在我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩,供給側(cè)改革不斷推進(jìn)的背景下,為了適應(yīng)新常態(tài),我國(guó)貨幣政策框架需要完善目標(biāo)體系、轉(zhuǎn)變政策調(diào)控方式、疏通政策傳導(dǎo)渠道和提升政策實(shí)施效果。如何正確認(rèn)識(shí)和評(píng)估政策調(diào)控方式對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的影響,如何制定有效的政策利率規(guī)則、以及進(jìn)一步發(fā)揮利率調(diào)控模式的效果是我國(guó)當(dāng)前亟待解決的熱點(diǎn)問(wèn)題。國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)是一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的指示器、貨幣政策實(shí)施的參照系、金融資產(chǎn)定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)管理的基準(zhǔn)。貨幣政策與利率期限結(jié)構(gòu)具有交互影響。一方面貨幣政策是國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的重要驅(qū)動(dòng)因素。央行通過(guò)直接調(diào)控短期利率,影響投資者對(duì)未來(lái)短期利率的預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)囊?進(jìn)而間接影響中、長(zhǎng)期利率。同時(shí),不同的政策調(diào)控方式會(huì)改變宏觀均衡路徑,而宏觀態(tài)勢(shì)的變化又會(huì)影響期限結(jié)構(gòu)的區(qū)制特征和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平與波動(dòng)情況。另一方面,利率期限結(jié)構(gòu)反過(guò)來(lái)又會(huì)影響政策調(diào)控和傳導(dǎo)效果。由于長(zhǎng)期利率是經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后未來(lái)短期利率的期望值,所以國(guó)債收益曲線包含著公眾對(duì)未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)、短期利率的預(yù)期信息,能為貨幣政策制定提供前瞻性的決策參考。同時(shí),利率渠道是貨幣政策的一條重要傳導(dǎo)渠道,債券價(jià)格中的預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)成分會(huì)影響利率渠道的... 

【文章來(lái)源】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)遼寧省

【文章頁(yè)數(shù)】：162 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：博士

【部分圖文】：

圖１－１?結(jié)構(gòu)框架圖??Ｉ??

結(jié)構(gòu)變點(diǎn)檢驗(yàn)、似不相關(guān)回歸技術(shù)（ＳＵＲ）等多種方法對(duì)模型進(jìn)行估計(jì)、檢驗(yàn)和分析。??１．３．２邏輯分析路線??本文研宄基于如圖１－２所示的貨幣政策、利率期限結(jié)構(gòu)和宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)機(jī)制：?????????＾貨幣政策??Ｉ???１?Ｉ???操作目標(biāo)、規(guī)則１?［操作規(guī)范??Ｉ?Ｉ??利率規(guī)則：泰勒規(guī)則｜?［相機(jī)抉擇與承諾規(guī)則??＇?＾第３、５章＼?第４章＼??國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)??Ｉ?—?￣￣＇???Ｉ?Ｉ???短期利率?［?中、長(zhǎng)期利率???＾??????？?＇＂?、廣?■?１??風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)渠道?預(yù)期渠道??１?Ｔ?奉??第６章??▼?＾＾?Ｔ?▼??——Ｉ?宏觀經(jīng)濟(jì)???圖１－２?邏輯分析路線圖??８??

于這種角度，第一次對(duì)只有潛在因子的期限結(jié)構(gòu)模型進(jìn)行了擴(kuò)展，把宏觀經(jīng)濟(jì)變量嵌??入到了利率期限結(jié)構(gòu)中，成為宏觀－金融利率期限結(jié)構(gòu)模型研宄的創(chuàng)新之作。??根據(jù)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量變化行為刻畫(huà)的不同，如圖２－１，可將宏觀金融模型分成簡(jiǎn)??約式和結(jié)構(gòu)式宏觀金融模型。當(dāng)然基于債券價(jià)格方程是否是狀態(tài)因子的仿射函數(shù)可以??把模型分為仿射宏觀金融模型和非仿射的宏觀金融模型。結(jié)構(gòu)宏觀金融模型本質(zhì)上就??是以新凱恩斯宏觀經(jīng)濟(jì)模型代替簡(jiǎn)約模型中的宏觀經(jīng)濟(jì)變量ＶＡＲ變動(dòng)方式，這樣就??先從構(gòu)建宏觀經(jīng)濟(jì)模塊開(kāi)始。此類(lèi)模型大致可分為基于ＤＳＧＥ框架的宏觀金融模型，??＿?即不僅使因子結(jié)構(gòu)化又使定價(jià)核結(jié)構(gòu)化，和非ＤＳＧＥ的宏觀金融模型，既僅使因子或??定價(jià)核其中一種結(jié)構(gòu)化。??１３??


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