1 引言

1.1 研究背景
我國(guó)目前正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，金融體系尚不完善，金融市場(chǎng)亦不成熟，因此上下游企業(yè)間相互提供的商業(yè)信用融資方式，同銀行借款一起成為了企業(yè)外部債務(wù)融資的重要手段。但是由于我國(guó)信貸資源分配很不平衡，“信貸配給”現(xiàn)象普遍存在，很多企業(yè)受到各種條款的限制，難以從銀行獲得貸款，融資難成為制約我國(guó)企業(yè)發(fā)展的主要瓶頸之一。這些受到信貸約束的企業(yè)被迫求助于供應(yīng)商，因而商業(yè)信用作為銀行信貸的一種重要的替代性融資方式,及時(shí)地為企業(yè)提供了短期資金支持，緩解信貸配給壓力，改善了企業(yè)融資狀況和資金周轉(zhuǎn)壓力，成為一種簡(jiǎn)單、便捷、低成本的短期融資形式，為我國(guó)企業(yè)的健康發(fā)展提供了保障，同時(shí)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中也發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。但是，由于我國(guó)現(xiàn)在社會(huì)信用體系尚不完善、法律保護(hù)機(jī)制也不健全，導(dǎo)致了商業(yè)信用缺失問(wèn)題較為嚴(yán)重，供應(yīng)商等商業(yè)信用債權(quán)人的利益較難得到保護(hù)。一方面，商業(yè)信用本身存在著事前無(wú)保障、事中難控制、事后難維權(quán)等特征；另一方面，隨著我國(guó)市場(chǎng)化進(jìn)程的加快，企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)變得日益激烈，這使得企業(yè)時(shí)刻面臨著較高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力或財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，將會(huì)給供應(yīng)商等商業(yè)信用債權(quán)人造成巨大的損失。同時(shí)，企業(yè)商業(yè)信用的缺失也增大了企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),阻礙了企業(yè)的生存與發(fā)展,更破壞了整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的良好運(yùn)行。因此，如何緩解企業(yè)的信用缺失現(xiàn)象，降低供應(yīng)商與企業(yè)之間的信息不對(duì)稱，保護(hù)供應(yīng)商等商業(yè)信用債權(quán)人的合法權(quán)益，幫助商業(yè)信用債權(quán)人做出正確的信用決策顯得尤為重要。內(nèi)部控制作為公司治理的四大基石之一，不僅能夠合理保障供應(yīng)商的利益免受侵犯，而且能夠?yàn)楣⿷?yīng)商進(jìn)行商業(yè)信用決策提供識(shí)別信號(hào)。根據(jù)信號(hào)傳遞理論，一方面，內(nèi)部控制質(zhì)量較高的企業(yè)有動(dòng)機(jī)向市場(chǎng)披露信息，以此傳達(dá)企業(yè)治理良好的信號(hào)，該信號(hào)在企業(yè)與供應(yīng)商締約過(guò)程中起到了信息甄別和置信作用，增強(qiáng)了供應(yīng)商對(duì)企業(yè)的信心；另一方面，企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的提高，有助于增強(qiáng)會(huì)計(jì)信息穩(wěn)健性、改進(jìn)財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量，緩解企業(yè)與供應(yīng)商之間的信息不對(duì)稱，從而進(jìn)一步增強(qiáng)了企業(yè)與供應(yīng)商之間的信任關(guān)系。
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1.2 研究意義
本文的研究進(jìn)一步豐富了我國(guó)企業(yè)商業(yè)信用融資理論。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，商業(yè)信用作為一種重要的外部債務(wù)融資方式，越來(lái)越受到國(guó)內(nèi)學(xué)者的廣泛關(guān)注。國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的研究主要圍繞著三方面展開(kāi)：影響商業(yè)信用融資的因素、商業(yè)信用融資和銀行貸款之間的關(guān)系以及商業(yè)信用融資的動(dòng)機(jī)。但是由于我國(guó)商業(yè)信用融資研究起步較晚，金融法律體制也尚不健全，所以在研究的深度和廣度上都不及西方發(fā)達(dá)國(guó)家。到目前為止，我國(guó)學(xué)者對(duì)商業(yè)信用融資的研究文獻(xiàn)大致可以分為兩類：一類是對(duì)商業(yè)信用融資進(jìn)行理論分析，主要涉及我國(guó)不同發(fā)展階段對(duì)商業(yè)信用融資理論動(dòng)機(jī)的探討以及實(shí)施效果的表述；另一類是對(duì)商業(yè)信用融資所進(jìn)行的實(shí)證研究，比如從貨幣政策、政府干預(yù)、地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平等宏觀角度，或者從企業(yè)的信貸規(guī)模、償債能力、盈利水平等微觀視角，運(yùn)用相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，研究商業(yè)信用融資的影響因素�？