【摘要】 本文運用2004到2010年的中小企業(yè)板上市公司的貸款特征數據,從銀企關系的角度探討了良好的銀企關系對于企業(yè)信貸可獲性的影響；進一步驗證長期穩(wěn)定的銀企關系如何影響企業(yè)的成長性。本文從上市公司的招股說明書中,獲得企業(yè)在上市前三年間的貸款特征以及發(fā)展狀況;著重從企業(yè)微觀層面,探究對企業(yè)獲得貸款有幫助的銀企關系的代理變量,對企業(yè)發(fā)展的影響分析。在實證模型中,還添加了借款企業(yè)的財務指標特征和治理結構特征的控制變量。其中包括：總資產規(guī)模、現金流、有形資產率、企業(yè)的年限、企業(yè)性質、行業(yè)變量、地區(qū)金融環(huán)境特征等,力爭從不同角度全面分析影響企業(yè)銀企關系對其信貸可獲性及成長性的影響。本文實證結論顯示,企業(yè)的簽約銀行家數、長期貸款的期限、能否獲得銀行的信用貸款等變量都對企業(yè)獲得貸款有幫助；但簽約銀行家數多一方面能夠增強企業(yè)外部融資的能力,另一方面卻直接導致財務費用的增加。對于長期貸款的期限和獲得信用貸款這兩項代表銀企關系的變量的影響分析,類似在黃純純(2003)年的文章中,將企業(yè)上市作為一種信息傳導機制,向銀行發(fā)送資質較好的信號,有利于其順利獲得貸款,本文的結果與其保持一致。國有企業(yè)獲得銀行貸款更為容易。另外,企業(yè)存在時間越長,信息交流就越充分,隨著關系網的不斷建立,企業(yè)獲得貸款也更容易一些。但在添加存在時間的平方項之后,發(fā)現其與企業(yè)信貸呈負相關關系,本文對此的解釋：企業(yè)存在年限越久,在逐漸壯大的過程中,不僅自身內源融資力量增強,也能通過接觸其他融資渠道來減少對銀行信貸的需求。利潤率較高的企業(yè),擁有的貸款率要低一些。企業(yè)利潤較高時,內源融資能力增強,根據啄序融資假說,企業(yè)在發(fā)展壯大后通過自主發(fā)債,再選擇上市來調整融資結構,降低融資成本。通過上述實證分析,我們得出密切的銀企關系對于企業(yè)獲得貸款有比較明顯的幫助。在銀企關系影響企業(yè)成長性的實證分析中,我得出企業(yè)的銀企關系中主要借款銀行力量越強,企業(yè)表現越差；從銀企關系的規(guī)模來看,與中小企業(yè)簽約的銀行家數越多,企業(yè)成長潛力越好。中小企業(yè)獲得貸款量越多,其成長性反而越差。這說明,雖然銀企關系能從一定程度上,緩解企業(yè)融資難的問題；但企業(yè)獲得信貸之后,資金的利用率方面并不如意,尤其是長期貸款的效率,未能為企業(yè)帶來長足發(fā)展。我認為可能的解釋有：借款額越高,企業(yè)面臨著高額的利息成本；另外,代理成本理論中,現代企業(yè)制度給予了管理層經手融資決策以及項目運作的權力,他們期望活得更多貸款,這樣就可以靈活調配手里的資金,有可能會出現為謀私利而產生的“過度投資”。企業(yè)倘若有高管有銀行從業(yè)經驗,對于其成長也具有正向的影響。在比較分析國有企業(yè)和非國有企業(yè)的銀企關系對企業(yè)成長性過程中,我發(fā)現由于中小企業(yè)融資渠道單一,比較依賴銀行貸款,所以總是積極的維護與銀行的關系。統(tǒng)計結果顯示,長期貸款持續(xù)時間對于非國有企業(yè)成長性有更顯著的正效應,而在銀企關系規(guī)模和人脈上,非國有企業(yè)子樣本中均顯示和企業(yè)成長性有顯著正相關關系。相反,對國有企業(yè)這些代理銀企關系的變量對企業(yè)成長性的影響并不明顯。這點說明,信貸錯配導致的低效率,資金并沒有通過正常渠道流向真正需要的地方。在改革開放30年的歷程中,快速發(fā)展的中小企業(yè)在我國整體國民經濟中占到了很大的比重。2008年,受國際金融危機沖擊,我國中小企業(yè)生產經營嚴重受阻。