本文關(guān)鍵詞：基因測序，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

　　基因測序“大年”啟幕

　　癌癥超早期基因篩查已于2014年陸續(xù)進入市場，但由于數(shù)據(jù)積累不足、價格偏高等因素，商業(yè)化進程的阻力仍然存在；腫瘤愈后監(jiān)控呈現(xiàn)出剛需的市場前景，但須獲得醫(yī)院的認(rèn)可；化療用藥指導(dǎo)產(chǎn)品最為成熟，市場競爭激烈；腫瘤基因治療一直處于研究階段，世界范圍內(nèi)均未實現(xiàn)突破，商業(yè)化路途較為遙遠。

　　2015年被業(yè)內(nèi)稱為基因測序臨床應(yīng)用的元年。

　　4月8日，浙江迪安診斷(300244,股吧)技術(shù)股份有限公司（下稱“迪安診斷”）發(fā)布公告稱，其全資子公司杭州迪安醫(yī)學(xué)檢驗中心有限公司取得了第一批“腫瘤診斷與治療項目高通量基因測序技術(shù)臨床應(yīng)用試點”資格。

　　“公司將積極研究腫瘤篩查與靶向藥物伴隨診斷技術(shù)等，為腫瘤病人設(shè)計個性化治療方案。”迪安診斷在公告中寫道。迪安診斷是一家為各級醫(yī)療機構(gòu)提供醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)的公司。

　　與迪安診斷一同獲得臨床應(yīng)用試點的基因公司還包括華大基因、達安基因(002030,股吧)和博奧生物，華大基因是中國規(guī)模最大的基因公司，達安基因是上市公司中唯一以基因為主業(yè)的公司，博奧生物獲得了基因產(chǎn)業(yè)的全部試點牌照和產(chǎn)品證書。此外，北京、上海、天津、湖南、廣東、浙江等省市的多家醫(yī)療機構(gòu)和第三方檢驗室入選臨床試點。

　　博奧醫(yī)學(xué)檢驗所總裁張治位稱，“2015年是中國高通量基因測序臨床應(yīng)用真正的元年，對產(chǎn)業(yè)發(fā)展和行業(yè)監(jiān)管可能具有歷史性意義，影響巨大�！�

　　“發(fā)放臨床試點牌照意味著商業(yè)化步伐的臨近，”北京知因科技有限公司董事長陸鳳林對記者表示，“按照中國生物制藥的監(jiān)管慣例，試點牌照之后即是產(chǎn)品證書，腫瘤基因測序或?qū)⒊蔀槔^無創(chuàng)產(chǎn)前檢測（NIPT）之后的又一個基因測序商業(yè)化項目�！�

　　東興證券醫(yī)藥行業(yè)分析師宋凱的判斷與此類似，“我們預(yù)判植入前胚胎遺傳學(xué)診斷（PGD）和腫瘤將是（基因測序）下一個商業(yè)化的領(lǐng)域，如果這些領(lǐng)域或項目能夠批產(chǎn)品證書，將成為行業(yè)巨大刺激因素。”

　　腫瘤基因測序的細分市場包括癌癥超早期篩查、愈后監(jiān)控、化療用藥指導(dǎo)、風(fēng)險評估以及基因治療。

　　調(diào)查采訪發(fā)現(xiàn)，癌癥超早期篩查已于2014年陸續(xù)進入市場，但由于數(shù)據(jù)積累不足、價格偏高等因素，商業(yè)化進程的阻力仍然存在；腫瘤愈后監(jiān)控呈現(xiàn)出剛需的市場前景，但須獲得醫(yī)院的認(rèn)可；化療用藥指導(dǎo)產(chǎn)品最為成熟，市場競爭激烈；腫瘤基因治療一直處于研究階段，世界范圍內(nèi)均未實現(xiàn)突破，商業(yè)化路途較為遙遠。

　　臨床試點獲批：癌癥早篩市場啟動

　　癌癥早期篩查或許是腫瘤高通量測序最先爭奪的市場。

　　“公司正加大腫瘤基因診斷技術(shù)的研發(fā)，加快完成各項腫瘤基因的早期篩查與診斷。”迪安診斷在全景網(wǎng)互動平臺上向投資者表示。

　　國家衛(wèi)計委在癌癥早期篩查上也表現(xiàn)出了積極態(tài)度。4月10日，國家衛(wèi)計委疾病預(yù)防控制局局長于競進在例行新聞發(fā)布會上透露：“目前正在組織專家研究制定2016-2025年癌癥防治中長期規(guī)劃，對于那些符合成本效益的早期癌癥篩查、干預(yù)和適宜技術(shù)，在科學(xué)評估的基礎(chǔ)上加大推廣力度�！�

