本文關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

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　　權(quán)威人士曾在5月初把脈中國經(jīng)濟(jì)時(shí)表示，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將是L型走勢(shì)。但并未給出具體解釋。很快，朋友圈就被各種“L型走勢(shì)”的圖形猜想給刷屏了。那么，該如何理解“L型”呢?

　　國泰君安宏觀分析師熊義明團(tuán)隊(duì)給出了他們的分析。他們從L型的斜率、L型的底部、L型的變數(shù)、政策是否會(huì)隨之L型、資產(chǎn)價(jià)格會(huì)否L型五個(gè)方面作出了詳細(xì)解讀。

　　NO. 1 L型的斜率

　　國泰君安認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入 L 型的相對(duì)平緩階段。這是市場力量和政策取向共同決定的。他們稱：

　　從市場力量來看，對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊最大的是需求側(cè)，但需求側(cè)正逐步見底。房地產(chǎn)投資、出口增速等需求側(cè)已經(jīng)接近中期底部，企業(yè)庫存也在歷史低位，經(jīng)濟(jì)向下動(dòng)能減弱。不過，供給側(cè)未見底，產(chǎn)能出清、庫存去化、杠桿去化還未大規(guī)模開展，短期經(jīng)濟(jì)下降壓力仍大。

　　從許多重量級(jí)的指標(biāo)來看，中國經(jīng)濟(jì)最快速的調(diào)整應(yīng)該已經(jīng)過去。2015 年，發(fā)電量增速為-0.6%，鐵路貨運(yùn)量增速為-11.9%，工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入 0.8%，PPI 為-5.2%。從這些變量來看，中國工業(yè)增速已經(jīng)基本停滯，接近衰退狀態(tài)，下行空間也比較有限。

　　從政策取向來看，托底是基本取向，難有 V 型反彈，權(quán)威人士也認(rèn)可 L 型。2016年 1 月 4 日，權(quán)威人士在《七問供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革》一文中提到：“在當(dāng)前形勢(shì)下，國民經(jīng)濟(jì)不可能通過短期刺激實(shí)現(xiàn) V型反彈，可能會(huì)經(jīng)歷一個(gè) L型增長階段。”2016 年 5 月 9 日，權(quán)威人士在《開局首季問大勢(shì)》一文中提到：“綜合判斷，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不可能是 U 型，更不可能是 V 型，而是 L 型的走勢(shì)。這個(gè) L 型是一個(gè)階段，不是一兩年能過去的。”

　　NO.2 L型的底部

　　國泰君安團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，，經(jīng)濟(jì)從一個(gè)均衡向另一個(gè)均衡過渡時(shí)，所有變量均要調(diào)整到位，才能重新出發(fā)。因此，當(dāng)所有變量都調(diào)整到位，L型經(jīng)濟(jì)就到底了。

　　但有些變量調(diào)整的慢，有些快。目前，房地產(chǎn)投資、出口、庫存等快變量基本調(diào)整完畢，但慢變量(消費(fèi)、基建、杠桿、產(chǎn)能、不良等)仍有待調(diào)整，需等待它們調(diào)整到位。

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