本文關(guān)鍵詞：含債券違約風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)公司再保險(xiǎn)與投資決策研究

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【摘要】：當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融的迅速發(fā)展,使得金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)日趨復(fù)雜,保險(xiǎn)公司作為現(xiàn)代金融市場(chǎng)的重要組成部分,其承保業(yè)務(wù)與投資業(yè)務(wù)的提升對(duì)金融市場(chǎng)有很重要的影響。保險(xiǎn)公司在面對(duì)同業(yè)間的激烈競(jìng)爭(zhēng)時(shí),一方面在承保業(yè)務(wù)上,通過(guò)降低保費(fèi)率吸引更多保單投保時(shí),必須向再保險(xiǎn)公司購(gòu)買(mǎi)再保險(xiǎn)合同,轉(zhuǎn)移賠付風(fēng)險(xiǎn),加強(qiáng)賠付能力;另一方面,隨著保險(xiǎn)基金的集聚,為了應(yīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的通脹風(fēng)險(xiǎn),必須要充分利用閑置資金進(jìn)行跨期資產(chǎn)配置,獲得投資收益,提高保險(xiǎn)公司的盈余水平。針對(duì)保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理與資產(chǎn)配置問(wèn)題,利用隨機(jī)控制理論,構(gòu)建并解決保險(xiǎn)公司的最優(yōu)再保險(xiǎn)與投資決策問(wèn)題,已經(jīng)成為保險(xiǎn)金融領(lǐng)域中一個(gè)重要的研究課題。本文在已有的研究成果上,將信用債券加入保險(xiǎn)公司的投資組合,滿足保險(xiǎn)公司多元化投資的需求,按從單人再保險(xiǎn)與投資問(wèn)題到雙人再保險(xiǎn)與投資博弈問(wèn)題的研究思路,利用動(dòng)態(tài)規(guī)劃方法,對(duì)不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的最優(yōu)再保險(xiǎn)與投資問(wèn)題進(jìn)行求解,得到了以下四個(gè)方面的結(jié)果:首先,將信用債券納入保險(xiǎn)公司的投資組合,考慮保險(xiǎn)公司的最優(yōu)比例再保險(xiǎn)與信用債券投資問(wèn)題。保險(xiǎn)公司在除自身的賠付風(fēng)險(xiǎn)外,還面臨股票投資的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與信用債券投資的違約風(fēng)險(xiǎn),為控制風(fēng)險(xiǎn),保險(xiǎn)公司向再保險(xiǎn)公司購(gòu)買(mǎi)比例再保險(xiǎn)合同降低運(yùn)營(yíng)的賠付風(fēng)險(xiǎn),并采用兼顧再保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的指數(shù)保費(fèi)原理進(jìn)行保費(fèi)的計(jì)算,保險(xiǎn)公司的目標(biāo)是使得投資終端財(cái)富的期望指數(shù)效用最大。通過(guò)按信用債券的違約時(shí)間,將優(yōu)化問(wèn)題分解成違約前與違約后兩個(gè)相依的子優(yōu)化問(wèn)題,然后利用隨機(jī)控制理論,依次對(duì)違約后和違約前的最優(yōu)再保險(xiǎn)與投資問(wèn)題進(jìn)行求解,推導(dǎo)出保險(xiǎn)公司的最優(yōu)再保險(xiǎn)與信用債券的投資決策以及價(jià)值函數(shù)的顯示表達(dá)式。最后對(duì)比投資信用債券的價(jià)值函數(shù)與未投資信用債券的價(jià)值函數(shù),發(fā)現(xiàn)投資信用債券可以提高保險(xiǎn)公司的價(jià)值函數(shù),給出了投資信用債券的必要性理由。