本文關(guān)鍵詞：估值調(diào)整協(xié)議的法律分析和評(píng)價(jià)

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【摘要】：估值調(diào)整協(xié)議(Valuation Adjustment Mechanism,簡(jiǎn)稱“VAM”),在我國(guó)俗稱“對(duì)賭協(xié)議”,起源和發(fā)展于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的西方國(guó)家,作為私募股權(quán)投融資(Private Equity,簡(jiǎn)稱“PE”)中常用到的一種投資工具,于20世紀(jì)初進(jìn)入我國(guó)。估值調(diào)整協(xié)議在企業(yè)進(jìn)行融資估值時(shí)的作用在于兩方面:對(duì)投資人,可保障其投資權(quán)益;對(duì)目標(biāo)企業(yè)的原股東,可激勵(lì)其用心經(jīng)營(yíng)。在我國(guó)立法中,2013年6月1日施行的《中華人民共和國(guó)證券投資基金法》(以下簡(jiǎn)稱“《證券投資基金法》”)首次將非公開(kāi)募集基金納入調(diào)整范圍,并設(shè)立專章對(duì)非公開(kāi)募集基金作了原則性的規(guī)定,2014年8月21日施行的《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》(證監(jiān)會(huì)令[105]號(hào))就非公開(kāi)募集證券投資基金制定了相應(yīng)的管理辦法,此兩者明確了私募證券投資基金在我國(guó)的合法地位,但遺憾的是,兩者均未將私募股權(quán)投資納入監(jiān)管的范圍,更未對(duì)估值調(diào)整協(xié)議做出明確規(guī)制。因此,本文擬從我國(guó)的立法現(xiàn)狀出發(fā),研究估值調(diào)整協(xié)議在私募股權(quán)投融資中的相關(guān)法律問(wèn)題。本文結(jié)構(gòu)分為三部分:導(dǎo)言、正文、結(jié)語(yǔ)。其中,正文又包含五個(gè)章節(jié):第一章:估值調(diào)整協(xié)議的概述。本文的研究對(duì)象為私募股權(quán)投融資中的估值調(diào)整協(xié)議,故本章首先從估值調(diào)整協(xié)議的概念開(kāi)始闡述,并涉及其和“對(duì)賭”之間的辨析,最后介紹了估值調(diào)整協(xié)議的分類。第二章:估值調(diào)整協(xié)議的法律結(jié)構(gòu)。本章以傳統(tǒng)的法律關(guān)系視角為切入點(diǎn),分析了估值調(diào)整協(xié)議的主體、客體和內(nèi)容;繼而從《中華人民共和國(guó)合同法》(以下簡(jiǎn)稱“《合同法》”)角度分析了估值調(diào)整協(xié)議的合同要件和合同性質(zhì),得出估值調(diào)整協(xié)議具有股權(quán)投資擔(dān)保的性質(zhì),且是標(biāo)準(zhǔn)的射幸合同的結(jié)論。第三章:估值調(diào)整協(xié)議的合法性和合理性。本章首先從我國(guó)的立法現(xiàn)狀出發(fā),指出估值調(diào)整協(xié)議的立法空白與欠缺之處,繼而針對(duì)學(xué)界和實(shí)務(wù)界對(duì)于估值調(diào)整協(xié)議的四個(gè)核心爭(zhēng)論焦點(diǎn),進(jìn)行逐一回應(yīng),并指出了估值調(diào)整協(xié)議存在于資本市場(chǎng)中是有其合理性的。第四章:估值調(diào)整協(xié)議的法律障礙和風(fēng)險(xiǎn)防控。本章在前三章的基礎(chǔ)之上,結(jié)合估值調(diào)整協(xié)議與私募股權(quán)投融資關(guān)系的闡述,指出估值調(diào)整協(xié)議在首次公開(kāi)募股和股份轉(zhuǎn)讓中存在的法律障礙,并提出了風(fēng)險(xiǎn)防控的對(duì)應(yīng)措施。第五章:估值調(diào)整協(xié)議的操作建議。本章從宏觀和微觀兩個(gè)層面,針對(duì)我國(guó)現(xiàn)行法律對(duì)估值調(diào)整協(xié)議的制約、投融資雙方利益博弈的不確定性,以及信息不對(duì)稱性等難題,筆者嘗試提出在實(shí)務(wù)中的操作建議。估值調(diào)整協(xié)議正在私募股權(quán)投融資交易中被越來(lái)越廣泛的應(yīng)用,作為其核心條款的資本進(jìn)入條款、資本調(diào)整條款和資本退出條款等,在保護(hù)投資方利益和激勵(lì)目標(biāo)企業(yè)等方面發(fā)揮了積極的作用。筆者期待我國(guó)法律在適度借鑒西方成熟資本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的前提下,能從制度層面最大程度的接納估值調(diào)整協(xié)議,妥善解決估值調(diào)整協(xié)議和當(dāng)前立法現(xiàn)狀之間的兼容性問(wèn)題,這對(duì)于緩解我國(guó)民營(yíng)中小企業(yè)普遍存在的融資難困境、建立多層次的資本市場(chǎng)體系都有非常重要的意義。
【關(guān)鍵詞】：估值調(diào)整協(xié)議 對(duì)賭 私募股權(quán)投資 中小企業(yè)
【學(xué)位授予單位】：華東政法大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號(hào)】：D922.287
【目錄】：

