本文關(guān)鍵詞：中國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO長(zhǎng)期績(jī)效的實(shí)證研究　出處：《東北財(cái)經(jīng)大學(xué)》2013年碩士論文　論文類(lèi)型：學(xué)位論文

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【摘要】：中國(guó)創(chuàng)業(yè)板作為國(guó)家實(shí)施經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的一部分,于2009年10月30日順利開(kāi)板,是地位次于主板市場(chǎng)的二板證券市場(chǎng)。其目的主要是扶持中小企業(yè),為實(shí)施自主創(chuàng)新國(guó)家戰(zhàn)略提供融資平臺(tái)。NASDAQ作為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的典型,培育了美國(guó)的一大批高科技巨人,如微軟、英特爾等,對(duì)美國(guó)以電子信息為代表的高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展以及美國(guó)近年來(lái)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)起到了十分重要的作用。截至2013年底,先后有40多個(gè)國(guó)家(地區(qū))成立了70多個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng),但是并不都如NASDAQ般成功,其中近半數(shù)已被迫關(guān)閉。以史為鑒,怎樣發(fā)展中國(guó)創(chuàng)業(yè)板將成為一個(gè)重點(diǎn)研究課題。中國(guó)創(chuàng)業(yè)板處于發(fā)展初期,各個(gè)方面還處于摸索階段,也出現(xiàn)了其他國(guó)家曾經(jīng)出現(xiàn)的各種問(wèn)題。對(duì)創(chuàng)業(yè)板從各個(gè)方面開(kāi)展研究,及時(shí)發(fā)現(xiàn)和解決創(chuàng)業(yè)板面臨的問(wèn)題,對(duì)于創(chuàng)業(yè)板健康發(fā)展顯得十分必要。 在對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的研究中,國(guó)內(nèi)很多學(xué)者大都把研究焦點(diǎn)集中在上市前后較短一段時(shí)間內(nèi)存在的問(wèn)題,以“三高問(wèn)題”為代表。而新股上市之后存在的股票價(jià)格長(zhǎng)期弱勢(shì)也是首次公開(kāi)發(fā)行(IPO)市場(chǎng)中的重要異�，F(xiàn)象,少有學(xué)者問(wèn)津。因此,創(chuàng)業(yè)板IPO究竟是否存在長(zhǎng)期弱勢(shì)；它和IPO的其他異�，F(xiàn)象有何關(guān)系；如果存在弱勢(shì),又是哪些因素在起關(guān)鍵性的作用,這是本文要試圖解決的問(wèn)題。 本文結(jié)構(gòu)安排為五個(gè)部分。第一部分為緒論,介紹了選題的背景與研究意義。第二部分為文獻(xiàn)綜述。首先,對(duì)國(guó)內(nèi)外關(guān)于IPO長(zhǎng)期弱勢(shì)的實(shí)證研究進(jìn)行綜述和評(píng)價(jià),把握國(guó)內(nèi)外IPO長(zhǎng)期表現(xiàn)研究情況。其次,歸納學(xué)術(shù)界關(guān)于后市長(zhǎng)期弱勢(shì)的理論性解釋,作為研究的理論支撐。最后,對(duì)國(guó)內(nèi)學(xué)者關(guān)于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的研究進(jìn)行綜述和評(píng)價(jià),把握研究現(xiàn)狀,發(fā)現(xiàn)當(dāng)下研究趨勢(shì)。第三部分為我國(guó)創(chuàng)業(yè)板長(zhǎng)期表現(xiàn)強(qiáng)弱勢(shì)的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)。介紹了本文研究涉及的樣本區(qū)間與數(shù)據(jù)來(lái)源,闡述了長(zhǎng)期強(qiáng)弱勢(shì)的測(cè)度方法,給出檢驗(yàn)結(jié)果及結(jié)論。第四部分為新股發(fā)行后長(zhǎng)期表現(xiàn)的影響因素實(shí)證分析。在第三部分強(qiáng)弱勢(shì)檢驗(yàn)結(jié)論的基礎(chǔ)上,主要對(duì)強(qiáng)弱勢(shì)的影響因素進(jìn)行分析。首先,對(duì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行市場(chǎng)熱門(mén)異象(高發(fā)行市盈率,高初始收益率和高超募資金率)和創(chuàng)業(yè)板長(zhǎng)期表現(xiàn)綜合起來(lái)進(jìn)行分析,把握創(chuàng)業(yè)板IPO價(jià)格行為的整體情況,進(jìn)而分析潛在影響長(zhǎng)期表現(xiàn)的因素。然后,通過(guò)企業(yè)特征、發(fā)行特征和二級(jí)市場(chǎng)特征等方面發(fā)掘?qū)?chuàng)業(yè)板長(zhǎng)期表現(xiàn)有顯著影響的因素。最后,對(duì)本部分進(jìn)行小結(jié)。第五部分為結(jié)論,對(duì)本文所得到的主要結(jié)論進(jìn)行歸納。 本文研究的主要結(jié)論有：第一,中國(guó)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)同中小企業(yè)板指數(shù)的相關(guān)性最強(qiáng)。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的波動(dòng)性在與中小板指、上證綜指和深圳成指波動(dòng)性的相關(guān)性比較中,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)同中小板指數(shù)的相關(guān)性要強(qiáng)于上證綜指和深圳成指。第二,中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行后,存在著較嚴(yán)重的長(zhǎng)期弱勢(shì)。無(wú)論是購(gòu)買(mǎi)持有超額收益法(BHAR)還是資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)均表明我國(guó)創(chuàng)業(yè)板存在長(zhǎng)期弱勢(shì)；基于上證綜合指數(shù)計(jì)算的BHAR和CAPM計(jì)算結(jié)果比較接近,且較以中小板指數(shù)收益作為正常收益計(jì)算的BHAR弱勢(shì)程度輕一些。第三,發(fā)行市場(chǎng)存在的一些異象(高初始收益率,高發(fā)行市盈率和高超募資金率)同IPO長(zhǎng)期超額收益存在一定的關(guān)系。初始收益率越高,長(zhǎng)期超額收益越低；發(fā)行市盈率越高,長(zhǎng)期超額收益越高；超募集資金率越高,長(zhǎng)期超額收益越高。長(zhǎng)期弱勢(shì)是對(duì)高初始收益的一種平衡,即上市初期市場(chǎng)上的投資者對(duì)新股過(guò)度樂(lè)觀,隨著時(shí)間推移,越來(lái)越多的信息為公眾所獲得,并反映到股價(jià)上,高初始收益逐漸得到修正。第四,賬面市值比越高,發(fā)行上市間隔期越短,二級(jí)市場(chǎng)情緒越低,IPO長(zhǎng)期表現(xiàn)越好。多元回歸分析結(jié)果表明,代表企業(yè)特征、發(fā)行市場(chǎng)特征以及二級(jí)市場(chǎng)特征的一些因素對(duì)長(zhǎng)期超額收益有顯著性的影響。其中,影響最為顯著的指標(biāo)為賬面市值比(企業(yè)特征)、發(fā)行上市間隔期(發(fā)行特征)與二級(jí)市場(chǎng)情緒指標(biāo)(初始收益率、首日振幅和首日換手率)。賬面市值比對(duì)IPO長(zhǎng)期表現(xiàn)的影響為正,發(fā)行上市間隔期和二級(jí)市場(chǎng)情緒對(duì)IPO長(zhǎng)期表現(xiàn)的影響為負(fù)。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類(lèi)號(hào)】：F224;F832.51

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本文編號(hào)：1354685