本文關(guān)鍵詞：分形市場下投資管理中股價(jià)動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)的轉(zhuǎn)換研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：投資管理對基金公司具有重要作用。在股價(jià)具有分形特征、動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)普遍存在的非有效市場上,基金常常利用動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)進(jìn)行投資管理,雖然能夠獲得一定的超額收益,但長期而言并未在超額收益方面表現(xiàn)出優(yōu)異的業(yè)績。究其原因,這與股票價(jià)格動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)會轉(zhuǎn)換有關(guān)。為了對基金利用動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)進(jìn)行投資管理提供參考,本文基于上述現(xiàn)實(shí)問題,針對理論界常常將動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)作為兩種獨(dú)立現(xiàn)象而忽視其相互轉(zhuǎn)換的研究傾向,結(jié)合股票價(jià)格存在分形特征的現(xiàn)實(shí)背景,對如何在分形市場的現(xiàn)實(shí)背景下根據(jù)股價(jià)動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)的轉(zhuǎn)換進(jìn)行投資管理進(jìn)行了探索性研究,以期為基金公司進(jìn)行投資管理提供參考,減少基金因追逐業(yè)績而采用家族造星和投資風(fēng)格漂移等傷害市場健康穩(wěn)定的行為。針對如何在分形市場的現(xiàn)實(shí)情況下根據(jù)股價(jià)動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)的轉(zhuǎn)換進(jìn)行投資管理的研究主題,首先,本文利用文獻(xiàn)分析法和相關(guān)實(shí)證分析方法對分形市場、動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)轉(zhuǎn)換、基金反饋交易對業(yè)績的影響等前提條件進(jìn)行了分析;其次,本文基于分形市場理論構(gòu)建了分形博弈模型、移動陰線和陽線Hurst指數(shù)、基于移動陰線和陽線Hurst指數(shù)的投資策略層層漸進(jìn)地分析了動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)為什么會轉(zhuǎn)換,如何對動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)的轉(zhuǎn)換進(jìn)行識別,如何根據(jù)動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)的轉(zhuǎn)換進(jìn)行投資管理。本文的主要結(jié)論為:利用動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)進(jìn)行投資管理的關(guān)鍵在于識別動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)的轉(zhuǎn)換,基于分形理論構(gòu)建的移動陰線和陽線Hurst指數(shù)可以識別動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)的轉(zhuǎn)換,進(jìn)而可利用其進(jìn)行投資管理,有利于提升基金的投資業(yè)績和減少基金采用投資風(fēng)格漂移、基金家族造星等傷害市場健康穩(wěn)定的行為,也進(jìn)一步為監(jiān)管層引導(dǎo)基金促進(jìn)市場健康穩(wěn)定發(fā)展提供了可行路徑。具體為:(1)利用動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)進(jìn)行投資管理的關(guān)鍵在于結(jié)合分形市場的特征識別其轉(zhuǎn)換。動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)的轉(zhuǎn)換大致反映了價(jià)格的相對低位和高位,識別價(jià)格低位和高位進(jìn)行市場時(shí)機(jī)選擇對投資業(yè)績有90%以上的貢獻(xiàn)。實(shí)際中,分形特征、動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)轉(zhuǎn)換普遍存在,基金在排名壓力下普遍采用動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)進(jìn)行投資管理,但并未獲得持續(xù)的超額收益,甚至采用反轉(zhuǎn)交易對其業(yè)績有負(fù)向的影響。這與基金未曾在分形市場下根據(jù)動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)的轉(zhuǎn)換采用匹配的動量或反轉(zhuǎn)策略,從而沒有實(shí)現(xiàn)低買高賣有關(guān)。同時(shí),基金因追逐業(yè)績而采用風(fēng)格漂移和家族造星等行為也無益于市場的健康發(fā)展。(2)利用分形市場理論可以解釋動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)的轉(zhuǎn)換。本文根據(jù)分形市場理論對投資者有限理性和對信息敏感性的特征,在少數(shù)派和多數(shù)派博弈的基礎(chǔ)上,引入了投資者多樣性動態(tài)決策機(jī)制,逐步構(gòu)建了分形博弈模型,并根據(jù)模型進(jìn)行了仿真。