伴隨著近些年來我國經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展,中國經(jīng)濟(jì)急需一個(gè)健全和穩(wěn)定的金融市場作為其支撐,利率市場化是中國金融改革的重要組成部分,隨著1996年利率市場化改革的開始,我國利率市場化已經(jīng)取得了令人矚目的成績,目前正處于全面沖刺階段。在一個(gè)由市場自主決定利率的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,央行往往利用泰勒規(guī)則來保持短期利率的穩(wěn)定,進(jìn)而影響長期利率,最終達(dá)到調(diào)節(jié)社會產(chǎn)出和通脹的目的。美國金融危機(jī)爆發(fā)后,利率期限結(jié)構(gòu)對于宏觀經(jīng)濟(jì)的影響效果進(jìn)一步增強(qiáng),比如2008年金融危機(jī)爆發(fā)后,美國政府為擺脫經(jīng)濟(jì)危機(jī),美聯(lián)儲將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率調(diào)到歷史最低水平,通過“定量寬松”等手段來改變利率期限結(jié)構(gòu),進(jìn)而實(shí)現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。由此可以看出,研究利率期限結(jié)構(gòu)及其相關(guān)問題對分析和判斷宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢及預(yù)期有著重要的學(xué)術(shù)價(jià)值和實(shí)踐意義。針對利率期限結(jié)構(gòu)模型的構(gòu)建大致可分為靜態(tài)模型和動態(tài)模型,但隨著金融市場的復(fù)雜化,不管是靜態(tài)模型的估計(jì)方法還是動態(tài)模型的估計(jì)方法在參數(shù)估計(jì)的精確度和算法的穩(wěn)定性上都不能滿足現(xiàn)代金融市場的需求。通過傳統(tǒng)方法擬合出現(xiàn)的收益率偏差,在微觀層面上使我們很難精準(zhǔn)把握期限結(jié)構(gòu)的真實(shí)變動特征,在宏觀層面上也很難為政府實(shí)施精準(zhǔn)貨幣政策而提供... 

【文章來源】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)遼寧省

【文章頁數(shù)】：124 頁

【學(xué)位級別】：博士

【部分圖文】：

圖３－１?改進(jìn)遺傳算法求解流程??３．４實(shí)證分析??３．４．１基于改進(jìn)遺傳算法的多項(xiàng)式利率期限結(jié)構(gòu)??基于改進(jìn)遺傳算法的多項(xiàng)式樣條函數(shù)的求解步驟如下所示：??

我國國債利率期限結(jié)構(gòu)與宏觀因子的動態(tài)關(guān)聯(lián)性研究——基于機(jī)器學(xué)習(xí)方法的實(shí)證分析??５ｖ．?？：卜．．．??丨丨．十．才．卜??ｔｉｍｅ?ｍａｔｕｒｉｔｙ?ｄａｔｅ??圖３－３?基于改進(jìn)遺傳算法的利率期限結(jié)構(gòu)縱向分析圖??３．４ｙ?■?＇?＂：?’Ｔ?｜?：??：?：?：?：＇■？．？?：?：?＇：■．??：?：＂？？；?：?：?？：??３．２ｓ，．－－－＇?：?．．；？■？＂?：?Ｉ?／■?：??ｔｉｍｅ?０?ｍａｔｕｒｉｔｙ?ｄａｔｅ??圖３－４?基于單純遺傳算法的利率期限結(jié)構(gòu)縱向分析圖??從圖３－３和圖３－４中不難看出，兩種方法擬合出的利率期限結(jié)構(gòu)在縱向走勢上基??本相同，一定程度上反映出兩種算法的穩(wěn)定性和準(zhǔn)確性，但基于改進(jìn)遺傳算法得出利??率期限結(jié)構(gòu)曲線減弱了基于單純遺傳算法得出的利率期限結(jié)構(gòu)曲線中靠近０時(shí)刻的厚??尾現(xiàn)象以及異常波動，同時(shí)，基于改進(jìn)遺傳算法的利率期限結(jié)構(gòu)曲線變化更加豐富，??更加貼近于僨券市場中真實(shí)狀況。??３．４．３相關(guān)參數(shù)分析??１．多項(xiàng)式次數(shù)??利率期限結(jié)構(gòu)曲線的準(zhǔn)確性會受多項(xiàng)式樣條函數(shù)的階數(shù)影響，當(dāng)用多項(xiàng)式樣條函??數(shù)逼近債券貼現(xiàn)函數(shù)時(shí)，要求多項(xiàng)式樣條函數(shù)一階導(dǎo)數(shù)和二階導(dǎo)數(shù)連續(xù)，當(dāng)多項(xiàng)式樣??條函數(shù)的階數(shù)大于３時(shí)，無法保證并驗(yàn)證多項(xiàng)式樣條函數(shù)的連續(xù)性，因此本文考慮樣??條函數(shù)為３或小于３的情況，�。搽A多項(xiàng)式樣條函數(shù)，其貼現(xiàn)函數(shù)如公式（３．２３）所??３６??

我國國債利率期限結(jié)構(gòu)與宏觀因子的動態(tài)關(guān)聯(lián)性研究——基于機(jī)器學(xué)習(xí)方法的實(shí)證分析??從圖４－２到圖４－４的三維圖形可以看出，不管是真實(shí)值還是估計(jì)值，我國國債即??期利率曲線都呈現(xiàn)出“上升”和“拱形”，兩種形態(tài)組成，但基于改進(jìn)自適應(yīng)卡爾曼??濾波估計(jì)出的即期利率三維圖形更加貼近真實(shí)利率。??同時(shí)從我國整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)角度來看，三維圖形中顯示，２００８年之后，我國國債期??限結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出一種慢慢平穩(wěn)上升的趨勢，這跟我國宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長有著密切關(guān)聯(lián)。??但是在２０１４年出現(xiàn)突然下降的狀態(tài)，造成該種現(xiàn)象主要是因?yàn)椋玻埃保茨辏乖孪卵??２０１４年１０月上旬，十年國債收益率突然下降，根本性的原因是央行實(shí)行寬松的貨幣??政策。２０１４年９月１６日央行通過ＳＬＦ?（常備借貸便利）向五大商行發(fā)行期限為三個(gè)??月的５０００億元資金；９月１８日，央行將１４天回購利率下調(diào)２０ＢＰ至３．５％。前者意味??著銀行間流動性的增加，從而意味著市場上可借貸的貨幣增多；后者引導(dǎo)市場上利率??下降，降低借貸貨幣成本。央行兩個(gè)操作釋放了寬松的貨幣政策信號，市場得到了鼓??勵(lì)，債券行情高漲，價(jià)格上升，利率下降，于此同時(shí)，國家宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，推動??了利率下降。另外，從上圖可以看出，長期利率的波動性要小于中短期利率的波動，??這符合投資者對于長期國債的偏好，并且這種投資大多會持續(xù)到國債到期為止。??同時(shí)，我們利用改進(jìn)自適應(yīng)卡爾曼濾波提取無套利ＮＳ模型中的狀態(tài)變量，在圖??４－５中分別表示水平因子、斜率因子和曲率因子。可以看出，表示水平因子的時(shí)間序??列全部在零以上，斜率因子大部分小于零，曲率因子不規(guī)則的上下波動。??ｉ?＇?一．?廠－￣：?：?；?？?＇?一?—?：

【參考文獻(xiàn)】：
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本文編號：3505423