　　與影像學(xué)、標(biāo)記物等傳統(tǒng)的腫瘤篩查手段不同，高通量測序技術(shù)將腫瘤篩查深入至DNA層面，據(jù)稱可以提前數(shù)年發(fā)現(xiàn)其蛛絲馬跡，此類技術(shù)被稱為“液體活檢”。

　　美國約翰霍普金森大學(xué)對癌癥分子層面的早期篩查進行了長期研究，其教授福格斯坦做過這樣的估算，腫瘤至少含有1000萬個細胞、像大頭針的頭部那么大時，就會釋放出可檢測到的DNA，相比之下，腫瘤要100倍于這個尺寸，至少包含10億個細胞，才會在核磁共振檢查中顯現(xiàn)。

　　事實上，雖然獲得了首批腫瘤測序臨床試點資格，但據(jù)了解，截至目前，迪安診斷、華大基因、達安基因的癌癥早期篩查和診斷產(chǎn)品尚未進入市場，其中，華大基因于2014年啟動“萬人群腫瘤基線計劃”，試圖通過比較健康人群與已確診的腫瘤早期、中晚期人群之間的差異，劃分出健康人群和腫瘤患者之間在基因組學(xué)指標(biāo)上的分水嶺，但該計劃尚未積累足夠的數(shù)據(jù)。

　　而試點單位中唯一的例外是北京博奧醫(yī)學(xué)檢驗所。

　　據(jù)悉，博奧生物于2014年4月1日推出了“圓夢譜腫瘤超早期預(yù)警”產(chǎn)品，通過檢測人體血液中的miRNA以達到提前1-2年發(fā)現(xiàn)腫瘤的目的。已有的研究證明，miRNA的異常表達與腫瘤的發(fā)生、發(fā)展密切相關(guān)。“圓夢譜”可以針對非小細胞癌、結(jié)直腸癌、食管癌、肝癌、前列腺癌等進行超早期預(yù)警。

　　另一家推出腫瘤超早期預(yù)警產(chǎn)品的公司是普世華康江蘇醫(yī)療技術(shù)有限公司（下稱“普世華康”），與博奧生物的技術(shù)路線稍有差別，普世華康通過檢測血液樣本中的ctDNA以實現(xiàn)癌癥篩查，這項名為PREMID的篩查產(chǎn)品推向市場將近一年時間，已積累了數(shù)千例樣本。

　　普世華康公司提供給的產(chǎn)品目錄顯示，PREMID可檢測18種常見腫瘤，并可對腫瘤實現(xiàn)術(shù)后、愈后監(jiān)控。

　　雖然普世華康尚未進入國家衛(wèi)計委“腫瘤診斷與治療項目高通量基因測序技術(shù)臨床應(yīng)用試點”名單，但該公司另辟蹊徑，于近日獲得了澳門衛(wèi)生部門的準(zhǔn)入資格，4月27日，澳門馬瀧醫(yī)院獲得澳門衛(wèi)生總署批準(zhǔn)設(shè)立PREMID腫瘤超早期篩查實驗室和門診。

　　普世華康董事長對癌癥早篩市場頗為看好，“PREMID技術(shù)為我們獨家擁有，爭取2015年銷售過億元。”普世華康董事長王弢對記者表示。

　　潛在的市場前景以及技術(shù)的獨特性使得普世華康獲得多家投資機構(gòu)的注資，截至目前，公司獲得了蘇州官方、通用創(chuàng)投、經(jīng)緯（中國）等投資機構(gòu)超過億元的投資。

　　在市場需求方面，上述兩家公司的判斷基本一致，“癌癥高危、癌癥疑似以及癌癥術(shù)后的人群存在需求�！�

　　仟源醫(yī)藥（300254）:絕地轉(zhuǎn)型,揚帆起航

　　自從限抗政策執(zhí)行以來,公司原有主業(yè)抗生素受到抑制,但自2013年已企穩(wěn);并購海力生和保靈集團,進入兒童產(chǎn)品和孕婦保健品領(lǐng)域;2014年收購杭州恩氏基因,進入基因保存以及環(huán)境污染物檢測業(yè)務(wù)。

