本文關鍵詞：Copula-VaR在中國創(chuàng)業(yè)板IPO定價中的應用研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：中國創(chuàng)業(yè)板市場從建立至今尚不足五年，雖然建立的時間較短，創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量和市值無論是其絕對值還是占主板的相對比重都呈現(xiàn)增長趨勢。但是由于各市場主體缺乏相關經(jīng)驗，且各項制度尚不健全，特別是創(chuàng)業(yè)板的股票市場首次公開發(fā)行（IPO，Initial Public Offerings）定價過程的科學性和規(guī)范性與西方國家成熟的市場相比遜色許多。在創(chuàng)業(yè)板市場上市的公司主要是新興產(chǎn)業(yè)的中小型企業(yè)，通常由于具備某種核心技術或獨特的經(jīng)營模式而成為某一領域的佼佼者。目前金融市場廣泛應用的IPO定價模型如股利折現(xiàn)模型、現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型和資本資產(chǎn)定價模型等往往適用于發(fā)展較為穩(wěn)定的成熟型公司，如果運用在中國創(chuàng)業(yè)板上市公司則難免出現(xiàn)水土不服現(xiàn)象。中國股市長期以來都存在高抑價、高市盈率現(xiàn)象，特別是近幾年創(chuàng)業(yè)板的超高市盈率在刺激了市場的投資意愿同時也讓投資者的疑慮漸漸加重，隨之而來的新股頻頻破發(fā)給市場蒙上了一層陰影。中國創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行定價大多沿用主板市場的市盈率倍數(shù)法，然而近年來創(chuàng)業(yè)板市場高市盈率和破發(fā)潮并存的現(xiàn)象，表明系統(tǒng)深入地研究并借鑒現(xiàn)有的IPO定價理論思想，重視創(chuàng)業(yè)板市場與主板的差異，構建更加適用于創(chuàng)業(yè)板的IPO定價方式已成為當今理論界和實踐界亟待解決的問題。 本文從IPO定價模型角度出發(fā)，首先對現(xiàn)行IPO定價理論模型的適用范圍和局限進行分析，結合多因素法和可比公司法構建創(chuàng)業(yè)板IPO定價模型，這兩種方法在功能上有所區(qū)分：多因素法主要基于內(nèi)在價值理論，建立股票價格與其各影響因素變量的多元回歸模型�？杀裙痉ㄖ饕糜趯π律鲜泄镜氖袌鲲L險進行預測，由于新上市公司缺乏交易數(shù)據(jù)，很難通過其自身收益率對其市場風險進行預測，基于Copula函數(shù)的可比公司VaR預測方法為新上市公司的市場風險預估提供一條有效途徑。然后將所計算的市場風險值VaR引入多因素定價模型以計算IPO發(fā)行價格。所構建的模型一方面繼承了多因素法的廣泛適用性，另一方面有效利用可比公司數(shù)據(jù)對新上市公司的風險進行預測評估，并將市場風險作為新的價值變量導入多因素模型，進一步修正和完善了傳統(tǒng)的多因素定價法。 最后為了驗證模型的適用性，，選擇三家具有一定代表性的創(chuàng)業(yè)板上市公司作為應用研究對象，根據(jù)現(xiàn)有可比公司選擇標準分別為三家上市公司選取可比公司，并采用Copula函數(shù)分析應用對象與對應的可比公司以及可比公司之間的相依關系，基于可比公司的對數(shù)收益率選擇合適的Copula函數(shù)描述其相依結構，并結合GARCH模型和蒙特卡羅模擬方法對應用對象的市場風險VaR進行預估，此方法經(jīng)驗證可以有效地預測新上市公司的市場風險VaR，并且其預測結果與其他常用VaR預估模型相比更為準確。再利用所構建的基于Copula-VaR的IPO定價模型對應用對象的發(fā)行價格進行預估，結果表明所預估的發(fā)行價由于考慮了各內(nèi)在價值因素的影響，尤其是市場風險因素的影響，更好地反應了股票的內(nèi)在價值和市場需求，一定程度上提高了定價的合理性和可靠性。
【關鍵詞】：創(chuàng)業(yè)板IPO定價 VaR Copula函數(shù) 可比公司法 多因素模型
【學位授予單位】：江南大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2014
【分類號】：F832.51;F224
【目錄】：

