本文關(guān)鍵詞：基于杠桿理論的公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

碩士學(xué)位論文；表現(xiàn)，要防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)必須對公司所有的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行；（２）重視對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的度量，提供科學(xué)的決策依據(jù)；（３）確定明確的經(jīng)營戰(zhàn)略；（４）根據(jù)行業(yè)杠桿的合理值域確定公司的經(jīng)營杠桿水；公司的財(cái)務(wù)管理還應(yīng)當(dāng)參考行業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的水平，；為了防止財(cái)務(wù)杠桿反向作用的發(fā)生，關(guān)鍵就在于科學(xué)地；基于杠桿理論的公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制研究；決策：首先要保證公司資金的正常需要，

碩士學(xué)位論文

表現(xiàn)，要防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)必須對公司所有的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面分析。合理地估計(jì)各種風(fēng)險(xiǎn)可能帶來的損益，科學(xué)估算出風(fēng)險(xiǎn)損失與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬對公司盈虧的影響，客觀地評價(jià)公司對風(fēng)險(xiǎn)的承受能力，使各個(gè)職能部門都具有綜合風(fēng)險(xiǎn)觀念，能夠從相互聯(lián)系的角度出發(fā)認(rèn)識對待財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)．

（２）重視對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的度量，提供科學(xué)的決策依據(jù)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的度量是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理核心內(nèi)容，對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題的處理決策必須建立在對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的科學(xué)度量基礎(chǔ)上，只有正確的對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量和分析，才能為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)施提供科學(xué)依據(jù)。在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)度量過程中，要根據(jù)實(shí)際情況選擇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)度量工具，同時(shí)，也應(yīng)該看到各種度量工具的局限性，結(jié)合其它工具或指標(biāo)進(jìn)行綜合分析。

（３）確定明確的經(jīng)營戰(zhàn)略。公司的發(fā)展戰(zhàn)略應(yīng)當(dāng)隨著市場和公司外部環(huán)境的變化而不斷調(diào)整．發(fā)展方向一經(jīng)確定，就應(yīng)對公司業(yè)務(wù)范圍和經(jīng)營品種做出明確的規(guī)定，不應(yīng)在不熟悉的業(yè)務(wù)領(lǐng)域大量地從事投資、經(jīng)營或交易活動(dòng)。

（４）根據(jù)行業(yè)杠桿的合理值域確定公司的經(jīng)營杠桿水平和財(cái)務(wù)杠桿水平。經(jīng)營杠桿系數(shù)與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是密不可分的，它擴(kuò)大了市場和生產(chǎn)，成本等不確定因素對利潤變動(dòng)的影響．經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，利潤的變動(dòng)越劇烈，公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越大．因此，在公司產(chǎn)品銷售穩(wěn)定增長時(shí)期，可通過引進(jìn)新設(shè)備，采用先進(jìn)技術(shù)等手段，適度增加固定資產(chǎn)投資，以改善公司的技術(shù)構(gòu)成，降低單位變動(dòng)成本，而相對增加固定成本比重，提高經(jīng)營杠桿系數(shù)，充分發(fā)揮較強(qiáng)的經(jīng)營杠桿效應(yīng)，獲得巨大的營業(yè)利潤。但必須看到，擴(kuò)大投資規(guī)模，增加固定成本給利潤帶來的影響，在經(jīng)濟(jì)蕭條和產(chǎn)品衰退期，高杠桿的存在將為公司日后的經(jīng)營蒙上陰影，因?yàn)殇N售的微小跌落都會(huì)引起利潤大幅度滑坡。此時(shí)，必須調(diào)整過高的杠桿水平，可以采取壓縮酌量性固定費(fèi)用等手段，維持低杠桿作用。

