發(fā)布時(shí)間：2018-01-10 12:25

  本文關(guān)鍵詞：中國證券投資基金業(yè)績持續(xù)性的研究　出處：《復(fù)旦大學(xué)》2013年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：本文研究了中國市場中證券投資基金的業(yè)績持續(xù)性,業(yè)績持續(xù)性指的是證券投資基金的業(yè)績呈現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng)、弱者恒弱的特征。證券投資基金作為中國資本市場中最為重要的機(jī)構(gòu)投資者,從1991年開始發(fā)展至今,基金數(shù)量已達(dá)千余只�；鸬臍v史業(yè)績是投資者挑選基金、監(jiān)管機(jī)構(gòu)提高市場效率、基金經(jīng)理提高基金業(yè)績的重要參考,所以研究中國市場上基金業(yè)績持續(xù)性具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。相對(duì)于美國等發(fā)達(dá)國家,我國證券投資基金的發(fā)展歷史比較短暫,國內(nèi)針對(duì)證券投資基金業(yè)績持續(xù)性的研究,主要集中于早期的封閉式基金以及短期的業(yè)績持續(xù)性,缺乏對(duì)當(dāng)今證券投資基金中長期業(yè)績持續(xù)性的研究。本文選取了股票基金、債券基金、封閉式基金三類基金作為研究對(duì)象,以2005-2011作為樣本期間,這一期間中國股市經(jīng)歷了一個(gè)相對(duì)完整的周期,對(duì)研究證券投資基金的業(yè)績持續(xù)性提供了客觀的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。 本文主要根據(jù)基金的原始收益率和詹森指數(shù)兩個(gè)指標(biāo)來衡量基金的業(yè)績,采取了列聯(lián)表與橫截面回歸兩種方法,分別以六個(gè)月和一年為時(shí)間間隔,對(duì)上述三類基金做了測試。當(dāng)時(shí)間間隔設(shè)定為一年期時(shí),在原始收益率下,股票基金的業(yè)績出現(xiàn)了明顯的反轉(zhuǎn),債券基金的業(yè)績反轉(zhuǎn)與持續(xù)交替出現(xiàn)；在詹森指數(shù)下,兩類基金的業(yè)績都出現(xiàn)了輕微程度的持續(xù),但是結(jié)果不太顯著。無論在哪種情況下,封閉式基金的業(yè)績都沒有呈現(xiàn)出某種明顯的趨勢。以六個(gè)月為時(shí)間段的測試結(jié)果的規(guī)律相較而言不太明顯,業(yè)績的持續(xù)和反轉(zhuǎn)顯著程度有所減弱。 在上述研究的基礎(chǔ)上,本文提出了幾個(gè)可能影響業(yè)績持續(xù)性的因素并進(jìn)行了實(shí)證分析： 1.管理者才能。根據(jù)基金經(jīng)理的歷史數(shù)據(jù)來看,市場上存在明星經(jīng)理,他們管理下的基金可以持續(xù)的獲得相對(duì)好的業(yè)績�；鸾�(jīng)理的從業(yè)年限和他們的業(yè)績息息相關(guān),從業(yè)時(shí)間長的基金經(jīng)理業(yè)績相對(duì)較好。投資者可以通過追隨明星經(jīng)理來取得穩(wěn)定的高于市場平均水平的收益。 2.管理費(fèi)。股票基金中除指數(shù)基金外管理費(fèi)均為1.5%,所以本文僅測試了指數(shù)基金和債券基金的管理費(fèi)與業(yè)績之間的關(guān)系,在之前的橫截面回歸中增加了一個(gè)管理費(fèi)變量。結(jié)果顯示,指數(shù)基金的管理費(fèi)與業(yè)績無關(guān),債券基金的管理費(fèi)和業(yè)績呈正相關(guān),但程度也不是很顯著。 由于到目前為止,還沒有一只股票或債券基金退市,所以在股票和債券基金中,不存在生存偏差；但是從2006年開始,陸續(xù)有封閉式基金到期退市,部分轉(zhuǎn)為了開放式基金,封轉(zhuǎn)開的基金在退市前的業(yè)績略優(yōu)于市場標(biāo)桿,由此造成的生存偏差效應(yīng)還需要進(jìn)一步的研究。另外,諸如股票慣性假說和基金規(guī)模等有可能影響業(yè)績持續(xù)性的因素,同樣需要針對(duì)中國市場做進(jìn)一步的分析。
[Abstract]:This paper studies the performance sustainability of securities investment funds in China market. Performance persistence refers to the performance of securities investment funds showing a strong permanent strength. As the most important institutional investors in China's capital market, securities investment funds have developed since 1991. The historical performance of funds is an important reference for investors to select funds, regulators to improve market efficiency and fund managers to improve fund performance. Therefore, the study of fund performance sustainability in the Chinese market has important practical significance. Compared with the developed countries such as the United States, the development history of China's securities investment funds is relatively short. Domestic research on the performance sustainability of securities investment funds mainly focuses on the early closed-end funds and short-term performance sustainability. Lack of research on the long-term performance sustainability of today's securities investment funds. This paper selects stock funds, bond funds, closed-end funds as the research object. Taking 2005-2011 as a sample period, the Chinese stock market experienced a relatively complete cycle, which provides an objective practical basis for the study of the performance sustainability of securities investment funds. This paper mainly measures the performance of the fund according to the original rate of return of the fund and Jensen index, and adopts two methods of column table and cross section regression, which take six months and one year as the time interval respectively. When the time interval is set to one year, the performance of the stock fund is reversed obviously under the original yield, and the performance of the bond fund alternates with the continuous; In the Jensen index, the performance of both funds has been slightly consistent, but the results have not been significant. In either case. The results of closed-end funds showed no obvious trend. The regularity of the test results over a six-month period was less obvious, and the degree of continuity and reversal of the results was weakened. On the basis of the above research, this paper puts forward several factors that may affect the performance persistence and makes an empirical analysis. 1. Managerial talent. According to the historical data of fund managers, there are star managers in the market. Funds under their management can consistently achieve relatively good performance. The number of years of service of fund managers is closely related to their performance. Long-term fund managers perform relatively well. Investors can follow star managers to achieve steady above-market returns. 2. Management fee. The management fee of stock fund is 1.5 except index fund, so this paper only tests the relationship between management fee and performance of index fund and bond fund. The results show that the management fee of the index fund is independent of the performance, the management fee of the bond fund is positively correlated with the performance, but the degree is not very significant. So far, there is not a stock or bond fund delisting, so in the stock and bond funds, there is no survival bias; However, since 2006, there have been closed funds expired and delisted, some of them have been turned into open-end funds, the performance of the closed funds before delisting is slightly better than the market benchmark. In addition, factors such as stock inertia hypothesis and fund size, which may affect performance sustainability, also need to be further analyzed in China market.
【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號(hào)】：F832.51

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本文編號(hào)：1405293