本文選題：股權集中 + 股權制衡　； 參考：《當代經(jīng)濟科學》2014年03期

【摘要】：本文基于委托-代理理論和博弈論的視角,構建了最優(yōu)股權結構模型,從理論上證明了存在最優(yōu)股權結構。利用2006-2012年中國804家上市公司的面板數(shù)據(jù)檢驗了股權結構與企業(yè)價值的關系。理論分析與經(jīng)驗證據(jù)一致:公司價值與股權集中度呈倒U型關系,公司價值與非控股大股東股權比例也呈倒U型關系;公司價值與股權制衡度顯著負相關。實證結果還發(fā)現(xiàn):中國上市公司整體上治理水平不佳,董事會獨立性不高,管理層薪酬與公司績效并不十分匹配;國家作為控制人,其公司價值明顯更低。本文認為,一個現(xiàn)代公司最優(yōu)股權結構為:前十大股東股權集中度在50%附近,其余為分散型的中小股東;第一大股東比例不宜超過20%,以保證大股東間相互制衡作用。
[Abstract]:Based on the principal-agent theory and game theory, this paper constructs the optimal equity structure model and proves the existence of the optimal ownership structure theoretically. The relationship between equity structure and firm value is tested by panel data of 804 listed companies in China from 2006 to 2012. The theoretical analysis is consistent with empirical evidence: the relationship between corporate value and equity concentration is inversely U-shaped, and the relationship between corporate value and the proportion of non-controlling large shareholders is also inversely U-shaped, and there is a significant negative correlation between corporate value and equity balance degree. The empirical results also show that the governance level of listed companies in China is not good, the independence of the board of directors is not high, the compensation of management is not well matched with the performance of the company, and the value of the state as a controller is obviously lower. This paper holds that the optimal ownership structure of a modern company is as follows: the concentration of the top ten shareholders is around 50% and the rest is the minority shareholder of the dispersion type, and the proportion of the first largest shareholder should not exceed 20% in order to ensure the checks and balances between the major shareholders.
【作者單位】： 南開大學經(jīng)濟學院;
【分類號】：F275;F832.51

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本文編號：1881559