【摘要】：20多年之前,中國證券市場誕生,如今的它逐漸形成了比較規(guī)范的運作體系和平穩(wěn)有序的市場環(huán)境。投資者漸漸意識到有價值的上市公司遠比有價值的股票更具有長期收益性和投資價值,而投資者對上市公司長遠投資收益的追逐致使其對潛在的價值型上市公司的運營治理極其關(guān)注,正是因為存在實踐經(jīng)驗的如此需求,公司治理問題一直深受學術(shù)界關(guān)注。經(jīng)過大量的理論探討和實證檢驗之后,學者們提出一系列公司治理機制,其中就包括內(nèi)部管理層股權(quán)激勵機制和外部機構(gòu)投資者持股兩個方面。通過對近年來中國證券市場數(shù)據(jù)的搜集整理,發(fā)現(xiàn)上市公司的管理層持股情況與市場剛剛形成的初期相比更為普遍；同時從整個證券市場的層面上來看投資機構(gòu)的持股比例已經(jīng)超過個人投資者,可見越來越多的上市公司開始采用管理層股權(quán)激勵和外部機構(gòu)投資者持股這兩種機制。然而,這兩種機制究竟能否發(fā)揮積極的公司治理作用,目前仍存在爭議。上市公司財務(wù)重述行為的出現(xiàn)意味著公司對外發(fā)布的財務(wù)或者非財務(wù)信息存在錯誤或者披露不充分,是公司治理存在缺陷的表象。 本文在現(xiàn)有研究成果的基礎(chǔ)上,擬從財務(wù)重述的視角考察管理層持股和外部機構(gòu)投資者的公司治理效果如何。本文選取截至2012年末針對2009—2011年度對外披露的年報發(fā)布“補丁公告”——補充公告、更正公告以及補充更正公告的A股上市公司及其配對樣本公司作為研究對象,對管理層股權(quán)激勵機制與機構(gòu)投資者持股機制之間是否存在相互制約的關(guān)系以及這兩種機制能否在公司治理過程中發(fā)揮積極的作用進行實證檢驗。 本文分為六部分。 第一部分,緒論。本部分主要闡述研究背景與意義、研究思路與框架、研究內(nèi)容與方法以及積極探索,為后文的深入研究作鋪墊。 第二部分,文獻綜述。本部分根據(jù)國內(nèi)外現(xiàn)有研究成果回顧有關(guān)文獻：管理層持股與機構(gòu)投資者持股之間的關(guān)系,管理層持股、機構(gòu)投資者持股對財務(wù)重述的作用機制,管理層持股與財務(wù)重述之間的關(guān)系以及機構(gòu)投資者持股與財務(wù)重述之間的關(guān)系。 第三部分,理論分析與研究假設(shè)。首先對本文研究內(nèi)容的理論基礎(chǔ)進行闡述,其次界定本文研究所涉及到的幾個重要概念,最后針對管理層持股與機構(gòu)投資者持股之間的關(guān)系、管理層持股與財務(wù)重述的關(guān)系、機構(gòu)投資者持股與財務(wù)重述的關(guān)系以及機構(gòu)投資者持股會對管理層持股與財務(wù)重述之間的關(guān)系產(chǎn)生何種影響進行理論分析,提出研究假設(shè)。 第四部分,研究設(shè)計。針對研究內(nèi)容選取數(shù)據(jù),經(jīng)過刪選后得到研究樣本,根據(jù)第三部分的理論分析和研究假設(shè)設(shè)計模型,并對模型中涉及到的各個變量進行定義,為第五部分進行實證檢驗做好準備。 第五部分,實證結(jié)果與分析。利用統(tǒng)計軟件對樣本數(shù)據(jù)進行一系列實證檢驗,獲取實證結(jié)果并進行初步分析,以檢驗管理層持股與機構(gòu)投資者持股之間關(guān)系以及這二者與財務(wù)重述之間的關(guān)系。 第六部分,研究結(jié)論、政策建議與進一步研究方向。這一部分主要是對實證研究結(jié)果進行總結(jié),并有針對性的提出政策建議,同時指出本文的研究不足以及今后繼續(xù)研究的方向。 本文主要得出以下研究結(jié)論：管理層持股機制與機構(gòu)投資者持股機制相互制約,管理層持股在公司治理過程中發(fā)揮塹壕效應(yīng),機構(gòu)投資者持股在公司治理過程中發(fā)揮積極的外部監(jiān)管職能,并且能夠在一定程度上抑制管理層持股的塹壕效應(yīng)。 針對以上研究結(jié)論,本文提出政策建議：上市公司應(yīng)該實施符合我國具體國情的股權(quán)激勵政策,在對管理層進行股權(quán)激勵的同時要加強對其監(jiān)督約束的力度；同時我國監(jiān)管機構(gòu)可以出臺有關(guān)政策,鼓勵投資機構(gòu)參與上市公司的經(jīng)營治理過程。
[Abstract]:More than 20 years ago, China's securities market was born, and now it has gradually formed a more standardized operating system and a stable and orderly market environment. It pays great attention to the operation and governance of potential value-oriented listed companies. It is precisely because of the need for practical experience that corporate governance has been deeply concerned by academia. By collecting and sorting out the data of China's securities market in recent years, it is found that the managerial shareholding of listed companies is more common than that of the initial stage of the market formation. At the same time, from the perspective of the whole securities market, the shareholding ratio of investment institutions has exceeded that of individual investors. More and more listed companies begin to adopt the two mechanisms of management equity incentive and external institutional investors'shareholding. However, whether these two mechanisms can play an active role in corporate governance remains controversial. Wrong or incomplete disclosure is the appearance of defects in corporate governance.
Based on the existing research results, this paper intends to examine the corporate governance effect of managerial shareholdings and external institutional investors from the perspective of financial restatement. The listed companies and their matched sample companies are taken as the research objects to test whether there is a mutual restrictive relationship between managerial equity incentive mechanism and institutional investors'shareholding mechanism, and whether these two mechanisms can play an active role in corporate governance process.