一方面,商業(yè)銀行自身流動性約束,為降低不良貸款率,會產生“惜貸”現象；另一方面,中小企業(yè)的經營風險的加大,銀行關系的不連續(xù),導致中小企業(yè)從銀行獲得貸款比以前更難。針對本文的研究結論,我探討如何合理發(fā)展銀企關系,使之成為銀行和企業(yè)互惠發(fā)展的共贏模式并提出建議。首先,可以大力發(fā)展企業(yè)的銀企關系,努力與多家銀行建立合作關系,并不局限于借貸關系；在金融體系改革的大環(huán)境下,通過先試點、再推廣的方式,加強中小銀行對中小企業(yè)經營的參與度,并在實踐過程中,不斷推敲銀行持股的比例,既能加強雙方合作,建立良好銀企關系,又不能因持股比例過高導致阻礙企業(yè)的發(fā)展。其次,企業(yè)可以聘用具有豐富銀行從業(yè)經驗的人員來擔任財務主管,來可以利用其累積的人脈資源,二也可以發(fā)揮其在資金管理上面的作用。針對管理層濫用貸款開展風險項目甚至是沒必要的項目時,企業(yè)在聘用管理層時,可以采用股權激勵來降低這種代理成本；同時,約定管理層卸任時的責任清查。人員素質方面,加強信貸員的專業(yè)知識培訓,然后對企業(yè)進行行業(yè)劃分,分配專業(yè)的信貸員長期跟蹤該行業(yè)的中小企業(yè),通過不斷積累形成集群效應。最后,為響應“十二五”計劃,在市場化改革的進程中,積極放寬銀行業(yè)準入標準。適應中小金融機構在銀企關系上的“小銀行優(yōu)勢”,繼續(xù)穩(wěn)妥、有序推動村鎮(zhèn)銀行、小貸公司、資金互助社等地區(qū)性中小金融機構發(fā)展,合理引導、釋放民間資本和民間金融機構的市場活力,不斷提高中小企業(yè)金融服務機構覆蓋率。商業(yè)銀行要完善信貸人員的盡職免責機制,適時建立中小企業(yè)貸款的風險補償基金；發(fā)展貸款互�；セ菪〗M等措施提高中小企業(yè)與銀行的交流,增進雙方之間聯(lián)系。另外,合理引導并適度發(fā)展銀企關系,設置銀行信貸的退出機制,發(fā)展資本市場。中小企業(yè)順應趨勢抓住機會和銀行建立良好合作關系：為自身以后的發(fā)展奠定良好基礎。本文的創(chuàng)新,在數據收集過程中,對于銀企關系代理變量的細分；通過前人的文獻的總結,包含銀企規(guī)模(scope)、銀企關系持續(xù)時間長度(length)、銀企關系深度(depth、board)等；其次,對于樣本的選取,國內文獻的數據都比較少,至此大部分文獻選取的數據都是以前的數據,或者參考國外數據,并不能恰當的描述當下經濟形勢這種錯綜復雜的銀企關系對于企業(yè)的影響；文章選擇從2004-2010間在深圳中小板上市企業(yè)的招股說明書中獲取所需借款合同的詳細信息。在進行實證研究過程中,對于樣本的選取都依照可獲樣本完整性原則進行；分兩步來完成文章的實證分析。首先,銀企關系對于企業(yè)可獲性影響因素的分析；其次,銀企關系對企業(yè)成長性影響因素的分析。研究方法則根據數據特性來分別選擇TOBIT模型和OLS模型,來保證模型結果的精確。本文也有一些不足之處：本文研究的主體是中小企業(yè)的銀企關系,在企業(yè)類型劃分標準中,根據資產總額分為大型、中型、小型三類企業(yè)。而我選取的樣本來自中小企業(yè)板上市,本身資質已經比較不錯的企業(yè),這就排除了很多有能力卻由于通道或者政策限制并未能上市的企業(yè),由于考慮到數據的可獲性,樣本中無法包括眾多的小微企業(yè)。另外,文章構思始于2011年,所以選取數據時間段截止到2010年底。本文實證部分最主要的研究數據來源于企業(yè)上市時發(fā)布的招股說明書,由于數據搜集量較大,手工計算,對于銀企關系諸多代理變量的衡量、計算難免會有失誤的地方。對于變量選取的時候,由于本文主要研究銀企關系,而忽略了企業(yè)的政治聯(lián)系等其他變量。在以后的研究中,可以再對此進行深入研究。
 
