【摘要】：中國企業(yè)經(jīng)過早期粗放式發(fā)展之后,逐漸暴露出后勁不足、企業(yè)成長性偏低的問題,面對日益復(fù)雜多變的企業(yè)環(huán)境,如何提高企業(yè)成長性已經(jīng)成為當(dāng)下中國企業(yè)發(fā)展的首要任務(wù)。企業(yè)成長受到來自企業(yè)內(nèi)部和外部多種因素的影響,唯物辯證法認為內(nèi)因是事物變化發(fā)展的根本性原因,外因通過內(nèi)因起作用,因而企業(yè)內(nèi)部因素是影響企業(yè)成長的主要因素。企業(yè)資源基礎(chǔ)觀認為,企業(yè)擁有的各項資源是企業(yè)成長的基礎(chǔ),其中,財務(wù)資源是各種資源中最重要的,它是企業(yè)其他各項資源發(fā)揮作用的基礎(chǔ)。企業(yè)要實現(xiàn)健康成長,必須能夠有效應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險和把握有利投資機會,對具有稀缺性的財務(wù)資源進行科學(xué)配置和及時調(diào)整,財務(wù)柔性就是在這樣的前提下產(chǎn)生的一種財務(wù)動態(tài)能力,它是影響企業(yè)發(fā)展最主要的原因。但是,目前學(xué)術(shù)界尚沒有關(guān)于財務(wù)柔性對企業(yè)成長性影響的研究。因此,本研究以企業(yè)內(nèi)生成長理論和動態(tài)能力理論為基礎(chǔ),將企業(yè)的財務(wù)柔性視為企業(yè)的一種動態(tài)能力,采用規(guī)范分析和實證檢驗相結(jié)合的研究方法,研究財務(wù)柔性對企業(yè)成長性的影響。不確定性是企業(yè)環(huán)境的基本特征,是企業(yè)柔性能力發(fā)揮作用的前提,企業(yè)在進行財務(wù)戰(zhàn)略選擇與決策過程中會受到環(huán)境不確定性的影響,其所帶來的財務(wù)風(fēng)險可能會影響企業(yè)的健康成長,所以本研究進一步結(jié)合財務(wù)權(quán)變理論考察環(huán)境不確定性在財務(wù)柔性對企業(yè)成長性影響中的調(diào)節(jié)作用。高管團隊是企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇與決策的主體,團隊成員之間個人特征的差異可以為企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇與決策提供更加全面的信息,進而提高企業(yè)決策質(zhì)量,促進企業(yè)健康發(fā)展。因此,本研究進一步結(jié)合高階理論考察高管團隊異質(zhì)性在財務(wù)柔性對企業(yè)成長性影響中的調(diào)節(jié)作用。首先,探討財務(wù)柔性對企業(yè)成長的直接影響效應(yīng)。本研究梳理了企業(yè)成長和財務(wù)柔性相關(guān)概念和理論,以企業(yè)內(nèi)生成長理論和動態(tài)能力理論為基礎(chǔ),理論分析了財務(wù)柔性對企業(yè)成長性影響的作用機理,進而選擇2007-2016年中國滬深A(yù)股主板上市制造業(yè)企業(yè)為樣本,構(gòu)建了財務(wù)柔性對企業(yè)成長性影響關(guān)系理論模型。通過面板數(shù)據(jù)固定效應(yīng)模型檢驗發(fā)現(xiàn),中國上市企業(yè)總體發(fā)展趨勢向好,絕大多數(shù)企業(yè)都具有一定的成長性,財務(wù)柔性是動態(tài)能力理論在財務(wù)領(lǐng)域的體現(xiàn),企業(yè)可以通過保持較高的現(xiàn)金持有水平和較低的負債比率事先儲備財務(wù)柔性,財務(wù)柔性對企業(yè)成長性具有重要的正向影響作用,財務(wù)柔性預(yù)防屬性和利用屬性作用的發(fā)揮有利于提高企業(yè)成長性。并通過變量替換法以及結(jié)合企業(yè)生命周期理論,對理論模型進行多種穩(wěn)健性檢驗,檢驗結(jié)果證實財務(wù)柔性對企業(yè)成長性確實存在正向影響作用,盡管處于生命周期不同階段的企業(yè)財務(wù)柔性和企業(yè)成長性存在差異,但是不影響二者的正向影響關(guān)系。