本文關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資對上市公司價值影響的實證分析，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：近些年,伴隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和金融體系的加速完善,私募股權(quán)投資在我國的金融體系中發(fā)揮著越來越重要的作用,在銀行貸款和直接融資(上市)之后成為一種重要的融資方式,私募股權(quán)投資目前已經(jīng)成為我國資本市場的寵物,在如火如荼的發(fā)展著。然而,從私募股權(quán)投資在中國市場開始出現(xiàn)以及外國資本進(jìn)入中國市場至今已經(jīng)近二十多年,雖然為中小企業(yè)提供了融資、管理咨詢服務(wù)并且支持了中國多層次資本市場的建設(shè),但也暴露出了很多亟待解決的問題。 私募股權(quán)投資機構(gòu)能夠獲得最多收益的時候就是自己所投資的企業(yè)在主板或者創(chuàng)業(yè)板市場上上市,這是絕大多數(shù)大型私募股權(quán)投資機構(gòu)所使用的退出渠道,這是源于在我國發(fā)行新股,市盈率能夠達(dá)到數(shù)十倍,這與最初投資企業(yè)時支付的成本相比,它們將獲得巨額的收益。據(jù)報導(dǎo),在2010年,1月份共有15家私募股權(quán)投資機構(gòu)投資了9家新上市公司,這是15家機構(gòu)收獲了近10倍的回報； 2月份共有19家私募股權(quán)投資機構(gòu)投資了9家新上市公司,這是19家機構(gòu)收獲了近14倍的回報；3月份共有19家私募股權(quán)投資機構(gòu)投資了13家新上市公司,這是19家機構(gòu)收獲了近17倍的回報；4月份共有23家私募股權(quán)投資機構(gòu)投資了12家新上市公司,這是23家機構(gòu)收獲了近27倍的回報；5月份共有23家私募股權(quán)投資機構(gòu)投資了9家新上市公司,這是23家機構(gòu)收獲了近28倍的回報；6月份共有34家私募股權(quán)投資機構(gòu)投資了15家新上市公司,這是34家機構(gòu)收獲了近9倍的回報； 伴隨著被投資企業(yè)上市,私募股權(quán)投資機構(gòu)退出時可以獲得最大的收益,在我國的私募股權(quán)投資機構(gòu)大多以此作為最終目的,這種普遍存在的現(xiàn)狀將會導(dǎo)致：私募股權(quán)機構(gòu)之間相互競爭以投資有上市潛質(zhì)的公司,而每年可以上市的企業(yè)數(shù)量較少,這容易導(dǎo)致惡性競爭,這不利于引導(dǎo)私募股權(quán)投資機構(gòu)尋找有長遠(yuǎn)發(fā)展的新興企業(yè),不利于調(diào)整我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。這點在2012年我國IPO暫�？梢缘玫矫黠@的體現(xiàn)；再一個就是這會導(dǎo)致尋租的暢行,所有被私募股權(quán)投資的企業(yè)都以上市為目的,而能掌握決定上市權(quán)利的又在少數(shù)人手里,這不利于中小企業(yè)發(fā)展和市場的良性發(fā)展。 利用其自身的能力,通過詳盡的盡職調(diào)查和篩選,從數(shù)目眾多的備選公司中挑選出那些真正具有發(fā)展?jié)摿Φ墓?并通過對其投資,改善所投資公司的運營狀況和治理結(jié)構(gòu),促進(jìn)被投資公司的健康發(fā)展,這是大家對通常對私募股權(quán)投資機構(gòu)的理解。但對于私募股權(quán)投資對被投資公司價值的影響這個問題研究很少,而且在選取樣本時,大多數(shù)的學(xué)者將深圳中小板上市公司作為自己的研究對象,對創(chuàng)業(yè)板上市公司的研究非常少。本文將對私募股權(quán)投資機構(gòu)對2012年上市的創(chuàng)業(yè)板公司價值的影響進(jìn)行分析。 第一章引言介紹了選題的研究背景、研究的創(chuàng)新； 第二章是對私募股權(quán)投資的介紹：定義、模式、運作方式、發(fā)展歷程； 第三章是文獻(xiàn)綜述：對國內(nèi)外研究私募股權(quán)投資對公司價值的影響進(jìn)行了一個總結(jié)歸納； 第四章是理論分析：從私募股權(quán)投資影響公司價值的具體表現(xiàn),如資本結(jié)構(gòu)、公司治理、股權(quán)集中度等方面完成私募股權(quán)投資對公司價值作用的理論分析。 第五章為本文的重點,進(jìn)行實證研究分析。