本文關(guān)鍵詞： 債券型基金績效 Nelson-Siegel模型 Panel-Data模型 信用價差　出處：《東北財經(jīng)大學(xué)》2013年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：現(xiàn)階段,債券型基金的績效評估研究,要落后于股票型基金和混合型基.金的績效評估研究。債券型基金本身的特性,投資證券種類的限制,導(dǎo)致了收益率要小于股票型基金,多數(shù)風(fēng)險偏好投資者較青睞于股票型基金或者直接投資股票。到目前為止,大部分債券型基金上市時間較短,數(shù)量相對股票型基金較少,對研究債券型基金的績效評估帶來相當(dāng)大的困難；外加債券的各種特征因素如債券種類、到期期限和信用等級等等,有些債券還具有衍生品特性,比如可轉(zhuǎn)換債券,可轉(zhuǎn)換債券的收益與風(fēng)險因子之間具有非線性和期權(quán)的特性。債券種類繁多,每種債券具有獨(dú)特的收益預(yù)測因子定價模型,債券收益模型研究的不完善,導(dǎo)致了債券型績效評估的研究明顯滯后于股票型基金績效評估的研究。然而正確合理評價債券型基金績效,對債券型基金的健康穩(wěn)定發(fā)展,具有重要的理論和現(xiàn)實意義。 本文在總結(jié)國外對基金績效評估的研究和各大評級機(jī)構(gòu)對基金的評級方式的基礎(chǔ)上,提出一種以風(fēng)險調(diào)整收益為基礎(chǔ)的多因素績效評估模型,計算得到每個債券型基金的超額收益率,評估債券型基金的績效,并通過該指標(biāo)對上市超過一年的債券型基金排序,對比銀河3年評級、wind3年評級或市場綜合3年評級,最終確定該種評級方式的有效性。綜合考慮國債因素、信用價差因素和可轉(zhuǎn)換債券和股票因素等,評估債券型基金績效。國債因素考慮到利率期限結(jié)構(gòu),通過國債價格計算得到即期利率,Diebold和Li證明了Nelson-Siegel模型的三個參數(shù)分別代表長期利率、中期利率和長短期利差,本文將這三個參數(shù)作為決定國債因素的三個因子。國債數(shù)據(jù)選取wind資訊銀行間國債月收盤價格,首先借助Diebold和Li兩步法估計國債利率期限結(jié)構(gòu),第一步使用Fama-Bliss方法估計得到離散的國債即期利率,第二步借助Panal-Data模型擬合得到Nelson-Siegel模型的三因素。信用價差因素,信用價差為市場上的國債和企業(yè)債的收益率之差。除此之外,債券型基金的投資品種還包括可轉(zhuǎn)換債券和少量股票,可轉(zhuǎn)換債券除有債券價值外,還包含看漲期權(quán)價值。在考慮這兩個投資品種時,本文借鑒股票型基金績效評估中的Fama-French三因素模型,將市場因子、規(guī)模因子和價值因子考慮在內(nèi),作為影響債券型基金績效評估中的可轉(zhuǎn)換債券和股票因素。借助MATLAB軟件,得到每個債券型基金率的常數(shù)項,即超額收益率,據(jù)此判斷債券型基金的優(yōu)劣,并與市場上成熟的評級公司評級結(jié)果做比較,驗證模型的有效性。 國外市場的研究文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn),債券型基金并未表現(xiàn)出較強(qiáng)的擇時和債券選擇能力,在扣除交易成本和管理費(fèi)用后,超額收益率接近等于零。然而本文在對債券型積極的績效評估中發(fā)現(xiàn),債券型基金整體投資績效狀況,即純債型基金和混合債券型基金超額收益率均值均大于零,五年內(nèi)債券型基金投資收益優(yōu)于市場平均水平。這與債券型基金投資固定收益率投資工具,追求穩(wěn)定風(fēng)險較低的收益有很大關(guān)系。另外,本文的多因素績效回歸模型具有較好的實用性。 本文的實證研究并未從債券型基金經(jīng)理的擇時能力和債券選擇能力方面出發(fā)研究債券型基金,而是分解債券型基金投資品種,通過分析債券期限結(jié)構(gòu),得出影響國債即期收益率的三因子(長期利率、中期利率、長短期利差)�？赊D(zhuǎn)換債券和股票,債券市場的信用價差等歸納為影響債券型基金收益率的主要因素。擬合效果系數(shù)顯著性較好,在評價債券型基金績效中,具有一定的實用性。但采用此方法同樣具有局限性,比如能否順利從國債價格提取到利率期限結(jié)構(gòu),依賴于國債市場的數(shù)量和國債價格的波動性。計算債券型基金超額收益率,劃分為七個因素是否真能全部概括影響債券型基金的收益率,是否需要引入更多的因素�？赊D(zhuǎn)換債券和股票因素是否存在更好的辦法來替代Fama-French三因素模型等等。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：東北財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號】：F224;F832.51

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本文編號：1480472