【摘要】：隨著中國經(jīng)濟的高速發(fā)展,人民幣匯率改革和人民幣國際化在穩(wěn)步推進,越來越多的中國企業(yè)走出國門,匯率保值的需求不斷增加。中國金融外匯體制改革步伐加快,特別是2005年7月21日我國進行了匯率制度的重大改革,人民幣匯率不再盯住單一美元,改為參考一籃子貨幣的有管理的浮動匯率制度,人民幣匯率的波動區(qū)間進一步擴大,匯率波動更加頻繁。人民幣匯率的大幅波動,使我國企業(yè)的外匯風險暴露進一步增加,外匯風險不僅會通過產(chǎn)品價格、原材料價格、勞動力價格、融資成本等對企業(yè)利潤產(chǎn)生影響,同時也影響了我國進出口企業(yè)在國際市場上的競爭力。外匯風險作為企業(yè)風險管理的一個重要方面,在企業(yè)整個價值體系中,占有越來越重要的地位。 隨著國際貿(mào)易的不斷發(fā)展和人民幣國際化進程的穩(wěn)步推進,企業(yè)的涉外業(yè)務和持有的外幣資產(chǎn)逐年增加,企業(yè)外匯風險暴露也在不斷加大。與此同時,我國企業(yè)對外匯風險的認識和管理還處于初級階段,企業(yè)對外匯風險認識和重視程度嚴重不足,外匯風險不僅會影響企業(yè)的利潤結構,對企業(yè)價值也會產(chǎn)生重要影響。在這種背景下,企業(yè)如何認識外匯風險?企業(yè)如何規(guī)避外匯風險?跨國公司如何進行外匯風險管理?這些都是目前我國企業(yè)最需要面對和解決的問題。 基于目前我國企業(yè)外匯風險管理意識和能力較差,同時企業(yè)面臨外匯風險較為嚴重的現(xiàn)狀,本文以我國企業(yè)為研究對象,就企業(yè)面臨的外匯風險進行研究,包括我國企業(yè)面臨外匯風險大小、外匯風險的影響因素、外匯風險與企業(yè)價值關系以及外匯風險管理的效果等,運用理論和實踐相結合的方法,檢驗企業(yè)外匯風險管理的現(xiàn)狀并提出建議。 本文的主要創(chuàng)新之處在于將國內(nèi)外外匯風險管理理論與中國企業(yè)外匯風險管理的實務緊密結合,克服了2005年匯改之后對我國企業(yè)外匯風險管理實證分析較少,外匯風險管理理論與我國企業(yè)外匯風險管理實踐脫節(jié)的困難,指導企業(yè)進行外匯風險管理。 第一,在Fama-French三因素模型的基礎上,采用了包含外匯風險暴露因素的四因素外匯風險暴露模型,從實證的角度研究了外匯風險暴露與企業(yè)價值的關系。第二,通過單筆交易數(shù)據(jù)的分析,對我國企業(yè)通過遠期結售匯和遠期外匯買賣進行外匯風險管理效果實證分析,檢驗了目前我國企業(yè)外匯風險管理的整體狀況。第三,從戰(zhàn)略的高度出發(fā),基于系統(tǒng)論、戰(zhàn)略管理和企業(yè)風險管理框架的相關原理,提出了外匯風險管理系統(tǒng)的構建。 本文以“我國企業(yè)外匯風險暴露與風險管理效果的實證研究”為主題進行研究,結構上共分為三個部分,包括七章內(nèi)容,具體結構安排如下： 第一部分是理論研究部分,包括第一章緒論、第二章文獻綜述和第三章外匯風險管理的相關理論,主要介紹了外匯風險管理理論部分相關內(nèi)容,是本文的理論基礎。其中第一章是緒論部分,主要介紹了文本的寫作背景、寫作思路、研究的問題、文章結構安排、人民幣匯率制度的發(fā)展歷程和人民幣匯率的走勢及波動。第二章是文獻綜述部分,主要介紹了外匯風險、外匯風險暴露和外匯率風險管理國內(nèi)外的相關文獻,對國內(nèi)外學者在外匯風險管理方面的研究內(nèi)容和成果進行了闡述。第三章是外匯風險管理的相關理論部分,主要闡述了外匯風險管理的目標、外匯風險管理的動機、外匯風險管理的方法和外匯風險分類管理等相關內(nèi)容,是外匯風險管理實務研究的基礎。 