本文關(guān)鍵詞：基因測序，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

　　股份有限公司 研究員：余文心 日期：2015-04-09

　　事件：

　　4月8日晚間，迪安診斷發(fā)布公告，公司于4月8日接到國家衛(wèi)計委通知，公司全資子公司杭州迪安醫(yī)學(xué)檢驗中心有限公司取得了第一批腫瘤診斷與治療項目高通量基因測序技術(shù)臨床應(yīng)用試點資格。

　　點評：

　　涉足腫瘤基因測序，進軍精準(zhǔn)醫(yī)療。此次接到衛(wèi)計委的通知，批準(zhǔn)利用高通量基因測序技術(shù)開展腫瘤診斷與治療。公司作為第一批獲批的腫瘤基金測序臨床試點，表明公司已經(jīng)具備了將基因測序技術(shù)應(yīng)用于腫瘤診斷的軟實力和硬實力，標(biāo)志著公司涉足基因測序業(yè)務(wù)并正式進軍精準(zhǔn)醫(yī)療。

　　精準(zhǔn)醫(yī)療作為下一代診療技術(shù)，較傳統(tǒng)診療方法有很大技術(shù)優(yōu)勢。相比傳統(tǒng)診療手段，精準(zhǔn)醫(yī)療具有精準(zhǔn)性和便捷性，一方面通過基因測序可以找出癌癥的突變基因從而迅速確定對癥藥物，省去患者嘗試各種治療方法的時間，提升治療效果；另一方面基因測序只需要患者的血液甚至唾液，無需傳統(tǒng)的病理切片，可以減少診斷過程對患者身體的損傷�？梢灶A(yù)見，精準(zhǔn)醫(yī)療技術(shù)的出現(xiàn)將顯著改善癌癥患者的診療體驗和診療效果，發(fā)展?jié)摿Υ蟆?/p>

　　國家對精準(zhǔn)醫(yī)療的支持力度大，2030年前將投入600億元。繼2015年1月公布產(chǎn)前篩查與診斷高通量測序試點單位以來，2015年3月11日，科技部召開國家首次精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)戰(zhàn)略專家會議，并決定在2030年前政府將在精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域投入600億元。此次公布腫瘤診斷與治療高通量基因測序試點單位，進一步表明了政府推動精準(zhǔn)醫(yī)療發(fā)展的決心。

　　精準(zhǔn)醫(yī)療是公司現(xiàn)有渠道和業(yè)務(wù)的自然延伸，能夠充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。一是，公司可以利用現(xiàn)有的醫(yī)院渠道和阿里健康的O2O渠道迅速在全國鋪開癌癥診療測序服務(wù)；二是，癌癥診療測序填補了公司在該領(lǐng)域業(yè)務(wù)的空白，提升了公司第三方診斷的整體實力；三是，精準(zhǔn)醫(yī)療可以與遠程醫(yī)療結(jié)合起來，公司可以通過收集樣本進行測序分析，然后醫(yī)生在遠程進行診斷。推出精準(zhǔn)醫(yī)療與公司的渠道和現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成互補關(guān)系，公司整體實力進一步增強。

　　公司在第三方診斷領(lǐng)域的布局已經(jīng)全面鋪開，多業(yè)務(wù)協(xié)同促進業(yè)績高增長。進軍母嬰診斷拓展了公司的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和銷售渠道；進軍第三方檢測O2O平臺為公司積累健康數(shù)據(jù)，向藥品福利管理平臺、慢病管理平臺進軍打下基礎(chǔ)，并擴展了業(yè)務(wù)渠道；進軍遠程醫(yī)療為公司進一步拓寬渠道，并提升公司的病理診斷能力；隨著本次進軍精準(zhǔn)醫(yī)療，公司的實力進一步增強，預(yù)計15-17年將是公司業(yè)績的高速增長期。

　　股份有限公司 研究員：劉林 日期：2015-02-25

　　報告摘要：

　　第四季度營收和凈利潤均同比大幅增長。公司去年總營收為7.76億元，同比增長63.42%。其中，Q4單季度營收為3.65億元，同比增長132.12%。

　　凈利潤為0.47億元，同比下降6.51%；扣非后凈利潤為0.22億元，同比下降44.09%。其中，Q4單季度的凈利潤為0.95億元，同比增長438.30%。Q4營收和凈利潤大幅增長主要是由于般若藥業(yè)和草還丹藥業(yè)兩家子公司的銷售增長所致。

