第一章   引言

第一節(jié) 選題的背景及研究意義

一、選題背景

從二十世紀七十年代戰(zhàn)后的日本經(jīng)濟崛起，到八十年代“亞洲四小龍”橫空出世，到印度經(jīng)濟的飛速發(fā)展以及中國經(jīng)濟在改革開放以來取得的巨大成就，亞洲經(jīng)濟逐漸成為世界經(jīng)濟發(fā)展過程中不可忽略的一部分。在 2014 年世界 GDP 的排行中，中國和日本分列第二、三位。不可否認的是，盯住美元這一事實對亞洲經(jīng)濟的增長起到一定的推動作用。從上世紀七十年代到二十一世紀初，美元幣值保持穩(wěn)定，這種長期盯住美元的匯率制度在一定程度上保證了各國匯率的穩(wěn)定，避免了國際間的貨幣競爭性貶值，為亞洲各國的經(jīng)濟發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。但是 2008 年的全球金融危機嚴重影響美元的幣值穩(wěn)定性，此時，亞洲國家貨幣盯住美元非但不能保證幣值和匯率的穩(wěn)定性，反而引發(fā)了更多的外部沖擊。

當(dāng)今時代，全球經(jīng)濟和金融一體化趨勢日益顯著，東亞地區(qū)制度化貨幣合作機制的缺失已經(jīng)嚴重威脅到東亞經(jīng)濟體的經(jīng)濟穩(wěn)定和發(fā)展。布雷頓森林體系崩潰以后，東亞各經(jīng)濟體大多選擇盯住美元，1997 年亞洲金融危機給東亞經(jīng)濟體帶來重創(chuàng)，并暴露了單邊盯住美元的匯率制度的缺陷和不足，東亞經(jīng)濟體開始探討何種匯率制度最為合適。國內(nèi)外學(xué)者把研究的重點放在了如何建立一個新的貨幣合作模式上，以求維持自身貨幣匯率的穩(wěn)定性。在匯率合作問題中，關(guān)鍵在于選擇一個實力雄厚的貨幣作為東亞區(qū)域內(nèi)的貨幣錨�？v觀東亞各國，擁有這種經(jīng)濟政治實力的也只有中國和日本，兩國都在為成為貨幣錨而不斷努力。日本經(jīng)濟的發(fā)達程度要高于中國，但是其經(jīng)濟一直處于低速發(fā)展?fàn)顟B(tài)，且在亞洲金融危機期間采取的不負責(zé)任的日元貶值政策加劇了危機的蔓延，影響了日元的國際聲譽，致使其對東亞經(jīng)濟體的影響力也逐年減弱。近幾十年來，中國與東亞經(jīng)濟體的聯(lián)系不斷加強，人民幣作為交易貨幣和國際清算手段也越來越受到各國和居民的認可，這也說明了人民幣在東亞地區(qū)影響力的逐步提高。

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第二節(jié) “貨幣錨”的相關(guān)理論

一、“貨幣錨”的定義

到目前為止，學(xué)術(shù)界關(guān)于“貨幣錨”的概念并沒有給出明確的表述。Robert Flood 和  Micheal Mussa（1994）指出，“貨幣錨”表示被各國貨幣政策錨定的基準(zhǔn)貨幣。主要分為三類：①固定“貨幣錨”，是指本國貨幣盯住某一種（一籃子）貨幣；②移動“貨幣錨”，是指從貨幣供應(yīng)量和通脹目標(biāo)出發(fā)鎖定的貨幣政策目標(biāo)；③基本“貨幣錨”，是指根據(jù)另一個國家的貨幣來確定本國的貨幣政策。Mishkin（2006）提出“貨幣錨”就是一種衡量工具，貨幣當(dāng)局依據(jù)這一工具來制定貨幣政策，并利用這種工具來管理本國貨幣。綜上可以看出，不管如何界定“貨幣錨”，基本上可以將“貨幣錨”定位為目標(biāo)變量，并依據(jù)這一目標(biāo)變量相應(yīng)地調(diào)整貨幣政策。但是，這樣的目標(biāo)變量分為內(nèi)部變量和外部變量兩類，分別對應(yīng)貨幣的內(nèi)部錨和外部錨。除了上述分類，“貨幣錨”還可以分為隱性錨和顯性錨，通過有無經(jīng)過官方認證來區(qū)分，前者是未經(jīng)官方和法律認證的貨幣錨，后者是經(jīng)過官方認證并與本國貨幣保持穩(wěn)定關(guān)系的一種錨貨幣。