通過選取2012年創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究樣本,運用描述性統(tǒng)計、多元回歸分析來檢驗PE對我國創(chuàng)業(yè)板上市公司價值影響； 第六章為結(jié)論、政策建議：通過實證檢驗、統(tǒng)計分析發(fā)現(xiàn)私募股權(quán)投資對公司價值的影響,歸納總結(jié)研究出的現(xiàn)象,并提出相應(yīng)的政策建議。 結(jié)論1：公司是否獲得私募股權(quán)投資對公司價值沒有影響。 通過比較得到私募股權(quán)投資基金投資與未得到私募股權(quán)投資基金投資的公司在股權(quán)集中度H、資產(chǎn)負(fù)債率L、股權(quán)制衡度R、董事長是否擔(dān)任總經(jīng)理A這幾個指標(biāo)間的差異發(fā)現(xiàn)：股權(quán)集中度H、資產(chǎn)負(fù)債率L、股權(quán)制衡度R、董事長是否擔(dān)任總經(jīng)理A在兩者之間的差異均不顯著。但通過分別對股權(quán)集中度H、資產(chǎn)負(fù)債率L、股權(quán)制衡度R、董事長是否擔(dān)任總經(jīng)理A與衡量公司價值的指標(biāo)托賓Q進(jìn)行實證分析發(fā)現(xiàn)僅僅資產(chǎn)負(fù)債率L與公司價值呈現(xiàn)相關(guān)關(guān)系,為負(fù)相關(guān)關(guān)系。其余三個指標(biāo)均與公司價值不相關(guān)。最后又對公司是否得到私募股權(quán)投資與公司價值進(jìn)行回歸,回歸結(jié)果為公司是否得到私募股權(quán)投資這一指標(biāo)未通過檢驗,這又驗證了之前的分析。 結(jié)論2：對于獲得私募股權(quán)投資的公司來說,股權(quán)集中度H與公司價值無關(guān)；資產(chǎn)負(fù)債率L與公司價值負(fù)相關(guān)；股權(quán)制衡度R與公司價值正相關(guān)；董事長是否同時擔(dān)任總經(jīng)理A與公司價值負(fù)相關(guān)。 股權(quán)集中度H對公司價值的影響是不確定的。她是由監(jiān)督機制、激勵機制及外部監(jiān)管市場等多方面作用的結(jié)果；隨著債務(wù)融資的增長,企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險就會增大,進(jìn)而使企業(yè)陷入財務(wù)危機及破產(chǎn),資產(chǎn)負(fù)債率L與公司價值是負(fù)相關(guān)關(guān)系；比“一股獨大”更好的股權(quán)結(jié)構(gòu)是“多股制衡”,有幾個持股相對較多的大股東有利于完善公司治理結(jié)構(gòu),股權(quán)制衡R對公司價值有正向影響；董事長和總經(jīng)理崗位分離,有利于企業(yè)內(nèi)部權(quán)力制衡,董事長與總經(jīng)理由不同人擔(dān)任,可以增加外部對管理層的監(jiān)督權(quán)利,同時增加了董事長監(jiān)督管理層的動力,減少一些灰色利益鏈條,提升公司的價值。 結(jié)論3：高級私募股權(quán)投資基金有助于提升公司的價值。與得到普通私募股權(quán)投資的公司相比,得到高級私募股權(quán)投資的公司股權(quán)集中度H顯著較��；資產(chǎn)負(fù)債率L較小,而且較顯著；股權(quán)制衡度R顯著較大；董事長是否同時擔(dān)任總經(jīng)理,在兩者之間無顯著性差異。 高級私募股權(quán)投資基金多為在2005年之前成立的公司,不乏國際上知名的投資公司在中國的分支機構(gòu)。其在改善公司資本結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)等方面已有成熟的管理團(tuán)隊,并且這些股權(quán)投資基金本身的名氣就可以增加被投公司的品牌、知名度,經(jīng)實證檢驗,高級私募股權(quán)投資基金有助于提升公司的價值。 私募股權(quán)投資已經(jīng)成為資本市場中一種重要的投融資方式,對完善、提升我國資本市場投融資、管理效率有著重要的作用。私募股權(quán)投資自進(jìn)入我國以來,便迅速發(fā)展,深圳創(chuàng)業(yè)板的推出更是加快了其發(fā)展速度。但是在規(guī)模以及能力上,我國的私募股權(quán)投資機構(gòu)與發(fā)達(dá)國家相比還有很大的差距。結(jié)合我國私募股權(quán)投資行業(yè)的現(xiàn)狀以及本文研究結(jié)論,提出以下建議： 1、加快培養(yǎng)專業(yè)人才 在我國私募股權(quán)投資基金行業(yè)發(fā)展比較晚,而且限于國內(nèi)很多領(lǐng)域沒有放開,中國本土的私募股權(quán)投資專業(yè)人士經(jīng)驗、整體素質(zhì)與國外存在著一定的差距。