本文關(guān)鍵詞：利率期限結(jié)構(gòu)：理論與基于中國(guó)數(shù)據(jù)的實(shí)證分析，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：利率作為連接產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的紐帶,在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)和金融管理中發(fā)揮舉足輕重的作用,它是金融產(chǎn)品定價(jià)、金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理以及經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)和分析的最重要基礎(chǔ)。利率期限結(jié)構(gòu)是不同期限的無風(fēng)險(xiǎn)利率之間的關(guān)系,研究利率期限結(jié)構(gòu)具有重要的理論意義與現(xiàn)實(shí)作用：理論方面,利率作為重要的宏觀經(jīng)濟(jì)變量,其動(dòng)態(tài)變化的機(jī)理、期限結(jié)構(gòu)形態(tài)變化的成因及其所包含的信息、宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期對(duì)于期限結(jié)構(gòu)的影響或者期限結(jié)構(gòu)變化包含的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期等一系列問題在宏觀經(jīng)濟(jì)、金融經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域具有重要的理論價(jià)值；而在實(shí)踐方面,央行調(diào)整基準(zhǔn)利率或者調(diào)整準(zhǔn)備金率能否實(shí)現(xiàn)其對(duì)于市場(chǎng)利率尤其是影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期利率的干預(yù)、西方經(jīng)濟(jì)體一度實(shí)施的扭轉(zhuǎn)操作(T0)的實(shí)際效果等問題,需要宏觀政策制定者進(jìn)行深入的研究,同時(shí),對(duì)于金融機(jī)構(gòu)尤其是高杠桿化的金融機(jī)構(gòu),如銀行,其盈利的核心是資產(chǎn)與負(fù)債的期限錯(cuò)配,因此,銀行需要密切關(guān)注利率期限結(jié)構(gòu)的變動(dòng)。對(duì)于一般的企業(yè),甚至居民而言,期限結(jié)構(gòu)對(duì)其投融資、消費(fèi)決策也有一定的影響。在我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的快速推進(jìn)、債券現(xiàn)貨及衍生品市場(chǎng)蓬勃發(fā)展的背景下,本文將研究我國(guó)期限結(jié)構(gòu)的靜態(tài)估計(jì)、動(dòng)態(tài)變化的特征、期限結(jié)構(gòu)變動(dòng)與宏觀經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系,這對(duì)于金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究、貨幣政策的制定以及金融機(jī)構(gòu)利率風(fēng)險(xiǎn)管理具有的意義。本文第一章首先介紹了利率期限結(jié)構(gòu)的基本概念,并陳述了期限結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展脈絡(luò)和研究現(xiàn)狀。第二章闡述如何從市場(chǎng)化交易的債券價(jià)格信息中獲取利率水平的信息,并在此之前,簡(jiǎn)要介紹中國(guó)利率(債券)市場(chǎng),利率的主要類型。由于本文將從債券價(jià)格信息中提取期限結(jié)構(gòu)信息,因此,在第二章還將介紹金融資產(chǎn)的定價(jià)原理。第二章的其余部分將介紹無套利定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)等理論,此為現(xiàn)代資產(chǎn)定價(jià)理論的基礎(chǔ),也是本文第五、第六章實(shí)證模型的基礎(chǔ)之一。作為之后章節(jié)的理論基礎(chǔ),第三章較為詳盡地展示了利率期限結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展脈絡(luò),包括傳統(tǒng)期限結(jié)構(gòu)理論的現(xiàn)代解釋、驗(yàn)證方法,并用我國(guó)債券市場(chǎng)數(shù)據(jù)檢驗(yàn)了預(yù)期理論在我國(guó)的有效性。