發(fā)布時(shí)間：2020-11-04 11:51

　　 VIE(Variable Interest Entity)協(xié)議控制模式,亦稱“新浪模式”。其源自企業(yè)赴境外間接上市以及部分行業(yè)對(duì)外資限制或者禁止而設(shè)計(jì)。具體來(lái)說(shuō)就是境外注冊(cè)的上市實(shí)體與中國(guó)境內(nèi)的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)實(shí)體相分離,境外上市實(shí)體通過(guò)一系列協(xié)議而非股權(quán)或資本的方式控制境內(nèi)的業(yè)務(wù)實(shí)體。該業(yè)務(wù)實(shí)體就是境外上市實(shí)體的VIE,而境外上市實(shí)體被稱為紅籌股企業(yè)。該模式自產(chǎn)生以來(lái),一直游離在法律的邊緣,監(jiān)管層即不認(rèn)可,也不否定,其法律地位處于模糊地帶。但實(shí)際上監(jiān)管層一直努力嘗試解決該問(wèn)題,以緩解日益嚴(yán)重的優(yōu)質(zhì)企業(yè)外流現(xiàn)象。2018年6月,中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法(試行)》(以下稱《管理辦法》)等一系列規(guī)則,支持創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證。同時(shí),因境內(nèi)外的估值差異等問(wèn)題,眾多紅籌企業(yè)亦在謀求回國(guó)上市,在這樣的大環(huán)境下,紅籌股企業(yè)的回歸成了最近的焦點(diǎn)。本文共分四章,第一章闡述了VIE協(xié)議控制的基本理論,分析了VIE協(xié)議控制模式起源、架構(gòu)、法律本質(zhì)及其目的。認(rèn)為VIE協(xié)議控制自新浪公司創(chuàng)設(shè)以來(lái),已經(jīng)發(fā)展的非常成熟,雖歷經(jīng)監(jiān)管層出臺(tái)的各種監(jiān)管政策,但始終發(fā)展蓬勃。主要原因是中國(guó)境內(nèi)對(duì)部分產(chǎn)業(yè)外資的限制以及境內(nèi)A股市場(chǎng)較高的門(mén)檻。其法律本質(zhì)是其是當(dāng)事人通過(guò)意思自治達(dá)成合意,用一系列協(xié)議的方式來(lái)控制公司。但該權(quán)利的實(shí)現(xiàn)完全依賴VIE協(xié)議控制模式下債務(wù)人對(duì)合同的認(rèn)可和履行。第二章闡述了VIE協(xié)議控制企業(yè)的回歸現(xiàn)狀及回歸方式。主要說(shuō)明了紅籌企業(yè)因海外估值、誠(chéng)信以及目前國(guó)內(nèi)政策導(dǎo)向等問(wèn)題擬回歸境內(nèi)上市,隨著監(jiān)管層對(duì)于VIE協(xié)議控制以及外資的開(kāi)放,VIE協(xié)議控制企業(yè)回歸方式日益多樣化,目前主要有私有化后上市、分拆掛牌上市、重組并購(gòu)上市以及發(fā)行存托憑證四種方式。第三章主要闡述了以私有化后上市和發(fā)行CDR方式回歸的VIE架構(gòu)企業(yè),在回歸過(guò)程中的法律及實(shí)證問(wèn)題。重點(diǎn)介紹了私有化后上市的回歸流程、海內(nèi)外DR的現(xiàn)狀以及CDR存托憑證的現(xiàn)有規(guī)則,指出目前私有化回歸過(guò)程中的法律風(fēng)險(xiǎn)以及發(fā)行CDR存托憑證所面臨的法律障礙。私有化成本高、時(shí)間長(zhǎng),但基于前期CDR存托憑證并未出臺(tái),因此,對(duì)于現(xiàn)金流量充沛或者融資能力較強(qiáng)的紅籌股來(lái)說(shuō),私有化為最佳選擇。但回歸過(guò)程中必須化解VIE架構(gòu)企業(yè)特有的法律風(fēng)險(xiǎn),包括股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定、外匯管理風(fēng)險(xiǎn)、稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及主體選擇風(fēng)險(xiǎn)等。因CDR源自美國(guó)ADR,所以本章對(duì)美國(guó)ADR的發(fā)行規(guī)則作了簡(jiǎn)單介紹。