結(jié)果表明,投資者有限理性和對信息敏感性的特征使得其在動量和反轉(zhuǎn)策略間進(jìn)行動態(tài)選擇,并反映在證券的過度需求變化上,過度需求的變化引致價(jià)格出現(xiàn)動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)轉(zhuǎn)換。(3)移動陰線和陽線Hurst指數(shù)可以識別動量和反轉(zhuǎn)的轉(zhuǎn)換。本文根據(jù)趨勢一致性程度、趨勢的方向,提出了動量和反轉(zhuǎn)強(qiáng)度、上漲和下跌動量、高位和低位反轉(zhuǎn)效應(yīng)等概念,并基于Hurst指數(shù)能夠刻畫動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)強(qiáng)度的性質(zhì),逐步構(gòu)建了移動Hurst指數(shù)、移動陰線和陽線Hurst指數(shù)對動量和反轉(zhuǎn)的轉(zhuǎn)換進(jìn)行識別,通過統(tǒng)計(jì)動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)轉(zhuǎn)換識別的成功率,發(fā)現(xiàn)移動陰線和陽線Hurst指數(shù)能夠準(zhǔn)確識別動量和反轉(zhuǎn)的轉(zhuǎn)換,且具有一定的普適性。(4)根據(jù)動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)的轉(zhuǎn)換可進(jìn)行投資管理。當(dāng)移動陰線和陽線Hurst指數(shù)將價(jià)格識別為上漲動量和低位反轉(zhuǎn)效應(yīng)階段或者高位反轉(zhuǎn)和下跌動量效應(yīng)階段時(shí)則買入持有或賣出空倉;對于多只證券,則根據(jù)上述規(guī)則等權(quán)重持有。根據(jù)12種期限的移動陰線和陽線Hurst指數(shù)對6種行業(yè)指數(shù)進(jìn)行投資結(jié)果顯示,以累計(jì)收益率和信息比率作為業(yè)績測度,上述策略能夠獲得長期持續(xù)超額收益,明顯高于基金整體的業(yè)績,也優(yōu)于買入持有、簡單動量和反轉(zhuǎn)組合策略的業(yè)績。這為基金進(jìn)行投資管理提供了參考,有益于減少基金因追逐業(yè)績而采用風(fēng)格漂移和家族造星等傷害市場健康穩(wěn)定的行為。相對于國內(nèi)外研究動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)的眾多現(xiàn)有成果,本文主要的不同之處為:(1)本文的問題為如何根據(jù)股價(jià)動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)的轉(zhuǎn)換進(jìn)行投資管理,特別關(guān)注分形市場下股價(jià)動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)的轉(zhuǎn)換。這有別于現(xiàn)有文獻(xiàn)大多將動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)作為獨(dú)立的現(xiàn)象停留在定性研究的層面,且也未曾考慮實(shí)際市場存在分形特征的現(xiàn)實(shí)背景。(2)本文在分形市場的框架下對動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)的轉(zhuǎn)換展開研究,順應(yīng)了實(shí)際市場是分形市場的客觀情況,彌補(bǔ)了利用分形市場理論研究動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)的空白,拓展了分形市場理論的應(yīng)用。這有別于現(xiàn)有文獻(xiàn)在分析動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)時(shí),通常單獨(dú)考慮投資者理性預(yù)期或行為偏差,與投資者有限理性的實(shí)際情況相差甚遠(yuǎn)。
【關(guān)鍵詞】：轉(zhuǎn)換 動量效應(yīng) 反轉(zhuǎn)效應(yīng) 投資管理 分形市場
【學(xué)位授予單位】：華南理工大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號】：F830.91
【目錄】：

• 摘要5-7
• ABSTRACT7-17
• 第一章 緒論17-36
• 1.1 研究背景17-22
• 1.1.1 現(xiàn)實(shí)背景18-20
• 1.1.2 理論背景20-22
• 1.2 問題提出22-23
• 1.3 研究意義23-25
• 1.3.1 現(xiàn)實(shí)意義23-24
• 1.3.2 理論意義24-25
• 1.4 概念界定25-30
• 1.4.1 反轉(zhuǎn)效應(yīng)25-26
• 1.4.2 動量效應(yīng)26-27
• 1.4.3 動量和反轉(zhuǎn)的轉(zhuǎn)換27-28
• 1.4.4 投資管理28-29
• 1.4.5 分形市場29-30
• 1.5 研究方法與技術(shù)路線30-32
• 1.5.1 研究方法30-31
• 1.5.2 研究技術(shù)路線圖31-32
• 1.6 研究內(nèi)容與章節(jié)安排32-34
• 1.6.1 研究內(nèi)容32-33
• 1.6.2 全文章節(jié)安排33-34
• 1.7 本文主要創(chuàng)新點(diǎn)34-36
• 第二章 文獻(xiàn)評述與理論基礎(chǔ)36-55
• 2.1 投資管理對基金和市場穩(wěn)定的重要性36-37
• 2.2 動量和反轉(zhuǎn)對投資管理的重要性37-43
• 2.2.1 動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)37-39
• 2.2.2 動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)的轉(zhuǎn)換39-40
• 2.2.3 動量和反轉(zhuǎn)投資策略40-41
• 2.2.4 動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)的成因解釋41-43
• 2.3 分形市場理論43-49
• 2.3.1 分形市場理論的創(chuàng)立43-45
