第1章緒論

1.1選題背景

城市建設投資公司作為政府融資平臺的一種，是地方政府進行投資融資的代言人，主要從事城市基礎設施及配套項目的建設與管理，資金籌措與運營、經當局授權開展土地一級開拓利用、國有資產運營管理、資本運營、房產經營開發(fā)等任務。地方政府融資平臺出現于上世紀９０年代，主要為了解決城市建設資金管理方面兩權分離的問題，使城市建設資金的融資問題變得更加豐富、充實。地方政府融資平臺的建立是通過財政支持為后盾的，由當地政府通過撥款或者投入實體資產，，從而組建一個各項指標均合裕的標準公司，籌來的資金用于市政基礎設施建設和公用事業(yè)等項目。從２００８年末以來，大大小小的城市建設投資公司如雨后春資般生長，數量和酷資規(guī)模都出現了高速發(fā)展的趨向。由于城投公司主要是依靠財政支持，由政府直接或間接出資，所以其融資的基礎也是依靠當局的信用，而其本身承建的大部分項目并沒有預期收益，從而就沒有可靠還款來源，無形之中增加的政府的隱形債務，對全國范圍內的政府債都有很大的影響。

與髙漲的城市建設資金相對應財政投入必須保持在一個相當的水平上，但濟南市公共財政預算收入卻不甚理想。濟南市2009-2014年公共財政預算收入呈逐年遞增態(tài)勢，自2010年取得26.6%的高速增長后，增長速度逐年降低，2014年増長率為12.7%，増長后勁不足。

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1.2研究意義

城市設施基本建設是發(fā)展城市規(guī)模的重要物質保證，是增加區(qū)域經濟效益、社會效益、環(huán)境效益的充分條件，基礎設施建設是全社會發(fā)展的重中之重。而城投公司作為基礎設施建設的主要承擔者，擔負著為建設投資融資的功能，是每個城市發(fā)展的指示燈，對建設將起到至關重要的作用。在當前融資規(guī)模日益增大的情況下，面臨巨大的資金缺口，完全依靠財政性資金已經不再現實，多元化發(fā)展平臺公司的融資渠道，創(chuàng)新融資體制及模式，為平臺公司構建一套完整的融資方案體系是未來城投公司在基礎設施建設領域中的核心問題。

自2010年開始，中央政府發(fā)現不少地方政府的融資行為出現了偏差，意識到有必要對平臺的發(fā)展進行規(guī)范與指導，國務院出臺了針對平臺公司的綱領性文件《國務院關于加強地方政府融資平臺公司管理有關問題的通知》。１９號文件的發(fā)布是國家對平臺公司規(guī)范清理的一個開始，文件通知將暫停平臺公司因承擔公益性項目建設舉借、主要依靠財政性資金償還債務的融資工作，這部分項目融資未來應通過財政預算等渠道，或者市場化方式引導社會資金參與。地方政府投融資平臺的可持續(xù)發(fā)展成為了當時社會普遍關注的焦點，但是只有少部分平臺認識到形勢變化，開始嘗試市場化改革。

綜上所述，城投公司未來將不再依靠政府信用進行融資，其發(fā)展方向應轉為經營性業(yè)務，償債資金自然依靠自身經營的成果。這對全國范圍內大大小小的城投公司都是沉重的打擊，不能順應形勢的公司將逐步退出歷史舞臺，盡管這一過程很艱難，這是大勢所趨。在送種情況下探討城投公司未來發(fā)展的融資新模式，有著十分必要的現實意義。

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第2章融資基本理論和國內外硏究現狀及水平

2.1融資理論

融資理論也稱為融資結構理論。現代敲資理論的標志性成果是MM定理。20世紀的融資權衡理論及優(yōu)序理論出現，使得企業(yè)融資理論得到了極大的完善和發(fā)展，它是西方金敲環(huán)境、資本市場和公司理財發(fā)展到一定階段的產物，并在西方各國起到了理論指導作用。

2.1.1融資權衡理論

權衡理論就是在考慮利息抵稅效益和財務困境成本的情況下，確定的最佳資本結構即可Ｗ實現企業(yè)價值最大化。由于企業(yè)通過增加負債融資得來的資金，所產生的債務利息可以抵扣所得稅，因此無形之中使得融資成本得到了降低，減少了企業(yè)支出，提高了企業(yè)價值；但這種通過借款利息降低稅負的方法有一定的使用限度，如果企業(yè)無限制的擴大負債，將會陷入破產引發(fā)財務危機。如果迭種情況發(fā)生，企業(yè)將承擔一些額外成本，即財務括據成本。財務措據成本與企業(yè)負債的增加呈正相關，因此，企業(yè)在確定資本構成時，必須要權衡一下財務枯據成本和負債的抵稅效應的比例。權衡理論認為，通過負債方式融資的企業(yè)價值是無負債企業(yè)的價值與負債的抵稅效果之和，減去預期財務招據成本的現值。

依據權衡理論我們可知：企業(yè)內部最好的融資資本構成是負債成本的邊際成本等于邊際收益時的比例。流動性資產較好的企業(yè)可以適當提高負債，但流動性資產較差的企業(yè)發(fā)生財務措據的可能性相對較高，企業(yè)應適當減少負債，保持相對穩(wěn)健的資本結構。

