第1章緒論

1.1選題背景

城市建設(shè)投資公司作為政府融資平臺的一種，是地方政府進行投資融資的代言人，主要從事城市基礎(chǔ)設(shè)施及配套項目的建設(shè)與管理，資金籌措與運營、經(jīng)當(dāng)局授權(quán)開展土地一級開拓利用、國有資產(chǎn)運營管理、資本運營、房產(chǎn)經(jīng)營開發(fā)等任務(wù)。地方政府融資平臺出現(xiàn)于上世紀(jì)９０年代，主要為了解決城市建設(shè)資金管理方面兩權(quán)分離的問題，使城市建設(shè)資金的融資問題變得更加豐富、充實。地方政府融資平臺的建立是通過財政支持為后盾的，由當(dāng)?shù)卣ㄟ^撥款或者投入實體資產(chǎn)，，從而組建一個各項指標(biāo)均合裕的標(biāo)準(zhǔn)公司，籌來的資金用于市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公用事業(yè)等項目。從２００８年末以來，大大小小的城市建設(shè)投資公司如雨后春資般生長，數(shù)量和酷資規(guī)模都出現(xiàn)了高速發(fā)展的趨向。由于城投公司主要是依靠財政支持，由政府直接或間接出資，所以其融資的基礎(chǔ)也是依靠當(dāng)局的信用，而其本身承建的大部分項目并沒有預(yù)期收益，從而就沒有可靠還款來源，無形之中增加的政府的隱形債務(wù)，對全國范圍內(nèi)的政府債都有很大的影響。

與髙漲的城市建設(shè)資金相對應(yīng)財政投入必須保持在一個相當(dāng)?shù)乃缴�，但濟南市公共財政預(yù)算收入?yún)s不甚理想。濟南市2009-2014年公共財政預(yù)算收入呈逐年遞增態(tài)勢，自2010年取得26.6%的高速增長后，增長速度逐年降低，2014年増長率為12.7%，増長后勁不足。

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1.2研究意義

城市設(shè)施基本建設(shè)是發(fā)展城市規(guī)模的重要物質(zhì)保證，是增加區(qū)域經(jīng)濟效益、社會效益、環(huán)境效益的充分條件，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是全社會發(fā)展的重中之重。而城投公司作為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的主要承擔(dān)者，擔(dān)負著為建設(shè)投資融資的功能，是每個城市發(fā)展的指示燈，對建設(shè)將起到至關(guān)重要的作用。在當(dāng)前融資規(guī)模日益增大的情況下，面臨巨大的資金缺口，完全依靠財政性資金已經(jīng)不再現(xiàn)實，多元化發(fā)展平臺公司的融資渠道，創(chuàng)新融資體制及模式，為平臺公司構(gòu)建一套完整的融資方案體系是未來城投公司在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域中的核心問題。

自2010年開始，中央政府發(fā)現(xiàn)不少地方政府的融資行為出現(xiàn)了偏差，意識到有必要對平臺的發(fā)展進行規(guī)范與指導(dǎo)，國務(wù)院出臺了針對平臺公司的綱領(lǐng)性文件《國務(wù)院關(guān)于加強地方政府融資平臺公司管理有關(guān)問題的通知》。１９號文件的發(fā)布是國家對平臺公司規(guī)范清理的一個開始，文件通知將暫停平臺公司因承擔(dān)公益性項目建設(shè)舉借、主要依靠財政性資金償還債務(wù)的融資工作，這部分項目融資未來應(yīng)通過財政預(yù)算等渠道，或者市場化方式引導(dǎo)社會資金參與。地方政府投融資平臺的可持續(xù)發(fā)展成為了當(dāng)時社會普遍關(guān)注的焦點，但是只有少部分平臺認識到形勢變化，開始嘗試市場化改革。

綜上所述，城投公司未來將不再依靠政府信用進行融資，其發(fā)展方向應(yīng)轉(zhuǎn)為經(jīng)營性業(yè)務(wù)，償債資金自然依靠自身經(jīng)營的成果。這對全國范圍內(nèi)大大小小的城投公司都是沉重的打擊，不能順應(yīng)形勢的公司將逐步退出歷史舞臺，盡管這一過程很艱難，這是大勢所趨。在送種情況下探討城投公司未來發(fā)展的融資新模式，有著十分必要的現(xiàn)實意義。

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第2章融資基本理論和國內(nèi)外硏究現(xiàn)狀及水平