因此政府應(yīng)該為本土私募股權(quán)投資基金創(chuàng)造出更加優(yōu)惠的政策,同時政府可以通過創(chuàng)建政府引導(dǎo)基金,聘請國外的基金管理人,通過學(xué)習(xí)累積投資經(jīng)驗,更好的培養(yǎng)本土化的人才。 2、建設(shè)多層次資本市場體系 2012年IPO暫停對私募股權(quán)投資基金造成了極大的沖擊,這說明現(xiàn)階段在我國私募股權(quán)投資基金的退出渠道還不完善,監(jiān)管層應(yīng)該加大OTC市場的試點力度,完善企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易體系,為私募股權(quán)投資基金投資完成后的退出建立完善、順暢的通道。 3、完善法律法規(guī) 目前在我國與私募股權(quán)投資基金最為相關(guān)的法律法規(guī)主要是《合伙企業(yè)法》、《公司法》、《創(chuàng)業(yè)投資管理辦法》,這些法律沒有配套的統(tǒng)一操作細(xì)則。這些都需要根據(jù)我國現(xiàn)階段的國情加以完善,為私募股權(quán)投資基金的發(fā)展提供操作規(guī)范。同時國家可以修訂《商業(yè)銀行法》、《社�；鸸芾磙k法》、《保險法》等,允許商業(yè)銀行、保險公司、養(yǎng)老基金等機構(gòu)借鑒國際經(jīng)驗,提取一定比例的資金投資私募股權(quán)基金。應(yīng)該加快《私募股權(quán)投資基金管理辦法》的出臺,將私募股權(quán)投資基金行業(yè)推向市場,建立一個陽光、透明、完善的市場體系。
【關(guān)鍵詞】：私募股權(quán)投資基金 公司價值 資本結(jié)構(gòu) 實證分析
【學(xué)位授予單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F832.51;F275
【目錄】：

• 摘要4-8
• Abstract8-14
• 1. 引言14-17
• 1.1 研究背景14-15
• 1.2 研究的創(chuàng)新與不足15-16
• 1.3 文章結(jié)構(gòu)16-17
• 2. 私募股權(quán)投資基金介紹17-22
• 2.1 定義17-18
• 2.2 模式18-19
• 2.3 運作方式19-20
• 2.4 發(fā)展歷程20-22
• 3. 文獻(xiàn)綜述22-29
• 3.1 國內(nèi)文獻(xiàn)綜述22-26
• 3.2 國外文獻(xiàn)綜述26-29
• 4. 變量介紹29-38
• 4.1 公司價值29-32
• 4.2 股權(quán)集中度32-34
• 4.3 資本結(jié)構(gòu)34-35
• 4.4 股權(quán)制衡35-36
• 4.5 董事長是否同時擔(dān)任總經(jīng)理36-38
• 5. 私募股權(quán)投資對創(chuàng)業(yè)板上市公司價值影響的實證分析38-60
• 5.1 資料的收集與處理38-41
• 5.1.1 研究對象38
• 5.1.2 指標(biāo)的選取與構(gòu)造38-40
• 5.1.3 數(shù)據(jù)來源40-41
• 5.2 假設(shè)和模型41-42
• 5.2.1 研究假設(shè)41-42
• 5.2.2 檢驗?zāi)Ｐ?/span>42
• 5.3 研究分析42-51
• 5.3.1 描述性統(tǒng)計42-48
• 5.3.2 指標(biāo)差異性檢驗48
• 5.3.3 回歸分析48-50
• 5.3.4 PE與公司價值的實證研究50-51
• 5.4 高級與普通PE對上市公司價值影響的實證分析51-60
• 5.4.1 描述性統(tǒng)計52-56
• 5.4.2 差異性檢驗56
• 5.4.3 回歸分析56-60
• 6. 結(jié)論及建議60-63
• 6.1 結(jié)論60-61
• 6.2 政策建議61-63
• 參考文獻(xiàn)63-66
• 致謝66

【參考文獻(xiàn)】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前10條

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  本文關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資對上市公司價值影響的實證分析，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

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本文編號：372120