緒論

1.1研究背景和意義

1.1.1研究背景

"高管薪酬"一直來都是社會所關注的熱詞之一,是人們探討社會貧富差距、收入分配公平性的一個縮影。根據(jù)德勤咨詢所公布的《2013-2014中國A股上市公司高管薪酬調研報告》,2013年,我國A股上市公司高管的最高薪酬平均均值達到81.05萬,相較于2012年,該數(shù)值由76.87萬增加了約5%,是城鎮(zhèn)居民人均可支配收入（26955元)的30倍;其中,金融保險業(yè)和房地產業(yè)在所有行業(yè)中處于領先地位,其高管薪酬平均值分別是農林牧漁業(yè)(高管薪酬水平最低行業(yè))的6.75倍和2.%倍。2014年8月,政府頒布了薪酬改革方案,認為應該有效規(guī)范國有企業(yè)收入分配的秩序,調整偏高、過高等不合理收入,這再次將國企高管薪酬改革話題推向了社會輿論的風口浪尖。

媒體作為社會輿論的載體,不僅扮演著信息傳播者的角色,其作為社會監(jiān)督者的職能也發(fā)揮著越來越重要的作用。2014年8月18日,習近平主席提出要鼓勵傳統(tǒng)媒體與新興媒體的融合發(fā)展期許;2014年8月25日,中央紀委書記王岐山在政協(xié)第十二屆全國委員會常務委員會第走次會議中強調要充分發(fā)揮群眾與媒體監(jiān)督正能量。而隨著互聯(lián)網(wǎng)時代信息技術的愈加強大,傳統(tǒng)媒體與新興技術的結合能更加有效地提高媒體監(jiān)督的正能量。

那么,作為公司外部治理體系之一的媒體,尤其是與傳統(tǒng)媒體相融合的新興媒體,是否能夠有效提高高管薪酬合理化水平？它又是如何影響公司內部治理效果,從而間接影響上市公司高管薪酬？不同類型(包括產權、行業(yè)、規(guī)模和地區(qū))的上市公司,可能受到媒體報道的情況不同,它們是否存在效果的差異性？這些是本文所需要研究的主要問題。

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1.2概念界定

1.2.1高管薪酬

目前,國內學術界對高管的分類主要包括:(1)高管包括董事會成員、監(jiān)事會成員、總(副)經理等所有公司主要的高級管理人員(盧銳,2011;馬連福等,2013;羅進輝,2014);(2)高管只包括總(副)經理、財務總藍等主要參與公司日常經營活動的高級管理人員(王志強等,20114;胡亞權等,20125;徐細雄,2014)。其中,第二類高管能夠直接影響公司的經營管理,而董事會和監(jiān)事會成員則更多地參與公司的戰(zhàn)略制定及監(jiān)督職能,因此兩者之間還是存在一定的區(qū)別。本文主要研究高管的薪酬問題,以經理為代表的公司高管直接接觸公司經營管理工作,掌握了公司的主要信息來源,在制定薪酬方面存在優(yōu)勢;同時這類問題也存在著委托代理的關系,即上市公司股東委托董事會和監(jiān)事會對企業(yè)經營管理人員在制定薪酬方面進行監(jiān)督,如果將董事會和監(jiān)事會成員包括在高管中,則可能會使得這層委托代理關系的界限顯得模糊。因此,本文對高管的定義則是以上市公司總經理為代表的高級管理人員,不包括董事會和監(jiān)事會等成員。

對于高管薪酬的界定,主要包括貨幣性薪酬、股權性薪酬與在職消費。就作為隱性薪酬的在職消費而言,由于沒有具體的標準,因此在衡量過程中存在一定局限性。目前學者們對在職消費的衡量主要采用了陳冬華等(2005)提出的管理費用中辦公費、差旅費、會議費等八類。盡管這種方法能得到具體對在職消費的數(shù)據(jù)衡量,但仍然存在比較模糊的缺點。對于顯性薪酬中的股權性薪酬,在中國上市企業(yè)的薪酬體系中采用的相對較少,股權激勵尚未成熟。而貨幣性薪酬的信息披露較為規(guī)范,學者們對其研究也較為成熟,具有很強的代表性。綜上所述,本文將高管薪酬定義為主要參與公司日常經營活動高級管理人員的貨幣性薪酬。

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2理論基礎與文獻綜述

2.1理論基礎

2.1.1公司治理理論

公司治理,又稱為法人治理結構,是現(xiàn)代企業(yè)制度中最重要的組織架構。從狹義的角度而言,公司治理是居于企業(yè)所有權層次,研巧如何授權給職業(yè)經理人并針對職業(yè)經理人履行職務斤為行使監(jiān)管職能的科學;從廣義的角度而言,是研究企業(yè)權力安排的科學。200多年前,亞當斯密在《國富論》中對代理問題進行了闡述,認為股份制公司中所有者與經營者的分離會產生一系列的問題,需要建立有效的制度來解決兩者的矛盾。而最早明確提出公司治理理論概念的則是美國經濟學家伯利與米恩斯(1932),眾多學者在此基礎上從不同的視角對公司治理理論進行了研巧,包括超產權理論、兩權分離理論、委托代理理論和利益相關者理論等。

