【摘要】：期權(quán)是金融市場上一種重要的金融衍生工具,由于其獨特的非線性損益結(jié)構(gòu),被廣泛地應(yīng)用于各種精細化的風險管理之中。商品期權(quán)是期權(quán)中的一種,從十九世紀以來就在世界大宗商品貿(mào)易中發(fā)揮著重要的作用。作為國際上相對成熟的品種,豆粕期權(quán)于2017年3月31日在我國大連商品交易所上市,開啟了國內(nèi)商品期權(quán)市場的元年,引起了各方的高度關(guān)注。作為商品期貨期權(quán)中最先推出的品種,豆粕期權(quán)是否能有效降低豆粕期貨市場的波動率,同時對期貨市場的運行起到良好的促進作用?這一問題還未能在學(xué)術(shù)界形成廣泛的共識。由此,本文從短期視角出發(fā),圍繞豆粕期權(quán)上市事件對標的期貨市場波動率的影響展開了研究,首先,本文參考了國內(nèi)外大量同類文獻的研究,對其中所體現(xiàn)出的共性研究思路和方法做了梳理歸納,進而為后續(xù)的實證分析奠定了基礎(chǔ);其次,本文對豆粕期權(quán)相關(guān)的背景知識和重要理論進行了介紹,包括豆粕期權(quán)的基本概念、發(fā)展歷史以及相關(guān)的重要功能等,同時從定性角度對豆粕期權(quán)影響豆粕期貨市場的傳導(dǎo)機制進行了分析;隨后,本文利用ARMA-GARCH模型等一系列計量方法,通過引入虛擬變量的方式對豆粕期權(quán)上市如何影響標的波動性做了定量分析。在結(jié)論不顯著的情況下,本文又通過擴充樣本的方式對模型進行了進一步的改進,最終選取了我國2014年8月15日到2017年9月30日豆粕期貨市場的日結(jié)算價數(shù)據(jù)構(gòu)建對數(shù)收益率序列,并對期權(quán)上市后的樣本點劃分為不同的樣本子區(qū)間進行對比研究,在剔除其他市場影響的前提下得出了如下結(jié)論:(1)豆粕期權(quán)的推出有效降低了豆粕期貨市場的波動率;(2)期權(quán)上市事件對期貨市場的波動率影響有時滯,大約在三個半月之后才產(chǎn)生顯著的波動率降低作用;(3)豆粕期貨市場在豆粕期權(quán)上市前并未體現(xiàn)出典型的非對稱性特征,而在上市后開始出現(xiàn)這一特性。這說明豆粕期權(quán)上市在一定程度上改善了期貨市場的信息傳遞效率。最后基于以上結(jié)論,本文對相關(guān)的原因做了具體解釋,同時還指出了未來研究的改進思路,希望能對后來的學(xué)者開展更深入的研究提供一定的幫助。
【圖文】：

5 實證分析1100(ln ln )t t tR P P （5.1）其中tR 為第 t 期的百分比收益率，tP 為第 t 期的收盤價。5.2.2 描述性統(tǒng)計由于時序數(shù)據(jù)一般不符合正態(tài)分布的假設(shè)，而呈現(xiàn)波動聚集的現(xiàn)象，本文首先對全樣本期間期貨價格收益圖作一個直觀展示：

可以看出其中豆二期貨和玉米淀粉期貨的時序數(shù)據(jù)無法通%顯著性檢測。對此的解釋是，豆二期貨本身的成交量就比較低迷，一方交割方面由于客觀交割質(zhì)量標準的限制，只有進口轉(zhuǎn)基因大豆能夠滿足，而考慮到實際操作中的管理辦法，豆二期貨在交割環(huán)節(jié)相當不暢通，無法吸引足夠多的現(xiàn)貨套保力量的進入；另一方面，由于標的原因，豆價格在相當程度上會受到 CBOT 市場的影響，這會帶來比較嚴重的場外信對稱，同樣也會導(dǎo)致市場不活躍。此外，玉米淀粉是玉米的副產(chǎn)品，豆大豆的副產(chǎn)品，而玉米與大豆只是存在理論上的替代關(guān)系，由于中間的效應(yīng)隔了幾層，所以玉米淀粉期貨也不適合用來解釋豆粕期貨收益率。由此，應(yīng)在回歸中剔除玉米淀粉期貨（rcd）、豆二期貨（rsbn2）以及常。以上的步驟，，主要是確定其他變量的選擇，而對于豆粕期貨本身，同樣會存在自回歸和移動平均現(xiàn)象，為利用 ARMA 模型進行建模，首先對 rsb相關(guān)圖和偏相關(guān)圖取 20 階滯后進行分析，如下圖所示：
【學(xué)位授予單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F724.5;F323.7

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本文編號：2600513