• 2.3.2 分形市場理論的應(yīng)用45-49
• 2.4 現(xiàn)有研究的不足之處49-51
• 2.4.1 動量和反轉(zhuǎn)現(xiàn)有研究的不足之處49-50
• 2.4.2 分形市場現(xiàn)有研究的不足之處50-51
• 2.5 引入分形市場理論研究動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)的轉(zhuǎn)換51-54
• 2.5.1 動量反轉(zhuǎn)效應(yīng)轉(zhuǎn)換與分形隨機(jī)游走的聯(lián)系51-53
• 2.5.2 引入分形理論的研究設(shè)想53-54
• 2.6 本章小結(jié)54-55
• 第三章 樣本選取與數(shù)據(jù)收集55-71
• 3.1 樣本期間的選取55-58
• 3.2 市場和行業(yè)指數(shù)的選取和數(shù)據(jù)收集58-64
• 3.2.1 市場和行業(yè)指數(shù)的選取58-62
• 3.2.2 市場和行業(yè)指數(shù)的數(shù)據(jù)收集62-64
• 3.3 基金樣本選擇和數(shù)據(jù)采集64-70
• 3.3.1 基金樣本選擇65-66
• 3.3.2 基金的相關(guān)數(shù)據(jù)收集66-70
• 3.4 本章小結(jié)70-71
• 第四章 分形市場下動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)轉(zhuǎn)換的實(shí)證分析71-98
• 4.1 分形市場的實(shí)證研究71-76
• 4.1.1 研究方法71-73
• 4.1.2 實(shí)證結(jié)果和分析73-76
• 4.2 動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)轉(zhuǎn)換的實(shí)證分析76-83
• 4.2.1 實(shí)證方法76-79
• 4.2.2 實(shí)證結(jié)果與分析79-83
• 4.3 基金利用動量和反轉(zhuǎn)交易的實(shí)證分析83-91
• 4.3.1 實(shí)證方法84-85
• 4.3.2 實(shí)證結(jié)果與分析85-91
• 4.4 業(yè)績排名與基金動量交易的實(shí)證分析91-97
• 4.4.1 排名效應(yīng)存在性的實(shí)證方法91-94
• 4.4.2 排名效應(yīng)存在性的實(shí)證結(jié)果94-97
• 4.5 本章小結(jié)97-98
• 第五章 分形市場下動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)轉(zhuǎn)換的原因研究98-116
• 5.1 基于適應(yīng)性博弈的動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)轉(zhuǎn)換研究98-105
• 5.1.1 適應(yīng)博弈模型的構(gòu)建98-102
• 5.1.2 仿真分析102-105
• 5.2 基于分形博弈的動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)轉(zhuǎn)換研究105-115
• 5.2.1 分形博弈模型的構(gòu)建105-108
• 5.2.2 仿真分析108-112
• 5.2.3 分形和適應(yīng)性博弈的比較112-115
• 5.3 本章小結(jié)115-116
• 第六章 動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)轉(zhuǎn)換的分形識別測度116-131
• 6.1 不考慮方向時(shí)動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)轉(zhuǎn)換的分形識別測度116-123
• 6.1.1 動量和反轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換的量化體系分析116-117
• 6.1.2 基于移動Hurst指數(shù)的反轉(zhuǎn)和動量的轉(zhuǎn)換識別117-119
• 6.1.3 移動Hurst指數(shù)識別反轉(zhuǎn)和動量轉(zhuǎn)換的實(shí)證分析119-123
• 6.2 考慮方向時(shí)動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)轉(zhuǎn)換的分形識別測度123-130
• 6.2.1 移動陰和陽線Hurst指數(shù)的構(gòu)建123-127
• 6.2.2 移動陰和陽線Hurst指數(shù)識別動量和反轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換的實(shí)證分析127-130
• 6.3 本章小結(jié)130-131
• 第七章 基于動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)轉(zhuǎn)換的投資策略131-143
• 7.1 基于轉(zhuǎn)換識別指標(biāo)的投資策略131-139
• 7.1.1 移動陰陽Hurst指數(shù)投資策略的構(gòu)建131-132
• 7.1.2 移動陰線和陽線Hurst指數(shù)投資策略的評價(jià)132-139
• 7.2 基于轉(zhuǎn)換識別指標(biāo)的組合策略139-142
• 7.2.1 移動陰線和陽線Hurst指數(shù)的組合策略構(gòu)建139-140
• 7.2.2 移動陰線和陽線Hurst指數(shù)的組合策略評價(jià)140-142
• 7.3 本章小結(jié)142-143
• 結(jié)論與展望143-148
• 一、研究結(jié)論與啟示143-146
• 二、不足之處與展望146-148
• 參考文獻(xiàn)148-160
• 附錄160-166
• 攻讀博士學(xué)位期間取得的研究成果166-170
• 致謝170-172
• 附件172

【參考文獻(xiàn)】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 勞蘭s

本文編號：373651