傮w來(lái)看，國(guó)內(nèi)現(xiàn)階段的研究相對(duì)分散，對(duì)有關(guān)問(wèn)題的探討也尚未達(dá)成一致意見(jiàn)，并且忽視了企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制水平對(duì)商業(yè)信用融資的影響。基于此，為了豐富我國(guó)商業(yè)信用融資理論體系，為其提供更多的研究視角和理論支持，本文從內(nèi)部控制的角度出發(fā)，結(jié)合我國(guó)特殊的制度環(huán)境，深入探討企業(yè)內(nèi)部控制水平和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)差異對(duì)商業(yè)信用融資水平的影響。
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2 文獻(xiàn)綜述

2.1 商業(yè)信用相關(guān)研究綜述
商業(yè)信用水平的高低受到很多因素的影響，國(guó)內(nèi)外學(xué)者也對(duì)其進(jìn)行了大量的研究，本文主要從企業(yè)內(nèi)部和外部?jī)蓚�(gè)角度對(duì)影響商業(yè)信用的因素相關(guān)的文獻(xiàn)進(jìn)行回顧和總結(jié)。關(guān)于影響商業(yè)信用的內(nèi)部因素，國(guó)內(nèi)外學(xué)者們進(jìn)行了廣泛的探討。Petersen 和Rajan（1997）[1]對(duì)此進(jìn)行了較為全面的分析。首先,他們發(fā)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的大小對(duì)商業(yè)信用的取得具有顯著影響，規(guī)模較大的企業(yè)取得的商業(yè)信用較多。其次，他們發(fā)現(xiàn)企業(yè)成立時(shí)間的長(zhǎng)短對(duì)商業(yè)信用的取得也具有顯著影響，企業(yè)成立時(shí)間越長(zhǎng)，越有助于交易雙方從長(zhǎng)期的業(yè)務(wù)往來(lái)中相互增進(jìn)了解，提升信任程度，從而有效的降低信息不對(duì)稱，因此成立時(shí)間較長(zhǎng)的企業(yè)更易取得商業(yè)信用。張捷等(2002)[2]同樣發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模越大越容易取得外部融資，他們分析認(rèn)為即便公司經(jīng)營(yíng)失敗，大規(guī)模企業(yè)也具有更多的資產(chǎn)用以抵債，因此風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，研究者將這種現(xiàn)象稱為“規(guī)模歧視”。談儒勇（2004）[3]、周蕊（2005）[4]等人對(duì)“規(guī)模歧視”現(xiàn)象的研究也得出了相同結(jié)論，他們發(fā)現(xiàn)企業(yè)外部融資的各種影響因素中，企業(yè)規(guī)模是個(gè)突出因素，企業(yè)規(guī)模越大，在取得外部融資方面越具有優(yōu)勢(shì)。但是，鐘田麗、陳靜和高源（2005）[5]以我國(guó)中小企業(yè)為研究樣本進(jìn)行研究后卻得出了相反的結(jié)論，他們研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模和商業(yè)信用融資之間不存在顯著關(guān)系，規(guī)模較大的企業(yè)在取得商業(yè)信用融資方面不具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)。同樣，葉棟梁（2008）[6]的研究也發(fā)現(xiàn)，企業(yè)規(guī)模的大小不會(huì)對(duì)企業(yè)獲取商業(yè)信用融資產(chǎn)生重要影響。此外，徐小斌（2009）[7]在對(duì)我國(guó)中小企業(yè)進(jìn)行研究后發(fā)現(xiàn)，商業(yè)信用水平與企業(yè)規(guī)模成反比。由此可見(jiàn)，企業(yè)規(guī)模因素對(duì)商業(yè)信用的影響至今還沒(méi)有得出一致的結(jié)論，這可能是由于不同的研究者選取了不同的樣本所導(dǎo)致研究結(jié)論的不一致。
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2.2 內(nèi)部控制與商業(yè)信用研究綜述
從企業(yè)角度看，影響商業(yè)信用融資水平的一個(gè)重要因素是公司治理水平。目前有關(guān)公司治理是如何影響企業(yè)商業(yè)信用融資的研究文獻(xiàn)，大多都只專注于外部獨(dú)立審計(jì)對(duì)商業(yè)信用融資的影響，而有關(guān)內(nèi)部控制如何影響商業(yè)信用融資的研究則相對(duì)較少。Hui et al.（2012）[50]的研究指出，企業(yè)在商業(yè)交往過(guò)程中，都有對(duì)交易對(duì)象真實(shí)可靠的財(cái)務(wù)信息的需求，以便及時(shí)了解對(duì)方的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況來(lái)調(diào)整自身的信貸決策。因此，健全有效的內(nèi)部控制就起到了關(guān)鍵作用，有效的內(nèi)部控制不但可以增強(qiáng)會(huì)計(jì)信息的可靠性，而且有助于提升交易伙伴對(duì)企業(yè)的信心，從而使企業(yè)獲得較多的商業(yè)信用融資。