【摘要】：企業(yè)家們?cè)诳紤]是否應(yīng)該通過發(fā)行股票為企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展籌集資金時(shí),往往面臨兩難抉擇:或是以控制權(quán)換資金,或是放棄有效率的融資以保持控制權(quán)。畢竟投資者對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)理念與創(chuàng)始人不盡相同,散戶投資者更傾向于追求短期股票價(jià)值的上漲,很難有足夠的動(dòng)力對(duì)公司的管理和監(jiān)管長(zhǎng)時(shí)間地投入時(shí)間和精力。如果這一困境無法得以解決,這些企業(yè)家寧愿不向公眾發(fā)行股票,通過其他來源籌得資金。這種情況下,社會(huì)總體經(jīng)濟(jì)利益會(huì)減損,投資者也會(huì)失去許多投資機(jī)會(huì)。解決這樣一個(gè)困境的可能方案就是允許這些公司發(fā)行具有不同投票權(quán)股票,更準(zhǔn)確的說,公司將發(fā)行A股和B股兩種類型股票。A股是傳統(tǒng)的一股一票制,由公眾投資股東持有,可以在市場(chǎng)上自由轉(zhuǎn)讓。B股作為特權(quán)股,享有一股多票的高倍投票權(quán),由公司創(chuàng)始人、早期合伙人及高層持有。這種差異化的股權(quán)配置方式,被稱為雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)。這種出售低倍投票權(quán)股票籌集資金,持有高倍投票權(quán)股票保持公司控制的方式,將股東的現(xiàn)金流權(quán)與表決權(quán)分離,是對(duì)傳統(tǒng)一股一權(quán)原則的創(chuàng)新和突破。從雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的產(chǎn)生和發(fā)展來看,它具有其他股權(quán)結(jié)構(gòu)無法媲美的優(yōu)越性和現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。新時(shí)代科技企業(yè)的發(fā)展如雨后春筍,創(chuàng)業(yè)者們想要最大限度地利用這種雙層股權(quán)結(jié)構(gòu),在不失去其控制地位的基礎(chǔ)上滿足融資需求。同時(shí)股東“異質(zhì)化”現(xiàn)實(shí)逐漸推翻“同質(zhì)化”假設(shè),以股東自治為實(shí)質(zhì)的公司自治理念,也不再滿足于傳統(tǒng)的一股一權(quán)結(jié)構(gòu)。敵意收購(gòu)的浪潮又再次將雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)推向高潮,一時(shí)間受到極大推崇。但無論其多么符合當(dāng)今時(shí)代的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展理念,其弊端也不容忽視。由于持有特權(quán)股的股東不必承擔(dān)與其投票權(quán)比重相符的決策風(fēng)險(xiǎn),也不會(huì)獲得與其投票權(quán)相同比例的投資收益,他們便有動(dòng)機(jī)謀求私人利益,做出不利于公司的利己決策。控制權(quán)的市場(chǎng)流動(dòng)性被削弱,特權(quán)股持有人缺少來自敵意收購(gòu)者的威脅,也不必承擔(dān)經(jīng)營(yíng)管理失敗的相應(yīng)責(zé)任,低倍投票權(quán)股票的持有人只能聽其擺布,或者無奈離開,因此中小股東利益受侵害的程度和可能性遠(yuǎn)高于同類型的一股一票公司。正因?yàn)殡p層股權(quán)結(jié)構(gòu)的固有優(yōu)勢(shì)和制度風(fēng)險(xiǎn)相互博弈,導(dǎo)致不同國(guó)家和地區(qū)始終保持著審慎的立法態(tài)度,在不同的歷史時(shí)期其接受程度也不盡相同,對(duì)此的爭(zhēng)論也從未停歇。在世界范圍內(nèi),各主要經(jīng)濟(jì)體之間的競(jìng)爭(zhēng)日益加劇,美國(guó)對(duì)雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的開放態(tài)度導(dǎo)致其始終走在發(fā)展的前列。2014年阿里巴巴的上市請(qǐng)求被港交所拒絕,轉(zhuǎn)投紐交所,致使香港與新加坡重思制度革新的必要性,相繼于2018年接受雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)公司的上市申請(qǐng)。