公司的財(cái)務(wù)管理還應(yīng)當(dāng)參考行業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的水平，注重資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化，合理確定負(fù)債水平�；I資風(fēng)險(xiǎn)伴隨著公司舉債而產(chǎn)生，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，籌資風(fēng)險(xiǎn)也就越大。公司負(fù)債經(jīng)營時(shí)，首先應(yīng)必須搞清自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，這是風(fēng)險(xiǎn)控制的基礎(chǔ)性工作。其次要構(gòu)建合理的資本結(jié)構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)一經(jīng)確定，在一定的利率、息稅前利潤下財(cái)務(wù)杠桿并隨之確定，籌資風(fēng)險(xiǎn)的大小也隨之確定．合理的資本結(jié)構(gòu)是指綜合資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)，綜合資本成本最低是建立在公司能夠承受的風(fēng)險(xiǎn)范圍之內(nèi)的。

為了防止財(cái)務(wù)杠桿反向作用的發(fā)生，關(guān)鍵就在于科學(xué)地利用財(cái)務(wù)杠桿機(jī)制，根據(jù)各種資金來源的資金成本及資本利潤率最大化原則來確定資本結(jié)構(gòu)。同時(shí)，應(yīng)根據(jù)資金市場的情況變化，宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展走向，以及公司的財(cái)務(wù)狀況。有計(jì)劃有步驟地對公司的資本結(jié)構(gòu)做出調(diào)整，使之適合產(chǎn)品壽命周期、技術(shù)壽命周期的變動(dòng)規(guī)律，防止公司因盲目擴(kuò)張而導(dǎo)致對投資風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大，保證財(cái)務(wù)杠桿在公司生產(chǎn)經(jīng)營過程中能發(fā)揮有利作用。同時(shí)，公司必須進(jìn)行科學(xué)的籌資

基于杠桿理論的公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制研究

決策：首先要保證公司資金的正常需要，合理利用財(cái)務(wù)杠桿提高資本的收益水平；其次應(yīng)充分考慮發(fā)生籌資風(fēng)險(xiǎn)可能給公司帶來的負(fù)面影響，使資產(chǎn)負(fù)債率處于正常界限以內(nèi)；另外，必須努力降低平均資金成本，正確選擇籌資方案，減少財(cái)務(wù)費(fèi)用，為全面防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)奠定基礎(chǔ)，為公司化解各種經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造條件．

在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制過程中，公司還應(yīng)該合理組合經(jīng)營杠桿與財(cái)務(wù)杠桿，正確運(yùn)用總杠桿，以規(guī)避公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。公司在制定經(jīng)營方針和財(cái)務(wù)政策時(shí)，必須全面考慮三種杠桿的性質(zhì)、作用和互相影響，以及各類風(fēng)險(xiǎn)。例如，當(dāng)公司處于低銷售、高成本、高負(fù)債以致使財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿居高不下時(shí)，公司應(yīng)降本增效，增加銷售和現(xiàn)金流入量，調(diào)整資金結(jié)構(gòu)，壓縮負(fù)債比率，以削弱杠桿作用，最大限度地消除潛在風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)公司的經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況良好，應(yīng)當(dāng)居安思危，避免長期使用過高的經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿．由于高杠桿既能帶來利潤高速增長的機(jī)遇，也伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)的潛在危險(xiǎn)，必須采用較高（低）的經(jīng)營杠桿與較低（高）的財(cái)務(wù)杠桿相匹配，使公司在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的前提下保證利潤的穩(wěn)步增長．

（５）加強(qiáng)公司全方位管理，努力降低各項(xiàng)成本，提高經(jīng)濟(jì)效益。在公司的經(jīng)濟(jì)實(shí)力因素中，資本實(shí)力是第一要素。充足的資本不僅是參與市場競爭的立足點(diǎn)，也是防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)公平競爭的基本條件。所以，提高公司償債能力，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，說到底，只有通過提高公司效益，獲取更多的利潤才能實(shí)現(xiàn)。因此，加強(qiáng)公司全方位管理，降低各項(xiàng)成本，提高經(jīng)濟(jì)效益是防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根本措施。