Bhojraj 和 Sengupta（2003）[51]研究發(fā)現(xiàn)，如果公司存在內(nèi)部控制重大缺陷，則會(huì)降低債務(wù)投資者對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)告的信任程度，由此導(dǎo)致債權(quán)人降低對(duì)企業(yè)的信用評(píng)級(jí)，則債務(wù)人不得不承擔(dān)較高的融資成本。Schneider 和 Church（2008）[52]在研究了公司內(nèi)部控制有效性對(duì)銀行貸款的影響后指出，相對(duì)于被審計(jì)師出具了標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)部控制鑒證報(bào)告的公司而言，那些被出具非標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)部控制審計(jì)意見(jiàn)的公司的信用評(píng)級(jí)水平顯著較低，同時(shí)此類公司所取得的商業(yè)信用金額也顯著較低。Costello 和 Wittenberg（2011）[53]的研究同樣發(fā)現(xiàn)，非標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)部控制鑒證報(bào)告會(huì)對(duì)債權(quán)人作出的信貸決策產(chǎn)生顯著影響。Dhaliwal et al.（2011）[54]通過(guò)檢驗(yàn)企業(yè)內(nèi)部控制重大缺陷與銀行借款利率之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)相對(duì)于那些沒(méi)有披露自身存在內(nèi)部控制重大缺陷的上市公司而言，內(nèi)部控制存在重大缺陷的上市公司的融資成本顯著較高。Kim et al.（2011）[55]的研究同樣發(fā)現(xiàn)了存在內(nèi)部控制重大缺陷的上市公司融資成本較高，同時(shí)債權(quán)人也給予了此類企業(yè)較多的融資約束限制。
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3 理論分析.........19
3.1 相關(guān)概念界定.........19
3.2 內(nèi)部控制相關(guān)理論.......20
3.2.1 信號(hào)傳遞理論.....20
3.2.2 信息不對(duì)稱理論.......20
3.3 商業(yè)信用相關(guān)理論.......21
4 實(shí)證研究設(shè)計(jì).......23
4.1 研究假設(shè)...........23
4.2 變量選取及模型設(shè)定.........24
4.3 研究樣本及數(shù)據(jù)來(lái)源.........27
5 實(shí)證研究結(jié)果與分析.......28
5.1 描述性統(tǒng)計(jì).......28
5.2 相關(guān)性分析.......29
5.3 多元回歸分析.........31
5.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn).......33

5 實(shí)證研究結(jié)果與分析

5.1 描述性統(tǒng)計(jì)
表5-1列示了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。本文首先對(duì)總體樣本進(jìn)行描述統(tǒng)計(jì)，然后將樣本按照不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)進(jìn)行分樣本統(tǒng)計(jì)。從總體樣本描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果中可以看出，2010-2012年我國(guó)企業(yè)的商業(yè)信用比重（TC1_lag）的最大值為0.78，最小值為0.127，各企業(yè)間商業(yè)信用融資水平差異較大。商業(yè)信用總體均值為0.17，這與 Rajan 和 Zingales（1995）[1]對(duì)西方發(fā)達(dá)國(guó)家商業(yè)信用融資水平的統(tǒng)計(jì)結(jié)果相比要低得多，他們研究發(fā)現(xiàn)，1991年法國(guó)、德國(guó)、意大利等國(guó)商業(yè)信用融資占總資產(chǎn)的比重為25%，，而在2000年英國(guó)的商業(yè)信用融資比重甚至達(dá)到了55%。由此可見(jiàn)，我國(guó)商業(yè)信用融資水平與西方發(fā)達(dá)國(guó)家的差距較大，說(shuō)明我國(guó)企業(yè)總體商業(yè)信用融資水平還比較低。內(nèi)部控制指數(shù)（IC）的最大值為995.4，最小值為0，表明我國(guó)企業(yè)的內(nèi)部控制水平差異較大。資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）的最大值為18.94，說(shuō)明有些企業(yè)資不抵債的情形非常嚴(yán)重，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大�？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率（Roa）的均值約為4.9%，最小值為-1.05，最大值為1.38，表明不同企業(yè)間資產(chǎn)的盈利能力差異巨大。