該章余下篇幅介紹了現(xiàn)代期限結(jié)構(gòu)理論從上世紀(jì)70年代開始的均衡模型直到本世紀(jì)初的仿射模型的發(fā)展歷程。通過回顧期限結(jié)構(gòu)的發(fā)展歷史,可以更加深刻地理解最新的模型,更為清晰地認(rèn)識(shí)模型的改進(jìn)方向。研究期限結(jié)構(gòu)的前提,是獲得期限結(jié)構(gòu)的信息。本文第四章將研究期限結(jié)構(gòu)的靜態(tài)估計(jì)問題,并著重研究了三次樣條法估計(jì)期限結(jié)構(gòu)時(shí)加權(quán)方式的選擇,提出了“準(zhǔn)久期”加權(quán)、“成交量排名”的概念,運(yùn)用2009年至2013年銀行間市場(chǎng)的債券數(shù)據(jù),比較了不同加權(quán)方式在估計(jì)期限結(jié)構(gòu)時(shí)的差別。第五章首先分析了短期利率變動(dòng)的推動(dòng)因素,之后運(yùn)用Diebold-Li模型以及主成分分析方法研究期限結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)變化的構(gòu)成,結(jié)果顯示,第一主成分與短期利率高度相關(guān),第二主成分和Nelson-Siegel模型中的水平因素相關(guān),且與CPI指標(biāo)吻合。為進(jìn)一步分析推動(dòng)期限結(jié)構(gòu)變動(dòng)的宏觀因素,第五章第三節(jié)在簡(jiǎn)化宏觀金融模型的基礎(chǔ)上,通過實(shí)證分析探究期限結(jié)構(gòu)中的息差與宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系。不同期限收益率變化具有高度聯(lián)動(dòng)性,通常期限結(jié)構(gòu)滿足無套利要求,本文第六章分析了在對(duì)期限結(jié)構(gòu)施加無套利截面限制后期限結(jié)構(gòu)變動(dòng)與宏觀經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系。與未施加無套利截面限制相比,在無套利限制下,通脹指標(biāo)對(duì)于期限結(jié)構(gòu)的影響有所下降。本文在我國(guó)債券市場(chǎng)期限結(jié)構(gòu)三次樣條法的靜態(tài)估計(jì)方法、期限結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)變化構(gòu)成以及運(yùn)用仿射模型分析期限結(jié)構(gòu)與宏觀經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系等方面均做出了一定的創(chuàng)新。
【關(guān)鍵詞】：利率 期限結(jié)構(gòu) 宏觀金融 仿射模型
【學(xué)位授予單位】：遼寧大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號(hào)】：F832.5
【目錄】：

• 摘要4-6
• ABSTRACT6-14
• 第1章 緒論14-29
• 1.1 選題背景與研究意義14-17
• 1.1.1 期限結(jié)構(gòu)定義14-15
• 1.1.2 期限結(jié)構(gòu)的直觀認(rèn)識(shí)15-16
• 1.1.3 研究意義16-17
• 1.2 期限結(jié)構(gòu)的傳統(tǒng)理論17-19
• 1.2.1 預(yù)期假設(shè)理論17
• 1.2.2 市場(chǎng)分割理論17-18
• 1.2.3 流動(dòng)性偏好理論18-19
• 1.3 現(xiàn)代期限結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展脈絡(luò)19-21
• 1.4 國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀21-28
• 1.4.1 期限結(jié)構(gòu)靜態(tài)估計(jì)研究現(xiàn)狀21-23
• 1.4.2 傳統(tǒng)理論的現(xiàn)代解釋23-24
• 1.4.3 期限結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)變化的研究現(xiàn)狀24-27
• 1.4.4 研究綜述27-28
• 1.5 論文結(jié)構(gòu)28-29
• 第2章 利率與債券定價(jià)29-40
• 2.1 中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)介紹29-30
