本文關(guān)鍵詞：基于TVP-VAR擴(kuò)展模型的貨幣政策動(dòng)態(tài)計(jì)量研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：貨幣政策作為政府宏觀調(diào)控的重要組成部分，主要是通過調(diào)節(jié)法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率和公開市場(chǎng)操作三大常規(guī)貨幣政策工具，通過逆周期調(diào)控來(lái)維持一個(gè)國(guó)家或地區(qū)貨幣市場(chǎng)的穩(wěn)定，從而促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)、快速發(fā)展。2008年由美國(guó)次貸危機(jī)所引發(fā)的金融危機(jī)席卷全球，各國(guó)為了避免經(jīng)濟(jì)陷入衰退紛紛采取擴(kuò)張性貨幣政策。由于受到零利率下界約束，貨幣當(dāng)局利用常規(guī)貨幣政策進(jìn)行逆周期調(diào)控的邊際效用遞減，整個(gè)金融系統(tǒng)的信用擴(kuò)張功能也逐漸喪失預(yù)期效果。出于不同動(dòng)機(jī)貨幣當(dāng)局普遍開始實(shí)施以量化寬松為代表的非常規(guī)貨幣政策。為了消除該類貨幣政策溢出效應(yīng)的影響，近年來(lái)我國(guó)貨幣當(dāng)局也開始主動(dòng)頻繁實(shí)施一系列非常規(guī)貨幣政策。常規(guī)貨幣政策和非常規(guī)貨幣政策實(shí)際經(jīng)濟(jì)效果和搭配使用問題變得尤為重要。同時(shí)，本輪金融危機(jī)使得以往被奉為圭臬的確保物價(jià)水平穩(wěn)定即可確保整個(gè)金融系統(tǒng)穩(wěn)定的貨幣政策理念已為各國(guó)政策監(jiān)管部門所擯棄。資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)貨幣市場(chǎng)和金融體系穩(wěn)定性所產(chǎn)生的沖擊使研究者們?cè)絹?lái)越關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與貨幣政策的應(yīng)對(duì)問題。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展和金融結(jié)構(gòu)的深化，資產(chǎn)價(jià)格與宏觀經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)聯(lián)耦合性增強(qiáng)，深入分析中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響和貨幣政策對(duì)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的應(yīng)對(duì)策略無(wú)疑變得越來(lái)越迫切。此外，在新的金融環(huán)境下，物價(jià)水平的穩(wěn)定僅僅表現(xiàn)為金融穩(wěn)定的必要非充分條件。貨幣當(dāng)局需要從多角度、多層次來(lái)對(duì)金融狀況進(jìn)行宏觀審慎監(jiān)管以達(dá)到維護(hù)整個(gè)貨幣市場(chǎng)和金融系統(tǒng)穩(wěn)定的目的。這使得構(gòu)建綜合反映實(shí)際貨幣市場(chǎng)運(yùn)行狀況的指標(biāo)體系及識(shí)別金融狀況穩(wěn)定性變得迫在眉睫。本文正是基于以上現(xiàn)實(shí)問題，在理論分析的基礎(chǔ)上通過最新的計(jì)量方法進(jìn)行了深入研究。 第一，第2章基于時(shí)變參數(shù)向量自回歸（TVP-VAR）模型研究了貨幣供給沖擊作用下我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)的動(dòng)態(tài)響應(yīng)機(jī)制。研究表明，貨幣供給沖擊對(duì)我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響表現(xiàn)出明顯的非線性特征，TVP-VAR模型能夠很好刻畫我國(guó)貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的時(shí)變特征。伴隨著時(shí)間的推移貨幣當(dāng)局逐漸弱化貨幣政策調(diào)控的行政化干預(yù)，貨幣供給過程表現(xiàn)為逐漸增強(qiáng)的產(chǎn)出缺口驅(qū)動(dòng)特征。無(wú)論是基于時(shí)間維度還是基于時(shí)點(diǎn)維度考慮，隨著金融體制的逐步健全和完善，貨幣供給沖擊作用下我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制對(duì)政策工具的影響強(qiáng)度逐漸增大而響應(yīng)時(shí)間則逐漸縮短。增加貨幣供給量這種擴(kuò)張性的貨幣政策在短期內(nèi)具有真實(shí)效應(yīng)，能夠顯著的影響實(shí)際利率和產(chǎn)出水平，然而從長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)實(shí)際利率和產(chǎn)出水平卻缺乏永久性影響。 第二，第3章基于符號(hào)約束的時(shí)變參數(shù)向量自回歸（S-TVP-VAR）模型研究了非常規(guī)貨幣政策的有效性。研究結(jié)果表明，S-TVP-VAR模型提高了模型的模擬估計(jì)效果。