本文選題：人民幣定價(jià)權(quán) + 價(jià)格發(fā)現(xiàn)��； 參考：《復(fù)旦大學(xué)》2013年碩士論文

【摘要】：2010年央行啟動(dòng)二次匯改以來,人民幣外匯衍生品市場(chǎng)的發(fā)展也異常迅速。境內(nèi)人民幣期權(quán)交易的啟動(dòng),香港CNH遠(yuǎn)期、掉期、期貨紛至沓來,CME也于今年2月開始重啟離岸人民幣期貨交易。這些遠(yuǎn)期產(chǎn)品的功能之一是價(jià)格發(fā)現(xiàn),之前有很多學(xué)者圍繞這一功能對(duì)NDF和境內(nèi)即遠(yuǎn)期做過比較和分析認(rèn)為NDF在對(duì)境內(nèi)即期匯率的價(jià)格發(fā)現(xiàn)上比境內(nèi)遠(yuǎn)期更有引導(dǎo)作用。2010年底香港CNH遠(yuǎn)期市場(chǎng)誕生以后,其迅猛的發(fā)展勢(shì)頭已經(jīng)超過了NDF,且伴隨著二次匯改境內(nèi)遠(yuǎn)期的交易也逐漸增大,客觀環(huán)境發(fā)生變化以后,三個(gè)市場(chǎng)間的引導(dǎo)關(guān)系及信息傳遞是否發(fā)生變化是本文研究的重點(diǎn)。 本文對(duì)境內(nèi)遠(yuǎn)期、NDF、CNH遠(yuǎn)期和境內(nèi)即期市場(chǎng)分別建立VAR模型,然后進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)分析,得出結(jié)論：1年期NDF和CNH遠(yuǎn)期都對(duì)境內(nèi)即期匯率有引導(dǎo)關(guān)系,1年期NDF對(duì)即期匯率擾動(dòng)響應(yīng)明顯。而即期匯率對(duì)1年期境內(nèi)遠(yuǎn)期和3個(gè)月遠(yuǎn)期有引導(dǎo)關(guān)系。這個(gè)結(jié)論充分揭示了在價(jià)格發(fā)現(xiàn)的引導(dǎo)關(guān)系上,香港離岸市場(chǎng)是處于主導(dǎo)地位,NDF市場(chǎng)依舊是引導(dǎo)的主導(dǎo)者,新增的CNH遠(yuǎn)期也已經(jīng)對(duì)境內(nèi)即期有很強(qiáng)的引導(dǎo)關(guān)系。而境內(nèi)遠(yuǎn)期由于匯率形成機(jī)制問題,仍處于被引導(dǎo)狀態(tài)。 在信息傳遞上,本文對(duì)各遠(yuǎn)期和即期分別建立VAR-BEKK-GARCH模型進(jìn)行報(bào)酬溢出和波動(dòng)溢出分析,結(jié)論是在報(bào)酬溢出上,NDF和CNH遠(yuǎn)期對(duì)于境內(nèi)即期有單向的報(bào)酬溢出。而在波動(dòng)溢出上,則是即期市場(chǎng)與1年期NDF和1年期境內(nèi)遠(yuǎn)期雙向溢出,而即期市場(chǎng)對(duì)1年期CNH遠(yuǎn)期和3個(gè)月期境內(nèi)遠(yuǎn)期都有單向的波動(dòng)溢出。這說明在信息傳遞上,境內(nèi)即期市場(chǎng)處于信息中心地位,各個(gè)市場(chǎng)接受境內(nèi)即期市場(chǎng)的信息影響。 盡管境內(nèi)即期市場(chǎng)處于信息中心地位,但境外遠(yuǎn)期市場(chǎng)在價(jià)格發(fā)現(xiàn)上的引導(dǎo)作用已初步顯現(xiàn)。除NDF之外,CNH遠(yuǎn)期的發(fā)展也給人民幣定價(jià)權(quán)增加了新的不確定性。因此本文建議境內(nèi)需要盡快推出在岸NDF并繼續(xù)深化現(xiàn)有遠(yuǎn)期市場(chǎng)。
[Abstract]:Since the central bank launched the second exchange rate reform in 2010, the renminbi foreign exchange derivatives market has also developed very rapidly. The launch of options trading in the Chinese currency, the Hong Kong CNH forward, swaps, futures in a flood of CNH in February this year began to restart offshore renminbi futures trading. One of the functions of these forward products is price discovery, Many previous scholars have compared and analyzed NDF and domestic forward around this function and concluded that NDF has more guiding role than domestic forward in finding the price of domestic spot exchange rate. After the Hong Kong CNH forward market came into being at the end of 2010, Its rapid development momentum has exceeded NDFs, and with the secondary exchange rate reform of the domestic forward transactions also gradually increased, after the objective environment changes, the three markets between the guiding relationship and information transmission change is the focus of this paper. In this paper, VAR models are established for domestic forward and spot markets respectively, and then Granger causality test, cointegration test, impulse response analysis are carried out. It is concluded that both 1-year NDF and CNH have a guiding relationship to the spot exchange rate in China, and 1-year NDF has obvious response to the spot exchange rate disturbance. The spot exchange rate for 1-year forward and 3-month forward has a guiding relationship. This conclusion fully reveals that the offshore market in Hong Kong is still the leading leader in the market of price discovery, and the new CNH forward also has a strong guiding relationship. And domestic forward because of exchange rate formation mechanism problems, is still in the state of guidance. In the aspect of information transmission, this paper establishes VAR-BEKK-GARCH models to analyze the reward spillover and volatility spillover respectively. The conclusion is that there is a one-way reward spillover between NDF and CNH on the reward spillover. On the other hand, the volatility spillover is between spot market and 1-year NDF and 1-year domestic forward, while spot market has one-way volatility spillover on 1-year CNH forward and 3-month domestic forward. This shows that in the information transmission, the domestic spot market is in the information center position, each market accepts the information influence of the domestic spot market. Although the domestic spot market is in the information center position, the overseas forward market has shown its guiding role in price discovery. Besides NDF, the development of CNH forward also adds new uncertainty to RMB pricing power. Therefore, this paper suggests that China should launch onshore NDF as soon as possible and continue to deepen the existing forward market.
【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號(hào)】：F832.6

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本文編號(hào)：1933759