作為金融市場經(jīng)濟體系的核心部分,資本市場在影響中國社會經(jīng)濟生活的因素中占據(jù)著越來越重要的地位。只有高效率的資本市場才能夠?qū)⒂邢薜馁Y源配置到效益最優(yōu)的企業(yè)及行業(yè)中,進而創(chuàng)造最大產(chǎn)出、實現(xiàn)社會福利最大化,所以研究資本市場效率有著重大意義。本文將以最具代表性的股票市場為研究對象,詳細研究中國股票市場的效率問題。 中國股票市場的效率問題一直是國內(nèi)學者研究的焦點,不少學者通過實證研究認為股票市場是弱式有效的,但也有學者對此結(jié)論提出異議,認為國外的研究模型并不適合我國的資本市場,由此得出的結(jié)論可信度是很低的。本文認為中國股票市場雖與國外成熟股票市場有許多不同之處,但借鑒國外的研究模型來分析中國股票市場還是有一定意義的。只不過若要真正的提高中國股票市場的效率,還需要結(jié)合中國具體的市場環(huán)境,從自身制度缺陷方面變革改進。 本文首先給出國內(nèi)外學者對資本市場效率的不同定義,確定本文所依據(jù)的資本市場效率的分類方法是由West和Tinic提出的資本市場有效性的分類方法。參照West和Tinic對資本市場效率的分類方法,資本市場效率分為外在效率和內(nèi)在效率,也叫做定價效率和運行效率。本文所認同的定義為,股票市場效率分為外在效率和內(nèi)在效率,外在效率即定價效率,是指市場中有關資產(chǎn)的信息具有較高的透明度,每個投資者能得到等量等質(zhì)即時的信息,在此基礎上證券的價格能根據(jù)有關信息作出及時快速的反映；內(nèi)在效率即運行效率,表現(xiàn)為資本市場能在最短時間內(nèi)以最低的成本為投資者完成一筆合意交易的這樣一種狀態(tài),成本包括有價證券的發(fā)行成本、上市成本、交易成本等。 本文隨后對國內(nèi)有關股票市場效率的已有研究成果進行綜述,并對不同的統(tǒng)計方法進行比較評價。在把握當今學術界前言理論的提前下,本文將利用多種統(tǒng)計分析方法對中國股票市場的效率問題進行實證分析,對定價效率的檢驗是選取上證綜合指數(shù)的收益率序列,運用序列相關性檢驗、游程檢驗等方法進行的。實證結(jié)果表明隨著時間的發(fā)展,我國股票市場運行已具有隨機性,股票市場的效率正逐漸提高,基本上達到了弱式有效。通過對分段數(shù)據(jù)的分析,我們可以看到第一階段的有效性較強于第二階段,說明經(jīng)濟形勢的變化降低了我國股票市場的有效性,外界不利因素對我國股票市場的影響還是顯著的,股票市場的有效性還有待提高。對運行效率的檢驗是以97年5月10日至08年4月24日期間,六次重大的印花稅率調(diào)整為時間分割點,選取上證綜合指數(shù)上海A股指數(shù)、深證綜合指數(shù)和深證成分A股指數(shù)四個時間序列數(shù)據(jù),運用事件研究法及非參數(shù)方法進行的,實證結(jié)果表明97、98年兩次印花稅率的調(diào)整對股價的影響與已有理論正好相反,印花稅率提高,股價指數(shù)收益率也提高,印花稅率下降,30天收益率均值也下降,由此認為在此階段我國股票市場的效率是較低的。而01年到08年的四次印花稅率的調(diào)整效應則與理論相符,說明我國股票市場的運行效率正在逐步提高,股票市場發(fā)展日漸成熟,已逐步具有有效性。綜合以上兩個方面,本文認為我國股票市場的定價效率和外在效率雖有所提高,仍是較低的,因此我國股票市場效率是比較低的,需要根據(jù)具體問題,采取有效措施進一步提高,將有限資源更有效的利用起來,促進宏觀經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定健康增長。 接下來本文將從宏觀角度,對股票市場與宏觀經(jīng)濟的長期關系進行實證研究。通過利用協(xié)整檢驗和格蘭杰檢驗,對反映股票市場發(fā)展情況的三個指標與GDP增長率之間的關系進行分析,結(jié)果表明資本市場對宏觀經(jīng)濟增長的促進作用較弱,說明股票市場自身發(fā)展還不夠完善,股票市場的效率還有待提高。 整體上看,股票市場已基本存在弱式效率,但仍有很多方面需要完善加強。最后,本文將針對具體問題,提出不同政策建議。
【學位單位】：東北財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2011
【中圖分類】：F832.51
【部分圖文】：

中國股票市場效率的實證分析圖3一1上證綜合指數(shù)日收益率序列自相關系數(shù)圖由表3一3和圖3一1可以看出，有9個自相關系數(shù)在5%的顯著水平下顯著異于O，有3階、4階、5階、6階、8階、11階、12階、25階、27階這9個自相關系數(shù)的絕對值較大，在5%的置信水平上顯著異于零。其他階數(shù)的自相關系數(shù)的絕對值較小，皆小于0.02922，從以上分析中可以看出，收益率序列的自相關系數(shù)呈現(xiàn)出先大后小的趨勢。從圖中可看出這樣的趨勢，即滯后期越長，則相關性越小，可以認為，在滯后期較短時，當天的股指對未來較短天數(shù)內(nèi)的股指走向具有指導功能

《〕15二 20253035止琢O圖3一2上證綜合指數(shù)日收益率序列自相關系數(shù)圖從表3一4和圖3一2中可以看出，有6個自相關系數(shù)在5%的顯著水平下顯著異于。，有12階、15階、21階、25階、29階、34階這6個自相關系數(shù)的絕對值較大，在5%的置信水平上顯著異于零。其他階數(shù)的自相關系數(shù)的絕對值較小，皆小于0.0395。與不分時間段的數(shù)據(jù)相比較，可以看出收益率序列的自相關系數(shù)沒有呈現(xiàn)出先大后小的趨勢，并且分時間段數(shù)據(jù)的自相關系數(shù)在5%的置信水平上顯著異于零的個數(shù)小于不分時間段的情況，且大小分布比較均衡，由此可以認為
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本文編號：2890373