【摘要】：本文通過綜合資產(chǎn)定價(jià)理論和實(shí)證文獻(xiàn)研究結(jié)論,對1997年到2009年中國股市A股股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的截面差異作了詳盡的實(shí)證研究。我們構(gòu)造25個(gè)投資組合作為檢驗(yàn)資產(chǎn),進(jìn)行Fama-MacBeth兩步回歸法,建立了基于市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),賬面市值比,盈利股價(jià)比,現(xiàn)金流股價(jià)比,投資資本比,工業(yè)增加值變化率以及回購利率和期限利差的八因素模型。我們的主要發(fā)現(xiàn)有以下三點(diǎn):一是相對于Fama-French三因素模型,我們模型的實(shí)證解釋力有顯著提高;二是與過去的文獻(xiàn)不同,我們發(fā)現(xiàn)回購利率和期限利差等債市指標(biāo)對股市風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的截面數(shù)據(jù)有顯著解釋能力;三是與基于投資的資產(chǎn)定價(jià)理論一致,我們發(fā)現(xiàn)投資比率和現(xiàn)金流股價(jià)比能顯著反映我國股市的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
[Abstract]:Based on the comprehensive asset pricing theory and empirical literature, this paper makes a detailed empirical study on the cross-section differences of risk premium between 1997 and 2009. We construct 25 portfolios as a test asset, carry out Fama-MacBeth two-step regression method, and establish a ratio based on market risk premium, book to market value, profit to stock price, cash flow to stock price, investment to capital ratio. The change rate of industrial added value and the eight factor model of repo interest rate and term spread. Our main findings are as follows: first, compared with the Fama-French three-factor model, the empirical explanatory power of our model is significantly improved; second, it is different from the past literature. We find that bond market indicators, such as repo rate and term spread, can explain the cross-section data of risk premium of stock market significantly. Third, it is consistent with investment-based asset pricing theory. We find that the investment ratio and the cash flow price ratio can significantly reflect the risk premium of China's stock market.
【作者單位】： 清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院;
【分類號】：F224;F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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【共引文獻(xiàn)】

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本文編號：2203038