（６）做好公司會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作，培養(yǎng)財(cái)務(wù)人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范是在對會(huì)計(jì)信息進(jìn)一步加工的基礎(chǔ)上，提取特定的信息，為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理提供決策依據(jù)。因此，要求公司財(cái)會(huì)部門人員必須有扎實(shí)的會(huì)計(jì)基礎(chǔ)功底，牢固樹立信息觀念，掌握了解市場內(nèi)部外部信息（如政治政策信息、經(jīng)濟(jì)發(fā)展信息、法律、人口變化、科技、自然環(huán)境、市場供求信息及與公司生產(chǎn)經(jīng)營管理相關(guān)的信息等）。并及時(shí)準(zhǔn)確地傳遞和反饋給公司，為開發(fā)和決策提供準(zhǔn)確、及時(shí)的會(huì)計(jì)信息資料。同時(shí)，要加強(qiáng)培養(yǎng)財(cái)務(wù)人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)，使他們樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)觀。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制主要集中在公司的財(cái)務(wù)部門，財(cái)會(huì)人員的素質(zhì)在一定程度上決定其風(fēng)險(xiǎn)防范的成功與否。財(cái)會(huì)人員要善于對環(huán)境變化帶來的不確定因素進(jìn)行預(yù)測，發(fā)現(xiàn)問題，分析原因，提出積極建議和處理方案，有預(yù)見性地采取各種防范措施，發(fā)揮財(cái)會(huì)部門在公司經(jīng)營中的參謀作用，使可能蒙受的風(fēng)險(xiǎn)損失盡可能降低到最低限度。

（７）對公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，還可以參考使用下列行之有效的具體措施：一是多元化風(fēng)險(xiǎn)控制法，這種方法就是在籌資時(shí)多角度考慮，選用不同的渠道和方式，多投資一些不相關(guān)項(xiàng)目，多生產(chǎn)經(jīng)營一些收益率獨(dú)立或不完全相關(guān)的商品，使其優(yōu)勢互補(bǔ)，抵消某一方面的風(fēng)險(xiǎn)損失，以豐補(bǔ)歉，以盈補(bǔ)虧；二是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移法，即采取保險(xiǎn)、擔(dān)保、聯(lián)合、附加條件等方式將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移于他人共同負(fù)擔(dān)。或采用租賃經(jīng)營法、轉(zhuǎn)包法等將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁他人；三是有意回避法，就是有意回避風(fēng)

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險(xiǎn)大的籌資活動(dòng)。

（８）吸收借鑒西方財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的理論和方法及其研究的新成果，取其精華，洋為中用。我國在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制方面的研究還存在很多不足，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理水平相對來說還比較落后，所以，公司可以借鑒西方財(cái)務(wù)管理的理論成果，結(jié)合公司自身實(shí)際情況，探索出適合本公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制方法。

總而言之，公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制是公司管理的一個(gè)重要部分，現(xiàn)代公司在制定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制對策時(shí)，必須多方考慮，內(nèi)外兼顧，防止風(fēng)險(xiǎn)，分散風(fēng)險(xiǎn)，盡可能地把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所帶來的損失降到最小。

基于杠桿理論的公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擰制研究

結(jié)論

財(cái)務(wù)管理作為一種價(jià)值管理，是一項(xiàng)綜合性極強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)管理活動(dòng)，已滲透到公司生產(chǎn)經(jīng)營的各個(gè)環(huán)節(jié)，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是公司管理系統(tǒng)中極為重要的子系統(tǒng)和組成部分。隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和全球一體化進(jìn)程的加快，公司規(guī)模不斷擴(kuò)大，涉及的行業(yè)領(lǐng)域越來越廣，公司經(jīng)營中的不穩(wěn)定因素在不斷增多，公司所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)日益復(fù)雜多變。在我國，針對公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)如何進(jìn)行管理和控制問題己提上日程。但是，，將公司作為一個(gè)整體，從不同角度和側(cè)面量化研究公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的文獻(xiàn)并不多，而且理論上的量化指標(biāo)并未能真正給公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制提供具體的指導(dǎo)，或者說在實(shí)際工作中我們對于理論指標(biāo)的使用沒有形成良好的運(yùn)用思路。如何形成并且形成一個(gè)怎樣的運(yùn)用思路，是公司所關(guān)注的重要課題，也是本文研究的出發(fā)點(diǎn)。

