本文關(guān)鍵詞：我國(guó)非公開(kāi)發(fā)行公司債發(fā)行定價(jià)影響因素研究

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【摘要】：中小企業(yè)一直是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。但由于其普遍存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大、可抵押資產(chǎn)少、財(cái)務(wù)管理不規(guī)范等特征,中小企業(yè)融資已經(jīng)成為世界性的難題。2015年5月,我國(guó)第一支非公開(kāi)發(fā)行公司債券在上海證券交易所上市,這標(biāo)志我國(guó)私募債券從中小企業(yè)私募債的試點(diǎn)發(fā)行嘗試告一段落,正式進(jìn)入推廣階段。與在銀行間債券市場(chǎng)交易的非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具不同,非公開(kāi)發(fā)行公司債一定程度上放開(kāi)了對(duì)發(fā)行人規(guī)模、盈利能力、償債能力等方面的要求,為中小企業(yè)直接融資開(kāi)辟了新的渠道。非公開(kāi)發(fā)行公司債雖然已經(jīng)全面推行了一段時(shí)間,但其在不斷成長(zhǎng)的過(guò)程中也凸顯出一些問(wèn)題,如投資者持有“剛性兌付”預(yù)期引起的定價(jià)扭曲、擔(dān)保人償付效率較低、缺乏償債基金等信用風(fēng)險(xiǎn)疏導(dǎo)機(jī)制等。本文通過(guò)理論分析與實(shí)證研究相結(jié)合的方法,探討影響我國(guó)非公開(kāi)發(fā)行公司債發(fā)行定價(jià)的因素,根據(jù)實(shí)證模型分析結(jié)果,為推進(jìn)我國(guó)私募債券市場(chǎng)發(fā)展和緩解中小企業(yè)融資困提出政策建議。本文選取了自2015年5月至12月在交易所發(fā)行的414支非公開(kāi)發(fā)行公司債作為樣本,運(yùn)用多元線性回歸模型,研究債項(xiàng)規(guī)模、期限、發(fā)行人性質(zhì)、評(píng)級(jí)、債券市場(chǎng)波動(dòng)等因素對(duì)債券發(fā)行定價(jià)的影響。通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),發(fā)行人是否為國(guó)有企業(yè)、債項(xiàng)評(píng)級(jí)、發(fā)行人所在省份經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度、1個(gè)月Shibor基礎(chǔ)利率5個(gè)解釋變量與非公開(kāi)發(fā)行公司債票面利率顯著相關(guān),同時(shí)債項(xiàng)發(fā)行期限、發(fā)行規(guī)模與是否有擔(dān)保人與債項(xiàng)票面利率相關(guān)性不顯著。根據(jù)這一結(jié)果,結(jié)合我國(guó)私募債券市場(chǎng)現(xiàn)狀,本文提出了以下一些建議：第一,逐步打破信用債市場(chǎng)“剛性兌付”；第二,改善我國(guó)債券市場(chǎng)分割現(xiàn)狀；第三,完善債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)疏導(dǎo)機(jī)制；第四,逐步降低債券市場(chǎng)投資者門(mén)檻,第五,引入做市商制度,提高二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性。本文的貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在緊跟我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展步伐,研究對(duì)象較新；同時(shí),針對(duì)私募債券流動(dòng)性偏弱,二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)能力有限這一特點(diǎn),本文參考股票一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)的研究思路,直接探討債券發(fā)行定價(jià),為探討私募債券市場(chǎng)提供了新的思路參考。
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F832.51

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