本文關(guān)鍵詞： 退市 退市機(jī)制 超額回報 實(shí)證研究　出處：《杭州電子科技大學(xué)》2016年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：證券市場的建立與發(fā)展是社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制改革的重要成果之一,它已成為我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分,在經(jīng)濟(jì)體制改革和國有企業(yè)改革和國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著重要作用。有效的證券市場應(yīng)該是有利于社會資源的“精英企業(yè)”的流動,實(shí)現(xiàn)金融資本的合理和有效配置。然而與舉足輕重的地位不相匹配的是,我國的證券市場相比西方成熟的市場還有許多不盡人意之處。上市公司“僵而不死”現(xiàn)象是其中的一種：一些業(yè)績糟糕,經(jīng)營困難甚至面臨破產(chǎn)的上市公司不僅可以繼續(xù)在證券市場上存在,而且還出現(xiàn)了被市場炒作、價值嚴(yán)重高估的現(xiàn)象。這樣嚴(yán)重影響證券市場的穩(wěn)定和中小投資者利益的有效保障。因此證券市場合理有效的“退出機(jī)制”顯得尤為迫切。本文首先對國內(nèi)外退市機(jī)制以及其市場效用相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理,經(jīng)過歸納總結(jié)得出合理有效的退市機(jī)制能明顯優(yōu)化市場資源配置,成熟市場對于退市反應(yīng)趨于理性。在此基礎(chǔ)上提出假設(shè),并以我國退市制度為考量對象,以歷次退市制度頒布當(dāng)年即2001年、2012年、2014年三年ST公司為研究樣本,利用統(tǒng)計軟件SPSS16.0對全樣本條件下上市公司退市制度的市場效應(yīng)及其影響因素的相關(guān)性進(jìn)行多元線性回歸。最后得出研究結(jié)并提出建議。通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：1.在退市制度頒布日附近*ST. ST公司的股票有被拋售的風(fēng)險,股票價格顯著下跌。投資者的累計超額回報顯著為負(fù),市場負(fù)反應(yīng)嚴(yán)重。同時,我們的實(shí)證研究得出了影響市場負(fù)反應(yīng)幅度的因素分別為公司業(yè)績,盈余管理,年度。相比之下,非ST股票的市場反應(yīng)并不顯著。2.在ST和*ST公司中,相對而言,業(yè)績較好的公司,扭虧為盈的能力較強(qiáng),第三年出現(xiàn)虧損的概率較小,這就是說業(yè)績較好的公司被強(qiáng)制退市的概率較小,所以在退市制度頒布日附近的若干個交易日內(nèi),股價下跌的可能性也較小3.ST和*ST上市公司由于連續(xù)兩年存在財務(wù)虧損,公司就有可能進(jìn)行盈余管理,達(dá)到扭虧為盈,從而擺脫退市風(fēng)險,甚至達(dá)到摘帽的目的,然而,公司因此也帶來了潛在的監(jiān)管風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險,投資者的合法權(quán)益有被損害的可能,故在退市機(jī)制的頒布日附近的若干個交易日內(nèi),股價下跌的風(fēng)險的可能性增大。4.從退市制度頒布日的市場反應(yīng)來看,退市制度的市場有效性得出驗證,但仍需進(jìn)一步完善。
[Abstract]:The establishment and development of the securities market is one of the important achievements of the reform of the socialist market economy system, and it has become an important part of the socialist market economy system of our country. It plays an important role in the reform of the economic system, the reform of the state-owned enterprises and the development of the national economy. An effective securities market should be the flow of "elite enterprises" in favor of social resources. To achieve a reasonable and efficient allocation of financial capital. The stock market in China is still far from satisfactory compared with the mature markets in the West. The phenomenon of "stiff to death" of listed companies is one of them: some of them have poor performance. Listed companies facing difficulties in operation and even facing bankruptcy can not only continue to exist in the securities market, but also appear to be hyped by the market. The phenomenon that the value is seriously overestimated. This seriously affects the stability of the securities market and the effective protection of the interests of the small and medium-sized investors. Therefore, the reasonable and effective "exit mechanism" of the securities market is particularly urgent. Market mechanism and its market utility related literature are combed, After summing up, it is concluded that reasonable and effective delisting mechanism can obviously optimize the allocation of market resources, and the mature market tends to be rational in response to delisting. On this basis, the hypothesis is put forward, and the delisting system of our country is taken as the object of consideration. Taking St Company for three years, that is, 2001, 2012 and 2014, as the research sample, By using the statistical software SPSS16.0, the market effect of the delisting system of listed companies under the condition of full sample and the correlation of its influencing factors are analyzed by multivariate linear regression. Finally, the conclusion of the study is drawn and some suggestions are put forward. The empirical study shows that: 1. There is a risk that shares in ST.ST companies will be sold off near the date of promulgation of the market system. The cumulative excess return of investors is significantly negative, and the negative reaction of market is serious. Meanwhile, our empirical research shows that the factors that affect the negative reaction range of market are corporate performance, earnings management, and so on. Year. In contrast, the market response of non-ST stocks is not significant. Among St and St companies, companies with relatively good performance have a stronger ability to turn losses and have a lower probability of losing money in the third year. This means that companies with better results are less likely to be forced to withdraw from the market. Therefore, in several trading days near the date of promulgation of the delisting system, stock prices are less likely to fall 3.ST and St listed companies suffer financial losses for two consecutive years. It is possible for a company to manage its earnings to turn losses into profits, thereby getting rid of the risk of delisting and even achieving the goal of removing its cap. However, the company has also brought potential regulatory and financial risks. The legitimate rights and interests of investors are likely to be damaged, so within several trading days near the date of promulgation of the delisting mechanism, the possibility of the risk of stock price falling increases .4. from the market reaction on the date of the delisting system, The market validity of delisting system is verified, but it still needs further improvement.
【學(xué)位授予單位】：杭州電子科技大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F832.51

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本文編號：1547444