本文關(guān)鍵詞：國(guó)際原油期貨、現(xiàn)貨價(jià)格互動(dòng)引起現(xiàn)貨價(jià)格泡沫研究

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【摘要】：國(guó)際原油貿(mào)易大多以現(xiàn)貨價(jià)格結(jié)算,在近年國(guó)際原油價(jià)格劇烈波動(dòng)背景下,國(guó)際原油現(xiàn)貨價(jià)格泡沫研究已成為原油金融領(lǐng)域的熱點(diǎn)問題之一。已有國(guó)際原油價(jià)格泡沫研究的不足是其一方面只涉及國(guó)際原油期貨價(jià)格,不涉及現(xiàn)貨價(jià)格;另一方面僅實(shí)證金融投機(jī)與國(guó)際原油期貨價(jià)格相關(guān)性,缺乏對(duì)國(guó)際原油現(xiàn)貨價(jià)格泡沫產(chǎn)生機(jī)理的研究。理論上,期貨價(jià)格具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格的功能,并且兩者存在互動(dòng)關(guān)系。所以,從期貨與現(xiàn)貨價(jià)格互動(dòng)視角,在機(jī)理上揭示國(guó)際原油期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)的現(xiàn)貨價(jià)格是否含有泡沫則需要進(jìn)一步研究。鑒于此,本論文以國(guó)際原油便利收益作為國(guó)際原油期貨與現(xiàn)貨價(jià)格互動(dòng)關(guān)系的衡量變量,對(duì)本問題展開深入研究。首先,實(shí)證國(guó)際原油期貨與現(xiàn)貨價(jià)格互動(dòng)存在性,并構(gòu)建國(guó)際原油期貨現(xiàn)貨價(jià)格蛛網(wǎng)互動(dòng)模型。其次,在實(shí)證國(guó)際原油金融屬性后,一方面運(yùn)用行為金融理論構(gòu)建金融投機(jī)者操縱國(guó)際原油期貨價(jià)格的正反饋交易模型;另一方面利用資產(chǎn)價(jià)格泡沫理論檢驗(yàn)國(guó)際原油現(xiàn)貨價(jià)格泡沫存在性。再次,結(jié)合正反饋交易模型結(jié)論和國(guó)際原油市場(chǎng)蛛網(wǎng)互動(dòng)模型揭示國(guó)際原油期貨與現(xiàn)貨價(jià)格互動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)貨價(jià)格泡沫的原因。最后,實(shí)證國(guó)際原油現(xiàn)貨價(jià)格泡沫對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。本研究不僅揭示了國(guó)際原油期貨與現(xiàn)貨價(jià)格互動(dòng)引起現(xiàn)貨價(jià)格泡沫的機(jī)理,豐富了期貨倉(cāng)儲(chǔ)理論和原油金融理論,而且能為企業(yè)規(guī)避國(guó)際原油現(xiàn)貨價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)提供理論指導(dǎo)。論文的主要?jiǎng)?chuàng)新性工作和結(jié)論如下:第一,發(fā)現(xiàn)了國(guó)際原油在樣本不同階段具有不同屬性。本部分的研究是基于價(jià)格波動(dòng)是價(jià)格泡沫的形成基礎(chǔ),而國(guó)際原油現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)性卻不一致的實(shí)際提出研究問題,并克服了以往研究中割裂供求分析與金融投機(jī)分析的不足,在理論上提出綜合運(yùn)用期貨倉(cāng)儲(chǔ)理論與原油金融理論研究國(guó)際原油價(jià)格泡沫問題。具體來說,本部分將樣本細(xì)分為四個(gè)階段后,通過國(guó)際原油便利收益的期權(quán)特性、影響因素分析、以及利用國(guó)際原油便利收益實(shí)證國(guó)際原油金融屬性等方法,得出樣本階段1具有顯著金融屬性,樣本階段2和4具有實(shí)物屬性,樣本階段3具有脆弱金融屬性。本部分的研究結(jié)果揭示了供求與金融投機(jī)對(duì)國(guó)際原油價(jià)格影響程度的對(duì)比決定了國(guó)際原油在樣本不同階段的屬性,也豐富和發(fā)展了反映國(guó)際原油期貨與現(xiàn)貨價(jià)格互動(dòng)的國(guó)際原油便利收益的相關(guān)研究?jī)?nèi)容。第二,發(fā)現(xiàn)了國(guó)際原油期貨市場(chǎng)交易者的互動(dòng)行為以及金融投機(jī)者操縱國(guó)際原油期貨價(jià)格的機(jī)理。本部分基于國(guó)際原油現(xiàn)貨價(jià)格由期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn),以及國(guó)際原油金融屬性的本質(zhì)是國(guó)際原油價(jià)格由金融投機(jī)決定的觀點(diǎn)而提出研究問題,并克服了已有研究重實(shí)證輕機(jī)理的不足,在理論上提出了通過引入套期保值者,放松理性交易者與正反饋交易者數(shù)量相等的假設(shè),構(gòu)建國(guó)際原油期貨市場(chǎng)的正反饋交易模型。具體來說,從行為金融角度揭示了國(guó)際原油現(xiàn)貨市場(chǎng)供求失衡是理性投機(jī)者操縱國(guó)際原油期貨價(jià)格的基礎(chǔ)。因?yàn)樘灼诒Ｖ嫡邔?duì)國(guó)際原油期貨價(jià)格的影響與理性投機(jī)者相反,所以,消極投資者的數(shù)量多少成為決定理性投機(jī)者能否主導(dǎo)國(guó)際原油期貨價(jià)格的砝碼。