第 1 章 導論

1.1 研究背景及意義
我國資本市場作為經濟的晴雨表，自誕生至今，一直保持著強勁的發(fā)展勢頭，對社會主義的建設，，人民生活水平的提高產生了很大的影響，可見資本市場的重要性不言而喻。目前，學術界主要從產權制度、公司內部治理等角度出發(fā)研究其對資源配置效率的影響，從會計信息透明度這個微觀角度出發(fā)研究兩者間關系的文獻并不多，所以本文從這個角度出發(fā)進行相關研究。在市場經濟社會中，會計信息是一個企業(yè)的命脈，它直接關系到國家資本市場和經濟運行的穩(wěn)定性，會計信息透明度成為影響以資本市場為核心的經濟體系的重要因素。目前，國內外雖然對會計信息質量的研究比較豐富，但大多只是對其進行定性的分析，很少有學者對其進行定量的分析。會計信息透明度作為一個可計量的指標，可以衡量會計信息質量。所以近年來，會計信息透明度逐漸受到學者們的青睞，他們開始透過微觀層面關注會計信息透明度對整個資本市場即宏觀層面的影響。但從我國實際出發(fā)，我國會計信息透明度并不是很高，會計造假及違規(guī)操作屢見不鮮，會計信息嚴重扭曲，不僅產生信息不對稱，使投資者不能充分了解企業(yè)，而且違反市場規(guī)律，不能達到資源的優(yōu)化配置，阻礙了資本市場的發(fā)展。通過對資本市場完善的發(fā)達國家進行研究，發(fā)現會計信息透明度與資源配置效率呈正相關關系，即高透明度的會計信息有助于資源的高效配置。然而，我國資本市場尚不成熟，具有時間短、制度不健全的特點，且學者對這方面的研究尚處于起步階段，所以我認為在我國關于二者的關系有待進一步研究。本文以中國上市公司的財務數據為依據，首先度量了上市公司的會計信息透明度；然后深入的研究會計信息透明度與資源配置效率間的相關性及它們之間相關性的制約因素；最后針對如何保護投資者利益、優(yōu)化上市公司資本配置效率和完善中國資本市場提出對策建議。
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1.2 研究思路和方法

1.2.1 研究思路
首先，通過對以往相關研究文獻的梳理，從理論上闡述會計信息透明度對資源配置效率的影響；其次，利用企業(yè)對外公布的數據定量的衡量會計信息透明度和資源配置效率，并通過構建實證模型分析兩者之間的相關性；最后，根據實證研究結果，提出切實可行的提高會計信息透明度的政策建議，促進資本市場的健康發(fā)展。

1.2.2 研究方法
本文采用規(guī)范研究和實證研究相結合的方法，一方面用規(guī)范研究方法描述會計信息透明度和資源配置效率的相關概念和度量方法，然后運用文獻研究法和歸納法對兩者的相關理論進行梳理；另一方面通過實證研究方法，以 2010-2013 年我國深滬兩市上市公司 A 股為樣本，通過運用 Spss、Excel、Eviews6.0 等軟件進行相關數據處理，構建實證模型分析兩者間的關系，采用描述性統(tǒng)計等統(tǒng)計方法對提出的假設進行了檢驗。
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第 2 章 文獻綜述會