其次,基于環(huán)境不確定性在企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇和決策中的重要作用,以財務(wù)權(quán)變理論為基礎(chǔ),將環(huán)境不確定性納入到財務(wù)柔性與企業(yè)成長性研究框架之中。在理論分析基礎(chǔ)上,本研究選擇2007-2016年中國滬深A(yù)股主板上市制造業(yè)企業(yè)為樣本,構(gòu)建了環(huán)境不確定性調(diào)節(jié)財務(wù)柔性對企業(yè)成長性影響關(guān)系的理論模型,進而對理論模型進行多元回歸分析,通過面板數(shù)據(jù)固定效應(yīng)模型檢驗環(huán)境不確定性、財務(wù)柔性和企業(yè)成長性三者關(guān)系,并通過變量替換法對理論模型進行穩(wěn)健性檢驗,檢驗結(jié)果證實研究結(jié)果是穩(wěn)健的。研究結(jié)果表明,環(huán)境不確定性在財務(wù)柔性對企業(yè)成長性的正向影響中起到積極的調(diào)節(jié)作用,即環(huán)境不確定性越高,財務(wù)柔性對企業(yè)成長性的促進作用越強。當(dāng)企業(yè)面臨的環(huán)境存在不確定性時,企業(yè)可以利用事先儲備的財務(wù)柔性及時調(diào)整企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略,為企業(yè)發(fā)展保駕護航。當(dāng)企業(yè)遭遇來自環(huán)境方面因素的不利沖擊時,財務(wù)柔性可以通過事先保持較高的現(xiàn)金持有水平和較低的負債比率,及時調(diào)整資本結(jié)構(gòu),重新合理分配財務(wù)資源,使企業(yè)平穩(wěn)渡過危機;而當(dāng)企業(yè)發(fā)現(xiàn)有利投資機會時,事先儲備了財務(wù)柔性的企業(yè)可以迅速籌措到資金,抓住有利機遇,實現(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)步成長。最后,基于高管團隊在企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇和決策中的重要作用,以高階理論為基礎(chǔ),將高管團隊異質(zhì)性納入到財務(wù)柔性與企業(yè)成長性研究框架之中。從動態(tài)能力的管理者認知角度出發(fā),引入了高管團隊異質(zhì)性這一概念,理論分析了高管團隊異質(zhì)性在財務(wù)柔性對企業(yè)成長性影響中的調(diào)節(jié)作用。在此基礎(chǔ)上,以2011-2015年中國滬深A(yù)股主板上市制造業(yè)企業(yè)為樣本,構(gòu)建了高管團隊異質(zhì)性調(diào)節(jié)財務(wù)柔性對企業(yè)成長性影響關(guān)系的理論模型,并從高管性別、年齡、教育水平、任期和海外背景五個高管人口統(tǒng)計學(xué)特征維度,探討高管團隊異質(zhì)性對財務(wù)柔性與企業(yè)成長性關(guān)系的調(diào)節(jié)作用,在此基礎(chǔ)上對理論模型進行多元回歸分析,通過面板數(shù)據(jù)固定效應(yīng)模型檢驗高管團隊異質(zhì)性、財務(wù)柔性和企業(yè)成長性三者關(guān)系。并通過變量替換法對理論模型進行了穩(wěn)健性檢驗,檢驗結(jié)果證實研究結(jié)果是穩(wěn)健的。研究結(jié)果表明,高管團隊異質(zhì)性在財務(wù)柔性對企業(yè)成長性的正向影響中具有顯著的調(diào)節(jié)作用。