This article is divided into six parts.
This part mainly elaborates the research background and the significance, the research mentality and the frame, the research content and the method as well as the positive exploration, paves the way for the later in-depth study.
The second part is literature review. This part reviews the relevant literature based on the existing research results at home and abroad: the relationship between managerial shareholding and institutional investors'shareholding, managerial shareholding, the mechanism of institutional investors' Shareholding on financial restatement, the relationship between managerial shareholding and financial restatement, and institutional investors'shareholding and financial restatement. The relationship between them.
The third part is theoretical analysis and hypothesis. Firstly, the theoretical basis of the research content is elaborated. Secondly, several important concepts are defined. Finally, the relationship between managerial shareholding and institutional investors'shareholding, the relationship between managerial shareholding and financial restatement, institutional investors' shareholding and financial restatement are discussed. This paper analyzes the relationship between managerial shareholding and financial restatement and puts forward research hypotheses.
The fourth part, research design. Select the data for the research content, get the research sample after deletion, design the model according to the theoretical analysis and research hypothesis of the third part, and define the variables involved in the model, prepare for the empirical test of the fifth part.
In the fifth part, the empirical results and analysis are given. A series of empirical tests are carried out on the sample data with statistical software to obtain the empirical results and make a preliminary analysis.
The sixth part is the conclusion of the study, policy recommendations and further research directions. This part mainly summarizes the empirical research results, and puts forward policy recommendations. At the same time, it points out the shortcomings of this study and the direction of future research.
This paper draws the following conclusions: the managerial shareholding mechanism and institutional investors'shareholding mechanism restrict each other, managerial shareholding plays a trench effect in the process of corporate governance, institutional investors' shareholding plays an active external regulatory role in the process of corporate governance, and can restrain the management shareholding to a certain extent. Trench effect.
In view of the above conclusions, this paper puts forward policy suggestions: listed companies should implement equity incentive policies in line with China's specific national conditions, strengthen the supervision and restraint of management while carrying out equity incentive; at the same time, China's regulatory agencies can introduce relevant policies to encourage investment institutions to participate in the operation of listed companies. Governance process.
【學位授予單位】：東北財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2013
【分類號】：F276.6;F832.51;F272.91

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