如今,國(guó)內(nèi)對(duì)雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的呼聲逐漸增高,上交所科創(chuàng)版的制度革新必然推動(dòng)中國(guó)盡快完善立法以填補(bǔ)《公司法》預(yù)留的制度空白,為股權(quán)結(jié)構(gòu)配置變革提供完善的立法基礎(chǔ)。如何趨利避害,如何保護(hù)原本“勢(shì)單力薄”的中小股東,這種擔(dān)憂時(shí)時(shí)困擾著立法者。對(duì)此,筆者建議要嚴(yán)格限制公司利用雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)公司上市的“準(zhǔn)入條件”,做好“管治安排”,通過完善獨(dú)立董事制度、信息披露制度及事后訴訟保障等“治理機(jī)制”為中小股東保駕護(hù)航。本文的主要內(nèi)容為:本文第一部分為雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的基本原理。主要從雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的理論基礎(chǔ)、現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和域外制度予以闡釋。其中雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)回應(yīng)了公司自治理念和股東“同質(zhì)化”向“異質(zhì)化”的轉(zhuǎn)變。收購(gòu)與反收購(gòu)浪潮和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的時(shí)代背景都在催生新的公司治理方式,雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)應(yīng)運(yùn)得到推崇。對(duì)比世界主要發(fā)達(dá)法域雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的“前世今生”,通過研究其在不同法域的發(fā)展歷史、法律制度、生存現(xiàn)狀。各國(guó)的立法態(tài)度迥異,我們更應(yīng)謹(jǐn)慎分析,提出適用于中國(guó)立法安排的可行性方案,為中國(guó)本土化發(fā)展提供借鑒。本文第二部分為雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)中小股東利益的影響。雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的積極影響在于,其可以減輕傳統(tǒng)代理問題;滿足股東的個(gè)性化投資偏好;促使管理者關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值。雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的消極影響則在于中小股權(quán)基本權(quán)利將受到侵害;降低控制權(quán)市場(chǎng)對(duì)公司治理的改善作用,阻卻市場(chǎng)化敵意收購(gòu)的監(jiān)督功能。本文第三部分為雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)下中小股東受損原因分析�？毓晒蓶|享有對(duì)公司絕對(duì)的控制權(quán)中小股權(quán)不得不提防其機(jī)會(huì)主義傾向,由此帶來了新的代理成本。此外,中小股東在基本權(quán)利受到侵害救濟(jì)無門時(shí),那么此時(shí),不得不說,中小股東就始終處于弱勢(shì)地位。本文第四部分為雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的制度設(shè)計(jì)。主要分為:一是“準(zhǔn)入條件”,包括限定適用范圍、股票股息及所有人資格等;二是“管治安排”,包括股權(quán)轉(zhuǎn)讓和表決機(jī)制等;三是“治理機(jī)制”,構(gòu)建完善的獨(dú)立董事制度和權(quán)利保障機(jī)制等雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)下的中小股東保護(hù)制度。
【學(xué)位授予單位】：吉林大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：D922.291.91

