本文選題：價(jià)值投資　切入點(diǎn)：績(jī)效研究　出處：《復(fù)旦大學(xué)》2013年碩士論文

【摘要】：金融市場(chǎng)的有效性一直以來(lái)都是中西方學(xué)者研究的重點(diǎn)所在,一些經(jīng)典的模型,如CAPM,F/F三因素模型在一定程度上解釋了投資組合超額收益的來(lái)源。但隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展,市場(chǎng)上出現(xiàn)了許多經(jīng)典模型無(wú)法解釋的現(xiàn)象,證券市場(chǎng)的有效性再一次受到挑戰(zhàn)。在各種投資組合獲得超額收益的案例中,股票的收益率與某些財(cái)務(wù)指標(biāo)的大小成反比這一種現(xiàn)象受到了金融研究人員的關(guān)注。基于這種現(xiàn)象,Graham在20世紀(jì)30年代提出了價(jià)值投資策略,這種投資方式在著名投資大師Warren Buffeit推廣下在全世界范圍內(nèi)受到廣泛認(rèn)可。在這種背景下,本文嘗試在中國(guó)A股市場(chǎng)上使用多種財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)建價(jià)值投資組合,檢驗(yàn)其是否對(duì)成長(zhǎng)組合有超額收益,并嘗試在傳統(tǒng)模型中加入新解釋變量來(lái)對(duì)價(jià)值組合和成長(zhǎng)組合的收益差進(jìn)行擬合,尋找價(jià)值投資策略超額收益的來(lái)源。 本文首先對(duì)金融市場(chǎng)有效性和價(jià)值投資策略的相關(guān)理論進(jìn)行了梳理,加深了對(duì)金融市場(chǎng)有效的具體定義、前提條件、檢驗(yàn)手段的了解,同時(shí)也對(duì)多種價(jià)格異�，F(xiàn)象如規(guī)模效應(yīng)等加深了認(rèn)識(shí),了解了價(jià)值投資策略在全球的適用性情況。 接下來(lái)本文采用五種財(cái)務(wù)指標(biāo)：市盈率/市凈率/市現(xiàn)率/收入增長(zhǎng)率/凈資產(chǎn)收益率構(gòu)建價(jià)值組合和成長(zhǎng)組合,并驗(yàn)證價(jià)值組合相對(duì)成長(zhǎng)組合是否存在超額收益,結(jié)果顯示市凈率和市現(xiàn)率構(gòu)建的價(jià)值組合有明顯的超額收益；本文還將市場(chǎng)分為成長(zhǎng)/穩(wěn)定/周期/金融/消費(fèi)五個(gè)板塊進(jìn)行分析,結(jié)果顯示在除周期板塊以外的所有風(fēng)格板塊中,價(jià)值投資策略都有效。 最后本文采用CAPM和Fama-French三因素模型對(duì)價(jià)值組合相對(duì)成長(zhǎng)組合的超額收益進(jìn)行擬合。結(jié)果結(jié)果顯示CAPM模型對(duì)價(jià)值組合與成長(zhǎng)組合的收益率差距解釋能力不足,加入規(guī)模效應(yīng)和市凈率因子的Fama-French三因素模型使所有組合的擬合度上升。我們分別在CAPM和F/F三因素模型中加入換手率和分紅比率這兩個(gè)解釋變量對(duì)超額收益進(jìn)行擬合。結(jié)果顯示加入換手率因子的CAPM模型和Fama-French三因素模型對(duì)價(jià)值組合和成長(zhǎng)組合的收益差距的擬合優(yōu)度提高。對(duì)加入分紅比率因子的模型進(jìn)行擬合后筆者發(fā)現(xiàn)分紅比率因子的顯著度相比換手率因子較弱,對(duì)擬合優(yōu)度的提升水平也不如換手率因子強(qiáng)。
[Abstract]:The effectiveness of financial markets has always been the focus of Chinese and Western scholars. Some classical models, such as CAPMF / F three-factor model, explain the origin of portfolio excess returns to some extent.However, with the development of the securities market, there are many phenomena that cannot be explained by the classical model, and the validity of the securities market is challenged again.In the case of various portfolio earning excess returns, the phenomenon that the return rate of stocks is inversely proportional to the size of some financial indicators has attracted the attention of financial researchers.Based on this phenomenon, Graham put forward the strategy of value investment in the 1930s, which is widely accepted in the world under the promotion of famous investment master Warren Buffeit.In this context, this paper attempts to use a variety of financial indicators to build a portfolio of value in China's A-share market, to test whether it has excess returns on the growth portfolio.And try to add new explanatory variables to the traditional model to fit the income difference between the value combination and the growth portfolio to find the source of the excess return of the value investment strategy.This paper firstly combs the relevant theories of financial market effectiveness and value investment strategy, and deepens the understanding of the specific definition, precondition and test means of financial market effectiveness.At the same time, we also have a deeper understanding of various price anomalies, such as scale effect, and understand the applicability of value investment strategy in the world.Next, this paper uses five financial indicators: price-to-earnings ratio / price-to-book ratio / current rate / income growth rate / return on net assets to construct value combination and growth portfolio, and verify whether there is excess return in relative growth portfolio of value portfolio.The results show that the value combination constructed by price-to-book ratio and current rate has obvious excess returns, and the market is divided into five parts: growth / stability / cycle / finance / consumption.The results show that the value investment strategy is effective in all styles except the cycle plate.Finally, the CAPM and Fama-French models are used to fit the excess return of the relative growth portfolio of the value combination.The results show that the CAPM model has insufficient ability to explain the yield gap between value combination and growth portfolio. The Fama-French three-factor model with scale effect and price-to-book ratio factor increases the fitness of all combinations.We add two explanatory variables, the turnover rate and the dividend ratio, to the CAPM and F / F models to fit the excess returns.The results show that the CAPM model with turnover factor and the Fama-French three-factor model improve the goodness of fit of the income gap between the value combination and the growth portfolio.After fitting the model with dividend ratio factor, the author found that the significance of dividend ratio factor is weaker than that of turnover factor, and the promotion level of fit is not as strong as turnover factor.
【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51