以總需求沖擊和總供給沖擊為代表的整體宏觀因子沖擊是產(chǎn)出水平和物價(jià)水平波動(dòng)的最主要沖擊源�？傂枨鬀_擊對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響效果大于總供給沖擊對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響效果。由脈沖響應(yīng)分析和方差分解過程可知，以利率沖擊為代表的常規(guī)貨幣政策沖擊對(duì)產(chǎn)出水平和物價(jià)水平的沖擊影響效果要大于以信號(hào)沖擊和資產(chǎn)負(fù)債表沖擊為代表的非常規(guī)貨幣政策沖擊對(duì)產(chǎn)出水平和物價(jià)水平的沖擊影響效果，常規(guī)貨幣政策調(diào)控手段仍然是貨幣當(dāng)局的優(yōu)先選擇。比較分析非常規(guī)貨幣政策效果，，資產(chǎn)負(fù)債表渠道相對(duì)于信號(hào)渠道而言對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響更顯著。2009年以來(lái)，通過信號(hào)渠道和資產(chǎn)負(fù)債表渠道等非常規(guī)貨幣政策調(diào)節(jié)貨幣市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)走向的政策效果的影響力正隨時(shí)間推移而逐漸增強(qiáng)。 第三，第4章基于含有潛在門限的時(shí)變參數(shù)向量自回歸（LT-TVP-VAR）模型研究了美國(guó)非常規(guī)貨幣政策沖擊與中國(guó)貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)利率期限結(jié)構(gòu)之間的動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)。研究結(jié)果表明，由于貨幣市場(chǎng)相對(duì)于債券市場(chǎng)而言具有更高的開放度和流動(dòng)性，各利差對(duì)貨幣市場(chǎng)利率期限結(jié)構(gòu)的沖擊影響要大于各利差對(duì)債券市場(chǎng)利率期限結(jié)構(gòu)的沖擊影響。對(duì)于貨幣市場(chǎng)而言，無(wú)論是美國(guó)常規(guī)貨幣政策還是美國(guó)非常規(guī)貨幣政策，均使得我國(guó)貨幣市場(chǎng)的短期利率水平下降、中期利率水平上升和長(zhǎng)期利率水平下降；對(duì)于債券市場(chǎng)而言，無(wú)論是美國(guó)常規(guī)貨幣政策還是美國(guó)非常規(guī)貨幣政策，均使得我國(guó)債券市場(chǎng)的短期利率水平上升、中期利率水平下降和長(zhǎng)期利率水平下降。無(wú)論是從有門限時(shí)各利差對(duì)貨幣市場(chǎng)利率期限結(jié)構(gòu)的脈沖響應(yīng)結(jié)果考慮，還是從無(wú)門限時(shí)各利差對(duì)債券市場(chǎng)利率期限結(jié)構(gòu)的脈沖響應(yīng)結(jié)果考慮，以潛在利差來(lái)衡量的美國(guó)非常規(guī)貨幣政策對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)利率期限結(jié)構(gòu)變動(dòng)的影響要大于以名義利差來(lái)衡量的美國(guó)常規(guī)貨幣政策對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)利率期限結(jié)構(gòu)變動(dòng)的影響。以名義利差來(lái)衡量的常規(guī)貨幣政策主要在金融危機(jī)前對(duì)中國(guó)的貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的利率期限結(jié)構(gòu)的變動(dòng)產(chǎn)生影響，而以潛在利差來(lái)衡量的非常規(guī)貨幣政策對(duì)中國(guó)的貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的利率期限結(jié)構(gòu)的變動(dòng)影響金融危機(jī)后才越發(fā)凸顯出來(lái)。此外，中國(guó)貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的利率期限結(jié)構(gòu)對(duì)該沖擊的反應(yīng)的敏感性還取決于美聯(lián)儲(chǔ)在各階段所實(shí)施的前瞻指引規(guī)則類型。 第四，第5章首先運(yùn)用潛在門限因子（LTF）模型研究與我國(guó)有密切貿(mào)易和金融往來(lái)國(guó)家的法定貨幣匯率波動(dòng)的共同影響因素，然后借助由時(shí)變因子驅(qū)動(dòng)的廣義自回歸計(jì)分（GAS）模型研究了不同市場(chǎng)上人民幣與關(guān)聯(lián)貨幣匯率波動(dòng)的時(shí)變相關(guān)性特征，最后利用BEKK-MGARCH模型對(duì)比研究了中國(guó)與關(guān)聯(lián)國(guó)家貨幣政策聯(lián)合干預(yù)情景下匯率協(xié)同波動(dòng)性和美國(guó)與關(guān)聯(lián)國(guó)家貨幣政策聯(lián)合干預(yù)情景下匯率協(xié)同波動(dòng)效應(yīng)。研究結(jié)果表明，雖然貨幣匯率波動(dòng)成因存在明顯差異，但波動(dòng)走勢(shì)主要由全球性沖擊因子、區(qū)域性沖擊因子和異質(zhì)性沖擊因子決定。