如果理性投機(jī)者能主導(dǎo)國(guó)際原油期貨價(jià)格,其會(huì)利用正反饋者關(guān)于國(guó)際原油期貨價(jià)格上漲形成的正反饋效應(yīng)進(jìn)一步加大對(duì)國(guó)際原油期貨價(jià)格操縱,最終帶來國(guó)際原油期貨價(jià)格的持續(xù)上漲。第三,發(fā)現(xiàn)了雖然國(guó)際原油期貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的形式,但因?yàn)樵推谪浭袌?chǎng)存在金融投機(jī),所以在國(guó)際原油的不同屬性下,國(guó)際原油期貨現(xiàn)貨價(jià)格互動(dòng)會(huì)引起不同程度的現(xiàn)貨價(jià)格泡沫。本部分基于對(duì)國(guó)際原油期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)的結(jié)果進(jìn)行反思而提出研究問題,并克服了以往研究?jī)H實(shí)證期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)存在性,缺乏審視價(jià)格發(fā)現(xiàn)結(jié)果的不足。在理論上提出了從期貨與現(xiàn)貨價(jià)格互動(dòng)視角研究國(guó)際原油現(xiàn)貨價(jià)格泡沫。具體來說,首先,從一階矩和二階矩視角實(shí)證國(guó)際原油期貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能;其次,構(gòu)建國(guó)際原油期貨與現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)于國(guó)際原油便利收益的蛛網(wǎng)互動(dòng)模型;再次,利用TAR模型實(shí)證國(guó)際原油現(xiàn)貨價(jià)格泡沫存在性及其程度。最后,利用蛛網(wǎng)互動(dòng)模型揭示國(guó)際原油期貨現(xiàn)貨價(jià)格互動(dòng)引起現(xiàn)貨價(jià)格泡沫的產(chǎn)生機(jī)理。發(fā)現(xiàn)由于樣本階段1的國(guó)際原油具有金融屬性,相應(yīng)其屬于發(fā)散性蛛網(wǎng),結(jié)果國(guó)際原油現(xiàn)貨價(jià)格中含有泡沫的比例較高。樣本階段2和階段4的國(guó)際原油具有商品實(shí)物屬性,其屬于收斂性蛛網(wǎng),從而國(guó)際原油現(xiàn)貨價(jià)格中含有泡沫的比例相對(duì)較低。樣本階段3具有脆弱金融屬性,其屬于封閉性蛛網(wǎng),相應(yīng)其國(guó)際原油現(xiàn)貨價(jià)格中含有泡沫的比例高于樣本階段2和階段4,與樣本階段1相近,但其泡沫嚴(yán)重程度卻低于樣本階段1。本部分的研究結(jié)果揭示了金融投機(jī)行為對(duì)國(guó)際原油期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)結(jié)果的影響,豐富和完善了原油金融的相關(guān)研究?jī)?nèi)容。第四,發(fā)現(xiàn)了國(guó)際原油現(xiàn)貨價(jià)格泡沫對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最終影響由我國(guó)總需求變化而不是由國(guó)際原油現(xiàn)貨價(jià)格決定。本部分基于國(guó)際原油現(xiàn)貨價(jià)格與我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系提出研究問題,并在方法上克服了已有線性分析的不足,從理論上提出了從總供給與總需求兩方面分析兩者之間關(guān)系。具體來說,從非線性視角,構(gòu)建STR模型實(shí)證國(guó)際原油現(xiàn)貨價(jià)格泡沫對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響。發(fā)現(xiàn)從總供給方面,國(guó)際原油現(xiàn)貨價(jià)格上漲會(huì)通過成本變化直接造成對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)負(fù)向影響。但在總需求方面,因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)投資和貨幣供給對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同向影響大于上述國(guó)際原油價(jià)格的負(fù)向直接影響,從而國(guó)際原油現(xiàn)貨價(jià)格泡沫與我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在同向變動(dòng)關(guān)系。本部分的研究結(jié)果揭示了國(guó)際原油現(xiàn)貨價(jià)格泡沫與我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系,豐富和完善了國(guó)際原油現(xiàn)貨價(jià)格泡沫的相關(guān)研究?jī)?nèi)容。
【學(xué)位授予單位】：西安理工大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F764.1;F713.35

【參考文獻(xiàn)】

中國(guó)期刊全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前10條

1 譚小芬;張峻曉;李sゼ，

本文編號(hào)：1297781