2.1融資理論

融資理論也稱為融資結(jié)構(gòu)理論。現(xiàn)代敲資理論的標(biāo)志性成果是MM定理。20世紀(jì)的融資權(quán)衡理論及優(yōu)序理論出現(xiàn)，使得企業(yè)融資理論得到了極大的完善和發(fā)展，它是西方金敲環(huán)境、資本市場和公司理財發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，并在西方各國起到了理論指導(dǎo)作用。

2.1.1融資權(quán)衡理論

權(quán)衡理論就是在考慮利息抵稅效益和財務(wù)困境成本的情況下，確定的最佳資本結(jié)構(gòu)即可Ｗ實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。由于企業(yè)通過增加負債融資得來的資金，所產(chǎn)生的債務(wù)利息可以抵扣所得稅，因此無形之中使得融資成本得到了降低，減少了企業(yè)支出，提高了企業(yè)價值；但這種通過借款利息降低稅負的方法有一定的使用限度，如果企業(yè)無限制的擴大負債，將會陷入破產(chǎn)引發(fā)財務(wù)危機。如果迭種情況發(fā)生，企業(yè)將承擔(dān)一些額外成本，即財務(wù)括據(jù)成本。財務(wù)措據(jù)成本與企業(yè)負債的增加呈正相關(guān)，因此，企業(yè)在確定資本構(gòu)成時，必須要權(quán)衡一下財務(wù)枯據(jù)成本和負債的抵稅效應(yīng)的比例。權(quán)衡理論認為，通過負債方式融資的企業(yè)價值是無負債企業(yè)的價值與負債的抵稅效果之和，減去預(yù)期財務(wù)招據(jù)成本的現(xiàn)值。

依據(jù)權(quán)衡理論我們可知：企業(yè)內(nèi)部最好的融資資本構(gòu)成是負債成本的邊際成本等于邊際收益時的比例。流動性資產(chǎn)較好的企業(yè)可以適當(dāng)提高負債，但流動性資產(chǎn)較差的企業(yè)發(fā)生財務(wù)措據(jù)的可能性相對較高，企業(yè)應(yīng)適當(dāng)減少負債，保持相對穩(wěn)健的資本結(jié)構(gòu)。

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2.2城市基礎(chǔ)設(shè)施性質(zhì)分析

根據(jù)城市基礎(chǔ)設(shè)施項目的性質(zhì)，可以將項目分成經(jīng)營性、準(zhǔn)經(jīng)營性和非經(jīng)營性三種類別。在融資時可以根據(jù)項目的性質(zhì)來考慮采用哪種融資方式更為合適。

非經(jīng)營性項目一般由政府承擔(dān)投資建設(shè)，這類項目未來通常沒有收費機制，故投資的資金主要依靠財政撥款。此類項目屬于純公共項目，一般無法通過市場資源配置機制實現(xiàn)有效供給，主要承擔(dān)社會效益、環(huán)境效益，是市場失效項目，只能由政府提供。經(jīng)營性項目是指未來有收費機制，可Ｗ通過設(shè)置收費環(huán)節(jié)獲取資金流入的項目。這類項目有明確的受益人，能通過市場化制實現(xiàn)供需平衡，使投資者得到應(yīng)有的合理回報，所以可以通過私人資本投資建設(shè)。準(zhǔn)經(jīng)營性項目是未來也會有收費環(huán)節(jié)或者其他形式的資金流入，但利潤空間遠遠達不到經(jīng)營性項目，只能收回一部分投資成本，不可能完全收回投資成本。這類項目的投資利潤處于經(jīng)營性項目和非經(jīng)營性項目之間，屬于市場欠缺效力的部分，大部分項目由于附帶公益性，經(jīng)濟效益也比較低，所以需要政府給予補貼或政策優(yōu)惠，屬于準(zhǔn)公共產(chǎn)品。

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第3章城市建設(shè)投資融資方式的選擇.............17

3.1非經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)顧資方式............17

3.1.1政策性銀行貸款..............17

3.1.2國家專項建設(shè)基金...........18

第4章城投公司項目融資方案設(shè)計............29

4.1濟南城投公司及其發(fā)展.............30

4.2濟南城投公司融資現(xiàn)狀與問題.............30

第5章結(jié)論及展望............44

5.1結(jié)論.............45

5.2展望.................48

第4章城投公司項目融資方案設(shè)計

4.1濟南城投公司及其發(fā)展

濟南市城市建設(shè)投資有限公司屬于國內(nèi)較早成立的一批城投公司，注冊資本70億元，公司在2011年根據(jù)改革方案與濟南市國有資產(chǎn)運營有限公司合并，成立濟南城投集團。主要經(jīng)營范圍；市政重點基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和投資、土地熟化整治、國有資產(chǎn)運營管理、房地產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)、資本運營。截止目前，集團總資產(chǎn)570億元。

