本文關(guān)鍵詞：資產(chǎn)價格泡沫檢驗與我國貨幣政策調(diào)整　出處：《華中科技大學(xué)》2013年博士論文　論文類型：學(xué)位論文

  更多相關(guān)文章： 資產(chǎn)價格泡沫 泡沫檢驗 sup KSS檢驗 機會主義貨幣政策 貨幣政策調(diào)整

【摘要】：資產(chǎn)價格泡沫的檢驗一直都是備受爭議而充滿挑戰(zhàn)的話題,盡管已經(jīng)存在多種檢驗方法,但只能對泡沫進行事后檢驗,不同的方法往往得出不同甚至完全相反的結(jié)論。理論研究從形成原因上將價格泡沫劃分為理性泡沫和非理性泡沫兩大類。類假設(shè)投資者理性預(yù)期,認為在無套利條件下也會產(chǎn)生價格泡沫,Blanchard和Watson(1982)稱之為理性泡沫。另一類引入了非理性投資者,認為泡沫的形成與投資者的非理性而導(dǎo)致的正反饋有關(guān),從行為金融等角度對泡沫的形成進行解釋。相對理性泡沫而言,非理性泡沫理論假設(shè)更加復(fù)雜的投資者結(jié)構(gòu),但難以據(jù)此運用計量方法對泡沫是否存在進行檢驗。理性泡沫理論的無套利等假設(shè)雖然受到不少質(zhì)疑,但基于此得出的理性泡沫具有獨特的性質(zhì),不僅打破了有效市場理論下價格不可能長期偏離基本面價值(即存在泡沫)的傳統(tǒng)共識,而且便于運用計量方法對泡沫進行檢驗。因此,現(xiàn)有泡沫檢驗的文獻都以理性泡沫作為研究對象。理性泡沫的檢驗與單位根理論存在密切的聯(lián)系。最近幾年來,單位根檢驗的相關(guān)研究又取得了一些新進展,尤其是Phillips和Magdalinos (2007)在“中度偏離”單位根方面作出了開創(chuàng)性的貢獻,這進一步為理性泡沫的檢驗提供了新的理論方法。Phillips,Wu和Yu(2011)提出的sup ADF檢驗不僅對Evans(1991)提出的周期性破滅泡沫具有較高的檢驗勢力,還可以實時得出泡沫產(chǎn)生和破滅時點的一致估計。價格泡沫檢驗方法的最新進展對于實時了解資產(chǎn)價格的內(nèi)在變化情況,防范和治理價格泡沫以保持金融穩(wěn)定具有重要的政策指導(dǎo)意義。本文從資產(chǎn)價格泡沫只能事后檢驗的傳統(tǒng)問題著手,圍繞資產(chǎn)價格泡沫檢驗方法的最新進展和我國貨幣政策調(diào)控的內(nèi)在規(guī)律進行理論和實證研究。 理論研究方面,本文對包括Phillips等最新提出的價格泡沫檢驗方法在內(nèi)的主要泡沫檢驗方法進行了歸納總結(jié),并對“近單位根”、“中度偏離”單位根以及爆炸性過程等單位根相關(guān)過程的理論性質(zhì)進行了綜述和總結(jié)。盡管Phillips等提出的價格泡沫檢驗方法顯著地提高了對周期性破滅泡沫的檢驗勢,但仿真實驗表明,Phillips等提出的sup ADF泡沫檢驗方法對擾動項的異方差較為敏感,尤其是當(dāng)擾動項方差接近非平穩(wěn)時存在較嚴重的尺度扭曲,傾向于接受存在泡沫的備選假設(shè)。同時,對于Evans (1991)周期性破滅泡沫,當(dāng)泡沫破滅的概率增加時,sup ADF檢驗的檢驗勢下降較快。本文借鑒Phillips等上確界統(tǒng)計量的思想,在Kapetanios, Shin和Snell(2003)指數(shù)平滑轉(zhuǎn)移模型(ESTAR)的框架下提出了一種新的泡沫檢驗方法(supKSS檢驗)。與sup ADF檢驗相比,sup KSS檢驗對于擾動項異方差的情形有一定的改進,同時對于周期性破滅泡沫和指數(shù)平滑轉(zhuǎn)移泡沫具有較穩(wěn)健的檢驗。 實證研究方面,本文利用Phillips等提出的最新計量方法以及本文提出的supKSS檢驗,從泡沫的視角對我國股票市場和房地產(chǎn)市場以及貨幣政策進行了研究。文章重點考察了我國股票和房地產(chǎn)市場是否存在價格泡沫,以及是否伴隨著貨幣供應(yīng)量和銀行信貸的過度擴張。由于我國經(jīng)濟處于轉(zhuǎn)軌時期,貨幣政策調(diào)控目標具有較強的時變性。本文融合“機會主義”策略的思想,利用“機會主義”貨幣政策對我國貨幣政策的調(diào)整進行了研究。本文針對我國貨幣政策的內(nèi)在特征提出了時變產(chǎn)出中間目標的貨幣政策規(guī)則,結(jié)合時變閾值模型從通脹和經(jīng)濟增長兩方面對我國“機會主義”貨幣政策進行考察。研究得出,我國利率的調(diào)節(jié)同時兼顧了經(jīng)濟增長和物價穩(wěn)定,且調(diào)節(jié)程度依賴于通脹、產(chǎn)出與其中間目標的偏離程度,表現(xiàn)出“機會主義”貨幣政策策略的特征。利率對經(jīng)濟增長與其中間目標較小的偏離([-2.03,1.63])就會作出反應(yīng),而對通貨膨脹與其中間目標較大的偏離([-2.65,2.25])才會作出反應(yīng)�！皺C會主義”貨幣政策根據(jù)通脹和產(chǎn)出與其時變中間目標的缺口調(diào)節(jié),使得調(diào)節(jié)方式從“點調(diào)節(jié)”上升到“區(qū)間調(diào)節(jié)”,不僅從理論上拓展了現(xiàn)有研究,也更便于實際操作。 