本文關(guān)鍵詞：交易費(fèi)用和破產(chǎn)終端值影響下最優(yōu)分紅和風(fēng)險(xiǎn)控制策略

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【摘要】：從公司金融的角度來看,公司價(jià)值可定義為破產(chǎn)前股東所得紅利的期望現(xiàn)值。近20年來,分紅策略研究一直是精算界的研究熱點(diǎn),其核心問題是在最大化公司價(jià)值的目標(biāo)下尋找最優(yōu)的分紅策略。由于再保險(xiǎn)是保險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定經(jīng)營的重要手段,學(xué)者們進(jìn)一步在最大化公司價(jià)值的目標(biāo)下研究最優(yōu)的分紅和再保險(xiǎn)策略,并取得一系列重要成果。由于數(shù)學(xué)處理上的方便且在實(shí)際中最為常用,絕大部分研究是在期望值保費(fèi)原理和比例或溢額再保險(xiǎn)框架下進(jìn)行。眾所周知,當(dāng)保險(xiǎn)公司面臨財(cái)務(wù)危機(jī)瀕臨破產(chǎn)時(shí),它面臨兩個(gè)選擇:或選擇破產(chǎn),公司清算破產(chǎn)終端值;或選擇注資,公司承擔(dān)注資成本并繼續(xù)經(jīng)營。有基于此,有些學(xué)者把公司價(jià)值修訂為破產(chǎn)前股東紅利和注資成本的期望現(xiàn)值之差,并研究新的目標(biāo)函數(shù)下最優(yōu)的分紅、注資和再保險(xiǎn)控制策略,并取得了一些重要成果,但很少有文獻(xiàn)研究終端值為負(fù)值的情形。在實(shí)際金融市場上,交易費(fèi)用的影響不容忽視,它們會(huì)影響到市場參與者的經(jīng)營決策。為了研究的方便,通常把交易費(fèi)用分為與控制力度相關(guān)的比例交易費(fèi)用(如傭金、稅負(fù)等)和與控制次數(shù)相關(guān)的固定交易費(fèi)用(如評估費(fèi)、會(huì)計(jì)費(fèi)等)。一般認(rèn)為,比例交易費(fèi)用會(huì)影響最優(yōu)控制策略的參數(shù),但最優(yōu)控制策略的類型不會(huì)改變。而固定交易費(fèi)用的出現(xiàn)往往會(huì)使最優(yōu)化問題變得異常復(fù)雜,最優(yōu)控制策略的類型將發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。本文用擴(kuò)散近似模型模擬保險(xiǎn)公司的盈余過程,分別在期望值保費(fèi)原理、方差保費(fèi)原理和指數(shù)保費(fèi)原理下進(jìn)行定價(jià),研究最大化公司價(jià)值目標(biāo)下的最優(yōu)分紅、注資和再保險(xiǎn)(業(yè)務(wù)規(guī)模)策略,并分析了交易費(fèi)用以及任意破產(chǎn)終端值對最優(yōu)策略和值函數(shù)(公司價(jià)值的最大值)的影響。本文研究表明,當(dāng)不存在固定交易費(fèi)用且分紅速度不受限時(shí)Barrier分紅策略最優(yōu),即當(dāng)且僅當(dāng)公司盈余超過某臨界值u后,超出的部分全部作為紅利分發(fā)給股東。當(dāng)不存在固定交易費(fèi)用且分紅速度受限的情況下Threshold分紅策略最優(yōu),即當(dāng)且僅當(dāng)公司盈余超過某臨界值d后開始按照可容許的最大速度M進(jìn)行分紅。當(dāng)存在固定交易費(fèi)用且分紅速度不受限制時(shí)應(yīng)采用脈沖策略分紅,即當(dāng)且僅當(dāng)公司盈余超過某臨界值b2后立即分紅,使公司盈余瞬間降為較低的水平b1。當(dāng)公司瀕臨破產(chǎn)時(shí),只有在公司未來盈利能力較強(qiáng)且交易費(fèi)用相對較小時(shí)才會(huì)選擇適當(dāng)注資,否則公司應(yīng)選擇破產(chǎn)并清算破產(chǎn)終端值。當(dāng)盈余增加時(shí)保險(xiǎn)公司抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力增強(qiáng),應(yīng)當(dāng)減少再保險(xiǎn)購買量,直至盈余足夠大時(shí)完全不購買再保險(xiǎn)。本文在取得以上理論成果之后進(jìn)行了相應(yīng)的數(shù)值模擬,給出了一些經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋。本文的研究實(shí)質(zhì)性推進(jìn)了最優(yōu)分紅、注資和再保險(xiǎn)問題的研究,推廣了已有的研究成果。
【學(xué)位授予單位】：華東師范大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號(hào)】：F224;F840.3

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本文編號(hào)：1271073