本文關(guān)鍵詞：中央經(jīng)濟(jì)工作會議，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

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作者：黃志龍 蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任

　　一年一度的中央經(jīng)濟(jì)工作會議將于近期召開。如何為2017年經(jīng)濟(jì)工作定調(diào)已成為國內(nèi)外分析人士和輿論探討的熱點。筆者認(rèn)為，要預(yù)判2017年經(jīng)濟(jì)工作的總基調(diào)，首先需要對2016年中央確定的“三去一降一補(bǔ)”五大重點任務(wù)的效果與前景進(jìn)行評估與研判，在此基礎(chǔ)上猜想2017年經(jīng)濟(jì)決策面臨的三大重點任務(wù)和宏觀調(diào)控總基調(diào)或許更靠譜。下面，筆者按此路徑猜想2017年中央經(jīng)濟(jì)工作三大重點任務(wù)，拋磚引玉，如有不同意見，歡迎拍磚。

　　2016中國經(jīng)濟(jì)五大重點任務(wù)進(jìn)展幾何？

　　2016年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，，提出了中國經(jīng)濟(jì)的五大重點任務(wù)——“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”，在此，有必要對這五大任務(wù)完成情況做個簡要評估，并在此基礎(chǔ)上對2017年這五大重點任務(wù)的前景進(jìn)行預(yù)判。

　　第一，工業(yè)去產(chǎn)能比預(yù)期要好。今年下半年，工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)的強(qiáng)勢反彈，以及煤炭、螺紋鋼等主要工業(yè)品價格的飆升，充分說明工業(yè)部門的產(chǎn)能過剩問題已經(jīng)明顯好轉(zhuǎn)，去產(chǎn)能目標(biāo)可能比預(yù)期的要好。其主要原因在于：民間資本近幾年持續(xù)抽離傳統(tǒng)制造業(yè)和重化工業(yè)，國有部門今年也在按各級政府去產(chǎn)能責(zé)任書要求下，強(qiáng)力執(zhí)行去產(chǎn)能目標(biāo)。因此，從價格信號來看，2017年工業(yè)部門去產(chǎn)能任務(wù)可能相對輕松。

　　第二，房地產(chǎn)去庫存任重道遠(yuǎn)。這一政策的結(jié)果與預(yù)期差距較大，決策部門去庫存的本意是化解三四線城市的天量庫存，但在一刀切的放松信貸政策引導(dǎo)下，加上各熱點城市決策部門的有意為之，最后造成了房地產(chǎn)去庫存難見成效，重新回到了限購限貸的老路。2017年，房地產(chǎn)去庫存仍將進(jìn)行，但思路可能會有所改變，特別是在土地供應(yīng)環(huán)節(jié)，將可能成為各城市調(diào)控房地產(chǎn)的主要方向，即庫存高的城市嚴(yán)控新增供地，重點化解存量庫存房，庫存低的城市擴(kuò)大新增供地，使得存銷比回升到合理水平。

　　第三，去杠桿過程需高度關(guān)注兩大新趨勢。中央提出的“去杠桿”方向大體是：企業(yè)部門去杠桿、地方政府控杠桿、中央政府和居民部門適度加杠桿。實際的政策執(zhí)行和效果也基本符合預(yù)期，民營企業(yè)杠桿率大幅下降，地方政府通過債務(wù)置換計劃降低了存量債務(wù)的利息負(fù)擔(dān)，同時無序債務(wù)增量也基本得到控制，通過住房按揭貸款居民部門杠桿率大幅攀升，中央政府杠桿率在財政收支壓力下也有所上升。但是，需要高度關(guān)注這兩方面趨勢：一是企業(yè)部門的國有企業(yè)杠桿率逆勢上升，2017年的政策重點可能是通過債轉(zhuǎn)股、破產(chǎn)清算等途徑來降低國有企業(yè)部門杠桿率；二是居民部門債務(wù)負(fù)擔(dān)已達(dá)歷史新高，加杠桿空間不大。