【相似文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 ;巴菲特選股3步曲[J];大眾理財(cái)顧問(wèn);2007年09期

2 何莉;;從巴菲特看價(jià)值投資策略[J];科協(xié)論壇(下半月);2007年10期

3 常竟蘭;;價(jià)值投資策略在中國(guó)股票市場(chǎng)上的適用性分析[J];中國(guó)商界(下半月);2010年05期

4 魏如山,閆天兵,田明圣;價(jià)值投資策略與勢(shì)頭投資策略的超額收益檢驗(yàn)——對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)有效性的檢驗(yàn)[J];河南社會(huì)科學(xué);2005年05期

5 陳曉紅;王琦;;基于成長(zhǎng)性的我國(guó)中小上市公司價(jià)值投資策略[J];系統(tǒng)工程;2008年01期

6 李雪;栗景順;;價(jià)值投資策略研究[J];吉林省經(jīng)濟(jì)管理干部學(xué)院學(xué)報(bào);2008年02期

7 何艷;;價(jià)值投資策略在中國(guó)市場(chǎng)的適用性分析[J];企業(yè)導(dǎo)報(bào);2010年02期

8 黃丹青;朱永成;朱彩云;;價(jià)值投資策略在我國(guó)證券市場(chǎng)的適用性研究[J];財(cái)會(huì)通訊;2012年36期

9 陳耀年,周學(xué)農(nóng);價(jià)值投資策略的行為金融學(xué)解釋及其實(shí)證研究[J];系統(tǒng)工程;2005年07期

10 帥愿愿;;價(jià)值投資策略在中國(guó)的適用性研究[J];經(jīng)營(yíng)管理者;2011年01期

相關(guān)重要報(bào)紙文章 前10條

1 國(guó)泰君安證券研究所 王孝德 彭艷;價(jià)值投資策略：國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與中國(guó)實(shí)證[N];證券時(shí)報(bào);2003年

2 嚴(yán)建紅;價(jià)值投資策略：術(shù)語(yǔ)[N];第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào);2008年

3 劉建位;價(jià)值投資需要一顆堅(jiān)強(qiáng)的心[N];證券時(shí)報(bào);2007年

4 金元期貨 馮偉民;價(jià)值投資策略可用在期市上嗎?[N];證券時(shí)報(bào);2008年

5 劉建位（作者單位：南方證券）;波段高手王者歸來(lái) 價(jià)值投資何去何從[N];證券時(shí)報(bào);2005年

6 國(guó)元證券研究中心 副總經(jīng)理 劉勘;以價(jià)值投資策略配置A股市場(chǎng)[N];上海證券報(bào);2008年

7 屠駿;價(jià)值投資新特征[N];上海證券報(bào);2005年

8 高桂云;高點(diǎn)位下 基金回歸價(jià)值投資[N];經(jīng)濟(jì)參考報(bào);2007年

9 匯添富基金公司投資總監(jiān) 張暉;超越股指的短期漲跌[N];中國(guó)證券報(bào);2009年

10 朱平;股市的墨菲定律[N];上海證券報(bào);2007年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前10條

1 王雨;中國(guó)中小投資者價(jià)值投資策略研究[D];蘭州大學(xué);2009年

2 靳曉;基于中國(guó)股票市場(chǎng)的價(jià)值投資策略研究[D];華東交通大學(xué);2009年

3 張閣;中國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)值投資策略研究[D];東北師范大學(xué);2006年

4 陳祺;中國(guó)股市價(jià)值投資策略的績(jī)效研究[D];復(fù)旦大學(xué);2013年

5 羅超;價(jià)值投資策略在中國(guó)股票市場(chǎng)的實(shí)證分析[D];江西財(cái)經(jīng)大學(xué);2012年

6 黃玉;價(jià)值投資在中國(guó)A股市場(chǎng)的應(yīng)用與策略研究[D];西北農(nóng)林科技大學(xué);2012年

7 毛智才;中國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)值投資策略研究[D];西南交通大學(xué);2007年

8 孔蕾;中國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)值投資策略的實(shí)證研究[D];浙江大學(xué);2013年

9 陸飛;中國(guó)股市價(jià)值投資策略的實(shí)證研究[D];北京理工大學(xué);2008年

10 紀(jì)寶林;投資者心理偏差與價(jià)值投資策略研究[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2010年

，

本文編號(hào)：1704624