高管性別異質(zhì)性正向調(diào)節(jié)財務(wù)柔性與企業(yè)成長性之間的關(guān)系,提高高管性別異質(zhì)性程度會增強財務(wù)柔性對企業(yè)成長性的正向影響作用;高管年齡異質(zhì)性負向調(diào)節(jié)財務(wù)柔性與企業(yè)成長性之間的關(guān)系,降低高管年齡異質(zhì)性程度會增強財務(wù)柔性對企業(yè)成長性的正向影響作用;高管教育水平異質(zhì)性負向調(diào)節(jié)財務(wù)柔性與企業(yè)成長性之間的關(guān)系,降低高管高管教育水平異質(zhì)性程度會增強財務(wù)柔性對企業(yè)成長性的正向影響作用;高管任期異質(zhì)性負向調(diào)節(jié)財務(wù)柔性與企業(yè)成長性之間的關(guān)系,降低高管任期異質(zhì)性程度會增強財務(wù)柔性對企業(yè)成長性的正向影響作用;高管海外背景異質(zhì)性正向調(diào)節(jié)財務(wù)柔性與企業(yè)成長性之間的關(guān)系,提高高管海外背景異質(zhì)性程度會增強財務(wù)柔性對企業(yè)成長性的正向影響作用。本研究的創(chuàng)新之處主要體現(xiàn)在以下三個方面:第一,將財務(wù)柔性和企業(yè)成長性納入同一框架,實證驗證了影響企業(yè)成長的財務(wù)柔性因素,拓寬了企業(yè)內(nèi)生成長理論邊界。目前,有關(guān)企業(yè)成長影響因素的研究主要集中在戰(zhàn)略管理領(lǐng)域,尚沒有從財務(wù)柔性角度研究企業(yè)成長影響因素的文獻。為了應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險和把握有利投資機會,合理利用稀缺的財務(wù)資源,企業(yè)必須事先儲備財務(wù)柔性,以便能夠有效配置和及時調(diào)整財務(wù)資源,滿足企業(yè)成長對資金的需求。本文以企業(yè)內(nèi)生成長理論為基礎(chǔ),構(gòu)建了財務(wù)柔性對企業(yè)成長性影響關(guān)系的理論研究框架,豐富了有關(guān)企業(yè)成長性影響因素的研究內(nèi)容。第二,基于財務(wù)柔性經(jīng)濟后果角度,研究企業(yè)儲備財務(wù)柔性對企業(yè)成長性的作用機制,豐富了企業(yè)財務(wù)柔性經(jīng)濟后果研究。目前,國內(nèi)外學(xué)者對財務(wù)柔性經(jīng)濟后果的研究主要集中在投融資行為和企業(yè)績效方面,尚沒有關(guān)于財務(wù)柔性對企業(yè)成長績效方面的影響研究。本文以動態(tài)能力理論為橋梁,進一步研究財務(wù)柔性對企業(yè)成長性的影響,完善了企業(yè)財務(wù)柔性經(jīng)濟后果的研究內(nèi)容。第三,將環(huán)境不確定性和高管團隊異質(zhì)性納入到財務(wù)柔性和企業(yè)成長性影響關(guān)系研究框架,進一步理清了財務(wù)柔性與企業(yè)成長性影響關(guān)系的作用機制。本文在以企業(yè)內(nèi)生成長理論和動態(tài)能力理論構(gòu)建了財務(wù)柔性與企業(yè)成長性影響關(guān)系邏輯框架后,結(jié)合財務(wù)權(quán)變理論和高階理論,從環(huán)境不確定性和高管團隊異質(zhì)性角度,研究二者對財務(wù)柔性與企業(yè)成長性影響關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。綜上所述,由對財務(wù)柔性對企業(yè)成長性影響作用的理論分析和實證研究結(jié)果可見,本文的研究有利于政府完善資本市場建設(shè),減小企業(yè)融資約束,為企業(yè)發(fā)展提供廣闊的融資平臺,為企業(yè)發(fā)展營造有利外部環(huán)境提供方向;有利于企業(yè)提高對財務(wù)柔性儲備的重視程度,加強對企業(yè)環(huán)境不確定性的識別與把握,優(yōu)化高管團隊結(jié)構(gòu),制定合理的企業(yè)人力資源發(fā)展策略;有利于投資者對企業(yè)成長性的把握與權(quán)衡,企業(yè)成長性是投資者投資成功的必要條件,通過對財務(wù)柔性、環(huán)境不確定性和高管團隊異質(zhì)性指標的觀測,準確識別出具有發(fā)展?jié)摿屯顿Y價值的企業(yè),及時做出準確判斷。
【學(xué)位授予單位】：吉林大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號】：F832.51;F425;F406.7


本文編號：2786212