其次,考慮保險(xiǎn)公司管理者的決策行為具有記憶性,研究帶有限記憶的保險(xiǎn)公司的最優(yōu)比例再保險(xiǎn)與信用債券投資問(wèn)題。保險(xiǎn)公司的管理者會(huì)根據(jù)歷史的決策效果,對(duì)當(dāng)前時(shí)刻的最優(yōu)再保險(xiǎn)與投資決策進(jìn)行調(diào)整,其目標(biāo)是追求終端財(cái)富與歷史平均財(cái)富兩者的組合值的期望指數(shù)效用最大。采用隨機(jī)控制理論,得到了帶記憶的最優(yōu)再保險(xiǎn)與投資決策與價(jià)值函數(shù)的顯式表達(dá)式。結(jié)果顯示:與無(wú)記憶的管理者的最優(yōu)決策相比,記憶性越長(zhǎng)或者說(shuō)歷史經(jīng)驗(yàn)越足的管理者,會(huì)采取更加謹(jǐn)慎的再保險(xiǎn)與投資決策。再次,在競(jìng)爭(zhēng)激烈的保險(xiǎn)同業(yè)中,考慮保險(xiǎn)公司管理者相互攀比的心理行為,構(gòu)建一類(lèi)非零和隨機(jī)微分再保險(xiǎn)與投資博弈,博弈雙方為兩個(gè)相關(guān)且相互競(jìng)爭(zhēng)的保險(xiǎn)公司,兩者都向同一個(gè)保險(xiǎn)公司購(gòu)買(mǎi)再保險(xiǎn),并將資產(chǎn)投資到股票、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券和信用債券,各自的目標(biāo)不僅只是追求自己終端財(cái)富最多,還追求自己終端財(cái)富與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手終端財(cái)富的差距最大,同樣利用隨機(jī)控制理論,推導(dǎo)出兩個(gè)保險(xiǎn)公司的均衡再保險(xiǎn)與投資決策與均衡價(jià)值函數(shù)的顯式表達(dá)式。結(jié)果表明攀比心理(競(jìng)爭(zhēng))會(huì)使得保險(xiǎn)公司的管理者相互模仿對(duì)方的再保險(xiǎn)與投資決策,產(chǎn)生羊群效應(yīng),從而增加了保險(xiǎn)市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。最后,針對(duì)再保險(xiǎn)合同雙方的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題,構(gòu)建一類(lèi)含違約風(fēng)險(xiǎn)的不完全信息非零和隨機(jī)微分再保險(xiǎn)與投資博弈,博弈雙方為保險(xiǎn)公司與再保險(xiǎn)公司。保險(xiǎn)公司向再保險(xiǎn)公司購(gòu)買(mǎi)再保險(xiǎn)合同,使得兩者成為一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的合作體;同時(shí)保險(xiǎn)公司為購(gòu)買(mǎi)到便宜的再保險(xiǎn)合同,保險(xiǎn)公司會(huì)向再保險(xiǎn)公司隱瞞一些保單的賠付信息,兩者各自的目標(biāo)是最大化自己與合作對(duì)象的終端財(cái)富的組合值的期望指數(shù)效用。同樣利用隨機(jī)控制理論,得到保險(xiǎn)公司與再保險(xiǎn)公司的均衡再保險(xiǎn)與信用債券的投資策略的顯式表達(dá)式,并利用經(jīng)濟(jì)學(xué)中的供需理論,對(duì)信息不對(duì)稱(chēng)下的再保險(xiǎn)合同進(jìn)行定價(jià)。結(jié)果表明,保險(xiǎn)公司擁有內(nèi)部信息越多,將會(huì)購(gòu)買(mǎi)更少的再保險(xiǎn),從而使得再保險(xiǎn)合同的價(jià)格下降,同時(shí)合作關(guān)系會(huì)使得保險(xiǎn)公司與再保險(xiǎn)公司會(huì)維護(hù)合作方的利益,采取更為保守的再保險(xiǎn)與投資決策。
【學(xué)位授予單位】：湖南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類(lèi)號(hào)】：F842.3;F840.4
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本文編號(hào)：1257409