戰(zhàn)略看多牛肉產業(yè)。中國肉類消費結構已經和將持續(xù)發(fā)生變化,豬、禽和牛肉作為世界三大動物源蛋白質,牛肉以其高蛋白質低脂肪特性,在肉類消費居于金字塔更頂部位置。從供需和經濟規(guī)律角度分析,牛肉消費同我國城鎮(zhèn)化率、居民生活水平、消費升級需求具有十分正相關關系,而受制于資源稟賦,我國肉牛產業(yè)并未成長起又大又強的龍頭企業(yè),因此,牛肉產業(yè)鏈呈現兩極分化特征,上游養(yǎng)殖競爭力較弱,下游消費卻十分強勁(量價雙景氣),為此,我們更看好領先把握消費趨勢、同消費者溝通更好的具有“品牌+渠道”優(yōu)勢,同時在整個供應鏈尤其上游有前瞻布局的企業(yè)。

    本報告作為消費景氣行業(yè)系列,對牛肉產業(yè)進行了全方位的剖析,包括全球和國內供給與消費分析、國內牛肉產業(yè)鏈分析、國際市場競爭層次分析等。供需缺口嚴重,國內消費難以自給自足,牛肉“供給在外,消費在內”的模式將會是未來相當長一段時間內主流。為此,國內資本開始走出國門在全球范圍內進行布局,上海梅林擬收購新西蘭牛羊鹿肉屠宰出口份額領先的SFF,我們認為這是國內企業(yè)和資本基于產業(yè)景氣做出的重要決策。

    終端消費市場巨大待龍頭。牛肉終端消費5,000億以上的巨大市場必然會成長起類似豬肉產業(yè)當中雙匯發(fā)展這樣的龍頭企業(yè)�；谫Y源稟賦,國內牛肉產業(yè)鏈特點,傳統(tǒng)養(yǎng)殖屠宰加工銷售一體化企業(yè)可能并非是既大又強的企業(yè),傳統(tǒng)牛肉企業(yè)普遍存在養(yǎng)殖規(guī)模效益差,屠宰產能利用率低下,品牌業(yè)務不強,高端話語權較弱,整體盈利能力弱的共性,已上市的相關肉企報表表現普遍不理想。真正意義上的品牌龍頭尚未出現。

    2015年澳大利亞出口中國14.82萬噸牛肉,合6.19澳元/千克,相當于28.71元/kg,進入2016年,澳大利亞出口日本冷凍牛胸肉(FrozenFullBrisket,中等價位)約24.74元人民幣/千克。以出口中國均價28.71元/kg為例計算,到中國結稅后總價格為33.46元/千克,而同期國內普通牛肉均價(農業(yè)部統(tǒng)計全國均價)63元/千克,相差近30元/千克。也即正關進口牛肉加價率可以達到90%。

    在國外牛肉產業(yè)發(fā)展更為成熟,且國內供需缺口巨大必須要進口滿足的情況下,走“品牌+渠道+海外上游資源”的消費品牌型企業(yè)更有發(fā)展張力,一方面從0到1切入市場,不存在沖擊原有產業(yè)鏈的情況,另外海外成熟的“合作社企業(yè)”運作模式,使得控制屠宰環(huán)節(jié)即實質性控制養(yǎng)殖牛源也使得企業(yè)以相對輕資產模式實現了完整產業(yè)鏈的打造。為此,我們在認知企業(yè)海外資源質地的同時,更應關注企業(yè)于國內“品牌+渠道”運作模式發(fā)展情況,才能更好判斷企業(yè)發(fā)展前景和更好把握相關企業(yè)的投資機會。

    風險提示:國內牛肉價格上漲放緩或停滯,影響國內牛肉企業(yè)利潤表現。