• 摘要2-4
• Abstract4-9
• 導(dǎo)言9-13
• 一、問(wèn)題的提出9
• 二、研究?jī)r(jià)值及意義9-11
• 三、文獻(xiàn)綜述11-12
• 四、主要研究方法12
• 五、論文結(jié)構(gòu)12
• 六、論文主要?jiǎng)?chuàng)新及不足12-13
• 第一章 估值調(diào)整協(xié)議的概述13-18
• 第一節(jié) 估值調(diào)整協(xié)議的概念13-14
• 第二節(jié) 估值調(diào)整協(xié)議和“對(duì)賭”14
• 第三節(jié) 估值調(diào)整協(xié)議的分類14-18
• 第二章 估值調(diào)整協(xié)議的法律結(jié)構(gòu)18-27
• 第一節(jié) 估值調(diào)整協(xié)議的法律關(guān)系18-20
• 一、估值調(diào)整協(xié)議的主體18-19
• 二、估值調(diào)整協(xié)議的客體19
• 三、估值調(diào)整協(xié)議的內(nèi)容19-20
• 第二節(jié) 估值調(diào)整協(xié)議的合同要件和性質(zhì)20-27
• 一、估值調(diào)整協(xié)議的合同要件20-21
• 二、估值調(diào)整協(xié)議的合同性質(zhì)21-27
• 第三章 估值調(diào)整協(xié)議的合法性和合理性27-35
• 第一節(jié) 估值調(diào)整協(xié)議的立法現(xiàn)狀27
• 第二節(jié) 估值調(diào)整協(xié)議合法性的核心爭(zhēng)議27-30
• 一、估值調(diào)整協(xié)議是否顯失公平27-28
• 二、估值調(diào)整協(xié)議是否違反風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)原則28-29
• 三、估值調(diào)整協(xié)議是否屬于“名為投資、實(shí)為借貸”29
• 四、投資方與目標(biāo)企業(yè)對(duì)賭是否損害目標(biāo)企業(yè)和債權(quán)人的利益29-30
• 第三節(jié) 估值調(diào)整協(xié)議存在的合理性30-35
• 一、有利于緩解中小企業(yè)的融資難困境30-31
• 二、有利于解決信息不對(duì)稱問(wèn)題，鼓勵(lì)誠(chéng)實(shí)信用31
• 三、有利于保護(hù)小股東（即投資方）的利益，追求投融資雙方共贏31-32
• 四、有利于發(fā)現(xiàn)企業(yè)股權(quán)的真實(shí)價(jià)值，促進(jìn)股權(quán)投融資交易32-33
• 五、有利于激勵(lì)目標(biāo)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，體現(xiàn)實(shí)質(zhì)上的公平33-35
• 第四章 估值調(diào)整協(xié)議的法律障礙和風(fēng)險(xiǎn)防控35-39
• 第一節(jié) 估值調(diào)整協(xié)議與私募股權(quán)融資的關(guān)系35-36
• 第二節(jié) 估值調(diào)整協(xié)議在股權(quán)（股份）轉(zhuǎn)讓中的制度障礙36-37
• 一、估值調(diào)整協(xié)議在股份轉(zhuǎn)讓鎖定期內(nèi)的股份轉(zhuǎn)讓障礙36
• 二、估值調(diào)整協(xié)議面對(duì)外商投資法律規(guī)范時(shí)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓障礙36-37
• 第三節(jié) 估值調(diào)整協(xié)議在首次公開(kāi)募股中的政策障礙和風(fēng)險(xiǎn)防控37-39
• 第五章 估值調(diào)整協(xié)議的操作建議39-44
• 第一節(jié) 估值調(diào)整協(xié)議的宏觀操作建議39-41
• 一、離岸公司的概念39
• 二、離岸公司對(duì)履行估值調(diào)整協(xié)議的積極意義39-41
• 第二節(jié) 估值調(diào)整協(xié)議的微觀操作建議41-44
• 一、借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，提高企業(yè)估值方法的科學(xué)性41
• 二、完善盡職調(diào)查，，不過(guò)度依賴估值調(diào)整協(xié)議41-42
• 三、避免單向?qū)�，實(shí)現(xiàn)雙向公平42
• 四、避免剛性條款，增強(qiáng)靈活性和緩沖性42-44
• 結(jié)語(yǔ)44-45
• 參考文獻(xiàn)45-49

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