本文關(guān)鍵詞：Copula-VaR在中國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO定價(jià)中的應(yīng)用研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)從建立至今尚不足五年，雖然建立的時(shí)間較短，創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量和市值無(wú)論是其絕對(duì)值還是占主板的相對(duì)比重都呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。但是由于各市場(chǎng)主體缺乏相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，且各項(xiàng)制度尚不健全，特別是創(chuàng)業(yè)板的股票市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行（IPO，Initial Public Offerings）定價(jià)過(guò)程的科學(xué)性和規(guī)范性與西方國(guó)家成熟的市場(chǎng)相比遜色許多。在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市的公司主要是新興產(chǎn)業(yè)的中小型企業(yè)，通常由于具備某種核心技術(shù)或獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)模式而成為某一領(lǐng)域的佼佼者。目前金融市場(chǎng)廣泛應(yīng)用的IPO定價(jià)模型如股利折現(xiàn)模型、現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型和資本資產(chǎn)定價(jià)模型等往往適用于發(fā)展較為穩(wěn)定的成熟型公司，如果運(yùn)用在中國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司則難免出現(xiàn)水土不服現(xiàn)象。中國(guó)股市長(zhǎng)期以來(lái)都存在高抑價(jià)、高市盈率現(xiàn)象，特別是近幾年創(chuàng)業(yè)板的超高市盈率在刺激了市場(chǎng)的投資意愿同時(shí)也讓投資者的疑慮漸漸加重，隨之而來(lái)的新股頻頻破發(fā)給市場(chǎng)蒙上了一層陰影。中國(guó)創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行定價(jià)大多沿用主板市場(chǎng)的市盈率倍數(shù)法，然而近年來(lái)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)高市盈率和破發(fā)潮并存的現(xiàn)象，表明系統(tǒng)深入地研究并借鑒現(xiàn)有的IPO定價(jià)理論思想，重視創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)與主板的差異，構(gòu)建更加適用于創(chuàng)業(yè)板的IPO定價(jià)方式已成為當(dāng)今理論界和實(shí)踐界亟待解決的問(wèn)題。 本文從IPO定價(jià)模型角度出發(fā)，首先對(duì)現(xiàn)行IPO定價(jià)理論模型的適用范圍和局限進(jìn)行分析，結(jié)合多因素法和可比公司法構(gòu)建創(chuàng)業(yè)板IPO定價(jià)模型，這兩種方法在功能上有所區(qū)分：多因素法主要基于內(nèi)在價(jià)值理論，建立股票價(jià)格與其各影響因素變量的多元回歸模型�？杀裙痉ㄖ饕糜趯�(duì)新上市公司的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)，由于新上市公司缺乏交易數(shù)據(jù)，很難通過(guò)其自身收益率對(duì)其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)，基于Copula函數(shù)的可比公司VaR預(yù)測(cè)方法為新上市公司的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估提供一條有效途徑。然后將所計(jì)算的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)值VaR引入多因素定價(jià)模型以計(jì)算IPO發(fā)行價(jià)格。所構(gòu)建的模型一方面繼承了多因素法的廣泛適用性，另一方面有效利用可比公司數(shù)據(jù)對(duì)新上市公司的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)評(píng)估，并將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)作為新的價(jià)值變量導(dǎo)入多因素模型，進(jìn)一步修正和完善了傳統(tǒng)的多因素定價(jià)法。 最后為了驗(yàn)證模型的適用性，，選擇三家具有一定代表性的創(chuàng)業(yè)板上市公司作為應(yīng)用研究對(duì)象，根據(jù)現(xiàn)有可比公司選擇標(biāo)準(zhǔn)分別為三家上市公司選取可比公司，并采用Copula函數(shù)分析應(yīng)用對(duì)象與對(duì)應(yīng)的可比公司以及可比公司之間的相依關(guān)系，基于可比公司的對(duì)數(shù)收益率選擇合適的Copula函數(shù)描述其相依結(jié)構(gòu)，并結(jié)合GARCH模型和蒙特卡羅模擬方法對(duì)應(yīng)用對(duì)象的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)VaR進(jìn)行預(yù)估，此方法經(jīng)驗(yàn)證可以有效地預(yù)測(cè)新上市公司的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)VaR，并且其預(yù)測(cè)結(jié)果與其他常用VaR預(yù)估模型相比更為準(zhǔn)確。再利用所構(gòu)建的基于Copula-VaR的IPO定價(jià)模型對(duì)應(yīng)用對(duì)象的發(fā)行價(jià)格進(jìn)行預(yù)估，結(jié)果表明所預(yù)估的發(fā)行價(jià)由于考慮了各內(nèi)在價(jià)值因素的影響，尤其是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素的影響，更好地反應(yīng)了股票的內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)需求，一定程度上提高了定價(jià)的合理性和可靠性。
【關(guān)鍵詞】：創(chuàng)業(yè)板IPO定價(jià) VaR Copula函數(shù) 可比公司法 多因素模型
【學(xué)位授予單位】：江南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F832.51;F224
【目錄】：