　　第四，降低企業(yè)成本取得顯著成效。決策部門降低企業(yè)成本主要有三個方向：一是近年來一直在推進(jìn)的轉(zhuǎn)變政府職能、簡政放權(quán)，降低制度性交易成本；二是降低企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，進(jìn)一步正稅清費(fèi)，清理各種不合理收費(fèi)，營造公平的稅負(fù)環(huán)境，同時降低社會保險費(fèi)，歸并“五險一金”；三是降低企業(yè)財務(wù)成本，金融部門向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利。從當(dāng)前來看，降成本的政策已取得積極成效，各項政策將在2017年繼續(xù)推進(jìn)。

　　第五，補(bǔ)短板將繼續(xù)推進(jìn)�！把a(bǔ)短板”主要目標(biāo)是擴(kuò)大有效供給，政策舉措大多數(shù)是一些中長期的政策，例如開展脫貧攻堅戰(zhàn)，堅持精準(zhǔn)扶貧、精準(zhǔn)脫貧，提高扶貧質(zhì)量；對企業(yè)部門的重點是支持企業(yè)技術(shù)改造和設(shè)備更新，降低企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)，創(chuàng)新金融支持方式，提高企業(yè)技術(shù)改造投資能力；同時，加快培育發(fā)展新產(chǎn)業(yè)，加快技術(shù)、產(chǎn)品、業(yè)態(tài)等創(chuàng)新，加大人力資本投入，使勞動者更好地適應(yīng)變化了的市場環(huán)境；最后是要補(bǔ)齊軟硬基礎(chǔ)設(shè)施短板，提高投資有效性和精準(zhǔn)性，推動形成市場化、可持續(xù)的投入機(jī)制和運(yùn)營機(jī)制。由此可見，這些政策大多數(shù)是中長期政策，將在2017年繼續(xù)貫徹執(zhí)行和實施。

　　總體來看，2016年中央確定“三去一降一補(bǔ)”的五大重點任務(wù)取得了積極成效，但必須承認(rèn)，房地產(chǎn)去庫存、企業(yè)部門去杠桿與政策的本意和預(yù)期仍有偏差，2017年相關(guān)的政策舉措也會進(jìn)行微調(diào)。

　　2017年中央經(jīng)濟(jì)工作三大重點任務(wù)猜想

　　2017年中國經(jīng)濟(jì)前景既是2016年經(jīng)濟(jì)形勢的延續(xù)，同時又受2017年國際國內(nèi)政治環(huán)境影響。就此，筆者預(yù)判2017年中央經(jīng)濟(jì)工作將重點著力下述三方面：

　　一是穩(wěn)風(fēng)險，即穩(wěn)定金融風(fēng)險，防止爆發(fā)系統(tǒng)性金融危機(jī)。2017年是中國政治經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)鍵一年，更為實質(zhì)性的改革可能要到十九大之后的2018年進(jìn)行。因此，各項經(jīng)濟(jì)政策與目標(biāo)將以穩(wěn)為主，對金融穩(wěn)定和通脹的風(fēng)險防范將可能獲得更高的關(guān)注度，特別是在國際政治經(jīng)濟(jì)格局激烈動蕩的大環(huán)境下，人民幣匯率將面臨前所未有的考驗，防止爆發(fā)系統(tǒng)性金融危機(jī)將是中央決策部門的首要政策目標(biāo)。

　　二是防通脹，即密切關(guān)注PPI和CPI的強(qiáng)勢反彈。經(jīng)歷數(shù)年的低通脹和通貨緊縮之后，防通脹的政策目標(biāo)可能再度進(jìn)入決策層的視野。事實上，2016年下半年以來，通貨膨脹回升的趨勢已經(jīng)確立，特別是工業(yè)領(lǐng)域的PPI指數(shù)在工業(yè)部門去產(chǎn)能、國際大宗商品價格企穩(wěn)回升和人民幣貶值預(yù)期三重因素共同影響下強(qiáng)勢反彈。與此同時，房地產(chǎn)調(diào)控收緊使得大量的資金進(jìn)入農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)市場，豬肉等部分供需矛盾較突出的食品價格上漲壓力較大，加上房價的高位運(yùn)行，使得服務(wù)性消費(fèi)價格始終是CPI上漲的重要動力源(600405,股吧)，至今年10月末，CPI已出現(xiàn)連續(xù)三個月回升。2017年防通脹將可能成為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的一個重要關(guān)注點。