第二部分是實證檢驗部分,包括第四章外匯風險暴露與實證研究、第五章外匯風險管理及實證檢驗和第六章外匯風險管理系統(tǒng)構建,主要是對我國企業(yè)外匯風險暴露和外匯風險管理進行實證分析,是全文的核心部分。 第四章是外匯風險暴露與實證研究部分,研究外匯風險暴露與企業(yè)價值的關系以及外匯風險暴露的影響因素,企業(yè)通過對外匯風險暴露的影響因素進行管理,降低企業(yè)的外匯風險暴露,從而提升企業(yè)價值。在對我國企業(yè)外匯風險暴露與企業(yè)價值關系研究當中,以中國A股市場1087家上市公司股票為研究對象,使用了基于Fama-French三因素模型的四因素外匯風險暴露模型進行實證分析,研究結果發(fā)現(xiàn),美元匯率變動對上市公司股票收益率的影響最大,日元和歐元匯率波動對股票收益率的影響相對較小,各行業(yè)中制造業(yè)受外匯風險暴露影響的企業(yè)最多,研究結果表明匯率變動對上市公司股票收益率具有顯著影響,外匯風險暴露影響了企業(yè)價值。在對外匯風險暴露影響因素的分析當中,基于外匯風險暴露影響因素模型,選取影響我國上市公司外匯風險暴露的6個內(nèi)外因素進行回歸分析,檢驗這些因素的顯著性及回歸結果與預期方向是否一致,結果發(fā)現(xiàn),海外銷售比率和速動比率與企業(yè)外匯風險暴露正相關,海外機構國家數(shù)與外匯風險暴露負相關,回歸結果與預期是一致的,使用金融衍生工具、長期負債率和公司規(guī)模與外匯風險暴露正相關,回歸結果與預期相反。 第五章是外匯風險管理及實證檢驗部分,介紹了我國企業(yè)外匯風險管理的現(xiàn)狀,通過對我國企業(yè)使用遠期結售匯和遠期外匯買賣套期保值效果進行檢驗和分析,提高我國企業(yè)金融衍生工具的使用效率。在對我國企業(yè)通過遠期結售匯業(yè)務規(guī)避匯率風險效果的實證檢驗中,選取了某國有銀行從2005年7月到2011年底前在遼寧地區(qū)發(fā)生的所有遠期結售匯交易,同時剔除了展期和違約交易,數(shù)據(jù)包括出口遠期結匯業(yè)務2635筆,進口遠期售匯業(yè)務2073筆,結算貨幣主要以美元、日元和歐元為主,結果發(fā)現(xiàn),在所有使用遠期結售匯進行外匯風險管理的企業(yè)當中,進口企業(yè)和出口企業(yè)保值效果是不一致的,不同貨幣保值效果也不盡相同,對于呈現(xiàn)單邊走勢的貨幣,企業(yè)選擇正確的結匯或售匯方向進行外匯保值是至關重要的,而對于震蕩走勢的貨幣,遠期結售匯在結匯和售匯兩個方向都起到了很好的保值效果。 第六章是外匯風險管理系統(tǒng)構建部分,主要介紹了企業(yè)如何從戰(zhàn)略的高度出發(fā),通過構建外匯風險管理系統(tǒng),全面、系統(tǒng)、可持續(xù)的進行外匯風險管理,將外匯風險管理納入企業(yè)的戰(zhàn)略管理當中。 第三部分是結論部分,包括第七章結論與建議,是對整篇論文的歸納和總結,也是本文的點睛之處,通過對外匯風險管理理論與實證的研究,企業(yè)應該重視和加強外匯風險管理,構建外匯風險管理系統(tǒng),降低外匯風險暴露,并從微觀(企業(yè))和宏觀(政府)兩個層面提出建議,幫助企業(yè)做好外匯風險管理,提升企業(yè)價值。
【學位授予單位】：東北財經(jīng)大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2013
【分類號】：F832.63

【參考文獻】

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本文編號：2549076