　　人參產(chǎn)業(yè)在穩(wěn)步推進中。公司在2009年進軍人參產(chǎn)業(yè)，目前已經(jīng)研發(fā)出500余個人參食品、保健品、化妝品等品種，數(shù)十款人參產(chǎn)品已推向市場，包括人參果蔬發(fā)酵飲料、參呼吸飲料、玉紅顏紅參阿膠糕、鮮人參蜜片等。去年公司人參系列產(chǎn)品銷售收入4.24億元，同比增長185.71%；但毛利率僅為37.8%，同比下降13.49%。毛利率下降主要是由于人參原材料價格上漲較快以及產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變化所致。公司去年在長春、延吉等新建3家專賣店，現(xiàn)已在長春市約300家流通終端鋪貨。

　　公司今年將會主推參呼吸飲料，以長春為中心，廣告投入輻射東北三省，同時計劃在南方省份打造5—10個樣板市場，逐漸推向全國市場。

　　基因測序產(chǎn)業(yè)仍是提升估值的重要因素。第二代高通量基因測序儀主要是由子公司中科紫鑫經(jīng)營。第二代基因測序儀技術(shù)主要是與中科院北京基因組研究所合作，目前基因測序儀仍處于研發(fā)試生產(chǎn)階段。

　　投資建議：在不考慮定增的情況下，我們預(yù)計公司2015~2017年的EPS分別為0.09元、0.13元和0.17元，目前市盈率偏高。但公司的人參產(chǎn)業(yè)仍處于拓展期，成長性存在較大的彈性，且公司是較少開拓基因測序產(chǎn)業(yè)的上市企業(yè)，受市場關(guān)注度較高，因而可享受較高估值，繼續(xù)給予“增持”評級。

　　風(fēng)險提示：人參價格下跌的風(fēng)險；基因測序儀拓展不達預(yù)期的風(fēng)險。

　　達安基因2014年報點評：業(yè)績穩(wěn)健增長，看好公司分子診斷領(lǐng)域龍頭地位

　　類別：公司 研究機構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：鄭琴，余文心，周銳 日期：2015-03-31

　　事件：公司公布2014年年報，收入10.86億元，同比增長27.13%，歸屬于上市公司凈利潤1.53億元，同比增長6.46%，扣非后歸屬于凈利潤6320萬元，同比增長0.15%。實現(xiàn)基本每股收益0.28元。

　　點評：

　　主業(yè)收入端穩(wěn)定增長。公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.86億元，其中：主營業(yè)務(wù)收入10.82億元，其他業(yè)務(wù)收入為345萬元，主營業(yè)務(wù)收入比上年同期增長26.89%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.53億元，比上年同期增長6.46%。主營業(yè)務(wù)收入和利潤均實現(xiàn)了持續(xù)、穩(wěn)定的增長。分產(chǎn)品看，試劑類收入4.64億元，同比增長21.78%，毛利率58.06%，儀器類收入2.61億元，同比增長22.31%，毛利率14.59%，，服務(wù)收入3.48億元，同比增長36.89%，毛利率40.54%，其他類收入952萬元，同比增長113.25%，毛利率39.18%。分區(qū)域看，華南區(qū)銷售收入3.72億元，同比增長19.64%，華南以外地區(qū)收入7.10億元，同比增長31.06%。

　　期間費用率控制良好。報告期公司銷售費用率15.58%，管理費用率15.47%，財務(wù)費用1.58%，銷售期間費用率32.64%，與2013年相比，下降6個百分點，期間費用控制良好。

