在不完美資本市場中,信息不對稱、代理問題以及交易成本等因素的存在,企業(yè)內(nèi)外部融資成本存在差異,產(chǎn)生融資約束,企業(yè)投資在一定程度上依賴于內(nèi)部現(xiàn)金流量,表現(xiàn)為企業(yè)投資支出對內(nèi)部現(xiàn)金流敏感。 目前,我國正處于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟時期,治理機制的不完善、資本市場的不成熟以及高速發(fā)展所帶來的高度不確定性等諸多問題,使得市場體制表現(xiàn)出不成熟和非規(guī)范的運作方式,銀行和證券市場的優(yōu)化籌資和優(yōu)化資源配置功能還沒有充分的發(fā)揮出來,大部分上市公司面臨著嚴重的融資約束。因而,本文以2001-2005年滬、深A(yù)股非金融非房地產(chǎn)上市公司為研究樣本,研究融資約束下與投資—現(xiàn)金流敏感性之間的關(guān)系,在此基礎(chǔ)上檢驗市場化進程對融資約束的作用,并考察其對國有和民營上市公司融資約束作用的差異性。 我們研究發(fā)現(xiàn):(1)無論是在全樣本下還是在分組樣本下,融資約束程度與投資—現(xiàn)金流敏感性系數(shù)成正比,高融資約束上市公司比低融資約束上市公司有更高的投資—現(xiàn)金流敏感性系數(shù),這與FHP(1988)研究結(jié)論相一致;(2)相同分類標準下,國有上市公司比民營上市公司有更低的投資—現(xiàn)金流敏感性系數(shù),也就是說,我國國有上市公司所受融資約束低于民營上市公司;(3)我國高市場化地區(qū)的上市公司比低市場化地區(qū)的上市公司有更低的投資—現(xiàn)金流敏感性系數(shù),也就是說,高市場化地區(qū)的上市公司面臨的融資約束比低市場化地區(qū)上市公司要低;(4)在市場化進程發(fā)展過程中,國有上市公司的融資約束要比民營上市公司得到更為明顯的緩解,這一結(jié)論與預(yù)期不一致,這是因為目前我國企業(yè)面臨的融資約束主要受企業(yè)自身因素影響。
【學位單位】：安徽工業(yè)大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2011
【中圖分類】：F275;F276.6;F224

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本文編號：2825241