　　目前,仟源醫(yī)藥(300254,股吧)主業(yè)由四部分構(gòu)成:特色抗生素(母公司)、兒童藥及泌尿系統(tǒng)用藥(海力生)、孕婦保健品(保靈)、基因保存(恩氏基因)。

　　已從傳統(tǒng)抗生素企業(yè)轉(zhuǎn)型為聚焦于孕婦、兒童產(chǎn)業(yè)的公司;另一個維度的變化就是以制藥工業(yè)為基礎(chǔ),逐漸涉足健康服務(wù)產(chǎn)業(yè)。公司與上海磐霖資本成立并購基金,我們認(rèn)為意在謀求產(chǎn)業(yè)并購;從公司近三次并購看,項目質(zhì)量趨好;公司在婦幼藥品領(lǐng)域經(jīng)營多年,營銷團隊成熟,因此,我們看好公司對恩氏基因的潛力挖掘,打開了健康服務(wù)業(yè)務(wù)的空間。

　　不考慮并購,預(yù)計2014-2016年EPS為0.33元、0.62元、0.85元,目前市值39.6億元,考慮到公司轉(zhuǎn)型剛剛開始,恩氏基因進入了我們估計有數(shù)億元利潤空間的市場(公司2013年凈利潤為2711萬元),我們看好公司未來的發(fā)展,給予12個月目標(biāo)價50元,對應(yīng)2016年P(guān)E為59倍,首次給予“買入”評級。 海通證券

　　國際醫(yī)學(xué)（000516）:明年增速看外延

　　按照預(yù)告中位數(shù)進行估計,全年凈利潤約3.5億

　　細分看,我們預(yù)計其中高新醫(yī)院貢獻利潤9000萬左右(同比增速約40%,符合全年預(yù)期)、商業(yè)百貨貢獻凈利潤1.7億元(同比增速約85%,略高于我們之前的預(yù)期)。剩余約9000萬為西安銀行投資收益,這一部分作為非經(jīng)常損益。我們預(yù)計14年扣除非經(jīng)常損益后EPS約為0.37元。

　　公司收購漢氏聯(lián)合,打造干細胞全產(chǎn)業(yè)鏈,提升醫(yī)療平臺價值

　　干細胞產(chǎn)業(yè)鏈分為上游存儲、中游研發(fā)和下游臨床應(yīng)用,國際醫(yī)學(xué)(000516,股吧)擁有豐富的醫(yī)院資源(高新醫(yī)院及在建的醫(yī)學(xué)中心),此次同漢氏的合作將使其成為A股唯一一個全產(chǎn)業(yè)鏈的公司。這一點同A股的中源協(xié)和(600645,股吧)和美股CO.N均有本質(zhì)差異。

　　市場最關(guān)心的政策松綁問題,這也是此次投資未來能否獲利的關(guān)鍵因素。除造血干細胞治療血液病外,迄今為止,衛(wèi)生部尚未批準(zhǔn)任何一家醫(yī)療機構(gòu)的干細胞臨床治療,但也沒有法規(guī)禁止醫(yī)院進行實驗性干細胞治療。我們預(yù)計干細胞政策會在15年逐步松綁,倘若這個假設(shè)成立,那么漢氏聯(lián)合前期積累的大量技術(shù)(產(chǎn)品)將有望較大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)化。

　　商業(yè)和高新醫(yī)院均已處于較好時期,未來增速看外延

　　未來看,現(xiàn)有業(yè)務(wù)明年增速無疑會放緩,西安國際醫(yī)學(xué)中建設(shè)期預(yù)計30個月,短期難以貢獻正收益。尋找新的利潤增長點是公司目前亟待解決的事情。

　　由于本次僅業(yè)績預(yù)告,詳細財務(wù)數(shù)據(jù)暫未可知,我們暫不對未來業(yè)績作出預(yù)測。維持買入評級。中信建投

　　香雪制藥（300147）:業(yè)績符合預(yù)期高增速有望持續(xù)

　　①主導(dǎo)產(chǎn)品抗病毒口服液去年收入4.9億元，增速放緩至13%，今年在終端提價、連鎖藥店18支裝替換12支等刺激下有望加速；②公司橘紅系列去年收入1.2億元，增長43%，今年在新進廣東基藥增補的影響下有望維持高增長；③小兒化食口服液作為新進國家基藥目錄的獨家品種，已在上海等地中標(biāo)，今年將快速上量。