同時(shí)本章分析了香港HDR交易萎縮的主要原因,當(dāng)HDR淪落到僅作為其基礎(chǔ)證券轉(zhuǎn)換工具時(shí),交易萎縮在所難免。日前,CDR發(fā)行工作被暫停,這主要是因?yàn)榘l(fā)行CDR的相關(guān)細(xì)則并未出臺(tái),其定價(jià)機(jī)制尚不完善,發(fā)行后的資金管理規(guī)則亦尚無(wú)定論。過(guò)快、過(guò)急的發(fā)行將導(dǎo)致CDR存托憑證成為套利工具,從而擾亂境內(nèi)外資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。第四章對(duì)VIE協(xié)議控制企業(yè)回歸,筆者提出完善相關(guān)法律、法規(guī)的建議。因存托憑證的相關(guān)規(guī)則剛試行,所以相關(guān)的法律、法規(guī)需進(jìn)一步完善。具體來(lái)說(shuō),應(yīng)優(yōu)化存托憑證的定價(jià)機(jī)制,完善存托憑證的外匯管理措施等,同時(shí)放寬對(duì)外資的限制、加快國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)實(shí)施注冊(cè)制,完善境內(nèi)資本市場(chǎng)的退市制度。這些措施將對(duì)紅籌企業(yè)回歸起到舉足輕重的作用,屆時(shí),VIE協(xié)議控制將成為歷史。
【學(xué)位單位】：華東政法大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2018
【中圖分類】：D912.28
【文章目錄】：
摘要
abstract
導(dǎo)言
    一、問(wèn)題的提出
    二、選題背景及意義
    三、文獻(xiàn)綜述
    四、研究方法
    五、論文的主要結(jié)構(gòu)和創(chuàng)新與不足
第一章 VIE協(xié)議控制的基本理論
    第一節(jié) VIE協(xié)議控制模式起源及架構(gòu)
        一、VIE協(xié)議控制模式的起源
        二、VIE協(xié)議控制模式的架構(gòu)
        三、VIE協(xié)議控制模式與普通紅籌架構(gòu)的區(qū)別
    第二節(jié) VIE協(xié)議控制的法律本質(zhì)
        一、VIE協(xié)議控制的目的
        二、VIE協(xié)議控制的法律本質(zhì)
第二章 VIE 協(xié)議控制企業(yè)的回歸現(xiàn)狀及動(dòng)因
    第一節(jié) VIE協(xié)議控制企業(yè)的回歸現(xiàn)狀
        一、回歸現(xiàn)狀
        二、回歸動(dòng)因
    第二節(jié) VIE協(xié)議控制企業(yè)回歸的主要方式
        一、私有化后回歸
        二、分拆上市
        三、重組并購(gòu)
        四、發(fā)行CDR存托憑證
第三章 VIE協(xié)議控制企業(yè)回歸的法律與實(shí)證問(wèn)題
    第一節(jié) 私有化后回歸
        一、私有化退市
        二、拆除VIE架構(gòu)
        三、重組后A股上市的法律風(fēng)險(xiǎn)
    第二節(jié) 發(fā)行CDR存托憑證
        一、海內(nèi)外DR現(xiàn)狀
        二、CDR存托憑證主要規(guī)則
        三、CDR存托憑證發(fā)行的主要障礙
第四章 VIE協(xié)議控制企業(yè)回歸的法律規(guī)制完善
    第一節(jié) 、逐步完善 CDR 配套的法律、法規(guī)
        一、優(yōu)化CDR的定價(jià)制度
        二、CDR與基礎(chǔ)證券的互換
    第二節(jié) 完善私有化及其它回歸方式的法律、法規(guī)
        一、明確 VIE 架構(gòu)的法律地位和使用范圍
        二、借鑒境外經(jīng)驗(yàn)、加強(qiáng)國(guó)際合作
    第三節(jié) 逐步放寬外資的行業(yè)限制
    第四節(jié) 退市制度的完善與注冊(cè)制的實(shí)施
參考文獻(xiàn)
后記

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本文編號(hào)：2870064