本文選題：巴基斯坦 + 資本��； 參考：《合肥工業(yè)大學(xué)》2013年博士論文

【摘要】：在企業(yè)發(fā)展的歷史長河中,發(fā)生了很多的企業(yè)欺詐和丑聞事件,甚至到了危及全球經(jīng)濟(jì)的程度。這種情況的發(fā)生促使資本市場發(fā)展出了各種機(jī)制來控制企業(yè),以使所有利益相關(guān)者的利益都能夠最大化。這些機(jī)制歸屬于公司治理的范疇。公司治理的基本出發(fā)點(diǎn)就是增強(qiáng)薄弱的治理實(shí)踐,在公司內(nèi)部實(shí)施問責(zé)的制度和文化。 由于上市公司公開發(fā)布的信息對資本市場的運(yùn)轉(zhuǎn)有著極其重要的作用,所以只有保證信息的質(zhì)量和透明度,資本市場才能夠健康的運(yùn)轉(zhuǎn)。只有基于完全透明但不損害公司競爭優(yōu)勢的信息,數(shù)據(jù)的使用者才能夠賦予報告公司股權(quán)一定的價值。這些價值是由與公司有關(guān)的所有因素決定的,這些因素包括財(cái)務(wù)狀況、資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營業(yè)績、前景以及符合其運(yùn)作市場的社會和法律規(guī)范。 對大多數(shù)新興的資本市場而言,大多數(shù)情況下,它的所有權(quán)都集中在管理者、銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)和(或者)家族企業(yè)的某個家庭手中。這種結(jié)構(gòu)在多數(shù)情況下對保護(hù)小投資者是不利的。為了保證市場的公平性,維護(hù)市場的可持續(xù)增長和發(fā)展,需要讓小投資者了解到關(guān)于公司的有效和可靠的信息。這樣才能保證他們的經(jīng)濟(jì)決策是建立在事實(shí)和數(shù)據(jù)而不是猜測的基礎(chǔ)上。 過去的十年間,巴基斯坦資本市場獲得了巨大發(fā)展,在國內(nèi)外市場上都飽受矚目。但是,正如其他新興市場一樣,它也存在著公司財(cái)務(wù)欺詐、財(cái)務(wù)丑聞的狀況,特別是經(jīng)歷了2008年的市場崩潰之后,更加突顯出它的結(jié)構(gòu)缺陷。市場缺陷對成百上千的小投資者造成了毀滅性的后果,使得他們失去了畢生積蓄。雖然對巴基斯坦資本市場進(jìn)行細(xì)致研究是非常必要的,但目前關(guān)于這方面的研究甚少。本文試圖通過細(xì)致分析巴基斯坦上市公司公開的財(cái)務(wù)信息,來決定其市場地位和質(zhì)量。本文通過獲取、分析巴基斯坦資本市場中業(yè)績最佳股票的年度報表來判斷公司報告的運(yùn)營情況和市場價值間的關(guān)系。該分析有助于理解巴基斯坦現(xiàn)行的公司報告方式和公司治理方式。 本文試圖通過確定并建立公開財(cái)務(wù)信息與公司市場價值間的聯(lián)系,以此證實(shí)公開信息的披露水平和透明度。此外,本文還通過分析年度財(cái)務(wù)報表來確定經(jīng)通貨膨脹調(diào)整的投資資本回報和上市公司的盈利能力的經(jīng)濟(jì)價值。為研究需要,所用數(shù)據(jù)取自2005至2010年度表現(xiàn)最佳的上市公司的公開年度報表。即樣本來自巴基斯坦最大的股票交易市場——卡拉奇股票交易所的KSE100指數(shù)成分股,該指數(shù)涵蓋了巴基斯坦超過90%的股票市值。本文共選用了前83家上市公司的年度報表進(jìn)行分析。文章計(jì)算了體現(xiàn)不同基本面表現(xiàn)的財(cái)務(wù)比率指標(biāo),以滿足分析模型的要求。通過以市場價值為因變量對資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、負(fù)債率、每股收益、市盈率、資產(chǎn)收益率和流動比例等變量作回歸,進(jìn)而確定各類公開會計(jì)信息的重要程度。同時通過以樣本公司公開的每股收益為因變量對它們各期的經(jīng)濟(jì)回報作回歸分析來核實(shí)信息的質(zhì)量。本文中的所有研究方法使用線性回歸分析。 研究結(jié)果表明,通過計(jì)算Tobin's Q比率,發(fā)現(xiàn)巴基斯坦上市公司已公開的基本面運(yùn)營業(yè)績與市場價值的關(guān)聯(lián)程度非常小。為了研究這些公司的經(jīng)營業(yè)績狀況,本文使用了不同的度量指標(biāo),包括資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、負(fù)債率、每股收益、市盈率、資產(chǎn)收益率和流動比例。這些指標(biāo)均是通過上市公司已公開的年度報表提供的信息手動計(jì)算得到的。在所獲取指標(biāo)發(fā)生的時間段內(nèi),單獨(dú)的公司績效衡量,例如利潤率、投資回報、金融資產(chǎn)組合、流動性等對公司市場價值并沒有突出影響。在考察期內(nèi)這些指標(biāo)變化的協(xié)同性基本可以忽略,多數(shù)情況下與預(yù)期不一致。這個結(jié)論與現(xiàn)有文獻(xiàn)的結(jié)論相反,文獻(xiàn)認(rèn)為公司經(jīng)營效益與公司的股票市場價值具有非常顯著的聯(lián)系(伯納德1994,布朗1968)。