【相似文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 宋伊淳;;淺論證券法的收購(gòu)公開原則對(duì)于公司中小股東利益的影響[J];法制博覽;2016年36期

2 顧新蓮;楊森;;基于中小股東利益維護(hù)的股東查閱權(quán)實(shí)施問題探討[J];管理世界;2014年02期

3 郭霽媚;;公司法中如何保護(hù)中小股東利益——以股東派生訴訟制度為視角[J];法制博覽;2015年03期

4 王英;;淺談上市公司關(guān)聯(lián)交易中小股東利益救濟(jì)[J];商;2015年17期

5 王提;;淺析強(qiáng)制分紅對(duì)中小股東利益保護(hù)的影響[J];中國(guó)外資;2013年08期

6 楊倩;;中小股東利益保護(hù)[J];遼寧行政學(xué)院學(xué)報(bào);2013年10期

7 劉穎;陳芳;;關(guān)于上市公司中小股東利益保護(hù)問題的研究[J];商業(yè)文化(下半月);2012年01期

8 劉宇娟;;炒股炒成股東——中小股東利益保護(hù)問題探析[J];法制博覽(中旬刊);2012年04期

9 劉峰;;中小股東利益保護(hù)問題研究[J];法制與社會(huì);2011年09期

10 武鑫;;淺談中小股東利益之保護(hù)[J];東方企業(yè)文化;2011年02期

相關(guān)會(huì)議論文 前10條

1 楊忠孝;;強(qiáng)制信息披露制度下的中小股東利益保護(hù)[A];中國(guó)商法年刊創(chuàng)刊號(hào)（2001）[C];2001年

2 徐佩中;;論中小股東利益的法律保護(hù)[A];中國(guó)民商法實(shí)務(wù)論壇論文集[C];2001年

3 張業(yè)飛;;淺談新《公司法》對(duì)中小股東利益的保護(hù)[A];當(dāng)代法學(xué)論壇（2008年第1輯）[C];2008年

4 張輝;;芻議我國(guó)股東代表訴訟制度的不足與完善[A];當(dāng)代法學(xué)論壇（2008年第3輯）[C];2008年

5 郭侃;張朝霞;;試析我國(guó)股東代表訴訟制度[A];當(dāng)代法學(xué)論壇（二○一○年第1輯）[C];2010年

6 衛(wèi)郵松;孟文磊;;股東派生訴訟中舉證責(zé)任分配的初步構(gòu)想——從一則股東派生訴訟案例談起[A];新西部新絲路新未來——第六屆西部律師發(fā)展論壇論文集[C];2014年

7 張偉;;中小股東權(quán)利的保護(hù)與派生訴訟[A];當(dāng)代法學(xué)論壇（2006年第2輯）[C];2006年

8 李亞;;基于股權(quán)結(jié)構(gòu)的中國(guó)民營(yíng)上市公司治理問題研究[A];第四屆（2009）中國(guó)管理學(xué)年會(huì)——?jiǎng)?chuàng)業(yè)與中小企業(yè)管理分會(huì)場(chǎng)論文集[C];2009年

9 張慶;孫喜平;劉尚林;;我國(guó)上市公司獨(dú)立董事制度與中小股東利益保護(hù)的實(shí)證研究[A];中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)2006年學(xué)術(shù)年會(huì)論文集（中冊(cè)）[C];2006年

10 宋力;;上市公司大股東代理問題研究[A];遼寧省哲學(xué)社會(huì)科學(xué)獲獎(jiǎng)成果匯編[2009-2010年度][C];2013年

相關(guān)重要報(bào)紙文章 前10條

1 郝帥;退休官員任獨(dú)董為何引爭(zhēng)議[N];中國(guó)青年報(bào);2011年

2 資本市場(chǎng)研究人士 熊錦秋;若長(zhǎng)生生物退市該如何維護(hù)中小股東利益[N];證券時(shí)報(bào);2018年

3 周小勇;從萬科股權(quán)之爭(zhēng)談中小股東利益的訴訟保護(hù)問題[N];企業(yè)家日?qǐng)?bào);2017年

4 中國(guó)青年報(bào)·中青在線記者 胡春艷;保護(hù)中小股東利益仍是公司治理短板[N];中國(guó)青年報(bào);2017年

5 本報(bào)記者 高素英;聚美優(yōu)品被指欲侵占中小股東利益達(dá)3億美元[N];中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào);2016年

6 證券時(shí)報(bào)社 楊蘇;謀取利益最大化與保護(hù)中小股東利益[N];證券時(shí)報(bào);2016年

7 興業(yè)全球基金 陸申e，

本文編號(hào)：2588405