發(fā)布時(shí)間：2020-05-13 06:15

【摘要】：積極型投資組合管理理論由Grinold于上世紀(jì)80年代末創(chuàng)立。隨著數(shù)量化投資的逐漸興起和成熟,積極型投資在美國(guó)、歐洲等發(fā)達(dá)國(guó)家的金融市場(chǎng)投資實(shí)踐中得到了廣泛的應(yīng)用,成為機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量化投資的重要工具。隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的日趨完善,諸如絕對(duì)收益產(chǎn)品、數(shù)量化投資產(chǎn)品等創(chuàng)新型金融產(chǎn)品的推出已經(jīng)具備了基本條件,積極型投資組合管理的理念將進(jìn)入我國(guó)金融市場(chǎng),對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的投資方式產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。 本研究從投資組合的構(gòu)建和風(fēng)險(xiǎn)收益預(yù)測(cè)這兩個(gè)角度探討了積極型組合管理在我國(guó)股票市場(chǎng)中的應(yīng)用。首先,我們建立了積極型組合管理的投資組合選擇模型,并使用現(xiàn)代投資組合理論的方法求解了最優(yōu)積極型投資策略,并探討了積極型投資的兩大收益來源：擇時(shí)和擇股。然后我們引入了回歸、資金流量指標(biāo)和封閉式基金持倉變動(dòng)等多種資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益的預(yù)測(cè)方法,并利用A股市場(chǎng)的歷史數(shù)據(jù)對(duì)積極型投資策略、擇時(shí)策略和旨在獲取絕對(duì)收益的alpha-beta分離投資策略進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)論表明,在大多數(shù)情形下,積極型投資能夠?yàn)橥顿Y組合經(jīng)理帶來超過市場(chǎng)平均水平的收益。對(duì)于絕對(duì)收益產(chǎn)品的投資組合經(jīng)理而言,一個(gè)有望跑贏市場(chǎng)的策略是在牛市時(shí)持有市場(chǎng)指數(shù)并且在熊市和震蕩市中使用alpha-beta分離投資策略。 本研究的結(jié)論對(duì)于我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新帶來一些新思路。隨著行業(yè)基金、主題基金、絕對(duì)收益類量化投資產(chǎn)品在我國(guó)的陸續(xù)推出,傳統(tǒng)的投資組合管理方式對(duì)于這些創(chuàng)新型產(chǎn)品而言已不合適,機(jī)構(gòu)投資者需要建立一套基于積極型投資的資產(chǎn)配置、組合構(gòu)建、風(fēng)險(xiǎn)管理和績(jī)效評(píng)估體系。本文建立的積極型投資組合構(gòu)建和預(yù)測(cè)模型能夠?yàn)檫@類創(chuàng)新型產(chǎn)品的研究和開發(fā)帶來一些幫助。
【圖文】：

合合合合合合合合合合合最最最優(yōu)積積一22.54%%%一0.65%%%51.29%%%21.89%%%0.8333一5.16%%%一0.0333極極極型組組組組組組組組組ZZZZZ公公公公公公公公公口口口口口口口口口口口最最最優(yōu)擇擇一29.16%%%一7.27%%%38.88%%%41.98%%%0.4666一21.91%%%一0.1777時(shí)時(shí)時(shí)組合合合合合合合合合若所有投資組合的初始資產(chǎn)均為1000萬元，那么積極型投資策略和基準(zhǔn)組合的具體資產(chǎn)變化由圖1至圖12所展示。圖1:保險(xiǎn)行業(yè)投資組合資產(chǎn)變動(dòng)

圖14和圖巧是做多判別指標(biāo)、做空判別指標(biāo)和50ETF真實(shí)走勢(shì)的歷史對(duì)比圖。圖14:多頭判別指標(biāo)和50ETF走勢(shì)圖onp，

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