本文從控制論、風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的界定出發(fā)，系統(tǒng)闡述了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的相關(guān)理論和杠桿理論，財(cái)務(wù)目標(biāo)理論是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的內(nèi)在要求；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的核心：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)影響因素的分析是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的重心。杠桿理論作為一種清新簡潔的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)度量工具，它能夠從整體的角度分析公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這為公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制奠定了堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。

微觀經(jīng)濟(jì)杠桿合理值域是通向控制公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的橋梁。本文借助公司經(jīng)營業(yè)績評價(jià)的因子模型法和杠桿合理值域的計(jì)算公式兩大分析工具，對微觀經(jīng)濟(jì)杠桿合理值域進(jìn)行了實(shí)證研究。本文的創(chuàng)新之處在于：對杠桿合理值域的確定提出新的思路：通過對杠桿合理值域的分解做縱深的應(yīng)用性研究，分別對比公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)及財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與經(jīng)營杠桿合理值域及財(cái)務(wù)杠桿合理值域，研究公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是來源于投資環(huán)節(jié)或籌資環(huán)節(jié)，同時(shí)，通過對現(xiàn)實(shí)的考察，來更好地理解杠桿合理值域的用途，以探討財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制建議。

選取２００６年滬深兩市醫(yī)藥及生物制品行業(yè)共６９家公司為研究對象，采用因子模型法對該行業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行評價(jià)，按照因子綜合得分情況，將得分大于零（Ｆ＞０）的上市公司作為確定杠桿合理值域的研究樣本，公司業(yè)績的綜合評價(jià)結(jié)果良好，說明這些公司獲取收益所承受的風(fēng)險(xiǎn)是適當(dāng)?shù)�，對這些公司的杠桿值進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，即可求出該行業(yè)的杠桿合理值域。選取評價(jià)值為正數(shù)的３４家公司的杠桿值做單變量描述性統(tǒng)計(jì)分析，得出２００６年度醫(yī)藥及生物制品行業(yè)上市公司總杠桿的合理值域?yàn)椤荆矗梗担�，７．４２１］，�?jīng)營杠桿的合理值域?yàn)椤荆常罚玻�，４．９１３】，�?cái)務(wù)杠桿的合理值域?yàn)椤荆保玻常�，１．５０３］。海正藥業(yè)、廣濟(jì)藥業(yè)、三九醫(yī)藥、一致藥業(yè)、哈藥集團(tuán)、普洛藥業(yè)、豐原藥業(yè)、廣州藥業(yè)等優(yōu)秀公司它們的總杠桿系數(shù)都在總杠桿合理值域內(nèi)，說明這些公司所面臨的風(fēng)險(xiǎn)處于行業(yè)的平均風(fēng)險(xiǎn)水平狀態(tài)下，是適當(dāng)?shù)摹?/p>