二、“貨幣錨”的特點

作為區(qū)域（世界）范圍內(nèi)的錨貨幣，必須具有其他貨幣所沒有的獨特性，大范圍使用并不是一種貨幣成為錨貨幣的充分必要條件，同樣，錨貨幣也不一定都是國際貨幣。

（一）發(fā)行國要具備相對雄厚的經(jīng)濟實力

市場內(nèi)流通使用的貨幣實質(zhì)上是一種信用形式上的貨幣，市場力量決定了它的使用人數(shù)和使用范圍。當(dāng)一國的經(jīng)濟實力足夠強大之后，該國的生產(chǎn)總值、對外開放度以及國際市場占比等各項指標(biāo)都將隨之上升，其貨幣的認可程度也將會逐漸增加。

（二）幣值相對穩(wěn)定

一種貨幣要想成為區(qū)域內(nèi)或是世界范圍內(nèi)的錨定貨幣，其幣值能保持相對穩(wěn)定是基礎(chǔ)前提。幣值穩(wěn)定主要包括兩個方面的內(nèi)容：第一，有較強的貨幣購買力，從而消費者愿意持有該種貨幣，這體現(xiàn)出貨幣對內(nèi)價值的穩(wěn)定性；第二，貨幣匯率變動頻率較高，金融和貿(mào)易市場中貨幣持有者的兌換成本和風(fēng)險會隨之提高，從而會影響國際貿(mào)易的順利進行，因此，該種貨幣必須具備穩(wěn)定的對外價值。

（三）網(wǎng)絡(luò)外部性和時滯效應(yīng)

從需求角度出發(fā)，網(wǎng)絡(luò)外部性使得產(chǎn)品效用隨著用戶數(shù)量的增長不斷增大；從供給角度出發(fā)，用戶的不斷增多以及產(chǎn)品產(chǎn)量的不斷增加會帶動該產(chǎn)品市場占有率的提升，從而形成壟斷性質(zhì)。而時滯效應(yīng)可以看成是網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的一種延伸和拓展。當(dāng)作為貨幣錨的國家經(jīng)濟和政治遭受重大危機和挫折時，由于網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、時滯性的存在，該貨幣并不會馬上喪失去貨幣錨的地位。

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第二章   東亞經(jīng)濟體貨幣匯率變動的特征事實

第一節(jié) 東亞經(jīng)濟體的匯率動態(tài)

2010 年 6 月 19 日人行宣布重新啟動因為全球金融危機凍結(jié)的匯率制度，推進了人民幣匯率制度的改革和發(fā)展，增強了人民幣匯率的彈性。為了研究匯率制度改革以來各經(jīng)濟體匯率制度安排的現(xiàn)狀，本文在采用日度匯率數(shù)據(jù)進行分析之前，將先對東亞經(jīng)濟體的匯率變動情況進行考察。中國人民銀行對外公布，自 2012 年 4月 16 日起，將人民幣兌美元匯率的交易波動范圍由 0.5%上調(diào)至 1%。另外，自 2014年 3 月 17 日起，將人民幣兌美元的交易波動范圍由 1%上調(diào)至 2%�？紤]以上現(xiàn)實情況，本文使用 Eviews6.0 對 2010 年 6 月 19 日至 2014 年 12 月 31 日的日匯率數(shù)據(jù)進行圖表分析，，分別考察東亞貨幣兌美元、日元和人民幣的名義日匯率的變化趨勢。

在整個考察期內(nèi)，東亞各經(jīng)濟體兌美元和人民幣的名義匯率的波動幅度相對較小。下面我們將依次分析東亞各經(jīng)濟體分別兌換美元、日元和人民幣的日名義匯率的變動情況。（1）港元。中國香港實行的是聯(lián)系匯率制度，也是一種貨幣發(fā)行局制度，港元高度盯住美元，因此，港元兌美元的匯率波動幅度明顯小于港元兌換日元和人民幣時的匯率波動幅度。其中，港元兌換日元和人民幣的匯率走勢有所不同，前者處于波動性上升，后者處于波動性下降的趨勢。出現(xiàn)這種情況是由于 2010 年至 2014 年間，日元和人民幣幣值變動的差異性，日本經(jīng)濟發(fā)展受阻，困難重重，日元幣值不穩(wěn)定，而中國經(jīng)濟穩(wěn)步發(fā)展，保持著較為穩(wěn)定的增長速度，人民幣處于升值狀態(tài)。（2）新加坡元。新加坡元兌美元和人民幣的匯率走勢大致相同，都是經(jīng)歷了一個先上升、后下降的過程，但是比較起始點和終點的匯率值，可以看出，美元相對人民幣其幣值在下降，即人民幣兌美元變現(xiàn)為升值。然而新加坡元兌換日元的匯率則表現(xiàn)出波動性上升的趨勢，新加坡元相對于日元處于升值的狀態(tài)。（3）馬來西亞林吉特。林吉特兌換美元和人民幣的匯率波動情況十分相似，都處于波動性下降的狀態(tài)，也就是說，相對美元和人民幣幣值來說，林吉特處于貶值的狀態(tài)；然而在兌換日元時，匯率則表現(xiàn)出相反的趨勢。