　　飲片業(yè)務(wù)公告建立電商平臺，利于奠定整合者地位

　　飲片業(yè)務(wù)經(jīng)過去年的積淀后，今年將成為重大看點:①公司收購滬譙藥業(yè)后，進行了不少整合，正向廣東、重慶、山西等地擴張，預(yù)計14年35%增速。②公司擬與長城資產(chǎn)合作成立并購基金，利于飲片業(yè)務(wù)進一步擴張。③公司擬與亳州市政府合作整合亳州200多億飲片市場，香雪（亳州）中藥飲片電子商務(wù)有限公司已正式成立，利于公司奠定行業(yè)整合者地位。

　　與458醫(yī)院合作，腫瘤細胞免疫治療值得關(guān)注

　　公司與解放軍第458醫(yī)院簽署了《第458醫(yī)院與香雪制藥(300147,股吧)聯(lián)合建立特異性T細胞治療新技術(shù)臨床研究中心技術(shù)合作項目協(xié)議書》。臨床技術(shù)研究階段總投資不低于人民幣1300萬元，合作期限為8年，自2014年3月31日至2022年3月30日。特異性T細胞治療是可能治愈腫瘤的先進技術(shù)，長期看本次合作可能成為公司發(fā)展的新一極。

　　我們預(yù)測14-16年業(yè)績分別為0.70元/股、0.95元/股、1.25元/股

　　我們預(yù)計公司14/15/16年EPS至0.70/0.95/1.25元（2013年EPS為0.40元），目前股價24.50元，對應(yīng)PE35/26/20倍，維持“買入”評級。

　　中珠控股（600658）:毛利率下降導(dǎo)致業(yè)績下滑

　　短期償債壓力依然較大。截至2012年一季度末公司賬面現(xiàn)金為2.03億元，較年初增長47%，主要源于銷售及融資增長，但對于短期負(fù)債和一年內(nèi)到期非流動負(fù)債的覆蓋度依然較低，僅為53%，短期債務(wù)占到了有息總債務(wù)的68%，短期償債壓力較大�？鄢A(yù)收款項后的真實負(fù)債率為38.73%，長期財務(wù)杠桿不高。

　　資產(chǎn)騰挪，向礦業(yè)投資全面轉(zhuǎn)型。2011年公司繼續(xù)推進戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，出售了閑置的地產(chǎn)項目以及盈利能力有限的兩家混凝土，收購了廣西捷堯礦業(yè)68%股權(quán)，并與浙江中電簽署《廣西梧州稀土資源開發(fā)合作框架協(xié)議》擬參與廣西岑溪市稀土資源開發(fā)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)全面向礦業(yè)投資轉(zhuǎn)型。

　　關(guān)注捷堯礦業(yè)開采進展。由于廣西稀土項目公司仍處于意向階段，目前公司礦業(yè)資產(chǎn)主要為捷堯礦業(yè)金礦。該金礦采礦權(quán)范圍內(nèi)的保有（332）+（333）資源儲量為25.87噸，金金屬量243.43kg，平均品位0.94g/t，根據(jù)公司提供的評估報告書，假設(shè)公司能夠每年實現(xiàn)合質(zhì)金含Au金屬量1125千克，按232元/克計算，每年可實現(xiàn)2.61億元銷售收入，在公司完成相關(guān)手續(xù)實現(xiàn)開采后將有望成為公司穩(wěn)定收入來源。

　　康恩貝（600572）:收購嘉林藥業(yè)股權(quán)尋求深入合作機會

　　獲批企業(yè)增加，阿樂競爭風(fēng)險加大。據(jù)CFDA數(shù)據(jù)，目前阿托伐他汀鈣的制劑注冊申請在20家以上，其中包括恒瑞醫(yī)藥(600276,股吧)和正大天晴等銷售實力較強的企業(yè)，預(yù)計1~2年內(nèi)獲批。作為處方藥品種，2014~2015年正處于非基藥招標(biāo)的關(guān)鍵時期，仿制藥申批節(jié)奏將對阿樂銷售有重要影響。

　　收購1.1%股權(quán)意在深入合作。嘉林藥業(yè)股權(quán)相對分散，大股東美林控股為多元化投資集團，占股47.72%，其他多為財務(wù)投資者。公司收購1.1%股權(quán)，作價3600萬，PE13X，PB4.6X，為繼續(xù)并購表達了較高的誠意。嘉林藥業(yè)的收入和利潤規(guī)模較大（2013年收入11.2億，凈利潤2.51億），關(guān)注的工業(yè)企業(yè)較多，并購價格較高。未來仿制藥獲批對業(yè)績沖擊有待觀察，若收購價格過高，并購風(fēng)險較大。