　　三是促改革，即已出臺方案的重點領(lǐng)域改革將強(qiáng)力推進(jìn)。雖然土地流轉(zhuǎn)、房產(chǎn)稅等一些重大改革可能要到十九大之后才能深入推進(jìn)，但中央深改組已經(jīng)出臺的改革方案，將在2017年得到強(qiáng)有力執(zhí)行。如最近出臺的《國務(wù)院國資委以管資本為主推進(jìn)職能轉(zhuǎn)變方案》，以及前期出臺的國有企業(yè)分類改革方案、薪酬制度改革方案等，都將圍繞國有企業(yè)在明確市場化主體地位、激勵與約束機(jī)制方面大做文章。又如2014年發(fā)布的《深化財稅體制改革總體方案》，大量的改革舉措和細(xì)則仍沒有落地實施，預(yù)計這些政策將在2017年逐步得到執(zhí)行。

　　宏觀調(diào)控總基調(diào)或是“寬財政穩(wěn)貨幣”

　　為了實現(xiàn)穩(wěn)風(fēng)險、防通脹和促改革的目標(biāo)，同時降低經(jīng)濟(jì)增長失速的風(fēng)險，筆者猜想：2017年宏觀調(diào)控的總基調(diào)可能是“寬財政、穩(wěn)貨幣”。

　　首先來看財政政策。決策部門之所以將實行更加積極的財政政策，主要有兩方面原因：一是經(jīng)濟(jì)增長動力不足——房地產(chǎn)調(diào)控收緊，經(jīng)濟(jì)增長的動力將受到較大影響，從10月初以來國家發(fā)展改革委、財政部、各級地方政府馬不停蹄地推進(jìn)PPP來看，在財政資金引導(dǎo)下吸收社會資金進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施和社會事業(yè)領(lǐng)域，可能是穩(wěn)增長的主要工具；二是政府部門特別是中央政府加杠桿的空間依然較大——當(dāng)前地方政府債務(wù)無序增長的“后門”已基本堵住，地方政府有序合規(guī)舉債的“前門”將開啟，在地方財政收支壓力日益增大的趨勢下，地方財政赤字將提高。與此同時，中央財政為了降低稅負(fù)和防止經(jīng)濟(jì)失速的政策目標(biāo)，需要更加積極的財政發(fā)力，預(yù)計中央財政赤字率目標(biāo)將由2016年的3%上升至3.5%-4%。

　　再來看貨幣政策。事實上，11月初以來，央行實行穩(wěn)健或適度偏緊的貨幣政策和收緊流動性的意圖已有所顯現(xiàn)。盡管短期內(nèi)提高基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率的可能性較小，但各個期限的上海同業(yè)拆借利率（Shibor）已升至下半年以來高點，央行通過公開市場操作釋放的流動性也大幅下降。2017年，決策當(dāng)局延續(xù)2016年事實上較寬松的貨幣和信貸政策至少面臨四方面的制約因素：一是通脹預(yù)期的顯著回升，CPI和PPI同步上漲趨勢明顯；二是房地產(chǎn)市場調(diào)控要求終結(jié)低利率政策，同時房地產(chǎn)景氣回落又將使得銀行體系通過按揭貸款的信用創(chuàng)造受限制，抑制信貸總供給；三是中外國債收益率差距已顯著收窄，特別是中美10年期國債收益率已降至12月初的0.59個百分點，若扣除中外通貨膨脹的差距，中國國債收益率已無明顯的收益優(yōu)勢；四是人民幣對美元貶值預(yù)期下資本外流壓力較大，同時境內(nèi)中長期投資回報率和無風(fēng)險收益率持續(xù)下降，將加劇這一壓力。在此背景和大趨勢下，決策部門引導(dǎo)無風(fēng)險利率上行的可能性較大，流動性拐點或?qū)砼R。

　　綜合來看， 2017年各項經(jīng)濟(jì)政策與目標(biāo)將以穩(wěn)為主，對金融穩(wěn)定和通脹的風(fēng)險防范將可能獲得更高的關(guān)注度，而對經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)，彈性可能會更大，一些已出臺方案的改革將加快推進(jìn)。同時，為了控制金融風(fēng)險、抑制通脹壓力，防止經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)失速，宏觀調(diào)控將執(zhí)行“寬財政、穩(wěn)貨幣”的政策總基調(diào)。

    文章來源：微信公眾號蘇寧財富資訊

（責(zé)任編輯：張功成 HN092）

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