企業(yè)按照產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分組后的描述性結(jié)果顯示，國(guó)有企業(yè)的商業(yè)信用水平（TC1_lag）、內(nèi)部控制質(zhì)量（IC）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、銀行貸款水平（Bank)、固定資產(chǎn)比重（Capital）、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量（Cfo）以及上市年限（Age）等指標(biāo)的均值都要高于非國(guó)有企業(yè)。國(guó)有企業(yè)的商業(yè)信用水平之所以較高，可能是由于我國(guó)特殊的制度環(huán)境導(dǎo)致的，相對(duì)于非國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)在財(cái)政和經(jīng)營(yíng)上便于取得政府的較多支持。國(guó)有企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量也比非國(guó)有企業(yè)高，這表明我國(guó)實(shí)施的國(guó)有企業(yè)改革成果顯著，大幅提高了國(guó)有企業(yè)的公司治理水平和經(jīng)營(yíng)狀況。從資產(chǎn)負(fù)債率和銀行貸款水平兩個(gè)指標(biāo)角度分析，國(guó)有企業(yè)的平均負(fù)債水平要顯著高于非國(guó)有企業(yè)，這可能是因?yàn)橛袊?guó)家信用作為支撐，為國(guó)有企業(yè)在融資方面提供了較多的便利。此外，我們不難看出，國(guó)有企業(yè)起步較早，上市時(shí)間較長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)狀況較為穩(wěn)定，這鞏固了國(guó)有企業(yè)在商品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)地位。

結(jié)論

本文利用2010-2012年滬深兩市A股上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，以迪博公司頒布的上市公司內(nèi)部控制指數(shù)作為衡量企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的替代變量，采用理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)相結(jié)合的方式，綜合考察了企業(yè)內(nèi)部控制和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與企業(yè)商業(yè)信用融資之間的關(guān)系，并通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)得出了以下結(jié)論：
（1）企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量與商業(yè)信用融資水平顯著正相關(guān)，企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量越高，取得的商業(yè)信用融資金額也越多。該結(jié)果表明，企業(yè)內(nèi)部控制在獲取商業(yè)信用融資方面發(fā)揮了顯著作用，有效的內(nèi)部控制不但可以降低交易雙方的信息不對(duì)稱，提高財(cái)務(wù)報(bào)表的可信度，而且減輕了委托代理問(wèn)題，緩解了經(jīng)理人員侵占債權(quán)人利益，因此更加有助于獲得供應(yīng)商信任從而取得更多的商業(yè)信用融資。
（2）提高企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量，將有助于企業(yè)獲得更多的商業(yè)信用融資。該結(jié)論強(qiáng)調(diào)了加強(qiáng)公司內(nèi)部控制建設(shè)的重要性，內(nèi)部控制質(zhì)量的提高將有利于提升企業(yè)的商業(yè)信用融資水平，良好的內(nèi)部控制表明公司治理水平較高，財(cái)務(wù)報(bào)表信息更加準(zhǔn)確，并且公司經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)得到有效的控制，這將有助于企業(yè)與供應(yīng)商之間形成一種良好的信任機(jī)制，從而獲取低成本的商業(yè)信用。因此企業(yè)要積極建設(shè)自身的內(nèi)部控制體系，充分發(fā)揮內(nèi)部控制的外在經(jīng)濟(jì)價(jià)值，為企業(yè)的發(fā)展獲取更多的資金支持。
（3）內(nèi)部控制與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的交互項(xiàng)與商業(yè)信用融資水平也顯著正相關(guān)，相對(duì)于非國(guó)有企業(yè)而言，內(nèi)部控制質(zhì)量較高的國(guó)有企業(yè)獲得了更多的商業(yè)信用融資。該研究結(jié)果表明，非國(guó)有企業(yè)不但在正規(guī)金融體系中的銀行信貸市場(chǎng)中受到“產(chǎn)權(quán)歧視”，甚至在商業(yè)信用領(lǐng)域也遭受了同樣情形，由此可見(jiàn)非國(guó)有企業(yè)所面臨的融資約束情況較為嚴(yán)重，因此非國(guó)有企業(yè)要通過(guò)其他的途徑，如不斷提升自身的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等手段來(lái)獲取更多的信貸支持。
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參考文獻(xiàn)（略）