　　外延合作整合，增強產(chǎn)品線競爭力。公司在心腦血管領(lǐng)域產(chǎn)品布局已涉及冠心病等眾多領(lǐng)域，如果后續(xù)能并購嘉林藥業(yè)，獲得阿樂的銷售權(quán)，將填補公司在降血脂領(lǐng)域不足，形成優(yōu)勢心腦血管的產(chǎn)品群。

　　千山藥機（300216）:年報點評

　　1.傳統(tǒng)醫(yī)藥裝備大幅下滑,塑料安瓿成為最大亮點

　　公司傳統(tǒng)醫(yī)藥裝備產(chǎn)品出現(xiàn)大幅下滑,其中非PVC大輸液生產(chǎn)線實現(xiàn)收入3830萬,下滑25.7%,塑料瓶大輸液生產(chǎn)線實現(xiàn)收入3740萬,下滑39.1%,玻璃瓶大輸液實現(xiàn)收入256萬,下滑84%,玻璃安瓿收入4328萬,下滑51%,公司上市之初的傳統(tǒng)裝備業(yè)務(wù)大幅下滑。

　　新產(chǎn)品表現(xiàn)靚麗。其中,公司塑料安瓿產(chǎn)品實現(xiàn)強勢增長,全年收入1.43億,增長93.2%,占營業(yè)總收入的比重24.25%;玻璃管制瓶實現(xiàn)收入約1.03億,該產(chǎn)品為下游廠家定制產(chǎn)品,我們判斷其收入不具有可持續(xù)性。壓縮成型機實現(xiàn)收入4376萬,為公司2014年新推向市場的產(chǎn)品。智能燈檢機實現(xiàn)收入2361萬,較去年小幅增長。

　　塑料安瓿替代玻璃安瓿是長期趨勢:在大輸液領(lǐng)域,塑料包裝已經(jīng)基本完成對玻璃瓶的替代。而在小水針領(lǐng)域,塑料安瓿對玻璃安瓿的替代剛剛起步。在當(dāng)今國際市場,塑料安瓿占據(jù)70%的市場,但目前我國塑料安瓿僅占不到5%的市場。目前我國小容量注射劑生產(chǎn)線保有量為1546套,主要為安瓿瓶注射劑(占比95%),保有量約為1469套,考慮設(shè)備更新和新增需求,假設(shè)塑料安瓿實現(xiàn)30%的替代,市場容量即達到約440套,我們推測2014年公司銷售約15-20套左右,由于目前國內(nèi)尚無有力的競爭對手,因此短期塑料安瓿產(chǎn)品空間巨大,公司有望獨享市場。 總體來說,公司制藥裝備+包裝業(yè)務(wù)總體收入達到5.62億,較去年增長27%,新產(chǎn)品和定制產(chǎn)品有效地彌補了傳統(tǒng)產(chǎn)品的下滑。

　　由于塑料安瓿和玻璃管制瓶的毛利率較高,帶動公司整體毛利率大幅上升到55.98%。銷售費用與去年持平,管理費用上升2235萬,主要為職工薪酬、研發(fā)費用和辦公費用上升。財務(wù)費用增加329萬,主要由于借款增加。

　　應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)大幅增長,較去年增加2.21億,經(jīng)營性活動現(xiàn)金流凈額減少9586萬。

　　2.基因芯片順利上市,2015有望全國擴張。

　　2014年宏灝基因?qū)崿F(xiàn)收入2314萬,凈利潤1638萬,為公司貢獻利潤1306萬。目前芯片已經(jīng)鋪貨至50多家醫(yī)院,其中部分醫(yī)院正式開始臨床使用,臨床使用反饋情況良好。部分醫(yī)院進入院內(nèi)采購流程,待流程完畢后方可正式銷售。公司與代理商一般簽約一年,現(xiàn)款現(xiàn)貨。

　　我們對基因芯片的市場和銷售情況做如下測算:

　　按一個三甲醫(yī)院心血管科室日和門診就診人數(shù)200-300人計算,其中約30%的患者愿意嘗試基因檢測(根據(jù)調(diào)研約有近30%的患者無條件愿意接受該項檢測,另有40%愿意在醫(yī)生推薦的情況下使用,保守估計30%),那么就是60-90人份/日,考慮到節(jié)假日因素,則單一醫(yī)院每年可檢測15000-22000人份,按人均900元的消費,則每家醫(yī)院可實現(xiàn)終端銷售1300-2000萬元,去除中間渠道,公司每家約可獲得約400-600萬元收入,約占比30%。

　　我們預(yù)測2015年公司鋪貨量有望達到100-200家,在不同假設(shè)條件下則對應(yīng)的收入體量分別為4-12億。

　　假設(shè)今年鋪貨100家醫(yī)院,則預(yù)期凈利潤為2-3億,但是我們對此保持高度的謹(jǐn)慎,一方面來自于市場推廣是否如公司所預(yù)期那么樂觀,尤其是終端患者的接受度和醫(yī)生的積極性,也即終端市場消化情況和經(jīng)銷商拿貨是否匹配;另一方則來自于患者終生只需要檢測一次即可,因而后續(xù)的增量就需要來自不斷開拓新醫(yī)院和依靠首次就診的病人增量,而越往后覆蓋的醫(yī)藥門診及消費能力則越差(類似于蘇寧的開店軌跡,大醫(yī)院2萬人份/年,而地區(qū)級醫(yī)院則只有1萬人份)3.轉(zhuǎn)型明朗,加快發(fā)展。東吳證券

　　北陸藥業(yè)（300016）:內(nèi)生快速增長,外延值得期待

　　公司今年年初推出股權(quán)激勵計劃,實現(xiàn)管理層全員持股,行權(quán)條件較高,不包括外延式并購,2014至2016年三年營收和扣非凈利潤復(fù)合增速將達到30%。今年6月公司實際控制人、董事長王代雪先生大筆增持公司股份,持股比例由增持前20.74%升至23.43%。同時公司將增發(fā)補充流動資金,增發(fā)價格12.96元/股,募集資金2.5億元,董事長、高管以及中植系京湖資本出資認(rèn)購。種種跡象顯示公司管理層對于公司未來快速發(fā)展充滿信心。

　　公司在對比劑領(lǐng)域競爭力強,擁有目前市場上最全的對比劑品種和規(guī)格,且營銷網(wǎng)絡(luò)完善,市場推廣能力突出。目前碘海醇和釓噴酸葡胺為公司主力產(chǎn)品,碘海醇受益于進入基藥目錄,有望實現(xiàn)快速增長。未來碘克沙醇放量可期,而碘帕醇有望首仿上市,預(yù)計將復(fù)制恒瑞碘佛醇的成功路徑。公司獨家中藥產(chǎn)品九味鎮(zhèn)心顆粒今年前三季度銷售額實現(xiàn)70%高速增長,未來有望成為10億級的重磅產(chǎn)品。后續(xù)產(chǎn)品文拉法辛緩釋膠囊,阿立哌唑等市場空間大,神經(jīng)精神領(lǐng)域?qū)⒊蔀閷Ρ葎╊I(lǐng)域之后公司的另一個業(yè)績增長點。糖尿病產(chǎn)品格列美脲和瑞格列奈市場空間可觀。公司銷售模式兼具外企優(yōu)勢和國企特色,在短期業(yè)績和長期發(fā)展兩方面實現(xiàn)了較好的平衡。

　　公司今年開始外延式并購,參股世和基因,收購中美康士為未來長期發(fā)展打下基礎(chǔ)。

　　投資建議:公司產(chǎn)品線布局合理,后續(xù)產(chǎn)品有競爭力,銷售管理模式先進,內(nèi)生增長具有可持續(xù)性,同時外延式收購為公司助力。股權(quán)激勵為公司增添動力,高管參與增發(fā)也顯示了對公司長期發(fā)展的信心。假定明年中美康士并表,公司增發(fā)成功,考慮攤薄因,我們預(yù)測公司2014、2015、2016年EPS分別是0.27、0.36、0.50元,目前股價對應(yīng)市盈率為61倍、43倍、31倍。我們給予“增持”評級。東北證券

　　金健米業(yè)（600126）:公司優(yōu)化產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu),關(guān)注控股股東資產(chǎn)注入進程

