本文關鍵詞：市場法在證券公司并購估值中的應用研究

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【摘要】：企業(yè)價值評估為并購定價提供了重要依據(jù),如何進行合理的并購估值是并購定價的關鍵問題。雖然我國證券行業(yè)剛經了短短30年的時間,但已經歷了四次并購浪潮,行業(yè)發(fā)展越來越規(guī)范。截止2015年12月31日,全國125家證券公司總資產6.42萬億元,凈資產1.45萬億元,凈資本1.25萬億元,而凈資本在100億以上的券商僅有20多家,行業(yè)集中度相對較低,后續(xù)整合提升空間巨大。且發(fā)達國家的經驗的表明,無論證券公司未來制定何種發(fā)展戰(zhàn)略,并購都將會是證券行業(yè)未來發(fā)發(fā)展的一個重要方向。目前,行業(yè)進入了第五次并購浪潮階段,未來證券公司將呈現(xiàn)高集中度的市場格局,大型綜合類券商將通過并購重組繼續(xù)擴大市場份額,而中小型券商也將立足自身定位,尋找適合自身發(fā)展的道路。本文通過對2006年至2016年3月的行業(yè)并購交易案例進行統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)70%以上的并購估值均采用了市場法,且以市場法結果作為最終評估結果,因此為提高券商估值的準確性有必要對券商并購估值市場法進行深入的研究。本文以泛�？毓刹①徝裆C券為例,分析市場法在該行業(yè)估值中存在的問題,結合行業(yè)特征,提出針對證券行業(yè)的市場法估值方案,從而提高證券行業(yè)市場法估值的準確性,本文最終選擇利用主成因子分析、熵值法、海明貼近度及實物期權法對價值乘數(shù)及可比公司的選擇和系數(shù)調整及并購交易產生的協(xié)同效應價值等關鍵問題提出改進建議,為證券行業(yè)并購估值的市場法提供方法參考。研究發(fā)現(xiàn),通過改進后的市場法對泛�？毓刹①徝裆C券進行重新估值,得到更加完整的評估結果,更符合市場對證券公司的估值,從而提高了證券公司估值的可信度。同時本文通過對證券行業(yè)價值乘數(shù)進行主成因子分析發(fā)現(xiàn),以資產類為基礎的價值乘數(shù)比以盈利為基礎的價值乘數(shù)更適用于證券行業(yè)。其次發(fā)現(xiàn)利用模糊數(shù)學法的熵值法、海明貼近度來選擇可比公司能夠有效幫助解決可比公司選取及系數(shù)調整主觀性大的問題。最后利用B-S實物期權法能有有效地解決由于交易本身對被評估公司價值的影響問題,彌補傳統(tǒng)可比公司法的局限性。
【學位授予單位】：北京交通大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2016
【分類號】：F830.42;F832.39

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