• 2.2 債券與利率基礎(chǔ)30-33
• 2.2.1 即期利率30
• 2.2.2 遠(yuǎn)期利率30-31
• 2.2.3 連續(xù)復(fù)利31-33
• 2.3 資產(chǎn)定價(jià)核33-35
• 2.4 無套利定價(jià)35-36
• 2.5 風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)與等價(jià)鞅測(cè)度36-40
• 第3章 利率期限結(jié)構(gòu)的理論基礎(chǔ)40-62
• 3.1 傳統(tǒng)期限結(jié)構(gòu)理論的現(xiàn)代分析40-49
• 3.1.1 預(yù)期假設(shè)理論及其驗(yàn)證40-45
• 3.1.2 流動(dòng)性偏好理論45-46
• 3.1.3 期限偏好理論(市場(chǎng)分割理論)46-49
• 3.2 利率期限結(jié)構(gòu)的現(xiàn)代解釋49-62
• 3.2.1 Vasicek均衡模型49-50
• 3.2.2 CIR模型50-53
• 3.2.3 CKLS模型53-54
• 3.2.4 Ho-Lee早期無套利模型54-57
• 3.2.5 Ho-Lee模型之后的期限結(jié)構(gòu)模型發(fā)展57-58
• 3.2.6 早期無套利模型總結(jié)58
• 3.2.7 HJM模型58-62
• 第4章 期限結(jié)構(gòu)的靜態(tài)估計(jì)62-73
• 4.1 靜態(tài)估計(jì)概述62-64
• 4.1.1 主要靜態(tài)估計(jì)方法62-63
• 4.1.2 傳統(tǒng)三次樣條估計(jì)的問題63-64
• 4.2 三次樣條模型64-67
• 4.3 不同加權(quán)方式的實(shí)證比較67-72
• 4.3.1 樣本選擇67
• 4.3.2 不同加權(quán)方法靜態(tài)估計(jì)能力的比較67-70
• 4.3.3 不同模型樣本外預(yù)測(cè)能力比較70-71
• 4.3.4 樣本債券期限分布對(duì)于模型估計(jì)的影響71-72
• 4.4 本章小結(jié)72-73
• 第5章 期限結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)變化分析73-101
• 5.1 短期利率變動(dòng)分析73-80
• 5.1.1 短期與中長(zhǎng)期利率相關(guān)性73-74
• 5.1.2 短期利率變動(dòng)模型74-75
• 5.1.3 增加日歷時(shí)間因素的短期利率變動(dòng)模型75-76
• 5.1.4 模型實(shí)證分析76-80
• 5.2 期限結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)變化成分分析80-86
• 5.2.1 期限結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)變化的主成分分析80-83
• 5.2.2 Diebold-Li模型設(shè)定83-85
• 5.2.3 Diebold-Li模型實(shí)證分析85-86
• 5.3 期限結(jié)構(gòu)與宏觀因素的簡(jiǎn)約模型86-99
• 5.3.1 引言86-87
• 5.3.2 研究基礎(chǔ)87-88
• 5.3.3 模型設(shè)定88-94
• 5.3.4 模型估計(jì)結(jié)果及分析94-99
• 5.4 本章小結(jié)99-101
• 第6章 無套利限制下期限結(jié)構(gòu)與宏觀經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系研究101-115
• 6.1 仿射模型設(shè)定102-105
• 6.2 模型估計(jì)方法105-109
• 6.2.1 變量選擇105-106
• 6.2.2 MLE方法及評(píng)述106-107
• 6.2.3 MCSE簡(jiǎn)介107-109
• 6.3 實(shí)證分析109-113
• 6.3.1 樣本選擇以及數(shù)據(jù)預(yù)處理109-111
• 6.3.2 模型估計(jì)結(jié)果分析111-113
• 6.4 本章小結(jié)113-115
• 第7章 全文總結(jié)115-118
• 7.1 本文創(chuàng)新點(diǎn)116-117
• 7.2 未來研究方向117-118
• 附錄118-125
• 參考文獻(xiàn)125-133
• 致謝133-134
• 攻讀博士學(xué)位期間發(fā)表論文以及參加科研情況134

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：275185