　　關(guān)注1:控股股東為避免同業(yè)競爭,市場化糧油類優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將逐步注入公司 2013 年3 月湖南糧食集團有限責(zé)任公司通過股權(quán)收購成為公司新的控股股東,給公司帶來了巨大的政策、資金、物流及資源整合優(yōu)勢。湖南糧食集團于2013 年3 月和8 月就避免與公司同業(yè)競爭事宜作出承諾:在公司2013 年非公開發(fā)行股票完成后三年內(nèi), 湖南糧食集團將其及其控股子公司與金健米業(yè)(600127,股吧)主營業(yè)務(wù)存在同業(yè)競爭的市場化糧油業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)或股權(quán),通過轉(zhuǎn)讓、以資產(chǎn)認(rèn)購股份及中國證監(jiān)會和/或公司股東大會批準(zhǔn)的其他方式注入公司。優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入將有利于公司產(chǎn)銷規(guī)模的擴大,盈利能力的提升, 我們相信隨著優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入,公司的投資價值會有很大的提升。

　　關(guān)注2:公司不斷優(yōu)化產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu),聚焦糧油食品產(chǎn)業(yè)發(fā)展 2013公司已成功將金恒房產(chǎn)予以剝離,將資金、資源進一步集中,聚焦糧油食品產(chǎn)業(yè)發(fā)展。公司擁有綠色、有機、優(yōu)質(zhì)稻核心基地50 萬畝,糧食及油料倉儲能力20 萬噸,油罐儲備能力3 萬噸, 大米年加工能力25 萬噸,油脂油料年加工能力20 萬噸,面制品年加工能力15 萬噸,米粉、牛奶及糙米飲料年加工能力5 萬噸。公司已對現(xiàn)有產(chǎn)品線進行清理、整合,特別是對米、面兩個產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品進行了大幅度的單品瘦身,優(yōu)化了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。調(diào)整了高檔米、特色油等產(chǎn)品的經(jīng)營思路,把新型食品的研發(fā)及其產(chǎn)業(yè)化作為快速提升公司經(jīng)營效益的重點方向,全面啟動了面制品、中桶油、茶籽油、乳業(yè)等項目,為公司未來主營產(chǎn)業(yè)拓展和經(jīng)營效益提升打下了堅實基礎(chǔ)。

　　關(guān)注3:公司不斷整合營銷資源,積極推進市場擴張

　　公司不斷加大營銷力度,采取多項措施推進市場擴張。進一步優(yōu)化完善對公司糧油產(chǎn)業(yè)實行產(chǎn)銷分離后的相關(guān)運營模式及工作流程,有效整合各種營銷資源,提升公司綜合營銷能力;強化營銷渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè),在進一步鞏固傳統(tǒng)營銷渠道的基礎(chǔ)上,充分利用湖南糧食集團有限責(zé)任公司物流平臺優(yōu)勢,積極拓展貿(mào)易經(jīng)營、糧油社區(qū)商業(yè)連鎖惠民店等營銷渠道,多策并舉,提升銷量。公司成立了農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)貿(mào)易公司,收購了湖南金山糧油食品有限公司貿(mào)易類業(yè)務(wù);為確保公司糧油產(chǎn)品營銷模式以及經(jīng)營管理模式轉(zhuǎn)變后的良性運行,支持營銷公司健康、快速、持續(xù)發(fā)展, 實現(xiàn)公司經(jīng)營目標(biāo),對全資子公司湖南金健米業(yè)營銷有限公司進行增資,注冊資本由人民幣1000 萬元增加至人民幣6000 萬元。目前,公司產(chǎn)品已擁有很高的市場知名度和美譽度,已建立了面向全國的小包裝糧油產(chǎn)品市場營銷網(wǎng)絡(luò),進入了全國2800 多個大型KA 賣場系統(tǒng),擁有全國經(jīng)銷商300 多個、終端網(wǎng)點近10 萬個, 省會城市產(chǎn)品覆蓋率達100%,地級城市產(chǎn)品覆蓋率達65%。

　　關(guān)注4:各級主管部門對公司支持力度不斷加大,合力打造成過

　　百億龍頭企業(yè)

