本文選題：終極控制人　切入點(diǎn)：負(fù)債融資　出處：《南京航空航天大學(xué)》2016年博士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：自20世紀(jì)80年代初LLSV的理論開(kāi)始,越來(lái)越多的學(xué)者研究關(guān)注于集中的股權(quán)結(jié)構(gòu),即控制權(quán)與所有權(quán)并未分離。中國(guó)上市公司普遍存在終極控制人控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)分離的金字塔控制結(jié)構(gòu)特征。因而,揭示金字塔結(jié)構(gòu)下終極股東控制及其形成的不同代理沖突對(duì)公司績(jī)效的影響,并研究特定股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)負(fù)債融資的影響及其解決途徑,對(duì)其的研究成為現(xiàn)代公司治理有效性理論與實(shí)踐面臨的重要問(wèn)題。本文以2011-2013年中國(guó)上市公司為研究樣本,詳細(xì)梳理了國(guó)內(nèi)外關(guān)于金字塔結(jié)構(gòu)的理論和實(shí)證成果,運(yùn)用了理論分析和實(shí)證研究相結(jié)合的研究方法,以終極控制人視角,從股權(quán)結(jié)構(gòu)和負(fù)債結(jié)構(gòu)兩個(gè)維度,對(duì)中國(guó)上市公司終極控制人、負(fù)債融資及其對(duì)公司績(jī)效的影響做了詳細(xì)、系統(tǒng)地研究,得出了相關(guān)結(jié)論。這對(duì)于健全公司治理機(jī)制,保障債權(quán)人、中小股東的合法權(quán)益,推動(dòng)相關(guān)法律法規(guī)的完善以及上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效提升具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)價(jià)值。在理論規(guī)范分析方面,本文結(jié)合我國(guó)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中資本市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)國(guó)情,分別探討了國(guó)有上市公司和民營(yíng)上市公司的金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)的歷史演進(jìn)。國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)金字塔持股結(jié)構(gòu)的制度背景具有不同的特點(diǎn),這對(duì)其在負(fù)債融資及掏空方式產(chǎn)生不同的影響。在實(shí)證分析方面,從理論規(guī)范分析入手,提出研究假設(shè),通過(guò)樣本公司面板數(shù)據(jù),構(gòu)建了終極控制人對(duì)負(fù)債融資、公司績(jī)效的綜合理論模型。本文從實(shí)證的角度首先檢驗(yàn)了終極控制人的不同特征對(duì)國(guó)有和民營(yíng)上市公司資本結(jié)構(gòu)及債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響。主要從以下三個(gè)方面進(jìn)行研究:1)終極控制人控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)等控制特征與債務(wù)融資比例和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的關(guān)系;2)終極控制人國(guó)有和民營(yíng)的不同所有權(quán)類型特征與債務(wù)融資比例和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的關(guān)系;3)終極控制人年齡、學(xué)歷等背景特征的異質(zhì)性與債務(wù)融資比例和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的關(guān)系。其次,研究了終極控制人控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)等變量與公司績(jī)效的關(guān)系,同時(shí),按照終極控制人所有權(quán)類型差異,將上市公司分為國(guó)有控股、民營(yíng)控股上市公司,并以此為基礎(chǔ)進(jìn)行了分組比較研究。研究表明:控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)等對(duì)公司績(jī)效能夠產(chǎn)生重要的影響;民營(yíng)控股上市公司終極控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)分離程度要高于國(guó)有控股上市公司,其分離程度對(duì)公司績(jī)效的負(fù)向作用更加明顯。最后,在金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)下,從終極控制人的視角分析了負(fù)債融資決策的資本結(jié)構(gòu)和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)兩個(gè)方面與公司績(jī)效的關(guān)系。研究表明:在不同終極控制權(quán)類型下,負(fù)債融資治理效應(yīng)表現(xiàn)出來(lái)不同的作用,即負(fù)債融資能夠發(fā)揮公司治理效應(yīng),這種效應(yīng)要受到終極控制權(quán)類型的影響。短期債務(wù)能夠約束民營(yíng)終極控制人的行為,國(guó)有控股上市公司短期負(fù)債比率與公司價(jià)值相關(guān)性不顯著。理論分析和實(shí)證研究說(shuō)明,如何有效地抑制終極控制人的“掏空”行為成為現(xiàn)代公司治理研究的重要方向,其核心內(nèi)容是限制終極控制股東權(quán)力膨脹及超額控制,抑制兩權(quán)分離程度。解決問(wèn)題的思路是,內(nèi)部治理中,對(duì)權(quán)力進(jìn)行的合理分配,實(shí)現(xiàn)權(quán)力均衡及制衡,提高中小股東和債權(quán)人參與決策的能力和機(jī)制;外部治理中,增加信息披露的透明度,強(qiáng)化法律監(jiān)督的執(zhí)行。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：南京航空航天大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F275

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本文編號(hào)：1651484