【關鍵詞】 銀企關系； 融資便利性； 中小企業(yè)； 企業(yè)成長性；

1.我國中小企業(yè)發(fā)展的背景介紹

在改革開放30年的歷程中，快速發(fā)展的中小企業(yè)在我國整體國民經濟中占到了很大的比重。有經驗證明，中小企業(yè)是經濟活力與創(chuàng)新的代表，在利用社會閑散資金、增加社會就業(yè)、加快產業(yè)結構升級、增加稅收等方面都起了舉足輕重的作用，間接地承擔了社會安定、城鄉(xiāng)結合發(fā)展等社會責任。截止2011年，通過統(tǒng)計年鑒中工業(yè)板塊的統(tǒng)計數據來看，在企業(yè)單位數中，大型企業(yè)占比2.8%,中小型企業(yè)占94.8%,微型企業(yè)占2. 4%;工業(yè)總產值中，大型企業(yè)占比42%,中小企業(yè)占比58%;利潤總額上，大型企業(yè)占比43%，中小型企業(yè)占比57%;在從業(yè)人員上，中小企業(yè)從業(yè)人員高達64% (詳細數據見表1)。

從登記注冊類型來看，私營企業(yè)從企業(yè)數、總產值數、資產總額、主營業(yè)務收'入、利潤總額、從業(yè)人員等方面都遠遠超過了國有企業(yè)的份額。從更為細致的指標來看，雖然私營工業(yè)企業(yè)資產總額只占到國有及國有控股工業(yè)企業(yè)的50%，但在工業(yè)總產值、主營業(yè)務收入、利潤總額指標上卻高出很多；負債總額比較中，我發(fā)現國有及國有控股工業(yè)企業(yè)負債高達172289億元，私營工業(yè)企業(yè)僅有69744億元.

金融危機過后，新一輪宏觀經濟政策轉變中，對于銀行和企業(yè)的關系必然產生著顯著的影響。在企業(yè)資金獲得來源中，不外乎兩種渠道：內源融資、外源融資；其中外源融資又包含股權融資和債券融資，內源融資包括資本金、折舊資金、留存收益等。中小企業(yè)處于成長時期時，內源融資往往不能滿足企業(yè)的資金需求。由于中小企業(yè)天然規(guī)模較小、資產不足導致經營風險較高，又因缺乏完善的信息披露標準，更容易產生信息不對稱。在中小企業(yè)成長期，生產經營所需持續(xù)資金量短缺，長期投資項目因渠道狹險吸引不到資金并最終流產；更有甚者，業(yè)績下滑提前進入衰退期等等，這些都說明了融資難是阻礙其發(fā)展的重要因素。融資難又具體體現在：一是程度難，二是結構難。據調查，占比0.5%的大型企業(yè)貸款約占到貸款總額50%以上，而占比89.4%、創(chuàng)造1/3GDP的小型企業(yè)，其貸款余額卻不足10%;另外，中小企業(yè)資金供應結構非常不合理，在資金供應結構中，間接融資占到98%以上，直接融資不足2%。在貸款期限結構中，長短期比重也失衡。