2.1 國外文獻綜述
Sun（2005）率先采用實證研究的方法對 23 個國家的財務報告質量和資本分配效率之間的關系進行了研究，他采用 Wurgler 模型估計資本配置效率，研究發(fā)現，財務報告質量會影響一國之內不同行業(yè)的資本配置效率，在財務報告質量較差的國家，行業(yè)依賴于債務融資時其資本成本較低；而在財務報告質量較好的國家，行業(yè)依賴股權融資時其資本成本較低。Bushman 和 Smith（2001）認為由于委托代理關系的存在導致了投資者與管理層之間存在信息不對稱，而高質量的會計信息可以在很大程度上緩解這種矛盾，并且能夠使有效的財務資本和稀缺的人力有效地流向更好的投資項目，幫助企業(yè)甄別好的項目，從而提高企業(yè)的投資效率，改善公司治理水平并更好的保護投資者，從而提高資源配置效率。Liang（2007）綜合分析了以投入為基礎和以產出為基礎的會計信息質量，探討了這些會計信息質量對公司股票定價的影響機制，進而提出了其對投資效率的影響。研究結果表明當會計信息真實并且未被操縱時，以產出為基礎的信息能促使公司作出更優(yōu)的投資決策；而當這些會計信息被虛假陳述或被操縱時，以投入為基礎的會計信息更有利于公司作出更優(yōu)的投資決策。Menichols 和 Stubben（2008）以美國上市公司為樣本，研究了影響公司投資效率的因素，結果表明當公司的會計信息質量低下時，公司容易發(fā)生財務報表重述或被證監(jiān)會調查，在這種情況下，公司的過度投資程度較高，因此，提高會計信息質量能夠避免上述現象，改善公司投資效率。
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2.2 國內文獻綜述
謝志華和肖澤忠（2000）把證券市場的信息披露分為公開披露和私下披露，認為私下披露與內幕信息密切相關，當內幕信息被私下披露時對絕大多數投資者而言是不公平的，但私下披露內幕信息又是不可避免的，所以應對私下披露進行嚴格的控制，從而達到市場的有效配置。周中勝、陳漢文（2008）在《會計信息透明度與資源配置效率》一文中選取了深滬兩市 5 年的數據作為樣本，用公司對應計利潤的操控程度來衡量會計信息透明度，借鑒 Wurgler（2000）的研究，考察了行業(yè)間會計信息如何影響資源配置效率。研究發(fā)現，兩者呈正相關關系，會計信息越透明，越能引導資源的有效配置，此外，行業(yè)中持股比例和競爭程度也影響它們之間的關系。董鋒和韓立巖（2006）通過對深市 A 股市場的相關指標進行研究，認為提高信息透明度可以有效促進市場的流動，使市場信息在投資者與籌資者之間的傳遞更為直接有效。雖然透明度的提高不會使企業(yè)的經營業(yè)績指標發(fā)生很大變化，但是，企業(yè)整體趨勢是向著良好的方向發(fā)展，因此提高中國股市透明度對提高中國股市的質量起到了積極的影響。周中勝、陳漢文（2008）主要研究了高質量的獨立審計對證券市場資源配置效率的影響，得出的結論是：把證券市場的規(guī)模和流動性控制后，它們二者顯著相關。如果具有勝任能力的審計人員能保持獨立性，客觀的對公司進行審計，那么潛在投資者就能真實了解公司經營狀況，從而引導資源的優(yōu)化配置。曾穎和陸正飛（2006）及于李勝和王艷艷（2007）主要研究了會計信息質量對上市公司資本成本的影響。研究發(fā)現，會計信息質量越高，公司的資本成本越小，從而公司的業(yè)績越高。當公司業(yè)績較好時，更容易獲得外部資金的支持，也更能有效地引導資源的配置，然而他們均沒有提供會計信息質量如何影響公司實際投資決策和資源配置的經驗證據。彭韶兵、黃益建和趙根（2008）通過實證研究探討了會計信息質量對企業(yè)會計盈余可持續(xù)性的影響。研究發(fā)現，會計信息質量越高，越能反映企業(yè)的真實經營情況，會計盈余持續(xù)性也越好；反之，就會存在一定程度的盈余操縱，具體表現為少計或多計利潤，這不僅打擊了投資者對資本市場的信心，而且干擾了市場在資源配置中所應起的作用，從而降低了資源配置效率，阻礙了社會經濟的可持續(xù)發(fā)展。
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第3 章 會計信息透明度與資源配置效率的相關理論.........10
3.1 概念界定........10
3.1.1 會計信息透明度的概念及度量.........10
3.1.2 資源配置效率的概念及度量.......12
3.2 會計信息透明度與資源配置效率的關系....15
3.2.1 公司提供高透明度會計信息的動因.......15
3.2.2 會計信息透明度對資源配置效率的影響分析.........16
3.3 理論基礎........17
第 4 章 實證研究.........21
4.1 研究假設與變量及模型設定......21
4.2 樣本選取與數據來源......23
4.3 實證研究結果......24
第 5 章 結論、政策建議和展望.........32
5.1 研究結論........32
5.2 政策建議........32
5.3 研究局限和未來展望......37

