【摘要】：現(xiàn)如今我國股票市場面臨著與國際規(guī)則接軌的挑戰(zhàn),股票市場交易制度的創(chuàng)新和完善刻不容緩。2010年3月31日融資融券交易正式推行,這標(biāo)志著中國股票市場建立了做空機(jī)制,我國A股市場告別單邊市,進(jìn)入雙向交易時(shí)代。對于中國的股票市場來說,做空機(jī)制是一項(xiàng)新生的市場制度,其相關(guān)規(guī)定和實(shí)施效果直接影響到我國資本市場的穩(wěn)定和發(fā)展。中國股票市場引入做空機(jī)制立即引起業(yè)內(nèi)外人士的廣泛探討,從理論上而言,股票市場做空交易具有平抑市場波動(dòng)、提供流動(dòng)性和價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能;但也有學(xué)者認(rèn)為我國證券市場發(fā)展并不成熟,引入做空交易可能會虛擬供求、助漲助跌,導(dǎo)致市場失靈。由于中國股票市場做空機(jī)制成立的時(shí)間較短,國內(nèi)外還未有學(xué)者對其進(jìn)行系統(tǒng)性的研究,做空機(jī)制起到的是積極作用還是消極影響也未有確定的論斷。本文則立足于此,以滬深300指數(shù),融資融券和股指期貨的交易數(shù)據(jù)為樣本開展實(shí)證研究,目的是根據(jù)中國市場的具體情況分析股票做空交易機(jī)制對市場流動(dòng)性、波動(dòng)性及股指期貨定價(jià)偏差的影響。 首先,本文介紹了我國股票做空交易機(jī)制的發(fā)展歷史與現(xiàn)存問題,并探究其原因。其次,本文針對我國股票市場做空機(jī)制推出前后A股市場的運(yùn)行狀況進(jìn)行了對比分析,分析發(fā)現(xiàn)做空機(jī)制成立以來,我國股票市場流動(dòng)性存在異常增大的現(xiàn)象;利用分位數(shù)VaR模型研究發(fā)現(xiàn)我國股票市場的市場風(fēng)險(xiǎn)降低了。再次,本文結(jié)合了我國股指期貨市場相關(guān)數(shù)據(jù),運(yùn)用期現(xiàn)套利理論研究股指期貨定價(jià)偏差,結(jié)果發(fā)現(xiàn)我國股指期貨市場被長期高估。接下來,本文利用基于向量自回歸模型下的Granger因果檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)及脈沖響應(yīng)函數(shù)來實(shí)證研究中國股票市場引入做空機(jī)制對股票市場波動(dòng)性、流動(dòng)性和股指期貨價(jià)值基差的影響。實(shí)證分析表明:融資融券交易額與市場流動(dòng)性、波動(dòng)性之間存在長期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系,但是它與股指期貨價(jià)值基差之間不存在這種長期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系;市場流動(dòng)性、波動(dòng)性與買空交易之間存在雙向因果關(guān)系,與賣空交易之間不存在這種雙向因果關(guān)系。買空交易額和賣空交易量對市場的波動(dòng)性、流動(dòng)性和股指期貨價(jià)值基差存在一定的沖擊影響。綜上所述,本文研究結(jié)果發(fā)現(xiàn),我國做空交易起到了平抑市場波動(dòng),提供流動(dòng)性的作用,但是它對股指期貨定價(jià)的指導(dǎo)作用十分有限;此外,現(xiàn)階段我國做空交易中,賣空交易活躍程度較低,這嚴(yán)重制約了做空交易機(jī)制的功能發(fā)揮。最后,針對以上問題,本文給出相關(guān)政策性建議。
【學(xué)位授予單位】：河南大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2813412