本文關鍵詞： 貨幣政策規(guī)則 相機抉擇 工具規(guī)則 動態(tài)非一致性 McCallum規(guī)則Taylor規(guī)則 政策指示器 平滑轉(zhuǎn)換回歸(STR)　出處：《華中科技大學》2013年博士論文　論文類型：學位論文

【摘要】：貨幣政策規(guī)則能緩解相機抉擇帶來的時間不一致的問題。隨著金融體制改革的深化,貨幣政策對中國經(jīng)濟運行的作用空間越來越大,如何在貨幣政策實施過程中選擇合適的貨幣政策規(guī)則,提高貨幣政策有效性是一個不容忽視的問題。 本文基于國內(nèi)外現(xiàn)有研究,分別從理論和實證的角度對貨幣政策規(guī)則展開研究,并分析了不同規(guī)則在中國的適用性。第2、3、4章為理論部分。第2章回顧了貨幣政策的規(guī)則與相機抉擇之爭；第3章全面梳理了貨幣政策工具規(guī)則的產(chǎn)生和發(fā)展歷程；第4章整理了世界主要經(jīng)濟體國家的貨幣政策操作實踐,并回顧中國的貨幣政策操作實踐。第5、6章為實證部分。第5章對McCallum規(guī)則的反應函數(shù)進行了擴展和檢驗,并深入分析了McCallum規(guī)則對中國貨幣政策的指示器作用；第6章探討了Taylor規(guī)則在中國的適用性,分別構(gòu)建了Taylor規(guī)則的線性模型和非線性模型,并代入中國的數(shù)據(jù)進行實證分析。 本文通過理論和實證分析,得出的主要結(jié)論有： (1)由于動態(tài)非一致性問題的存在,貨幣政策的相機抉擇存在動態(tài)不一致性,會產(chǎn)生通脹偏差和穩(wěn)定性偏差,使社會福利產(chǎn)生損失。而貨幣政策規(guī)則能消除通脹偏差,因此從長期來看貨幣政策應依規(guī)則行事。 (2)對McCallum規(guī)則的線性模型進行變參數(shù)擴展后的估計結(jié)果發(fā)現(xiàn),開放經(jīng)濟下,基礎貨幣的投放受到匯率變動的顯著影響；同時,外匯儲備的變動對基礎貨幣增長率的影響也十分顯著。 (3)通過對McCallum規(guī)則的數(shù)據(jù)模擬發(fā)現(xiàn),中國的貨幣政策操作實踐總體遵循McCallum規(guī)則,并且標準的McCallum規(guī)則具有高度的穩(wěn)定性,其模擬線所指示的貨幣政策松緊方向與程度同中國的現(xiàn)實經(jīng)濟運行態(tài)勢高度一致,因此McCallum規(guī)則可以用作中國貨幣政策松緊度的指示器。 (4)在對線性Taylor規(guī)則模型的實證檢驗中,中國的利率政策具有顯著的利率平滑特征,但利率對通脹和貨幣供給增長率變化反應不足,且產(chǎn)出缺口參數(shù)不顯著,表明線性Taylor規(guī)則的穩(wěn)定性不足。 (5)在對非線性Taylor規(guī)則的實證研究中,以通脹缺口作為轉(zhuǎn)換變量進行的線性檢驗和非線性形式檢驗顯示,中國的利率操作對通脹缺口、產(chǎn)出缺口和貨幣供應量增長率的反應具有明顯的非線性特征,這些變量之間的關系適合采用LSTR2形式的模型來描述。 (6)非線性Taylor規(guī)則模型的擬合效果較好,與現(xiàn)實經(jīng)濟的運行態(tài)勢一致。當模型包含由M2所代表的貨幣供應量增長率因素時,通脹缺口和產(chǎn)出缺口的參數(shù)顯著性大大提高。 (7)中國目前不適合簡單地運用McCallum規(guī)則或Taylor規(guī)則來直接指導貨幣政策操作,但貨幣政策規(guī)則可以作為一個基準,用來客觀地衡量和評價政策實施效果。
[Abstract]:Can ease the camera choice brings the problem of time inconsistency of monetary policy rules. With the deepening of the reform of the financial system, the greater the effect of monetary policy space is more and China economic operation, how to implement the selection of appropriate monetary policy rules in the process of monetary policy, improve the effectiveness of monetary policy is a problem can not be ignored.
In this paper, based on the existing research at home and abroad, respectively from the angles of theoretical and empirical research on monetary policy rules, and analyzes the applicability of different rules in China. Chapter 2,3,4 is the theoretical part. The second chapter reviews the monetary policy choice between rules and discretion; production and development of the third chapter comprehensively combed currency policy rules; the fourth chapter arranges a monetary policy operation practice of the world's major economies, and a review of the practice of monetary policy operations China. Chapter 5,6 is the empirical part. The fifth chapter response function of McCallum rules of the expansion and inspection, and in-depth analysis of the indicator of the McCallum rules on Chinese monetary policy; the sixth chapter discusses the applicability of Taylor rule in China, the linear model and the nonlinear model of Taylor rules are constructed, and then China data for empirical analysis.
Through theoretical and empirical analysis, the main conclusions are as follows:
(1) due to the dynamic inconsistency problem, dynamic inconsistency of monetary policy, will produce inflation bias and the stability of the bias, generate social welfare losses. But monetary policy rules can eliminate the inflation bias, so in the long run monetary policy should be in accordance with the rules.
(2) the estimation results of the McCallum rule's linear model after variable parameter expansion show that under the open economy, the delivery of the basic currency is significantly influenced by the exchange rate fluctuation. Meanwhile, the impact of foreign exchange reserve on the growth rate of the basic money is also significant.
(3) based on the rules of McCallum data simulation, China monetary policy practice generally follow the McCallum rule, and the standard McCallum rules with a high degree of stability, the analog line indicating the direction and degree of tightness of monetary policy with China realistic economic situation is highly consistent, so McCallum rules can be used as indicators of monetary policy China tightness.
(4) in the empirical test of linear Taylor rule model, China's interest rate policy has significant interest rate smoothing characteristics, but interest rate has little response to inflation and money supply growth rate, and the output gap parameter is not significant, indicating that the stability of linear Taylor rule is not enough.
(5) in the empirical research on the nonlinear Taylor rule, the inflation gap as a linear and nonlinear test form test variables display conversion rate, China operation on the inflation gap, the output gap and money supply growth rate of reaction has obvious nonlinear characteristics. The relationship between these variables is suitable for use in the form of LSTR2 model to describe.
(6) the nonlinear Taylor rule model has better fitting effect, which is consistent with the reality of the economic operation. When the model contains the growth rate of money supply represented by M2, the parameters of inflation gap and output gap are significantly improved.
(7) China is not suitable for direct application of McCallum rules or Taylor rules to direct monetary policy operation. However, monetary policy rules can be used as a benchmark to objectively measure and evaluate the implementation effect of policies.

【學位授予單位】：華中科技大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2013
【分類號】：F820;F822.0;F224

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