從人民幣與關(guān)聯(lián)貨幣匯率波動(dòng)的時(shí)變相關(guān)分析來(lái)看，2005年以前人民幣與關(guān)聯(lián)貨幣匯率波動(dòng)的時(shí)變相關(guān)系數(shù)的波動(dòng)幅度在要大于2005年以后人民幣與關(guān)聯(lián)貨幣匯率波動(dòng)的時(shí)變相關(guān)系數(shù)的波動(dòng)幅度。2008年金融危機(jī)的出現(xiàn)對(duì)該趨勢(shì)產(chǎn)生了些許擾動(dòng)，2008-2009年這段金融危機(jī)期間人民幣與關(guān)聯(lián)貨幣匯率波動(dòng)的時(shí)變相關(guān)系數(shù)的波動(dòng)幅度和波動(dòng)頻率明顯高于正常情景。無(wú)論相對(duì)于中國(guó)與關(guān)聯(lián)國(guó)家貨幣政策聯(lián)合干預(yù)情景，還是美國(guó)與關(guān)聯(lián)國(guó)家貨幣政策聯(lián)合干預(yù)情景，貨幣政策的聯(lián)合干預(yù)總體上均降低了人民幣與關(guān)聯(lián)貨幣匯率波動(dòng)的協(xié)同效應(yīng)。美國(guó)貨幣政策沖擊作為全球性沖擊因子在維持匯率市場(chǎng)的穩(wěn)定方面發(fā)揮著基礎(chǔ)性作用，而中國(guó)貨幣政策沖擊更多的是作為區(qū)域性沖擊因子在維持亞洲市場(chǎng)上匯率穩(wěn)定方面發(fā)揮著主導(dǎo)作用。 第五，第6章結(jié)合以上各章的細(xì)致分析所得到的結(jié)論，在綜合考慮現(xiàn)實(shí)代表價(jià)值的基礎(chǔ)上選取一系列經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，基于時(shí)變參數(shù)因子增廣向量自回歸（TVP-FAVAR）模型構(gòu)建了中國(guó)金融狀況指數(shù)。檢驗(yàn)結(jié)果證實(shí)，該指數(shù)不僅能有效地反映我國(guó)貨幣市場(chǎng)運(yùn)行狀況，而且它所表現(xiàn)出的較強(qiáng)預(yù)測(cè)能力值得將其納入到制定貨幣政策的參考指標(biāo)體系中。本文還從貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定性的角度出發(fā)，利用分層狄利克雷混合過程的無(wú)限狀態(tài)隱含馬爾可夫區(qū)制（MS-IHMM-HDPM）模型研究了金融狀況指數(shù)的區(qū)制效應(yīng)。實(shí)證結(jié)果表明,金融狀況指數(shù)在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不同階段均表現(xiàn)出明顯的平穩(wěn)性和穩(wěn)定性特征，我國(guó)貨幣市場(chǎng)從總體上來(lái)說并不存在很嚴(yán)重的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；然而金融狀況在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不同階段期穩(wěn)定性強(qiáng)弱卻存在顯著差異，當(dāng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境處于金融危機(jī)中時(shí)我國(guó)貨幣市場(chǎng)面臨的穩(wěn)定性最弱。本文進(jìn)一步運(yùn)用動(dòng)態(tài)平均（DMA）模型研究了影響貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定性的沖擊風(fēng)險(xiǎn)源。研究表明，外匯儲(chǔ)備、貨幣供給量、人民幣匯率水平和房地產(chǎn)價(jià)格等資產(chǎn)價(jià)格因素越來(lái)越成為影響貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定性的主要風(fēng)險(xiǎn)源。資產(chǎn)價(jià)格應(yīng)該作為一個(gè)重要的參考指標(biāo)納入貨幣政策反應(yīng)函數(shù)。 通過以上前沿的宏觀計(jì)量模型在時(shí)變情景下對(duì)我國(guó)貨幣政策執(zhí)行效果的模擬和評(píng)估，從封閉經(jīng)濟(jì)和開放經(jīng)濟(jì)角度深化了新的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下貨幣政策執(zhí)行效果和操作規(guī)則的認(rèn)識(shí)。對(duì)于貨幣當(dāng)局提高貨幣政策間協(xié)調(diào)配合能力、優(yōu)化貨幣政策反應(yīng)函數(shù)和執(zhí)行逆周期操作以抵消系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)具有明顯的理論價(jià)值與現(xiàn)實(shí)意義。
【關(guān)鍵詞】：TVP-VAR擴(kuò)展模型 常規(guī)貨幣政策 非常規(guī)貨幣政策 貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定性
【學(xué)位授予單位】：吉林大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號(hào)】：F822.0
【目錄】：