2.文獻綜述

在諸多參考文獻中，銀行與企業(yè)之間的關系，對于企業(yè)的發(fā)展有著不一樣的解釋。從好的方面來說，銀企關系的存在可以提高企業(yè)貸款可獲性、便利性（Peterson &Rajan，1994)；也可以使得銀行持續(xù)獲得借款者的專有信息，來緩解信息不對稱問題，并實施有效地監(jiān)控（Haubrich & Joseph, 1989)。同時，建立良好的銀企關系借款合同在制定的過程變得靈活多樣。鄭明、肖健(2007)在文中提到了關系融資制度的三個條件：長期的互動式交往；私有信息的占有；租金的獲取（類似主銀行租）。另外，Boot，Thakor (1994)的文章中說明關系型融資的根本目的是解決信貸市場的信息不對稱；促進信息交流；降低融資條件，融資成本，解決信貸配給問題。Mitchell A Petersen andRaghuram G Rajan (1994)利用NSSBF中小企業(yè)的數據分析得出企業(yè)和機構債權人之間的關系，很明顯地增進了企業(yè)對于資金的可獲得性，卻難以證明對資金成本影響。也就是說這種關系僅僅是達到了量變，并沒有質變。文中也提到了，集中借款可以帶來較為便宜的資本；從機構債權人角度看，雖然利息有所減少，但是其與企業(yè)之間的這種關系為自己帶來成本降低。隨著銀行體系競爭的引入，企業(yè)會通過接洽更多貸款人來擴大關系圈，使得銀行市場信息優(yōu)勢不再那么明顯，導致租金降低并最終削弱銀企關系。Berger andUdell (1995)文章研究得出，在銀企關系的逐步發(fā)展過程中，銀行能夠不斷64掌握企業(yè)的財務和經營狀況、聲譽和企業(yè)管理者品質等大量真實的私有信息；在作信貸決策時，那些有較長銀企關系的企業(yè)所付利息更少并且抵押要求低。

我國的銀行體系發(fā)展較快，逐漸形成人民銀行領導下的四大國行，接下來的股份制銀行以及眾多的城商行，還包括農信社、農商行、以及各種信貸公司。銀行業(yè)作為經濟的支柱之一，在現階段其組織結構并沒有較大轉變的靈活性，本文從企業(yè)貸款數據來研究銀企關系對企業(yè)的影響。我國利率市場化改革的滯后性和緩慢性，銀行體系由大型國有商業(yè)銀行長期主導并壟斷，銀企之間的關系貸款要不長期帶有行政色彩，甚至滋生了腐敗、人情貸款等尋租行為；要不就是中小企業(yè)被屏蔽在外，無法與銀行進行公平的談判來建立長期的合作關系。隨著市場經濟的發(fā)展，中小企業(yè)發(fā)展中最重要也最棘手的融資難問題受到普遍重視，在政策層面上上逐漸引導地方性股份制銀行發(fā)展并逐步放幵利率管制，引導銀企關系的良性發(fā)展，以推動中小企業(yè)的飛速發(fā)展，是十分有必要的。
國外學者在研究時多選取特殊經濟時間段，這樣得出的結果可能并不符合國內現實情況，不過仍具有參考意義；國內的研究主要利用08年之前的數據，我國在2004-2010年經歷了一個經濟飛速上升后遭受國際性的經濟危機之后又緩步回升，導致銀行和企業(yè)都在不同程度受到重創(chuàng)，我將這個期間作為主要樣本研究期間，試圖通過企業(yè)的銀行貸款特征來還原這段時間銀企關系的發(fā)展，并探討良好的銀企關系對于企業(yè)成長性的影響。

本文編號：9028