【摘要】：本文從信貸市場的不對稱信息角度分析了"金融加速器"效應(yīng)對于真實經(jīng)濟(jì)的影響。本文的結(jié)論顯示,外部沖擊會通過"金融加速器"渠道影響企業(yè)外部融資的成本,而較大的沖擊甚至?xí)斐山鹑谑袌龅娜谫Y中介功能的喪失。這樣,企業(yè)部門的融資困境會使得投資和產(chǎn)出水平大幅縮減,從而出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的局面。通過分析美國歷史上的經(jīng)濟(jì)危機(jī),包括1929年的"大危機(jī)"、1990～1991年的經(jīng)濟(jì)蕭條和2007～2009年的金融危機(jī),本文進(jìn)一步驗證了"金融加速器"理論對歷次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的解釋力,從而揭示了從金融危機(jī)到經(jīng)濟(jì)危機(jī)的內(nèi)在邏輯和演進(jìn)機(jī)制。
【圖文】：

本較高的外部資金。具體來講，引起經(jīng)濟(jì)下滑的外部沖擊將導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流量和利潤的下降，而這又會通過信貸約束進(jìn)一步加劇了企業(yè)外部融資溢價的上升，這種情況下，由外部沖擊導(dǎo)致的融資成本的上升就會削減企業(yè)投資水平并最終造成整個經(jīng)濟(jì)的緊縮效果。由此可見，在信息不對稱的情況下，信貸因素可放大整個宏觀經(jīng)濟(jì)的波動性，并起到推動宏觀經(jīng)濟(jì)周期發(fā)展的作用。圖1和圖2分別描述了信貸市場的兩種信息條件。在圖1中，由于信貸市場不存在信息不對稱的因素，因此，，信貸市場上資金成本完全取決于市場外的資金供給情況，而不隨企業(yè)自有資本金的變化而變化。在這種情況下，來自外部沖擊的發(fā)生導(dǎo)致信貸市場的供給曲線發(fā)生移動，這種沖擊直接造成了資本的使用成本的提高從而減少了企業(yè)對資本的需求。由此可見，在信貸市場無信息不對稱的情況下，企業(yè)的融資成本完全由信貸市場之外資金供給所決

本較高的外部資金。具體來講，引起經(jīng)濟(jì)下滑的外部沖擊將導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流量和利潤的下降，而這又會通過信貸約束進(jìn)一步加劇了企業(yè)外部融資溢價的上升，這種情況下，由外部沖擊導(dǎo)致的融資成本的上升就會削減企業(yè)投資水平并最終造成整個經(jīng)濟(jì)的緊縮效果。由此可見，在信息不對稱的情況下，信貸因素可放大整個宏觀經(jīng)濟(jì)的波動性，并起到推動宏觀經(jīng)濟(jì)周期發(fā)展的作用。圖1和圖2分別描述了信貸市場的兩種信息條件。在圖1中，由于信貸市場不存在信息不對稱的因素，因此，信貸市場上資金成本完全取決于市場外的資金供給情況，而不隨企業(yè)自有資本金的變化而變化。在這種情況下，來自外部沖擊的發(fā)生導(dǎo)致信貸市場的供給曲線發(fā)生移動，這種沖擊直接造成了資本的使用成本的提高從而減少了企業(yè)對資本的需求。由此可見，在信貸市場無信息不對稱的情況下，企業(yè)的融資成本完全由信貸市場之外資金供給所決
【作者單位】： 東北財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院;中國社會科學(xué)院金融所;中國銀行博士后工作站;
【基金】：中國博士后科研基金第四批特別資助項目支持(項目編號:201106216)
【分類號】：F831.59;F113.7

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本文編號：2551144