• 摘要4-7
• Abstract7-14
• 第1章 緒論14-42
• 1.1 選題背景及研究意義14-21
• 1.1.1 選題背景14-19
• 1.1.2 研究意義19-21
• 1.2 國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀評(píng)述21-35
• 1.2.1 理論框架研究現(xiàn)狀21-30
• 1.2.2 計(jì)量模型研究現(xiàn)狀30-35
• 1.3 研究框架與研究方法35-38
• 1.3.1 研究框架35-36
• 1.3.2 研究方法36-38
• 1.4 論文的結(jié)構(gòu)安排與創(chuàng)新點(diǎn)38-42
• 1.4.1 論文的結(jié)構(gòu)安排38-39
• 1.4.2 論文的創(chuàng)新點(diǎn)39-42
• 第2章 中國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)的動(dòng)態(tài)響應(yīng)機(jī)制研究42-68
• 2.1 理論分析與模型設(shè)定44-56
• 2.1.1 理論分析44-46
• 2.1.2 時(shí)變參數(shù)向量自回歸模型46-56
• 2.2 數(shù)據(jù)說明與實(shí)證結(jié)果56-61
• 2.2.1 數(shù)據(jù)說明56-57
• 2.2.2 平穩(wěn)性檢驗(yàn)57-59
• 2.2.3 模型估計(jì)結(jié)果59-61
• 2.3 模型效度分析61-65
• 2.3.1 模型顯著性分析61-62
• 2.3.2 脈沖響應(yīng)分析62-65
• 2.4 本章小結(jié)65-68
• 第3章 中國(guó)非常規(guī)貨幣政策傳導(dǎo)渠道有效性研究68-88
• 3.1 非常規(guī)貨幣政策的理論基礎(chǔ)68-71
• 3.1.1 非常規(guī)貨幣政策的內(nèi)涵與實(shí)踐68-70
• 3.1.2 非常規(guī)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制70
• 3.1.3 非常規(guī)貨幣政策的有效性70-71
• 3.2 符號(hào)約束的 TVP-VAR 模型71-73
• 3.2.1 TVP-VAR 模型設(shè)定71-72
• 3.2.2 符號(hào)約束的識(shí)別72-73
• 3.3 數(shù)據(jù)選擇與模型估計(jì)73-78
• 3.3.1 數(shù)據(jù)說明73-75
• 3.3.2 符號(hào)約束規(guī)則75-76
• 3.3.3 模型估計(jì)結(jié)果76-78
• 3.4 模型穩(wěn)健性檢驗(yàn)78-80
• 3.5 貨幣政策傳導(dǎo)渠道有效性檢驗(yàn)80-85
• 3.5.1 脈沖響應(yīng)分析80-84
• 3.5.2 方差分解分析84-85
• 3.6 本章小結(jié)85-88
• 第4章 外部非常規(guī)貨幣政策沖擊下利率期限結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)響應(yīng)研究88-112
• 4.1 文獻(xiàn)綜述89-91
• 4.2 模型方法與變量選取91-101
• 4.2.1 包含潛在門限的時(shí)變參數(shù)向量自回歸模型91-96
• 4.2.2 影子利率期限結(jié)構(gòu)模型96-99
• 4.2.3 變量選取及處理99-101
• 4.3 實(shí)證分析101-103
• 4.3.1 影子利率趨勢(shì)分析101
• 4.3.2 模型估計(jì)結(jié)果101-103
• 4.4 美國(guó)非常規(guī)貨幣政策沖擊下的中國(guó)利率期限結(jié)構(gòu)103-109
• 4.4.1 不同時(shí)期的非常規(guī)貨幣政策對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的影響103-107
• 4.4.2 不同前瞻指引規(guī)則對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的影響107-109
• 4.5 本章小結(jié)109-112
• 第5章 貨幣政策干預(yù)下匯率協(xié)同波動(dòng)效應(yīng)研究112-136
• 5.1 人民幣國(guó)際化下的匯率形成機(jī)制112-117
• 5.1.1 人民幣國(guó)際化與匯率穩(wěn)定112-115
• 5.1.2 匯率協(xié)同波動(dòng)的文獻(xiàn)回顧115-117
• 5.2 理論模型與數(shù)據(jù)處理117-126
• 5.2.1 潛在門限因子（LTF）模型117-119
• 5.2.2 LTF 模型的 MCMC 估計(jì)119-122
• 5.2.3 廣義自回歸計(jì)分（GAS）模型122-126
• 5.2.4 數(shù)據(jù)描述與處理126
• 5.3 匯率協(xié)同波動(dòng)的實(shí)證檢驗(yàn)126-134
• 5.3.1 共同因素驅(qū)動(dòng)下的匯率波動(dòng)126-128
• 5.3.2 共同因素驅(qū)動(dòng)下的時(shí)變相關(guān)性分析128-130
• 5.3.3 貨幣政策聯(lián)合干預(yù)有效性檢驗(yàn)130-134
• 5.4 本章小結(jié)134-136
• 第6章 貨幣政策與貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定性研究136-164
• 6.1 研究方法與數(shù)據(jù)處理138-151
• 6.1.1 時(shí)變參數(shù)的因子增廣向量自回歸模型138-143
• 6.1.2 MS-IHMM-HDPM 模型143-144
• 6.1.3 動(dòng)態(tài)平均模型144-149
• 6.1.4 數(shù)據(jù)選取與處理149-151
• 6.2 金融狀況指數(shù)的效用檢驗(yàn)151-156
• 6.2.1 金融狀況指數(shù)的估計(jì)151-153
• 6.2.2 金融狀況指數(shù)與通貨膨脹的相關(guān)性分析153-154
• 6.2.3 非線性 Granger 因果分析154-155
• 6.2.4 預(yù)測(cè)能力分析155-156
• 6.3 金融狀況指數(shù)的區(qū)制特征156-160
• 6.3.1 金融狀況指數(shù)的區(qū)制識(shí)別156-159
• 6.3.2 金融狀況指數(shù)的區(qū)制效應(yīng)159-160
• 6.4 貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定性的沖擊風(fēng)險(xiǎn)源分析160-162
• 6.5 本章小結(jié)162-164
• 第7章 總結(jié)與展望164-170
• 7.1 研究總結(jié)164-169
• 7.2 研究不足與展望169-170
• 參考文獻(xiàn)170-186
• 中文參考文獻(xiàn)170-175
• 英文參考文獻(xiàn)175-186
• 攻讀學(xué)位期間發(fā)表的學(xué)術(shù)論文及取得的科研成果186-188
• 致謝188

