本文關(guān)鍵詞：中國創(chuàng)業(yè)板IPO長期績效的實(shí)證研究　出處：《東北財(cái)經(jīng)大學(xué)》2013年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：中國創(chuàng)業(yè)板作為國家實(shí)施經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的一部分,于2009年10月30日順利開板,是地位次于主板市場的二板證券市場。其目的主要是扶持中小企業(yè),為實(shí)施自主創(chuàng)新國家戰(zhàn)略提供融資平臺。NASDAQ作為創(chuàng)業(yè)板市場的典型,培育了美國的一大批高科技巨人,如微軟、英特爾等,對美國以電子信息為代表的高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展以及美國近年來經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長起到了十分重要的作用。截至2013年底,先后有40多個(gè)國家(地區(qū))成立了70多個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場,但是并不都如NASDAQ般成功,其中近半數(shù)已被迫關(guān)閉。以史為鑒,怎樣發(fā)展中國創(chuàng)業(yè)板將成為一個(gè)重點(diǎn)研究課題。中國創(chuàng)業(yè)板處于發(fā)展初期,各個(gè)方面還處于摸索階段,也出現(xiàn)了其他國家曾經(jīng)出現(xiàn)的各種問題。對創(chuàng)業(yè)板從各個(gè)方面開展研究,及時(shí)發(fā)現(xiàn)和解決創(chuàng)業(yè)板面臨的問題,對于創(chuàng)業(yè)板健康發(fā)展顯得十分必要。 在對創(chuàng)業(yè)板市場的研究中,國內(nèi)很多學(xué)者大都把研究焦點(diǎn)集中在上市前后較短一段時(shí)間內(nèi)存在的問題,以“三高問題”為代表。而新股上市之后存在的股票價(jià)格長期弱勢也是首次公開發(fā)行(IPO)市場中的重要異�，F(xiàn)象,少有學(xué)者問津。因此,創(chuàng)業(yè)板IPO究竟是否存在長期弱勢；它和IPO的其他異�，F(xiàn)象有何關(guān)系；如果存在弱勢,又是哪些因素在起關(guān)鍵性的作用,這是本文要試圖解決的問題。 本文結(jié)構(gòu)安排為五個(gè)部分。第一部分為緒論,介紹了選題的背景與研究意義。第二部分為文獻(xiàn)綜述。首先,對國內(nèi)外關(guān)于IPO長期弱勢的實(shí)證研究進(jìn)行綜述和評價(jià),把握國內(nèi)外IPO長期表現(xiàn)研究情況。其次,歸納學(xué)術(shù)界關(guān)于后市長期弱勢的理論性解釋,作為研究的理論支撐。最后,對國內(nèi)學(xué)者關(guān)于創(chuàng)業(yè)板市場的研究進(jìn)行綜述和評價(jià),把握研究現(xiàn)狀,發(fā)現(xiàn)當(dāng)下研究趨勢。第三部分為我國創(chuàng)業(yè)板長期表現(xiàn)強(qiáng)弱勢的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)。介紹了本文研究涉及的樣本區(qū)間與數(shù)據(jù)來源,闡述了長期強(qiáng)弱勢的測度方法,給出檢驗(yàn)結(jié)果及結(jié)論。第四部分為新股發(fā)行后長期表現(xiàn)的影響因素實(shí)證分析。在第三部分強(qiáng)弱勢檢驗(yàn)結(jié)論的基礎(chǔ)上,主要對強(qiáng)弱勢的影響因素進(jìn)行分析。首先,對創(chuàng)業(yè)板發(fā)行市場熱門異象(高發(fā)行市盈率,高初始收益率和高超募資金率)和創(chuàng)業(yè)板長期表現(xiàn)綜合起來進(jìn)行分析,把握創(chuàng)業(yè)板IPO價(jià)格行為的整體情況,進(jìn)而分析潛在影響長期表現(xiàn)的因素。然后,通過企業(yè)特征、發(fā)行特征和二級市場特征等方面發(fā)掘?qū)?chuàng)業(yè)板長期表現(xiàn)有顯著影響的因素。最后,對本部分進(jìn)行小結(jié)。第五部分為結(jié)論,對本文所得到的主要結(jié)論進(jìn)行歸納。 本文研究的主要結(jié)論有：第一,中國創(chuàng)業(yè)板指數(shù)同中小企業(yè)板指數(shù)的相關(guān)性最強(qiáng)。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的波動性在與中小板指、上證綜指和深圳成指波動性的相關(guān)性比較中,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)同中小板指數(shù)的相關(guān)性要強(qiáng)于上證綜指和深圳成指。第二,中國創(chuàng)業(yè)板市場首次公開發(fā)行后,存在著較嚴(yán)重的長期弱勢。無論是購買持有超額收益法(BHAR)還是資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)均表明我國創(chuàng)業(yè)板存在長期弱勢；基于上證綜合指數(shù)計(jì)算的BHAR和CAPM計(jì)算結(jié)果比較接近,且較以中小板指數(shù)收益作為正常收益計(jì)算的BHAR弱勢程度輕一些。第三,發(fā)行市場存在的一些異象(高初始收益率,高發(fā)行市盈率和高超募資金率)同IPO長期超額收益存在一定的關(guān)系。初始收益率越高,長期超額收益越低；發(fā)行市盈率越高,長期超額收益越高；超募集資金率越高,長期超額收益越高。長期弱勢是對高初始收益的一種平衡,即上市初期市場上的投資者對新股過度樂觀,隨著時(shí)間推移,越來越多的信息為公眾所獲得,并反映到股價(jià)上,高初始收益逐漸得到修正。第四,賬面市值比越高,發(fā)行上市間隔期越短,二級市場情緒越低,IPO長期表現(xiàn)越好。多元回歸分析結(jié)果表明,代表企業(yè)特征、發(fā)行市場特征以及二級市場特征的一些因素對長期超額收益有顯著性的影響。其中,影響最為顯著的指標(biāo)為賬面市值比(企業(yè)特征)、發(fā)行上市間隔期(發(fā)行特征)與二級市場情緒指標(biāo)(初始收益率、首日振幅和首日換手率)。賬面市值比對IPO長期表現(xiàn)的影響為正,發(fā)行上市間隔期和二級市場情緒對IPO長期表現(xiàn)的影響為負(fù)。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號】：F224;F832.51

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本文編號：1354685