• 摘要3-4
• Abstract4-8
• 第一章 緒論8-16
• 1.1 研究背景和意義8-9
• 1.2 相關(guān)文獻(xiàn)綜述9-12
• 1.2.1 IPO 定價(jià)相關(guān)理論綜述9-10
• 1.2.2 VaR 理論綜述10-12
• 1.3 研究?jī)?nèi)容和研究方法12-16
• 1.3.1 研究?jī)?nèi)容12-13
• 1.3.2 研究方法13
• 1.3.3 論文創(chuàng)新點(diǎn)13-16
• 第二章 IPO 發(fā)行制度背景與理論現(xiàn)狀16-30
• 2.1 IPO 發(fā)行機(jī)制和監(jiān)管機(jī)制概況16-18
• 2.1.1 IPO 發(fā)行機(jī)制16-17
• 2.1.2 IPO 監(jiān)管審核制度17-18
• 2.2 現(xiàn)行 IPO 定價(jià)理論及分析18-24
• 2.2.1 現(xiàn)行 IPO 定價(jià)理論介紹18-22
• 2.2.2 現(xiàn)行 IPO 定價(jià)理論適用性和局限性分析22-24
• 2.3 中國(guó)創(chuàng)業(yè)板定價(jià)現(xiàn)狀24-30
• 2.3.1 中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)基本情況24-25
• 2.3.2 創(chuàng)業(yè)板 IPO 定價(jià)流程25-26
• 2.3.3 創(chuàng)業(yè)板 IPO 定價(jià)方法26-27
• 2.3.4 創(chuàng)業(yè)板 IPO 定價(jià)效率27-30
• 第三章 Copula 在創(chuàng)業(yè)板 VaR 度量中的應(yīng)用30-44
• 3.1 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)30
• 3.2 計(jì)算 VaR 的 GARCH 族模型介紹30-32
• 3.2.1 RiskMetrics 模型30-31
• 3.2.2 GARCH 模型31-32
• 3.2.3 GJR 模型32
• 3.2.4 EGARCH 模型32
• 3.3 基于 Copula-GARCH 模型計(jì)算 VaR32-35
• 3.3.1 Copula-GARCH 模型32-33
• 3.3.2 常用的 Copula 函數(shù)33-35
• 3.4 Copula-VaR 計(jì)算案例35-44
• 3.4.1 構(gòu)建 Copula-VaR 模型35-36
• 3.4.2 應(yīng)用計(jì)算36-40
• 3.4.3 結(jié)果分析40-44
• 第四章 基于 Copula-VaR 的 IPO 定價(jià)模型及其應(yīng)用44-56
• 4.1 IPO 定價(jià)模型構(gòu)建44-49
• 4.1.1 影響因素分析44
• 4.1.2 指標(biāo)選取44-47
• 4.1.3 模型的構(gòu)建47-49
• 4.2 應(yīng)用算例49-53
• 4.2.1 主成分分析49-51
• 4.2.2 IPO 定價(jià)計(jì)算51-53
• 4.3 結(jié)果分析53-56
• 第五章 研究結(jié)論與建議56-58
• 5.1 研究結(jié)論56-57
• 5.2 政策建議57-58
• 致謝58-60
• 參考文獻(xiàn)60-64
• 附錄一：作者在攻讀碩士學(xué)位期間發(fā)表的論文64-65
• 附錄二：研究樣本相關(guān)數(shù)據(jù)65-74

【參考文獻(xiàn)】

中國(guó)期刊全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前10條

1 韋艷華,張世英;金融市場(chǎng)的相關(guān)性分析——Copula-GARCH模型及其應(yīng)用[J];系統(tǒng)工程;2004年04期

2 史道濟(jì),王愛(ài)莉;相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)函數(shù)VaR的界[J];系統(tǒng)工程;2004年09期

3 周敏;王春峰;房振明;;基于VaR的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)度量模型研究[J];管理科學(xué);2008年06期

4 韋艷華;張世英;;多元Copula-GARCH模型及其在金融風(fēng)險(xiǎn)分析上的應(yīng)用[J];數(shù)理統(tǒng)計(jì)與管理;2007年03期

5 易文德;廖少毅;;基于Copula函數(shù)的組合資產(chǎn)條件相依性模型研究[J];數(shù)學(xué)的實(shí)踐與認(rèn)識(shí);2010年23期

6 史道濟(jì);李t

本文編號(hào)：363008