【參考文獻(xiàn)】

中國(guó)期刊全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前10條

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3 方福前;吳江;;三類沖擊與人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)——與日元、韓元比較[J];財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì);2009年12期

4 張雪蘭;楊丹;;我國(guó)貨幣政策的有效性問題:基于1996—2009年季度數(shù)據(jù)的分析[J];財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì);2010年06期

5 傅強(qiáng);朱映鳳;袁晨;;中國(guó)通貨膨脹主要影響因素的判定與闡釋[J];中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì);2011年05期

6 封思賢;蔣伏心;謝啟超;張文正;;金融狀況指數(shù)預(yù)測(cè)通脹趨勢(shì)的機(jī)理與實(shí)證——基于中國(guó)1999—2011年月度數(shù)據(jù)的分析[J];中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì);2012年04期

7 李成;王彬;黎克俊;;次貸危機(jī)前后中美利率聯(lián)動(dòng)機(jī)制的實(shí)證研究[J];國(guó)際金融研究;2010年09期

8 靳玉英;張志棟;;非傳統(tǒng)貨幣政策解析——以美國(guó)的該政策實(shí)踐為例[J];國(guó)際金融研究;2010年10期

9 王維安;徐瀅;;次貸危機(jī)中美聯(lián)儲(chǔ)非常規(guī)貨幣政策應(yīng)對(duì)、影響和效果[J];國(guó)際金融研究;2011年01期

10 冀志斌;周先平;;中央銀行溝通可以作為貨幣政策工具嗎——基于中國(guó)數(shù)據(jù)的分析[J];國(guó)際金融研究;2011年02期

  本文關(guān)鍵詞：基于TVP-VAR擴(kuò)展模型的貨幣政策動(dòng)態(tài)計(jì)量研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

本文編號(hào)：378197