資產(chǎn)價格泡沫的實時檢驗對我國股票市場和宏觀經(jīng)濟的健康穩(wěn)定發(fā)展具有很強的現(xiàn)實意義。由于股市價格數(shù)據(jù)易于獲得便于監(jiān)控,我國有必要嘗試從股市著手,先逐步建立一套股市泡沫預(yù)警體系。通過實時觀測股市等重要資產(chǎn)的異常變動情況,然后逐步推廣到房地產(chǎn)等重要資產(chǎn)市場,以此維護股市和房地產(chǎn)市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。從美國、日本等的經(jīng)驗來看,中央銀行“感覺”到資產(chǎn)泡沫的存在,而又不采取任何措施,只會縱容泡沫進一步膨脹,危害實體經(jīng)濟與金融的穩(wěn)定。隨著我國資產(chǎn)市場的不斷完善,金融一體化程度的不斷提高,資產(chǎn)價格對國外的沖擊會越來越敏感,作為經(jīng)濟“晴雨表”的股票市場和房地產(chǎn)市場與實體經(jīng)濟的聯(lián)系也會越來越緊密,將更好地反映通貨膨脹與產(chǎn)出預(yù)期。因此,長期來說對于我國貨幣政策而言,在保持物價穩(wěn)定以促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的主調(diào)上,有必要建立一套資產(chǎn)(如股票、房地產(chǎn)等)價格泡沫預(yù)警機制,實時監(jiān)控資產(chǎn)價格的結(jié)構(gòu)突變,貨幣政策(尤其是廣義貨幣供應(yīng)量金和金融機構(gòu)信貸規(guī)模)對資產(chǎn)價格進行適當(dāng)調(diào)整,以創(chuàng)造更為穩(wěn)定的金融環(huán)境,促進經(jīng)濟的長期穩(wěn)步發(fā)展。
[Abstract]:In recent years , the research of unit root test has made some progress , but it is difficult to use the measurement method to test the bubbles . In this paper , the main foam inspection methods including Phillips et al . , including Phillips et al . , are summarized and summarized . This paper makes a study on China ' s stock market and real estate market and monetary policy from the perspective of foam , based on the latest measurement methods proposed by Phillips et al . The real - time inspection of asset price bubbles is of great practical significance to the healthy and stable development of stock market and macro economy in our country . As the price data of stock market is easy to be monitored , it is necessary to try to establish a set of stock market bubble early warning system from stock market .

【學(xué)位授予單位】：華中科技大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號】：F224;F822.0;F832.5

【相似文獻】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 中國人民銀行上饒市中心支行課題組;;資產(chǎn)價格泡沫與轉(zhuǎn)型期最優(yōu)貨幣政策研究:一個房地產(chǎn)市場案例[J];金融研究;2005年11期

2 何國華;黃明皓;;資產(chǎn)價格與貨幣政策:一個理論綜述[J];中國貨幣市場;2008年05期

3 胡召平;;資產(chǎn)價格、通貨膨脹與貨幣政策的動態(tài)分析:理論與中國實踐[J];國際商務(wù)研究;2010年03期

4 任曉靖;;貨幣政策內(nèi)生性導(dǎo)致的資產(chǎn)價格膨脹[J];中國物價;2011年05期

5 王紹文;;資產(chǎn)價格變動與宏觀變量的相關(guān)分析[J];貴州社會科學(xué);2006年05期

6 李雅麗;;美日兩國資產(chǎn)價格泡沫治理的比較分析[J];新金融;2006年04期

7 胡s，

本文編號：1397417