第 4 章 實證研究

4.1 研究假設與變量及模型設定
資本市場作為現代金融體系的核心，對未來中國的發(fā)展有重要影響，而會計信息是企業(yè)經濟活動的反照，是社會經濟有效運行的重要基礎。因此，研究我國上市公司會計信息透明度是否對資本市場的資源配置效率產生影響對經濟發(fā)展具有十分重大的意義。本文在第三章從理論角度出發(fā)分析了二者之間的關系，從理論上得出會計信息透明度可以提高資源配置效率的結論。故本文提出假設：假設：在資本結構、盈利能力、公司規(guī)模和流動比率一定的情況下，我國上市公司會計信息透明度與資源配置效率正相關。當衡量資本市場資源配置效率時，腳標 i 表示行業(yè)；t 表示年份，包括 11、12、13；Ecpi，t為 i 行業(yè)的上市公司 t 年加權平均每股資產增長率，通過i 行業(yè) t 年總資產減去 t-1 年總資產后的差額除以 t 年股本計算所得；Avpi，t為 i 行業(yè)的上市公司在 t 年的每股加權平均收益，通過 i 行業(yè) t 年的總收益除以總股本計算所得；回歸系數大于 0 ，說明資金投資于回報率高的行業(yè)，該系數越大，說明資源配置效率越高，小于 0，說明資金投資于回報率低的行業(yè)，資本市場資源配置效率低下，等于 0，說明資金投資與行業(yè)回報率無關。鑒于我國上市公司普遍存在盈余管理現象，在實證研究中多采用盈余質量衡量會計信息透明度，本文基于這種思想，采用 Jones 模型計算可操控的應計利潤，可操控的應計利潤可以為正，也可以為負，我們用其絕對值衡量會計信息透明度。其絕對值與會計信息透明度呈負相關關系，即可操控的應計利潤絕對值越大，會計信息透明度越低，其絕對值越小，會計信息透明度越高。

結論

本文探討了會計信息透明度與資源配置效率的關系，首先闡述了它們的概念，然后對其度量方法進行了歸納，從理論角度分析了它們的關系，在此基礎上，用瓊斯模型衡量會計信息透明度，以 2010-2013 年深市主板和滬市上市公司為研究樣本，構建了會計信息透明度對資源配置效率影響的模型，選取資本結構、盈利能力和流動比率作為控制變量，進行了相關性分析和回歸分析，研究結果如下。
（1）對全部樣本而言，會計信息透明度與資源配置效率呈正相關關系，這與理論分析結果一致；
（2）從各行業(yè)角度分析，發(fā)現只有 7 個行業(yè)呈現正相關關系，其它 14 個行業(yè)均呈現負相關關系，即會計信息透明度越高，資源配置效率越低，會計信息沒起到引導資源配置的作用。這 14 各行業(yè)分別為：B（采掘業(yè)）、C1（紡織、服裝、皮毛）、C3（造紙、印刷）、C4（石油、化學、塑膠、塑料）、C5（電子）、C7（機械、設備、儀表）、C9（其他制造業(yè)）、E（建筑業(yè)）、F（交通運輸、倉儲業(yè)）、G（信息技術業(yè)）、H（批發(fā)和零售交易）、K（社會服務業(yè)）、L（傳播與文化產業(yè)）、M（綜合類）。究其原因有兩種可能，一種是企業(yè)自身沒有提供高透明度的會計信息；另一種是投資者沒有有效地利用會計信息。從時間序列角度分析，會計信息透明度與資源配置效率呈正相關關系。
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參考文獻（略）