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第二節(jié) 東亞經(jīng)濟體匯率相關(guān)性檢驗

2010 年 6 月 19 日，中國人民銀行宣布進行進一步的人民幣匯率改革，為增強匯率彈性，將全球金融危機期間的人民幣盯住美元政策解凍。2012 年 4 月 16 日，中國人民銀行宣布進行進一步的人民幣匯率改革，為增強匯率彈性，采取擴大人民幣兌美元的交易浮動幅度的措施，將人民幣兌美元匯率浮動范圍由 0.5%調(diào)整為 1%。2012 年 4 月 16 日，中國人民銀行宣布進行進一步的人民幣匯率改革，并再次調(diào)整銀行間即期外匯人民幣兌美元的交易波動幅度，將其在原有的水平上提升了一個百分點，即由 1%調(diào)升為 2%。這一系列的匯率調(diào)整會促使東亞經(jīng)濟體的貨幣匯率出現(xiàn)怎樣的變動，需要對人民幣與其他經(jīng)濟體貨幣匯率之間的關(guān)系進行考察。本文采用各經(jīng)濟體貨幣兌美元的月度匯率數(shù)據(jù)進行實證分析，檢驗結(jié)果如表 2-1 所示。同時考慮外部大環(huán)境的變化，本文以上述時間點為截點，對數(shù)據(jù)進行了分段處理，再進行進一步檢驗。

相關(guān)系數(shù)是著名統(tǒng)計學(xué)家卡爾?皮爾遜設(shè)計的一種統(tǒng)計指標(biāo)，用于衡量變量之間的密切程度。取相關(guān)系數(shù)的絕對值，我們可以將相關(guān)系數(shù) r 大致分為以下幾類：當(dāng)0<|r|<0.3 時，視為變量之間無直線相關(guān)關(guān)系；當(dāng) 0.3<|r|<0.5 時，視為變量之間低度相關(guān)；當(dāng) 0.5<|r|<0.8 時，視為變量之間具有顯著相關(guān)關(guān)系；當(dāng) 0.8<|r|<1 時，視為變量之間具有強相關(guān)性。

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第三章人民幣在東亞經(jīng)濟體中的貨幣錨地位的實證研究...................21

第一節(jié)模型設(shè)計與變量定義.......................21

第二節(jié)樣本選取與數(shù)據(jù)來源...............................22

第三節(jié)人民幣貨幣錨地位的實證分析....................23

第四章人民幣貨幣錨地位對中國經(jīng)濟的影響分析.........31

第一節(jié)積極效應(yīng)................................31

一、獲得鑄幣稅收入.........................31

第五章研究結(jié)論與相關(guān)的政策建議...............37

第一節(jié)研究結(jié)論................37

第二節(jié)政策建議.......................38

第四章   人民幣貨幣錨地位對中國經(jīng)濟的影響分析

在當(dāng)今的國際貨幣體系中，美元依舊占據(jù)著主導(dǎo)地位，對世界經(jīng)濟有著重要的影響作用。2008 年全球金融危機的爆發(fā)使得東亞國家開始重視了美元統(tǒng)治下不平等經(jīng)濟帶來的危害。當(dāng)人民幣實現(xiàn)在東亞經(jīng)濟體的貨幣錨地位之后，各經(jīng)濟體就能夠更多地避免美元匯率波動帶來的各種風(fēng)險。同時，事物的發(fā)展具有兩面性，人民幣在東亞區(qū)域內(nèi)的貨幣錨地位同樣給中國自身帶來了正反兩方面的影響。

第一節(jié) 積極效應(yīng)

一、獲得鑄幣稅收入

伴隨著人民幣國際化的不斷推進，中國可以從中獲得非�？捎^的鑄幣稅收入（吉松濤，2006）。當(dāng)發(fā)行成本與發(fā)行面額存在差額時，具有貨幣發(fā)行權(quán)的國家就會獲得這個溢價收益，這個溢價收益就是鑄幣稅收入。當(dāng)一國經(jīng)濟處于增長狀態(tài)中，一定的鑄幣稅能夠幫助預(yù)防通貨緊縮的發(fā)生。同時，在該國發(fā)生戰(zhàn)爭或者自然災(zāi)害等緊急時刻，鑄幣稅融資也不失為政府應(yīng)對短期危機的一種融資手段（范建軍，2002）。