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2.2城市基礎設施性質分析

根據城市基礎設施項目的性質，可以將項目分成經營性、準經營性和非經營性三種類別。在融資時可以根據項目的性質來考慮采用哪種融資方式更為合適。

非經營性項目一般由政府承擔投資建設，這類項目未來通常沒有收費機制，故投資的資金主要依靠財政撥款。此類項目屬于純公共項目，一般無法通過市場資源配置機制實現有效供給，主要承擔社會效益、環(huán)境效益，是市場失效項目，只能由政府提供。經營性項目是指未來有收費機制，可Ｗ通過設置收費環(huán)節(jié)獲取資金流入的項目。這類項目有明確的受益人，能通過市場化制實現供需平衡，使投資者得到應有的合理回報，所以可以通過私人資本投資建設。準經營性項目是未來也會有收費環(huán)節(jié)或者其他形式的資金流入，但利潤空間遠遠達不到經營性項目，只能收回一部分投資成本，不可能完全收回投資成本。這類項目的投資利潤處于經營性項目和非經營性項目之間，屬于市場欠缺效力的部分，大部分項目由于附帶公益性，經濟效益也比較低，所以需要政府給予補貼或政策優(yōu)惠，屬于準公共產品。

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第3章城市建設投資融資方式的選擇.............17

3.1非經營性基礎設施建設顧資方式............17

3.1.1政策性銀行貸款..............17

3.1.2國家專項建設基金...........18

第4章城投公司項目融資方案設計............29

4.1濟南城投公司及其發(fā)展.............30

4.2濟南城投公司融資現狀與問題.............30

第5章結論及展望............44

5.1結論.............45

5.2展望.................48

第4章城投公司項目融資方案設計

4.1濟南城投公司及其發(fā)展

濟南市城市建設投資有限公司屬于國內較早成立的一批城投公司，注冊資本70億元，公司在2011年根據改革方案與濟南市國有資產運營有限公司合并，成立濟南城投集團。主要經營范圍；市政重點基礎設施建設和投資、土地熟化整治、國有資產運營管理、房地產經營業(yè)務、資本運營。截止目前，集團總資產570億元。

目前，濟南市東部新城的建設開發(fā)任務主要由城投公司主負責，在濟南市委書記王文濤的帶領下積極推進中央商務區(qū)，奧體龍洞片區(qū)、雪山片區(qū)和長嶺山片區(qū)。以加快打造東部新城為中心任務，切實抓住改制改革的契機，運用＂拓展城市發(fā)展空間，打造現代產業(yè)體系＂的發(fā)展思路，通過提高融資規(guī)模、建設組織、創(chuàng)收盈利三大能力，重點關注城市建設、金融、房地產開發(fā)經營、資產經營與管理、城市軌道交通五大部分。未來城投公司目標明確，力爭5年內，實現總資產超千億元規(guī)模，并準備通過上市拓寬融資渠道，豐富濟南市城市建設融資方式，成為有持續(xù)經營能力的城市建設主力軍，晉升為國內一流的城建投資集團，為泉城濟南做出更大貢獻。

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第5章結論及展望

5.1結論

城市基礎設施融資是一個涉及到多方面、多主體的復雜系統(tǒng)工程。本文旨在通過分析基礎設施建設可采用的多種融資方式，反映出我國現有融資平臺公司的融資現狀及面臨的融資困境。未來平臺公司應有效整合城市資源，充分發(fā)揮出城投公司的融資平臺功能，形成政府指導監(jiān)督、化會資本廣泛參與的良性城融資機制，積極調動地方政府、銀行及其他社會投資人的融資積極性，本文通過理論及案例分析得出如下基本結論：

（１）城投公司未來的發(fā)展應向科學化、市場化、規(guī)范化的方向進行戰(zhàn)略轉型。從以融資為導向的企業(yè)向經營為導向的企業(yè)轉型；從以資產為導向的企業(yè)向Ｗ價值為導向的企業(yè)轉型；從以做大為導向的企業(yè)向以做強為導向的企業(yè)轉型；從以資產經營型企業(yè)升級為資本控股型企業(yè)。對于只強調社會效益，不講求經濟效益的舊模式，要努力尋找社會效益和經濟效益的平衡點，不能一味的追求單方面效益，而忽視了城市基礎設施建設的未來性、影響性。尊重城市建設的經濟屬性，遵循城市發(fā)展的經濟規(guī)律，形成以政府為主導、多投資人參與的眾籌模式，合理解讀政府政策，適當運用濟方法，積極引導和吸引社會資本等優(yōu)質資源加入到基礎設施建設中，從而形成融資平臺的良性發(fā)展運營機制。

（２）城投公司作為地方政府融資的代言人，它不僅僅是一個借款平臺，既要主動貫徹政府的意圖和重大決策為政府辦大事，以取得政府的支持；又要按現代公司管理理念運作，增強經營決策能力，増強自我生存和發(fā)展的能力。從長期經營和持續(xù)發(fā)展的角度出發(fā)，走多元化發(fā)展的道路，建立自己強大的融資能力，兼顧好政策性業(yè)務和市場化業(yè)務的關系。為此地方政府財政部門必須繼續(xù)支持城投公司的工作開展，通過國有資產的調撥、專項資金撥款等各種有效方式將優(yōu)質資源注入平臺公司，整合城市資源，做到投資建設、運營管理一體化，從而才能充實融資平臺的資金來源，提高融資平臺的融資信用，不斷改進城市基礎設施融資平臺的運作能力，使城投公司在資本管理、資本經營層面發(fā)揮重要作用。

參考文獻（略）