本研究認(rèn)為,巴基斯坦市場依然缺乏好的公司治理機(jī)制,披露的信息不能夠有效傳導(dǎo)至公司的市場價值中。由于巴基斯坦資本市場中的公司公開的財(cái)務(wù)信息缺乏詳盡度和透明度,效率低下,導(dǎo)致經(jīng)營效益與公司市場價值之間的關(guān)聯(lián)性很低,因此會誤導(dǎo)投資人做出投資決策,。這種偏離市場規(guī)范的現(xiàn)象可能是由如下原因?qū)е碌?例如日益龐大的家族企業(yè)、國有企業(yè)以及脆弱的法律執(zhí)行機(jī)制。還需要今后對此進(jìn)一步研究和細(xì)致深入的分析。 為了進(jìn)一步研究和論證本文研究結(jié)果,以及檢驗(yàn)公開財(cái)務(wù)信息的有效性,本文通過樣本公司的年度報表中的每股收益(EPS)和相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)利潤(Economic Margin "EM")等指標(biāo)來分析其盈利能力。研究觀測表明這兩項(xiàng)指標(biāo)不存在顯著關(guān)聯(lián)性,其中,經(jīng)濟(jì)利潤值是公司運(yùn)營和盈利能力的經(jīng)濟(jì)價值,反映了公司經(jīng)過利率和通脹調(diào)整后的投資資本獲取現(xiàn)金的能力。分析結(jié)果支持了本研究假設(shè),即公司發(fā)布的財(cái)務(wù)運(yùn)營信息并不能反映公司的實(shí)際運(yùn)作狀況,從而誤導(dǎo)市場投資方向,使得投機(jī)力量盛行,從而導(dǎo)致投資者做出錯誤的投資決策。結(jié)果就是公司的經(jīng)營效益無法在其市場價值中得到相應(yīng)的體現(xiàn)。 影響公司治理的因素還包括當(dāng)?shù)胤芍贫嚷┒�、法律�?zhí)行力度、組織結(jié)構(gòu)和程序、嚴(yán)重的貪污腐敗、脆弱的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施、制約產(chǎn)業(yè)發(fā)展的能源短缺以及法律不力、社會秩序混亂導(dǎo)致的政治環(huán)境不穩(wěn)定,這些都可能導(dǎo)致市場上投機(jī)行為盛行。因此需要更好的監(jiān)管機(jī)制來確保上市公司信息披露的完整度和透明度,以此增強(qiáng)股票市場的有效性和運(yùn)行效率,保障全體投資者的利益。
[Abstract]:In the history of the development of enterprises, there have been a lot of corporate fraud and scandals, and even the extent to which the global economy is endangered. This situation has prompted the capital market to develop various mechanisms to control the enterprise so as to maximize the interests of all stakeholders. These mechanisms belong to the category of corporate governance. The basic starting point of corporate governance is to enhance weak governance practices and implement accountability systems and culture within the company.
As the information publicly released by listed companies plays an extremely important role in the operation of the capital market, the capital market can operate healthily only by ensuring the quality and transparency of the information. Only based on the information that is completely transparent but does not damage the competitive advantage of the company, the users of the data can give the reporting company a certain equity. Value. These values are determined by all the factors related to the company, including the financial situation, the capital structure, the operating performance, the prospects, and the social and legal norms that meet the operating market.