　　看好公司在基因測序領(lǐng)域的發(fā)展�？春没驕y序作為變革型技術(shù)帶來的行業(yè)性機會：基因測序作為一項變革型的技術(shù)，將對疾病的預(yù)防、診斷、個性化用的指導(dǎo)、用藥監(jiān)測等領(lǐng)域產(chǎn)生重大影響。應(yīng)用前景廣泛，目前應(yīng)用成熟的項目只有產(chǎn)前無創(chuàng)篩查，僅僅是冰山一角。然而僅僅產(chǎn)前無創(chuàng)篩查這一項應(yīng)用也已經(jīng)顯示出很大的市場潛力，國內(nèi)2011年底產(chǎn)前無創(chuàng)檢測作為第一個醫(yī)療應(yīng)用開始推廣，2013年市場約10億元人民幣，根據(jù)目前價格推算，這一應(yīng)用市場潛力約150億元人民幣。未來更多的應(yīng)用領(lǐng)域開發(fā)后，將對診斷行業(yè)帶來顛覆性變化。公司基因測序業(yè)務(wù)的定位和方向很符合行業(yè)發(fā)展規(guī)律，有望抓住贏利點�；驕y序業(yè)務(wù)從產(chǎn)業(yè)鏈來看分為儀器、試劑、服務(wù)三大點，儀器由國外企業(yè)壟斷、試劑目前也多為國外企業(yè)供應(yīng)，國內(nèi)企業(yè)開始涉足、服務(wù)端是目前國內(nèi)企業(yè)主要的切入點。公司于2014年11月胎兒染色體非整數(shù)倍21三體、18三體和13三體檢測試劑盒和基因測序儀獲批，成為華大之后，第二個拿到準(zhǔn)入證的供應(yīng)商。我們看好公司在這一業(yè)務(wù)領(lǐng)域的拓展。

　　公司作為分子診斷的龍頭。公司成立于1988年，第一大股東廣州中大控股，實際控制人中山大學(xué)，2004年8月首次上市。依托中山大學(xué)的技術(shù)支持，公司一直是國內(nèi)分子診斷的龍頭企業(yè)。我們預(yù)計，隨著不斷的新檢測試劑品種的獲批，儀器+試劑的推廣，分子診斷的主業(yè)還將保持超過30%持續(xù)快速的增長。

　　獨立醫(yī)學(xué)實驗室業(yè)務(wù)正在好轉(zhuǎn)，盈利可期。獨立醫(yī)學(xué)實驗室業(yè)務(wù)目前共有廣州、成都、上海、合肥、南昌、昆明、泰州、濟南等中心，隨著業(yè)務(wù)的積累、運營管理的精細化、內(nèi)部業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)增加，預(yù)計將逐步實現(xiàn)盈利，和其他業(yè)務(wù)的協(xié)同也同樣可期。

　　布局醫(yī)療服務(wù)，掌握資源，和主業(yè)相互協(xié)同。公司與中大控股共同投資設(shè)立中山大學(xué)醫(yī)院投資管理集團有限公司，公司持股19.99%。我們認(rèn)為這將是公司布局醫(yī)療服務(wù)的第一步，有望依托實際控制人中山大學(xué)在醫(yī)院方面的資源，在醫(yī)院管理、診斷、檢驗服務(wù)方面有協(xié)同效應(yīng)，看好公司在醫(yī)療服務(wù)方面的布局。

　　盈利預(yù)測與投資建議：國內(nèi)分子診斷龍頭企業(yè)，原本的分子診斷儀器和試劑業(yè)務(wù)及獨立第三方實驗室業(yè)務(wù)奠定現(xiàn)有業(yè)績基礎(chǔ)。基因測序業(yè)務(wù)有望成為未來的亮點，公司代理LifeTechnologies的儀器，提供試劑，提供檢測服務(wù)，從儀器、試劑、服務(wù)三個角度切入基因測序業(yè)務(wù)，有望帶來業(yè)績貢獻，預(yù)計15-17年EPS0.34、0.42、0.52元，對應(yīng)當(dāng)前股價39元，對2015-2017年P(guān)E分別為115X、92.86X、75.00X，鑒于公司在新興產(chǎn)業(yè)的布局和醫(yī)療服務(wù)的布局，給予15年130倍，目標(biāo)價44元。

　　主要不確定因素：基因測序政府監(jiān)管態(tài)度；醫(yī)療服務(wù)布局的進展時間具有不確定性。