由于發(fā)行成本較低，人民幣成為東亞經(jīng)濟體的貨幣錨的最直接的收益就是獲得鑄幣收入，且同時獲得境外資源的使用權(quán)。另外，從借貸角度來看，我國相當(dāng)于取得了境外無息貸款，屆時國內(nèi)可用資金會比較充裕，在克服國內(nèi)融資難的問題上出現(xiàn)了新的轉(zhuǎn)機，這可以歸結(jié)為人民幣貨幣錨地位給中國帶來的額外經(jīng)濟收入。人民幣國際化的逐步實現(xiàn)有助于我國獲得來自其他國家的鑄幣稅，同時，這些收入沒有成本，將成為我國財政收入的重要來源之一（李山，2013）。

以美國為例，美元鑄幣稅給美國帶來了十分可觀的直接收益，包括傳統(tǒng)意義上鑄幣稅，即由美國發(fā)行的在國外流通的美元所獲得的鑄幣稅；拓展意義上的鑄幣稅，即在通貨膨脹發(fā)生時，其他國家的貨幣面臨貶值的情況下美國從中獲得的收益；美元作為國際貨幣帶來的收益（宋芳秀、李慶云，2006）。

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第五章   研究結(jié)論與相關(guān)的政策建議

第一節(jié) 研究結(jié)論

本文主要采用定量分析與定性分析相關(guān)結(jié)合的方法。定量分析從東亞經(jīng)濟體貨幣匯率變動的特征事實入手，通過數(shù)據(jù)檢驗和分析，從而看出人民幣在東亞經(jīng)濟體內(nèi)的地位越來越凸顯，人民幣貨幣錨地位初步得到體現(xiàn)。定量分析的主要內(nèi)容是借鑒 Frankel 和 Wei（1994）提出的外部貨幣模型，利用 2010 年 6 月 19 日至 2014 年12 月 31 日東亞各經(jīng)濟體、美元和歐元兌瑞士法郎的日匯率數(shù)據(jù)，實證檢驗人民幣在東亞經(jīng)濟體中的貨幣錨地位是否得到實現(xiàn)，結(jié)果表明，人民幣已經(jīng)逐步成為東亞區(qū)域內(nèi)的主導(dǎo)貨幣。定性分析主要是正反兩面闡述人民幣在東亞經(jīng)濟體內(nèi)的貨幣錨地位對中國經(jīng)濟的影響。由此，我們可以總結(jié)出以下幾點結(jié)論。

一、美元的霸主地位有所動搖

2010 年 6 月 19 日中國人民銀行實行匯改之后，美元依舊在東亞經(jīng)濟體的貨幣籃子中占據(jù)著比較重要的位置，但是近年來美元的國際地位有所下降，美元的匯率波動十分頻繁，美元的幣值缺乏穩(wěn)定性，同時亞洲的經(jīng)濟、政治和文化背景比較復(fù)雜，美元已經(jīng)很難在東亞區(qū)域內(nèi)占據(jù)霸主地位。

二、日元和歐元幾乎退出貨幣錨競爭

2010 年人民幣匯改之后，日元和歐元幾乎退出了東亞各經(jīng)濟體的貨幣籃子，而且與美元較為相似的是，日元的幣值和匯率也處于一個不太穩(wěn)定的狀態(tài)，波動較為頻繁。泡沫經(jīng)濟的對日本經(jīng)濟的影響至今仍然存在，日元的國際化進程障礙重重，日本與東亞其他國家的經(jīng)濟、政治關(guān)系紛爭不斷，這些都成為了妨礙日元成為東亞各經(jīng)濟體的貨幣錨的關(guān)鍵因素。

三、人民幣的貨幣錨地位逐漸穩(wěn)固

人民幣通過對自身匯率制度的改革，不斷完善自身的貨幣體系，在逐步走向浮動匯率體系的過程中為東亞各經(jīng)濟體匯率體系提供了強有力的支撐。而且隨著人民幣匯率與東亞各經(jīng)濟體貨幣匯率關(guān)聯(lián)度的不斷提高，中國經(jīng)濟體系的不斷完善與金融制度的不斷健全，人民幣對東亞各經(jīng)濟體貨幣匯率變動所起的作用力逐漸增大，且對著人民幣國際化進程的不斷推進、中國經(jīng)濟的高速發(fā)展，人民幣在東亞經(jīng)濟體中的貨幣錨地位將越來越穩(wěn)固。

參考文獻（略）