• 摘要3-4
• Abstract4-8
• 第一章 緒論8-16
• 1.1 研究背景和意義8-9
• 1.2 相關文獻綜述9-12
• 1.2.1 IPO 定價相關理論綜述9-10
• 1.2.2 VaR 理論綜述10-12
• 1.3 研究內(nèi)容和研究方法12-16
• 1.3.1 研究內(nèi)容12-13
• 1.3.2 研究方法13
• 1.3.3 論文創(chuàng)新點13-16
• 第二章 IPO 發(fā)行制度背景與理論現(xiàn)狀16-30
• 2.1 IPO 發(fā)行機制和監(jiān)管機制概況16-18
• 2.1.1 IPO 發(fā)行機制16-17
• 2.1.2 IPO 監(jiān)管審核制度17-18
• 2.2 現(xiàn)行 IPO 定價理論及分析18-24
• 2.2.1 現(xiàn)行 IPO 定價理論介紹18-22
• 2.2.2 現(xiàn)行 IPO 定價理論適用性和局限性分析22-24
• 2.3 中國創(chuàng)業(yè)板定價現(xiàn)狀24-30
• 2.3.1 中國創(chuàng)業(yè)板市場基本情況24-25
• 2.3.2 創(chuàng)業(yè)板 IPO 定價流程25-26
• 2.3.3 創(chuàng)業(yè)板 IPO 定價方法26-27
• 2.3.4 創(chuàng)業(yè)板 IPO 定價效率27-30
• 第三章 Copula 在創(chuàng)業(yè)板 VaR 度量中的應用30-44
• 3.1 創(chuàng)業(yè)板市場風險30
• 3.2 計算 VaR 的 GARCH 族模型介紹30-32
• 3.2.1 RiskMetrics 模型30-31
• 3.2.2 GARCH 模型31-32
• 3.2.3 GJR 模型32
• 3.2.4 EGARCH 模型32
• 3.3 基于 Copula-GARCH 模型計算 VaR32-35
• 3.3.1 Copula-GARCH 模型32-33
• 3.3.2 常用的 Copula 函數(shù)33-35
• 3.4 Copula-VaR 計算案例35-44
• 3.4.1 構建 Copula-VaR 模型35-36
• 3.4.2 應用計算36-40
• 3.4.3 結果分析40-44
• 第四章 基于 Copula-VaR 的 IPO 定價模型及其應用44-56
• 4.1 IPO 定價模型構建44-49
• 4.1.1 影響因素分析44
• 4.1.2 指標選取44-47
• 4.1.3 模型的構建47-49
• 4.2 應用算例49-53
• 4.2.1 主成分分析49-51
• 4.2.2 IPO 定價計算51-53
• 4.3 結果分析53-56
• 第五章 研究結論與建議56-58
• 5.1 研究結論56-57
• 5.2 政策建議57-58
• 致謝58-60
• 參考文獻60-64
• 附錄一：作者在攻讀碩士學位期間發(fā)表的論文64-65
• 附錄二：研究樣本相關數(shù)據(jù)65-74

【參考文獻】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 韋艷華,張世英;金融市場的相關性分析——Copula-GARCH模型及其應用[J];系統(tǒng)工程;2004年04期

2 史道濟,王愛莉;相關風險函數(shù)VaR的界[J];系統(tǒng)工程;2004年09期

3 周敏;王春峰;房振明;;基于VaR的現(xiàn)金流風險度量模型研究[J];管理科學;2008年06期

4 韋艷華;張世英;;多元Copula-GARCH模型及其在金融風險分析上的應用[J];數(shù)理統(tǒng)計與管理;2007年03期

5 易文德;廖少毅;;基于Copula函數(shù)的組合資產(chǎn)條件相依性模型研究[J];數(shù)學的實踐與認識;2010年23期

6 史道濟;李t

本文編號：363008