【摘要】：通過(guò)構(gòu)建交易價(jià)格分解模型,將交易機(jī)制效率進(jìn)行量化,構(gòu)造度量交易機(jī)制效率綜合性指標(biāo),該指標(biāo)充分考慮不同市場(chǎng)交易主體和流動(dòng)性差異;剔除價(jià)差中的逆向選擇部分,提取成交價(jià)格與有效價(jià)格的真實(shí)偏離,同時(shí)將價(jià)格波動(dòng)歸結(jié)為由債券新息引起的波動(dòng)和由交易機(jī)制摩擦引起的波動(dòng)兩部分。選取在交易所和銀行間市場(chǎng)同時(shí)交易的跨市國(guó)債作為研究對(duì)象,運(yùn)用逐筆成交高頻數(shù)據(jù)計(jì)算交易機(jī)制效率綜合性指標(biāo)的平均值和標(biāo)準(zhǔn)差,對(duì)兩個(gè)市場(chǎng)交易機(jī)制效率進(jìn)行對(duì)比研究。實(shí)證結(jié)果表明,交易所債市競(jìng)價(jià)交易機(jī)制價(jià)格誤差更小,交易機(jī)制效率更高;銀行間債市較大的報(bào)價(jià)價(jià)差源于做市商的逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)防范,而做市商機(jī)制的真實(shí)交易成本與交易所競(jìng)價(jià)機(jī)制相差較小,這種交易成本雖然不利于頻繁買(mǎi)賣(mài)的現(xiàn)券交易,但對(duì)于大宗交易者來(lái)說(shuō)可以忽略。
[Abstract]:By constructing a transaction price decomposition model to quantify the efficiency of the trading mechanism, a comprehensive index to measure the efficiency of the trading mechanism is constructed, which fully takes into account the differences between different trading bodies and liquidity in different markets, and removes the adverse selection part of the spread of the price. The real deviation between the transaction price and the effective price is extracted. At the same time, the fluctuation of the price is divided into two parts: the fluctuation caused by the bond innovation and the fluctuation caused by the friction of the trading mechanism. The cross-market treasury bonds traded simultaneously in the exchange and interbank markets are selected as the research object, and the average and standard deviation of the comprehensive index of the efficiency of the trading mechanism are calculated by using the high-frequency data of the transaction line by transaction. This paper makes a comparative study on the efficiency of the two market trading mechanisms. The empirical results show that the price error of the bidding trading mechanism in the exchange bond market is smaller and the efficiency of the trading mechanism is higher. But the real transaction cost of market maker mechanism is little different from that of exchange bidding mechanism. Although this kind of transaction cost is not conducive to frequent trading in cash trading, it can be ignored for large traders.
【作者單位】： 南開(kāi)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院;
【基金】：天津市政府資助項(xiàng)目(NKCO7030)~~
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2227128