碩士學(xué)位論文

杠桿合理值域作為處于行業(yè)經(jīng)營業(yè)績平均水平之上的公司所利用財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的程度，可以被用來分析公司所處的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況。剔除異常值和處于杠桿合理值域內(nèi)的公司后，本文對余下的３５個(gè)樣本進(jìn)行總杠桿值的分解，并結(jié)合現(xiàn)實(shí)的考察，對需控制風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)節(jié)進(jìn)行印證。其中，總杠桿值偏離合理值域上限的公司有１９家，分五類：第一類是經(jīng)營杠桿值和財(cái)務(wù)杠桿值均偏離相應(yīng)合理值域上限的公司，該類公司占到相應(yīng)分析樣本的５７．９％，為大多數(shù)情況．其中，業(yè)績好的公司有７家，業(yè)績差的公司為４家。第二類是經(jīng)營杠桿值偏離合理值域上限及財(cái)務(wù)杠桿值合理的公司，此樣本中該類公司只有２家，包括業(yè)績好的九芝堂公司和業(yè)績差的長春高新公司。第三類是經(jīng)營杠桿值合理及財(cái)務(wù)杠桿值偏離合理值域上限的公司，分析樣本中有３家。包括上海醫(yī)藥、三普藥業(yè)和天方藥業(yè)。第四類是經(jīng)營杠桿值偏離合理值域上限及財(cái)務(wù)杠桿值未達(dá)值域下限的公司，分析樣本中有ＳＴ通金馬和江中藥業(yè)２家公司。第五類是經(jīng)營杠桿值未達(dá)合理值域下限及財(cái)務(wù)杠桿值偏離合理值域上限的公司，該類公司僅ＳＴ合成一家�？偢軛U值偏離合理值域下限的公司共１８家，分四類：第一類是經(jīng)營杠桿值和財(cái)務(wù)杠桿值均未達(dá)合理值域下限的公司，如同仁堂、東阿阿膠等ｌＯ家公司，占到分析樣本的５５．５６％。第二類是經(jīng)營杠桿值未達(dá)合理值域的下限及財(cái)務(wù)杠桿值偏離合理值域的上限的公司，樣本中共有３家。第三類是經(jīng)營杠桿值合理及財(cái)務(wù)杠桿值偏離合理值域的下限的公司，在分析樣本中共有４家。第四類是經(jīng)營杠桿值未達(dá)合理值域的下限及財(cái)務(wù)杠桿值合理的公司。僅錢江生化ｌ家公司。研究表明。過高或過低的杠桿系數(shù)都不是最優(yōu)的。杠桿值在合理值域內(nèi)的公司，其生產(chǎn)經(jīng)營狀況正常，經(jīng)營業(yè)績比較穩(wěn)定，發(fā)展前景良好；杠桿值在合理值域外的公司，其經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)較大，面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。，．

本文對２００２年至２００６年醫(yī)藥及生物制品行業(yè)的杠桿合理值域進(jìn)行了趨勢分析，結(jié)合對該行業(yè)的現(xiàn)實(shí)考察，我們認(rèn)為外部經(jīng)營環(huán)境的變遷，企業(yè)所面臨的競爭環(huán)境是不同的；對于同一行業(yè)而言。不同年度行業(yè)內(nèi)在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平是變動(dòng)的，只是變動(dòng)程度有所不同。另外，本文選取化學(xué)原料及化學(xué)制品制造行業(yè)共７５家公司作為另一研究對象，進(jìn)行不同行業(yè)間的杠桿合理值域的對比分析，研究表明不同行業(yè)由于其資本的有機(jī)構(gòu)成、競爭程度和資產(chǎn)流動(dòng)性等方面都存在著差異，其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)是不相同的，其經(jīng)濟(jì)杠桿亦表現(xiàn)出一定的差異。因此，公司考察其杠桿值是否在行業(yè)杠桿合理值域內(nèi)，探究其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源，公司可及時(shí)調(diào)整其財(cái)務(wù)決策或者經(jīng)營決策，控制其籌資風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)對公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制。

本文對公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的研究仍有待進(jìn)一步的深入。例如，用因子模型法對公司的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行評價(jià)時(shí)，如何考慮公司規(guī)模的影響。另外，杠桿分析法本身存在一定的局限性，在對公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制的過程中，應(yīng)結(jié)合其他的風(fēng)險(xiǎn)控制工具一并運(yùn)用。這在本文并未涉及。此外。本文的研究主要涉及的是經(jīng)營風(fēng)

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