　　湖南糧食集團入主后,各級政府及其職能部門對公司的支持力度不斷加大,公司外部發(fā)展環(huán)境明顯改善。湖南省將公司作為“湘米振興工程”、糧食“千億產(chǎn)業(yè)、百億物流工程”的重點扶持對象予以大力支持;常德市將公司列為“1115 工程”的15 家重點骨干企業(yè)之一,全力幫助公司打造百億產(chǎn)業(yè),將極大地促進公司技術(shù)改造、產(chǎn)業(yè)升級及精深加工項目研發(fā),推動公司五年規(guī)劃的順利實現(xiàn)。公司得到了上級主管部門及地方政府的大力支持,將會在各項政策上享有優(yōu)惠,有利于公司發(fā)展目標(biāo)的實現(xiàn):公司力爭2018 年產(chǎn)銷糧油100 萬噸,實現(xiàn)銷售收入100 億元,利稅5 億元。

　　結(jié)論:

　　公司是我國糧食系統(tǒng)的第一家上市公司,是首批農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點龍頭企業(yè),國家水稻工程優(yōu)質(zhì)米示范基地,以優(yōu)質(zhì)糧油深度開發(fā)和新型健康食品研制為主業(yè)。公司的主導(dǎo)產(chǎn)品有“金健”牌系列精米、專用面粉、面條、食用油、乳品及“小背簍”鮮濕米粉,被譽為“中國糧食第一股”和“中國大米第一品牌”。我們預(yù)計公司2014、2015 年的營業(yè)收入分別為1,937.00 百萬元、2,246.00 百萬元,歸屬于上市公司股東凈利潤分別為12.00 百萬元、16.00 百萬元,每股收益分別為0.019 元、0.025 元,對應(yīng)PE 分別為236.53 倍、180.26 倍。首次關(guān)注給予“推薦”評級。東興證券

　　大華農(nóng)（300186）：受讓番鴨細小病疫苗 獸用疫苗業(yè)務(wù)更上一層樓

　　我們預(yù)測公司2011-2013年EPS分別為0.57、0.70、0.83元,對應(yīng)11月21日收盤價PE分別為29、23、20倍。此次專利轉(zhuǎn)讓短期內(nèi)對公司業(yè)績無影響,我們給予公司"增持"的投資評級。

　　重點關(guān)注事項

　　股價催化劑(正面):主要動物疫苗增長超預(yù)期;業(yè)務(wù)多元化發(fā)展進展順利;新產(chǎn)品研發(fā)。（湘財證券李曉彬）

　　以嶺藥業(yè)（002603）：收入增勢良好，業(yè)績彈性值得期待

　　上市前積累的問題使得上市后經(jīng)歷了2年多平臺期調(diào)整，目前已階段性完成組織再造，經(jīng)營能力躍上一個臺階：銷售體系建設(shè)方面，公司對大區(qū)經(jīng)理開始執(zhí)行周期性的區(qū)域輪換，提升了一批更具執(zhí)行力的新的大區(qū)經(jīng)理，將有力促進公司總部對地方控制力的提升，，加大公司品牌在地方醫(yī)療機構(gòu)的影響力；基層銷售隊伍基本建立完畢，為后續(xù)基藥市場開發(fā)奠定堅實基礎(chǔ)；產(chǎn)品方面，繼通心絡(luò)之后，參松養(yǎng)心和連花清瘟均進入2012新版基藥目錄，三產(chǎn)品聯(lián)合發(fā)力，基層市場將更有作為。若未來國家政策對基本藥物在城市醫(yī)院的使用比例做出規(guī)定，則有望將進一步促進公司產(chǎn)品銷售放量。

　　營銷高投入對短期利潤構(gòu)成一定壓力，收獲期值得期待

　　由于公司目前還處于市場投入期，短期內(nèi)公司盈利能力還受營銷投入較大、募投項目折舊增加、新產(chǎn)品虧損、國際制劑和飲品業(yè)務(wù)虧損的影響。總體而言，我們判斷13年-15年收入規(guī)模將有較大增長，但利潤短期受到一定壓制，有望在14年初步收獲，15年全面收獲，值得期待。

　　風(fēng)險提示

　　新產(chǎn)品推廣和基層市場推進低于預(yù)期；固定資產(chǎn)折舊壓力較大。

　　維持"謹(jǐn)慎推薦"評級，關(guān)注業(yè)績彈性

　　公司產(chǎn)品線基礎(chǔ)良好，但考慮到營銷費用投入等略超出我們此前的預(yù)期，將公司13-15年EPS預(yù)測調(diào)整為0.60（原預(yù)測為0.63）/0.85/1.15元，對應(yīng)PE為51/36/27倍，短期高估值有待時間消化，同時積極關(guān)注收入高增長和業(yè)績彈性。國信證券

  本文關(guān)鍵詞：基因測序，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。