發(fā)布時(shí)間：2020-04-01 13:00

【摘要】：石油是關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重要戰(zhàn)略資源,隨著大宗商品“金融化”程度越來(lái)越深,石油的金融化定價(jià)現(xiàn)象也愈加明顯。因此,金融市場(chǎng)的波動(dòng)對(duì)國(guó)際石油市場(chǎng)與國(guó)際油價(jià)波動(dòng)產(chǎn)生了重要影響,探究金融因素在國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)的作用以及這些因素影響國(guó)際原油價(jià)格的機(jī)制、渠道便顯得尤為重要。本文在回顧全球石油定價(jià)機(jī)制及石油價(jià)格變化的基礎(chǔ)上,試圖從貨幣供給因素、金融市場(chǎng)投機(jī)因素和匯率因素等角度明確金融因素對(duì)國(guó)際油價(jià)的一般性影響機(jī)理。同時(shí),一方面,考慮到近年來(lái),中國(guó)因素在國(guó)際石油價(jià)格波動(dòng)中的影響力日益提升,從“宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)”渠道、“宏觀新聞”影響渠道、金融市場(chǎng)信息傳遞渠道、外匯市場(chǎng)預(yù)期渠道等角度構(gòu)建中國(guó)金融市場(chǎng)作用國(guó)際油價(jià)的影響渠道。另一方面,考慮到美元匯率波動(dòng)與國(guó)際油價(jià)關(guān)系存在動(dòng)態(tài)變化特征,構(gòu)建基于中介變量的“關(guān)鍵中介因素”理論,從而為金融因素影響國(guó)際油價(jià)提供更加細(xì)致的分析視角。本文通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn):(1)2000年以來(lái),以投機(jī)沖擊、美元指數(shù)和國(guó)際貨幣流動(dòng)性等為代表的金融市場(chǎng)因素是導(dǎo)致國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)的重要原因,這些因素的波動(dòng)對(duì)石油價(jià)格影響具有一定的滯后性。和實(shí)際供給和實(shí)際總需求等基本面因素相比,2008年金融危機(jī)之后金融市場(chǎng)因素對(duì)國(guó)際油價(jià)變動(dòng)的解釋力明顯增強(qiáng),并遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于基本面因素,說(shuō)明金融市場(chǎng)因素已成為影響油價(jià)變動(dòng)的關(guān)鍵原因,金融市場(chǎng)因素影響力的提升既與國(guó)際石油市場(chǎng)的“金融化”趨勢(shì)有關(guān),同時(shí)也與2008年金融危機(jī)后全球金融市場(chǎng)自身的動(dòng)蕩有關(guān)。(2)金融危機(jī)前,中國(guó)股票市場(chǎng)和人民幣即期匯率尚未對(duì)國(guó)際石油價(jià)格產(chǎn)生作用,但人民幣匯率預(yù)期的變化作用顯著,金融危機(jī)后,中國(guó)金融市場(chǎng)因素的影響力明顯增強(qiáng);從各因素影響程度來(lái)看,中國(guó)股票市場(chǎng)作用最強(qiáng),外匯市場(chǎng)預(yù)期次之,人民幣即期匯率再次之。但是和美國(guó)股市、美元指數(shù)等國(guó)際金融市場(chǎng)因素相比,中國(guó)金融市場(chǎng)因素的解釋力和影響力還明顯不足,未來(lái)還有很大的提升空間。(3)1990年以后,原油價(jià)格和美元指數(shù)之間的相關(guān)性呈現(xiàn)出明顯的時(shí)變性特征。導(dǎo)致這種時(shí)變特征的原因主要在于是否存在同時(shí)對(duì)兩個(gè)市場(chǎng)波動(dòng)具有重要影響的關(guān)鍵中介因素,其中金融危機(jī)爆發(fā)前,市場(chǎng)預(yù)期及由此引起的對(duì)沖交易策略是兩者負(fù)向關(guān)系的中介,金融危機(jī)爆發(fā)后,金融市場(chǎng)情緒成為兩者負(fù)向關(guān)系的中介,而其他時(shí)期由于缺乏共同的關(guān)鍵性因素,致使兩者相關(guān)性較弱。本文研究表明,要合理判斷和預(yù)測(cè)國(guó)際石油的價(jià)格波動(dòng),不僅需要關(guān)注國(guó)際及中國(guó)金融市場(chǎng)變化,更需要結(jié)合具體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行審慎分析。
【圖文】：

第六個(gè)階段：負(fù)反饋交易者或者逆向交易者在商品價(jià)格上升時(shí)會(huì)賣出短期期貨是，他們錯(cuò)誤的決定可能會(huì)導(dǎo)致賬戶破產(chǎn)，這時(shí)交易者會(huì)收到一個(gè)追加保證金求或者直接清算賬戶，由于高額的保證金要求，他們會(huì)被迫取消空倉(cāng)，，買回期貨時(shí)負(fù)反饋交易者也變成了正反饋交易者。第七階段：正反饋交易者和趨勢(shì)跟隨者持續(xù)購(gòu)買商品期貨來(lái)期望趨勢(shì)能夠持續(xù)第八個(gè)階段：當(dāng)交易量達(dá)到一定的規(guī)模的時(shí)候，泡沫破裂，投資者意識(shí)到價(jià)大幅下降，會(huì)賣出他們所有持有的，進(jìn)一步導(dǎo)致價(jià)格下降，形成強(qiáng)化效應(yīng)。圖 3-1 反映了在多種市場(chǎng)利益相關(guān)者和參與主體狀態(tài)下，投機(jī)過(guò)程及投機(jī)對(duì)石格泡沫形成的作用機(jī)理。在投機(jī)因素在影響國(guó)際油價(jià)波動(dòng)的過(guò)程中，預(yù)期的形自我實(shí)現(xiàn)是關(guān)鍵性的環(huán)節(jié)。國(guó)際上大型的投機(jī)集團(tuán)常常會(huì)利用這種預(yù)期效益來(lái)自我利益，他們會(huì)利用失業(yè)率、環(huán)境等各種突發(fā)性事件來(lái)吸引人們的注意力，這兩種途徑來(lái)影響國(guó)際石油價(jià)格。

基于SVAR模型的脈沖響應(yīng)圖（2000.01—2008.08）
【學(xué)位授予單位】：華中科技大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號(hào)】：F416.22;F764.1;F831.5

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9 王源Z

本文編號(hào)：2610487