從公司治理的邊界而言,公司治理分為內部治理與外部治理。吳敬瑤教授(1994)在《現(xiàn)代公司與企業(yè)改革》一書中,認為"所謂公司治理結構,是指由所有者、董事會和高級經理人員組成的一種組織結構"。由此可見,公司內部治理涉及到的利益相關者主要包括股東會、董事會、監(jiān)事會和管理層,他們通過相互制衡來實現(xiàn)對公司的共同治理。公司內部治理主要包括兩個層面的制衡關系:一是公司內部股東大會、董事會和監(jiān)事會蘭個主體的分權結構和內部制衡關系;二是董事會與總經理等管理層的經營決策與執(zhí)行權的分權結構和內部制衡關系。公司外部治理主要包括中小股東、經理人市場、產品市場、社會輿論監(jiān)督、國家法律法規(guī)和政府行為等外部力量。外部治理是對內部治理的補充,能夠通過評價企業(yè)的行為,從而提高經營者的自律性。

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2.2文獻回顧

2.2.1國內文獻分布情況

為了能夠更好地了解本文所研究對象的研究現(xiàn)狀與趨勢,本文利用中國知網(wǎng)(CNKI),以"經濟與管理科學"為學科領域,檢索了近五年(2011-2015)公開發(fā)表的期刊論文和碩博士論文:

(1)"管理層權力"或"高管控制權"為題名檢索詞,共檢索到113篇期刊論文和75篇碩博±論文,2011-2015年所發(fā)表的論文分別為13、23、41、63和48篇,研巧成果總體上呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢。研究主題上,管理層權為或高管控制權與高管薪酬之間的關系具有極高的研究熱度,投資行為、公司業(yè)績、信息披露和盈余管理同樣屬于熱門選題;此外,學者們對于管理層權力或高管控制權的研究還涉及了并購行為、內部控制、股權激勵、政府行為等主題。

(2)以"媒體"并且包含"監(jiān)督"、"治理"、"報道"王者中任意關鍵詞為題名檢索詞,共檢索到332篇期刊論文和65篇碩博i論文,2011-2015年所發(fā)表的論文分別為49、47、78、96和127篇,怠體呈現(xiàn)上升趨勢,特別是近兩年相關文獻成倍增加。研究主題上,學者們最為關注的是從媒體角度研究公司治理問題,更進一步而言,主要集中在離管薪酬、高管變更、代理成本和盈余管理等;其中也不乏對資本市場的研究,如企業(yè)IPO、股票的信息、定價與收益等;此外,投資者保護、外部審計和企業(yè)業(yè)績同樣也受到學者們的青睞。

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3理論分析與研究設計..............20

3.1假設提出................20

3.1.1高管控制權和高管薪酬的關系.................20

3.1.2高管控制權、媒體負面報道和高管薪酬的關系............21

4實證研究結果分析.............39

4.1描述性統(tǒng)計..............39

4.2相關性分析...............42

5研究結論、建議與展望..............60

5.1研究結論...............60

5.2研究啟示..............61

4實證研究結果分析

4.1相關性分析

表4-3報告了主要變量的相關系數(shù),從相關系數(shù)表中可看出,高管薪酬、高管控制權和媒體負面報道的三個維度之間均存在高度的相關性,其中媒體負面報道的密度與高管薪酬之間的相關性并不顯著。媒體負面報道對高管控制權和高管薪酬之間關系的影響則有待于進一步的實證檢驗。

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5研究結論、建議與展望

5.1研究結論

本文分別從公司內部治理和外部治理兩個層面來研究它們對高管薪酬的影響作用,經過理論分析與實證檢驗,本文得出如下結論:

(1)從公司內部治理的角度而言,高管控制權對高管薪酬存在顯著的正相關關系,即上市公司高管會通過對公司的控制權來"自定"薪酬。

(2)從公司外部治理的角度而言,本文選擇媒體負面報道作為公司外部治理研究內容,立足于高管控制權對高管薪酬的影響作用,并分別從頻度、跨度、密度和綜合指標四個層面探討媒體負面報道是否對上述影響作用存在調節(jié)效應。實證結果發(fā)現(xiàn),媒體負面報道對高管控制權和高管薪酬之間的關系存在顯著的負向調節(jié)效應,表明作為公司外部治理的媒體負面報道對高管薪酬存在一定的治理作用,這種治理效果通過影響作為公司內部治理的高管控制權對高管薪酬的作用而得到體現(xiàn)。

(3)本文分別從上市公司的產權、行業(yè)、規(guī)模、地域等角度進行比較分析。①從產權性質的角度而言,實證結果顯示,國有上市公司與非國有上市公司存在一定的差異,但是這種差異性并不盈著。存在這種現(xiàn)象的原因可能是相對于國有控股上市公司高管對"政治聲譽"的重視,非國有控股上市公司高管也越來越重視"社會聲譽",上市公司也需要高管在媒體面前維持更為正面的形象,從而提高公司的形象和聲譽。②從行業(yè)的角度而言,實證結果顯示,壟斷上市公司和非壟斷上市公司存在著顯著差異,即相對于壟斷上市公司,非壟斷上市公司關于高管薪酬負面報道對高管控制權與高管薪酬關系的負向調節(jié)效應更顯著。存在這種現(xiàn)象的原因可能是壟斷行業(yè)上市公司具有國家政策保護的優(yōu)勢,從外部公司治理的角度而言,相比于媒體報道,政策因素對其影響可能更為明顯。

參考文獻（略）