目前，濟南市東部新城的建設(shè)開發(fā)任務(wù)主要由城投公司主負責(zé)，在濟南市委書記王文濤的帶領(lǐng)下積極推進中央商務(wù)區(qū)，奧體龍洞片區(qū)、雪山片區(qū)和長嶺山片區(qū)。以加快打造東部新城為中心任務(wù)，切實抓住改制改革的契機，運用＂拓展城市發(fā)展空間，打造現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系＂的發(fā)展思路，通過提高融資規(guī)模、建設(shè)組織、創(chuàng)收盈利三大能力，重點關(guān)注城市建設(shè)、金融、房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營、資產(chǎn)經(jīng)營與管理、城市軌道交通五大部分。未來城投公司目標(biāo)明確，力爭5年內(nèi)，實現(xiàn)總資產(chǎn)超千億元規(guī)模，并準(zhǔn)備通過上市拓寬融資渠道，豐富濟南市城市建設(shè)融資方式，成為有持續(xù)經(jīng)營能力的城市建設(shè)主力軍，晉升為國內(nèi)一流的城建投資集團，為泉城濟南做出更大貢獻。

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第5章結(jié)論及展望

5.1結(jié)論

城市基礎(chǔ)設(shè)施融資是一個涉及到多方面、多主體的復(fù)雜系統(tǒng)工程。本文旨在通過分析基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)可采用的多種融資方式，反映出我國現(xiàn)有融資平臺公司的融資現(xiàn)狀及面臨的融資困境。未來平臺公司應(yīng)有效整合城市資源，充分發(fā)揮出城投公司的融資平臺功能，形成政府指導(dǎo)監(jiān)督、化會資本廣泛參與的良性城融資機制，積極調(diào)動地方政府、銀行及其他社會投資人的融資積極性，本文通過理論及案例分析得出如下基本結(jié)論：

（１）城投公司未來的發(fā)展應(yīng)向科學(xué)化、市場化、規(guī)范化的方向進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。從以融資為導(dǎo)向的企業(yè)向經(jīng)營為導(dǎo)向的企業(yè)轉(zhuǎn)型；從以資產(chǎn)為導(dǎo)向的企業(yè)向Ｗ價值為導(dǎo)向的企業(yè)轉(zhuǎn)型；從以做大為導(dǎo)向的企業(yè)向以做強為導(dǎo)向的企業(yè)轉(zhuǎn)型；從以資產(chǎn)經(jīng)營型企業(yè)升級為資本控股型企業(yè)。對于只強調(diào)社會效益，不講求經(jīng)濟效益的舊模式，要努力尋找社會效益和經(jīng)濟效益的平衡點，不能一味的追求單方面效益，而忽視了城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的未來性、影響性。尊重城市建設(shè)的經(jīng)濟屬性，遵循城市發(fā)展的經(jīng)濟規(guī)律，形成以政府為主導(dǎo)、多投資人參與的眾籌模式，合理解讀政府政策，適當(dāng)運用濟方法，積極引導(dǎo)和吸引社會資本等優(yōu)質(zhì)資源加入到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中，從而形成融資平臺的良性發(fā)展運營機制。

（２）城投公司作為地方政府融資的代言人，它不僅僅是一個借款平臺，既要主動貫徹政府的意圖和重大決策為政府辦大事，以取得政府的支持；又要按現(xiàn)代公司管理理念運作，增強經(jīng)營決策能力，増強自我生存和發(fā)展的能力。從長期經(jīng)營和持續(xù)發(fā)展的角度出發(fā)，走多元化發(fā)展的道路，建立自己強大的融資能力，兼顧好政策性業(yè)務(wù)和市場化業(yè)務(wù)的關(guān)系。為此地方政府財政部門必須繼續(xù)支持城投公司的工作開展，通過國有資產(chǎn)的調(diào)撥、專項資金撥款等各種有效方式將優(yōu)質(zhì)資源注入平臺公司，整合城市資源，做到投資建設(shè)、運營管理一體化，從而才能充實融資平臺的資金來源，提高融資平臺的融資信用，不斷改進城市基礎(chǔ)設(shè)施融資平臺的運作能力，使城投公司在資本管理、資本經(jīng)營層面發(fā)揮重要作用。

參考文獻（略）