【摘要】：通過構(gòu)建交易價格分解模型,將交易機(jī)制效率進(jìn)行量化,構(gòu)造度量交易機(jī)制效率綜合性指標(biāo),該指標(biāo)充分考慮不同市場交易主體和流動性差異;剔除價差中的逆向選擇部分,提取成交價格與有效價格的真實偏離,同時將價格波動歸結(jié)為由債券新息引起的波動和由交易機(jī)制摩擦引起的波動兩部分。選取在交易所和銀行間市場同時交易的跨市國債作為研究對象,運用逐筆成交高頻數(shù)據(jù)計算交易機(jī)制效率綜合性指標(biāo)的平均值和標(biāo)準(zhǔn)差,對兩個市場交易機(jī)制效率進(jìn)行對比研究。實證結(jié)果表明,交易所債市競價交易機(jī)制價格誤差更小,交易機(jī)制效率更高;銀行間債市較大的報價價差源于做市商的逆向選擇風(fēng)險防范,而做市商機(jī)制的真實交易成本與交易所競價機(jī)制相差較小,這種交易成本雖然不利于頻繁買賣的現(xiàn)券交易,但對于大宗交易者來說可以忽略。
[Abstract]:By constructing a transaction price decomposition model to quantify the efficiency of the trading mechanism, a comprehensive index to measure the efficiency of the trading mechanism is constructed, which fully takes into account the differences between different trading bodies and liquidity in different markets, and removes the adverse selection part of the spread of the price. The real deviation between the transaction price and the effective price is extracted. At the same time, the fluctuation of the price is divided into two parts: the fluctuation caused by the bond innovation and the fluctuation caused by the friction of the trading mechanism. The cross-market treasury bonds traded simultaneously in the exchange and interbank markets are selected as the research object, and the average and standard deviation of the comprehensive index of the efficiency of the trading mechanism are calculated by using the high-frequency data of the transaction line by transaction. This paper makes a comparative study on the efficiency of the two market trading mechanisms. The empirical results show that the price error of the bidding trading mechanism in the exchange bond market is smaller and the efficiency of the trading mechanism is higher. But the real transaction cost of market maker mechanism is little different from that of exchange bidding mechanism. Although this kind of transaction cost is not conducive to frequent trading in cash trading, it can be ignored for large traders.
【作者單位】： 南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院;
【基金】：天津市政府資助項目(NKCO7030)~~
【分類號】：F832.51

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本文編號：2227128