For most of the emerging capital markets, in most cases, its ownership is concentrated in the hands of managers, banks and other financial institutions and (or) family businesses in the hands of a family. In most cases, it is unfavourable to protecting small investors. In order to preserve the equity of the market, maintain the sustainable growth of the market and to protect the market. Development requires small investors to understand the effective and reliable information about the company in order to ensure that their economic decisions are based on facts and data, not guesswork.
In the past ten years, the capital market of Pakistan has been greatly developed and has attracted great attention in both domestic and foreign markets. However, as in other emerging markets, it also has financial fraud and financial scandals, especially after the collapse of the market in 2008. Thousands of small investors have caused devastating consequences and lost their life savings. Although careful research on the capital market of Pakistan is very necessary, there is little research on this aspect at present. This paper tries to determine its market status and quality by careful analysis of the public financial information of the listed companies in Pakistan. By obtaining the annual report of the best performance stock in the Pakistan capital market to determine the relationship between the operating situation and the market value of the company's report. This analysis helps to understand the current corporate reporting and corporate governance in Pakistan.
This article tries to confirm the relationship between the public financial information and the market value of the company in order to confirm the disclosure level and transparency of the public information. In addition, this paper also analyzes the annual financial statements to determine the economic value of the return on the investment capital adjusted by inflation and the profitability of the listed companies. The data were taken from the public annual report of the best listed company in 2005 to 2010. The sample came from the KSE100 index component of the Karachi stock exchange, the largest stock exchange in Pakistan, which covered more than 90% of the stock market value of Pakistan. This article selected the annual reports of the top 83 listed companies. In order to meet the requirements of the analysis model, the paper calculates the financial ratios of different basic aspects to meet the requirements of the analysis model. Through the regression of variables such as asset turnover, debt rate, earnings per share, price earnings ratio, asset return rate and flow ratio, the importance of all kinds of public accounting information is determined. The quality of information is verified by a regression analysis of the economic returns of their respective periods by the earnings per share published by the Sample Firms as a dependent variable. All the research methods in this paper use linear regression analysis.
The results show that, by calculating the Tobin's Q ratio, it is found that the relationship between the operating performance of Pakistan listed companies and the market value is very small. In order to study the operating performance of these companies, this paper uses different metrics, including asset turnover, debt ratio, earnings per share, price earnings ratio, and asset collection. These indexes are calculated manually by the information provided by the listed company's published annual reports. In the time period of the acquisition, the individual company performance measurement, such as profit rate, investment return, financial asset portfolio, liquidity and so on, has no significant impact on the company's market value. In contrast to the conclusions of the existing literature, the literature believes that the performance of the company has a very significant relationship with the stock market value of the company (Bernard 1994, Brown 1968). This study believes that the Pakistan market still lacks good. Corporate governance mechanism, the disclosure of information can not be effectively transmitted to the market value of the company. Due to the lack of detailed and transparent financial information in the capital market of Pakistan, the low efficiency and low correlation between the operating efficiency and the market value of the company, it will mislead the investors to make investment decisions. The phenomenon that deviates from the market regulation may be caused by the following reasons, such as the growing family business, the state-owned enterprises and the fragile legal enforcement mechanism. Further research and in-depth analysis are needed in the future.
In order to further study and demonstrate the results of this study, and to test the effectiveness of public financial information, this paper analyzes its profitability through the annual earnings per share (EPS) and the corresponding economic profit (Economic Margin "EM") in the Sample Firms's annual reports. The value of economic profit is the economic value of the company's operation and profitability, reflecting the ability of the company to obtain cash after the adjustment of interest rate and inflation. The result of the analysis supports the hypothesis that the financial operation information issued by the company does not reflect the actual operation of the company, thus misleading the direction of the market investment and making the investment in the market. The power of the machine is prevalent, which leads investors to make wrong investment decisions. The result is that the company's operating efficiency can not be reflected in its market value.
The factors that affect corporate governance include loopholes in the local legal system, legal enforcement, organizational structure and procedures, serious corruption, fragile economic infrastructure, energy shortage in the industrial development and law, and the instability of the political environment caused by the confusion of social order, which may lead to speculation in the market. Therefore, a better regulatory mechanism is needed to ensure the integrity and transparency of information disclosure of listed companies, so as to enhance the efficiency and efficiency of the stock market and protect the interests of all investors.

【學(xué)位授予單位】：合肥工業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號】：F833.53;F279.353

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本文編號：1792595